每經(jīng)記者 王海慜  陳晨    每經(jīng)編輯 謝欣    

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小貼士

保代：即保薦代表人，這是一個具有百萬年薪，素有投資銀行“金字塔尖”之稱的群體。其工作內(nèi)容包括（一）負(fù)責(zé)證券發(fā)行、承銷項(xiàng)目的開發(fā)及執(zhí)行；（二）與項(xiàng)目相關(guān)機(jī)構(gòu)的主管部門（包括中國證監(jiān)會、交易所、證監(jiān)局、證券業(yè)協(xié)會）進(jìn)行溝通，保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行；（三）開發(fā)與維護(hù)客戶關(guān)系。

“招聘保代！固定薪資3萬元起步、保代固定津貼3萬元/月，條件好的可以再談！”

日前，一則中小券商的保代招聘廣告進(jìn)入了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的視線。

相當(dāng)于每月6萬元底薪！還沒加項(xiàng)目提成，來自一家中小券商！券商保代--金融圈最神秘的一個群體，其神秘之處無疑是令常人難以想象的超高薪水。相比其他金融從業(yè)者，券商保代可謂是金領(lǐng)中的金領(lǐng)。

券商保代這樣一個神秘的群體，他們的薪酬結(jié)構(gòu)又是怎樣的呢？項(xiàng)目獎金一年究竟能拿多少？

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、新三板精選層改革、再融資改革等一系列改革齊頭并進(jìn)，今年不折不扣是投行大年。在注冊制大幕開啟之際，這一金融圈最神秘的群體是否步入了又一個“黃金時代”？

保代又成招聘市場“香餑餑”

相比這兩年一直在充實(shí)自身保代隊(duì)伍的幾家頭部券商，去年中小券商在擴(kuò)招保代這件事上大多動作不大。不過今年以來， 保代人才市場的"一池春水"隨著注冊制的全面推開而開始泛起漣漪。

近期，在微信群、各大獵頭網(wǎng)站，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不時見到一些金融獵頭發(fā)布的各類券商招聘保代的廣告。

從某獵頭最近發(fā)布的一則微信招聘廣告來看，華南某中小券商的保代部門目前正在招聘保代，該部門8名員工中目前只有1名保代，此次招聘是因?yàn)橛袔讍蜪PO急著做而需要擴(kuò)充人手。

在任職要求方面，該券商提出需要做過完整的IPO項(xiàng)目現(xiàn)場負(fù)責(zé)人，年齡為80后等要求。至于薪水，據(jù)發(fā)布消息的獵頭介紹，該券商給出每月底薪為6萬元（即3萬元固定薪酬+3萬元固定津貼 ），條件好的人選還有進(jìn)一步上調(diào)的空間，“6萬元的底薪標(biāo)準(zhǔn)在市場上還是有競爭力的，一些大平臺都給不到。”有業(yè)內(nèi)人士這樣評價。

而據(jù)記者從華東某頭部券商內(nèi)部人士處了解，該券商的保代底薪約為4萬元/月。該內(nèi)部人士認(rèn)為，僅從底薪（不考慮薪酬的其他組成部分）來看，該中小券商給出的薪酬還是有一定吸引力的。

記者在某知名招聘網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，在最近1個月內(nèi)，以券商為主的各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)布有關(guān)保代的招聘廣告有近100條。上述保代獵頭表示，今年注冊制全面推開，投行的項(xiàng)目多了，對保代的需求也會比以前多一些。

圖片來源：截自某招聘網(wǎng)站

保代薪資揭秘：“簽字費(fèi)”是個啥？

保代“跳槽”或者“被挖”，繞不開的話題就是薪資問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過調(diào)查了解到，雖說各家券商薪資情況大不相同，但對保代薪資結(jié)構(gòu)的設(shè)計卻基本相似，大體是“基本工資+保代津貼（簽字費(fèi)）+項(xiàng)目獎金+年終獎”。如中泰證券保代的薪資結(jié)構(gòu)就是“底薪+簽字費(fèi)+項(xiàng)目獎金+年終獎”。

西南地區(qū)某券商投行人士告訴記者，他所在券商的保代收入基本為三塊：一部分基本工資、一部分保代津貼、一部分項(xiàng)目獎金。

“一般的保代，基本工資每月差不多是3.5萬元，以發(fā)簽字費(fèi)代替保代津貼，每個月大概是3萬元。當(dāng)然簽不同的項(xiàng)目，發(fā)簽字費(fèi)的持續(xù)時間也不一樣，至于項(xiàng)目獎金，這個區(qū)別就很大了。”上述西南地區(qū)券商投行人士說道。

