每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

2月14日，人民銀行披露1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2025年1月末，廣義貨幣(M2)余額318.52萬億元，同比增長(zhǎng)7.0%，社會(huì)融資規(guī)模存量415.20萬億元，同比增長(zhǎng)8.0%；1月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為7.06萬億元，同比多增5833億元，為歷史同期最高水平。

業(yè)內(nèi)專家表示，2024年四季度以來，隨著一攬子增量政策落地顯效，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力逐步增強(qiáng)。

2025年1月起，狹義貨幣M1開始按新口徑統(tǒng)計(jì)。1月末，M1余額112.45萬億元，同比增長(zhǎng)0.4%。

業(yè)內(nèi)專家表示，新口徑下個(gè)人活期存款和非銀支付機(jī)構(gòu)客戶備付金一并納入M1，能夠有效緩解春節(jié)前集中發(fā)放工資等導(dǎo)致的企業(yè)-居民活期存款“蹺蹺板”效應(yīng)。

社會(huì)融資規(guī)模增速繼續(xù)保持較快水平

2025年1月，社會(huì)融資規(guī)模增量為7.06萬億元，同比多增5833億元，為歷史同期最高水平。

業(yè)內(nèi)專家表示，2024年四季度以來，隨著一攬子增量政策落地顯效，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力逐步增強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2025年要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，開年以來金融體系加大信貸投放力度，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，體現(xiàn)“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)。

專家表示，社會(huì)融資規(guī)模增速繼續(xù)保持較快水平，一方面得益于表內(nèi)貸款較快增長(zhǎng)，另一方面政府債務(wù)發(fā)行提速也形成了重要支撐。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“各項(xiàng)工作能早則早、抓緊抓實(shí)”，今年1月政府債發(fā)行明顯提速，凈融資額近7000億元，較上年同期多增近4000億元。專家分析指出，政府債券加快發(fā)行后，形成的財(cái)政存款有所增加，這部分存款不計(jì)入M2，再加上理財(cái)分流、去年同期高基數(shù)等因素影響，1月M2增速穩(wěn)中略降。后續(xù)政府債券發(fā)行融入的資金逐步支出后，轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款計(jì)入M2中，未來M2增長(zhǎng)有望加快。

隨著支付手段快速發(fā)展，我國(guó)M1統(tǒng)計(jì)口徑需要結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整優(yōu)化，自今年1月起，M1數(shù)據(jù)將按照新的統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)布。

1月末，M1余額112.45萬億元，同比增長(zhǎng)0.4%。業(yè)內(nèi)專家表示，新口徑下個(gè)人活期存款和非銀支付機(jī)構(gòu)客戶備付金一并納入M1，能夠有效緩解春節(jié)前集中發(fā)放工資等導(dǎo)致的企業(yè)-居民活期存款“蹺蹺板”效應(yīng)。

也有銀行人士反映，1月信貸數(shù)據(jù)較好有春節(jié)因素的影響。今年春節(jié)提前至1月，節(jié)前供應(yīng)鏈和項(xiàng)目進(jìn)度款結(jié)算、員工薪酬獎(jiǎng)金發(fā)放等用款需求都提前至1月釋放，2月用款需求相比去年同期會(huì)有減少。

專家指出，從以往經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于下個(gè)月數(shù)據(jù)，屆時(shí)與1月數(shù)據(jù)合并觀察會(huì)更為合理，可以熨平春節(jié)效應(yīng)等因素?cái)_動(dòng)?？偟膩砜?，隨著積極有為的宏觀政策持續(xù)用力、更加給力、協(xié)同發(fā)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)能將不斷增強(qiáng)，有效融資需求有望進(jìn)一步回升，為金融總量合理增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。金融體系也將保持流動(dòng)性充裕和適度寬松的社會(huì)融資環(huán)境，有力支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局和回升向好。

1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5.22萬億元

2025年1月，貸款增長(zhǎng)情況較為亮眼，1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元。貸款增加量比去年同期4.9萬億元的高基數(shù)還略高一些，為年初經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局提供了有力的金融支持。

從結(jié)構(gòu)看，“兩重兩新”信貸需求加快釋放。2025年，中央明確更大力度支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。某西部地區(qū)國(guó)有大行分行反映，今年各地重大項(xiàng)目建設(shè)爭(zhēng)取盡早啟動(dòng)的勁頭很足，帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施貸款較快增長(zhǎng)，有效發(fā)揮了信貸穩(wěn)增長(zhǎng)的“壓艙石”作用。消費(fèi)市場(chǎng)也有頗多亮點(diǎn)，春節(jié)期間，全國(guó)文旅消費(fèi)熱度十足，以舊換新政策帶動(dòng)家電、手機(jī)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)166%、182%，消費(fèi)相關(guān)信貸需求也在釋放。