“簽字費(fèi)”是指從項(xiàng)目上報至過會期間，保代每月得到的薪酬。而不同券商的“簽字費(fèi)”水平不盡相同。據(jù)了解，上述華東某頭部券商雖然給保代開出的底薪不算很高，但簽字費(fèi)則有每月5萬元左右。而某大型券商的“簽字費(fèi)”這些年有所下降，從2018年之前的每月3萬元降至1萬元。如果項(xiàng)目在審查階段拖的時間比較久，則“簽字費(fèi)”支付的時間也會有所控制，一般會有支付的時間上限。

另外，有些券商的“簽字費(fèi)”支付方式不是項(xiàng)目上報后每月支付，而是要等到項(xiàng)目完成發(fā)行后再統(tǒng)一支付。

記者進(jìn)一步了解到，以發(fā)“簽字費(fèi)”代替保代津貼的券商目前不在少數(shù)，并且會分為報會后和發(fā)行后兩個時間段。

有華東某中型券商投行人士告訴記者，他所在券商的保代固定薪資在3萬元左右，保代津貼是以“簽字費(fèi)”發(fā)放，按在會項(xiàng)目數(shù)量發(fā)放，每個在會項(xiàng)目每月發(fā)1萬多元的樣子。

當(dāng)然，報會后期間因項(xiàng)目而不同，以2019年以來過會的IPO項(xiàng)目為例，從報送申報稿到上會平均為17個月。發(fā)行后的督導(dǎo)期主板IPO為兩年一期，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO為三年一期。在發(fā)放金額上，發(fā)行后督導(dǎo)期間有可能會比報會后期間減少一半。

此外，據(jù)記者了解，除了上述薪酬組成外，一些職級高的保代薪酬結(jié)構(gòu)可能還包括一些管理津貼、報銷額度等。

項(xiàng)目獎金一年可達(dá)千萬

當(dāng)然，保代的流動，最看重的還是收入的大頭——獎金的分配。上述西南地區(qū)投行人士表示，大型券商不缺人，所以獎金分配比較少，尤其是一些大平臺，獎金還是大鍋飯。“前兩年，行情不好，在大平臺還有項(xiàng)目做，還能混大鍋飯，相比而言較穩(wěn)定，如果去了小券商是沒有項(xiàng)目可做的，所以要留在大平臺。”

那么目前的市場上，保代的項(xiàng)目獎金具體又是如何計算的呢？是根據(jù)一個項(xiàng)目（比如IPO項(xiàng)目）承銷保薦費(fèi)收入的一定比例計算？還是另有其他標(biāo)準(zhǔn)呢？

“今年行情好了，大家就紛紛會選擇分配機(jī)制好的券商。一般來說，中小券商能挖到人，主要就是獎金分配上不一樣。比如我所在的券商，是全費(fèi)用成本考核，實(shí)際上就是包山頭制，成本是你自己的，除了一部分要給總部分成，剩下的都是自己的，這樣的話，就很容易從大券商把那種想賺錢，而且手里又有項(xiàng)目的保代挖過來，兌現(xiàn)資源價值。”上述西南地區(qū)投行人士說道。

就獎金具體的分配方法，該投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，IPO項(xiàng)目是50%收入歸項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，當(dāng)然，這50%的收入還要覆蓋成本?？梢院唵卫斫鉃椋缫粋€IPO項(xiàng)目承銷保薦收入4000萬元，其中50%即2000萬元?dú)w項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，假如做項(xiàng)目時成本為1000萬元，剩下的1000萬元就歸項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)分配。

不過據(jù)了解，項(xiàng)目獎金在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部分配通常會有所側(cè)重，一般而言項(xiàng)目承攬者、職級高的項(xiàng)目人員分到的獎金會更多。另外，即使有些大型項(xiàng)目承銷保薦收入很可觀，但這個項(xiàng)目或許是公司層面的關(guān)系獲取的，并非保代的能力，因此保代并不會分到很多。所以，一般大型券商保代都是拿固定的獎金，中小券商有可能會按照比例分成，各家由于項(xiàng)目不同，分成比例大小也全然不同，并非是市場上一言蓋之的大體比例可以去衡量的。

對于保代獎金的分配方法，上海某頭部券商保代則向記者坦言，“這個不確定，大部分頭部券商都不會公開具體制度。但可以理解為，保代的項(xiàng)目獎金會根據(jù)項(xiàng)目大小而變動調(diào)整。”

上述華東某頭部券商的投行人士則告訴記者，其所在券商從來沒公布過保代項(xiàng)目獎金的具體算法，“應(yīng)該是根據(jù)每個人的貢獻(xiàn)差不多毛估究竟應(yīng)該分多少錢，然后投行負(fù)責(zé)人最后簽字確認(rèn)。”

而據(jù)多位投行人士介紹，以往在市場行情好，項(xiàng)目多（尤其要看大項(xiàng)目的數(shù)量）的情況下，一名保代一年的項(xiàng)目獎金收入可以多達(dá)幾百萬元。“要看項(xiàng)目大小和數(shù)量，多的情況下一年獎金三四百萬也是有的。”上述頭部券商投行人士指出。

北京某券商投行人士則表示，“在好的時候獎金有幾百萬，不好的時候可能都沒有獎金，要看保代的能力了。”

在一些投行人士來看，目前業(yè)內(nèi)保代的薪資應(yīng)該呈現(xiàn)兩頭大、中間小的格局，即實(shí)力強(qiáng)、項(xiàng)目多的大券商和雖然沒什么項(xiàng)目，但有意吸引人才的小券商會給保代高薪，但中游的券商雖然有一些項(xiàng)目，但盈利狀況又不如大券商，所以保代的薪資水平可能不及兩頭。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，中小券商給保代開出高薪究竟有多大的吸引力，一些業(yè)內(nèi)人士對此持保留意見。

上述華東某頭部券商人士認(rèn)為，一些中小券商給保代開出的底薪還是蠻高的，但對頭部券商的保代而言可能吸引力不大，因?yàn)轭^部券商的項(xiàng)目多、激勵好，中小券商的項(xiàng)目少，一年可能也沒幾單。而在記者采訪的投行人士中，持類似觀點(diǎn)的并不在少數(shù)。

據(jù)某投行業(yè)內(nèi)人士介紹，在10多年前保代還是“通道”，而且數(shù)量還比較稀缺的時代，一名保代一個月的津貼都在10萬元左右，一個項(xiàng)目的“簽字費(fèi)也有100萬元左右。在市場好的時候，年終獎平均也有100萬元左右。如果有的保代是團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，有的具備承攬能力，而其所在券商項(xiàng)目獎金比例很高的話，那么一名保代一年收入超過1000萬元也并非不可能。

華南某頭部券商的資深保薦人告訴記者，一般超過年收入100%的獎金都需要遞延三年，三年時間存留項(xiàng)目、遞延收入，以及三年期間再做的項(xiàng)目，大型券商資深保代一年拿千萬元的項(xiàng)目獎金也是可能的。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

而除了獎金分配政策，職級上升也是保代流動的重要因素之一。

前述華東的中型券商投行人士表示：“領(lǐng)導(dǎo)被挖，一般會帶著團(tuán)隊(duì)或者心腹一起跳槽，這樣領(lǐng)導(dǎo)是比較有話語權(quán)的，會要求給自己的團(tuán)隊(duì)漲薪和升職。”

該人士進(jìn)一步解釋：“比如在薪資方面，一個普通的保代，如果是從大券商跳到小券商，即使職位同小券商的相同，但在領(lǐng)導(dǎo)的交涉下，也有可能會談協(xié)議薪資。在職級上，比如這個保代在大券商是VP，但到小券商就可以會升到SVP，或者直接到D也是有可能的。但如果沒有跳槽，按部就班升級，一般情況是三到四年才會升一級。”

業(yè)內(nèi)認(rèn)為三大原因造成保代招聘熱

對于今年來大幅擴(kuò)招保代的現(xiàn)象，聯(lián)儲證券投行條線負(fù)責(zé)人尹中余認(rèn)為主要是三個方面的原因。一是投行的風(fēng)口來了，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、精選層三個板塊的注冊制同時開閘，IPO、再融資、債券同步放量，一系列利好使得券商愈發(fā)重視人才儲備；二是保代本身就是項(xiàng)目骨干，能力方面有“背書”，加之其有簽字權(quán)，所以成為各家爭搶的專業(yè)人才；第三是大券商更有聚攏人才的品牌效應(yīng)，中小券商只能通過挖人方式來彌補(bǔ)自身人才梯隊(duì)的不足。