居民住房貸款需求企穩(wěn)回升。2024年以來，在供給和需求兩端一系列政策支持下，房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，1月至春節(jié)前（1.1至1.27），全國(guó)30城新建商品住宅銷售面積同比增長(zhǎng)4%，20城二手住宅成交套數(shù)同比增長(zhǎng)19%。部分一二線城市樓盤春節(jié)也“不打烊”，網(wǎng)簽成交量明顯回升。房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)為住房貸款需求回暖提供支撐，據(jù)某規(guī)模較大的農(nóng)商行表示，今年1月，該行個(gè)人住房貸款發(fā)放量、發(fā)放筆數(shù)均同比增長(zhǎng)超30%。

金融“五篇大文章”成色更足。近年來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能加快形成，科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域融資需求不斷上升。中央金融工作會(huì)議明確要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)等多種方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放力度。

從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，科技型中小企業(yè)貸款、綠色貸款、普惠小微貸款增速一直高于全部貸款增速，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支持。

核心CPI同比連續(xù)4個(gè)月回升

結(jié)合物價(jià)等指標(biāo)看，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升勢(shì)頭，物價(jià)等經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)邊際改善。去年實(shí)施的一攬子增量政策效果仍在顯現(xiàn)，適度寬松的貨幣政策延續(xù)較強(qiáng)的支持力度，更加積極的財(cái)政政策及早發(fā)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升向好發(fā)揮了積極作用。開年以來，一線城市新房及二手房成交均維持較高景氣度，高爐開工率好于去年同期，“搶出口”“企業(yè)出海”等因素也使外貿(mào)保持較強(qiáng)韌性。在有效需求恢復(fù)的帶動(dòng)下，物價(jià)水平有所回暖，1月CPI同比漲幅擴(kuò)大至0.5%，其中核心CPI同比已連續(xù)4個(gè)月回升。

專家表示，由于春節(jié)錯(cuò)位因素，2月CPI可能會(huì)階段性下行；當(dāng)前價(jià)格水平受到約束，既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給持續(xù)大于需求的因素，還有軟約束主體對(duì)價(jià)格機(jī)制不夠敏感的影響，部分領(lǐng)域價(jià)格仍有管制也使價(jià)格機(jī)制未能完全理順，這些方面都在一定程度上說明了“為什么貨幣不少而價(jià)格水平上不去”的疑問；從中長(zhǎng)期看，隨著經(jīng)濟(jì)循環(huán)進(jìn)一步順暢，通脹仍會(huì)保持整體回升的態(tài)勢(shì)。金融總量數(shù)據(jù)也迎來“開門紅”，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為7.06萬億元，比上年同期多5833億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元，在去年較高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及近期各類官方表態(tài)來看，我國(guó)宏觀調(diào)控思路正動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化，向投資與消費(fèi)并重并更加注重消費(fèi)轉(zhuǎn)變。首個(gè)8天春節(jié)假期，多地發(fā)放文旅消費(fèi)券，居民旅游熱度較高，春節(jié)居民旅游出行等服務(wù)消費(fèi)需求好于去年，經(jīng)濟(jì)循環(huán)有望更加順暢。春節(jié)期間國(guó)內(nèi)出游人次、出游總花費(fèi)同比增長(zhǎng)5.9%、7%，春節(jié)檔票房總收入較去年增長(zhǎng)約30%。2025年新一輪以舊換新財(cái)政補(bǔ)貼已經(jīng)下達(dá)，范圍也擴(kuò)大至手機(jī)數(shù)碼產(chǎn)品等，對(duì)居民消費(fèi)也有明顯帶動(dòng)作用。

專家指出，大力提振消費(fèi)，從根本上還是要切實(shí)提高居民收入，完善民生保障。居民沒有后顧之憂，能消費(fèi)、敢消費(fèi)，消費(fèi)潛力才能持續(xù)釋放，并形成有效的消費(fèi)信貸需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。在居民杠桿率較高的情況下，繼續(xù)依靠借貸驅(qū)動(dòng)消費(fèi)不可持續(xù)，還往往潛藏著金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際比較看，當(dāng)前我國(guó)居民部門杠桿率約70%左右，在主要經(jīng)濟(jì)體中已處于較高水平。

專家還指出，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，隨著銀行信用卡、“花唄”等互聯(lián)網(wǎng)金融的普及，消費(fèi)金融產(chǎn)品在年輕人中的滲透率已超過80%，大城市中全款買房的人群不到20%，房貸滲透率也已趨飽和。目前我國(guó)居民消費(fèi)信貸支持力度很大，少部分人群甚至有過度加杠桿的問題，若未來收入跟不上，出現(xiàn)消費(fèi)透支的情況也會(huì)更為明顯。相較而言，財(cái)政政策在促消費(fèi)方面存有不增加居民負(fù)債、支持面廣、撬動(dòng)效果好等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)低收入人群社會(huì)保障，養(yǎng)老育幼等政策也有較大發(fā)揮空間，未來促消費(fèi)要更多發(fā)揮政策合力。

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