當(dāng)然，上述第一個原因是主要因素，北方某中型券商上海投行部總經(jīng)理同樣向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“今年注冊制全面推開后，投行的業(yè)務(wù)多了，不少券商出現(xiàn)搶項(xiàng)目、搶保代的情況。”

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年上半年滬深一級市場股權(quán)融資金額達(dá)6486.63億元，同比提高5.91%，其中IPO融資較去年大幅提升130.86%，增發(fā)募集金額也較去年提升19.28%。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

不過，記者也注意到，除了項(xiàng)目增多的原因外，每家券商也有不同的情況。據(jù)某專職負(fù)責(zé)保代招聘、與多家券商有業(yè)務(wù)合作的金融獵頭向記者介紹，今年萬和證券大幅擴(kuò)招保代，應(yīng)該和換了新領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)，“我了解到，已經(jīng)有好幾個投行團(tuán)隊(duì)去萬和了。萬和保代的薪酬之前還是不錯的，新領(lǐng)導(dǎo)來了不知道有沒有進(jìn)一步上調(diào)。”

去年3月，萬和證券前董事長被罷免一度在業(yè)內(nèi)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，去年8月公司新任董事長就職。

從公開信息來看，通過引援的方式做大投行業(yè)務(wù)似乎是萬和證券的既定戰(zhàn)略。據(jù)萬和證券2019年年報披露，“2019年，公司加大推進(jìn)投行業(yè)務(wù)布局，從市場上引入能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)組建了企業(yè)融資部……”

談及今年保代崗位的市場行情，上述金融獵頭向記者表示，“今年業(yè)內(nèi)保代招得比較多的是團(tuán)隊(duì)，或者個人承攬的，承做崗位偏好年輕的保代，因?yàn)樾詢r比高。”

記者在與多位業(yè)內(nèi)人士交流中獲悉，目前券商“挖”保代大多持較為務(wù)實(shí)的態(tài)度。北京某券商投行人士就表示，中小券商開出的薪酬不算低，但錢也沒這么容易拿，“手里沒項(xiàng)目的話可能很快也會開掉的，單純的技術(shù)人員不值錢。現(xiàn)在最好的是又會承做，同時手里又有項(xiàng)目的人。”

此外，尹中余將保代的招聘方針更為簡潔地總結(jié)為：能帶團(tuán)隊(duì)、有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、有項(xiàng)目資源。

某獵頭最近在朋友圈發(fā)布的多個保代團(tuán)隊(duì)招聘信息

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，如今有項(xiàng)目資源成了保代招聘中重要的條件。如一組保代團(tuán)隊(duì)招聘信息中，在招聘要求里就提到類似于“具有成熟或者待申報的IPO或再融資項(xiàng)目”的帶項(xiàng)目入職要求。

上述金融獵頭認(rèn)為，如今之所以各券商熱衷招聘保代團(tuán)隊(duì)，是因?yàn)?ldquo;這些團(tuán)隊(duì)都是有成熟項(xiàng)目，可以短時間內(nèi)變現(xiàn)。”另外，他表示，手里沒有項(xiàng)目儲備的保代現(xiàn)在不算“吃香”。

但這樣的趨勢還會持續(xù)多久呢？尹中余認(rèn)為，中小券商一擁而上，很有可能成為“包袱”。

尹中余向記者表示：“對于中小券商而言，還是要選擇繞開大券商比拼市場份額的紅海戰(zhàn)場，尋找適合自身發(fā)展的特色化道路。因?yàn)槭袌龅目偭渴怯邢薜?，好的IPO資源逐步枯竭，加上擬IPO企業(yè)對大券商的品牌有天然的好感，身處中位的券商再去選擇競爭，性價比不高。”

“此外，無論是中國自身改革的需要，還是在國際市場上尋求競爭，存量上市公司的優(yōu)化重組才是重點(diǎn)。”尹中余笑著向記者說道：“不管選擇什么樣的道路，最終還是要走出自己的特色化道路，我們目前就是在著力打造‘并購+債券’的路線。”

部分券商今年保代數(shù)量成倍增長

在保代招聘升溫的同時，今年來行業(yè)內(nèi)不少券商的保代隊(duì)伍也已出現(xiàn)不同程度的擴(kuò)容。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，多家2019年沒有擴(kuò)充或者保代規(guī)模有所縮減的中小券商今年大幅擴(kuò)充了保代隊(duì)伍。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月28日，今年來保代人數(shù)增幅居前的券商分別為萬和證券（增長了3倍）、國盛證券（增長了2倍）、華金證券（增長了1.6倍）、渤海證券、德邦證券、浙商證券等。

今年來保代人數(shù)增幅居前的券商（點(diǎn)擊可放大）

 數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

某頭部券商保代分析認(rèn)為，“出現(xiàn)這樣的情況可能是因?yàn)榻衲赀@些公司完成發(fā)行的項(xiàng)目多，很多人簽了協(xié)辦后完成了保代的注冊。”如德邦證券今年新增的4名保代就大多屬于這類情況。

而諸如“三中一華”這樣的頭部投行，今年新增的保代大多也屬于上述情況。據(jù)統(tǒng)計，今年中信證券新增的近50名保代大多是在公司內(nèi)部完成了從一般從業(yè)人員到保代的蛻變，還有多名新增保代來自今年剛完成合并的中信證券華南公司（前廣州證券），其他新增保代則來自于廣發(fā)證券、申萬宏源、華英證券、招商證券、興業(yè)證券等其他券商。中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合今年新增的保代，同樣大多是上述內(nèi)部完成“升級”的情形。

不過記者通過中國證券業(yè)協(xié)會的信息比對發(fā)現(xiàn)，今年幾家中小券商新增的保代多數(shù)是從其他券商引進(jìn)的。如萬和證券今年新增了10名保代，都是今年從其他券商“引進(jìn)”，其中有7名保代的上家為英大證券，此前曾在英大證券工作多年。此外還分別從華創(chuàng)證券、世紀(jì)證券、中信證券華南公司各挖來1名保代 。

而國盛證券今年新增的6名保代，則全部來自光大證券，且這6名保代入職國盛證券的時間都為今年7月15日。

華金證券今年新增的7名保代則分別來自國盛證券、民生證券、方正證券承銷保薦。

粵開證券今年新增的3名保代中，有一名的老東家是海通證券，還有一名來自信達(dá)證券。

而浙商證券今年新增的10余名保代中，除了部分來自中泰證券、申萬宏源、東興證券、太平洋、中信證券華南公司、中泰證券等券商外，其余都是在公司內(nèi)部完成了“升級”。

值得一提的是，原就職于中信證券華南股份有限公司的多名保代今年開始改換門庭。除了部分保代“平移”至中信證券外，浙商證券、萬和證券都有從中信證券華南公司引進(jìn)保代。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在2019年年初中信證券華南公司還有25名保代，現(xiàn)在只剩下8名。

另外，在保代隊(duì)伍超100人的大型券商中，廣發(fā)證券是唯一最近兩年保代數(shù)量連續(xù)下降的券商。據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，今年中信證券、華泰聯(lián)合、中金公司都有從廣發(fā)證券引進(jìn)保代。

另據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年8月3日，承銷保薦收入超1億元的大型IPO項(xiàng)目共有18單，而這些項(xiàng)目大多被“三中一華”、海通證券這樣的大投行所瓜分。其中，今年以來截至目前最大的IPO項(xiàng)目——中芯國際的承銷保薦費(fèi)接近7億元（該承銷保薦費(fèi)規(guī)模在A股歷史上排名第三，僅次于中國太保、建設(shè)銀行的IPO項(xiàng)目），所涉及的保代共有鄭瑜、陳城、魏先勇、李揚(yáng)四人，分別來自海通證券、中金公司。其中鄭瑜、陳城來自海通證券，除了2名保代外，海通證券此次負(fù)責(zé)中芯國際項(xiàng)目的還包括項(xiàng)目協(xié)辦人、項(xiàng)目經(jīng)辦人在內(nèi)的其他16名工作人員。

截至8月3日今年承銷保薦費(fèi)排名居前的IPO項(xiàng)目（點(diǎn)擊可放大）

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)海通證券某內(nèi)部人士告訴記者，現(xiàn)在公司給保代的項(xiàng)目獎金不菲，中芯國際項(xiàng)目的獎金應(yīng)該會更高。

截至8月3日今年券商IPO承銷保薦收入排名（點(diǎn)擊可放大）

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)顯示，雖然今年IPO市場的整體蛋糕有所變大，不過能切到最大份額的還是“三中一華”。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年8月3日，今年IPO承銷保薦收入排名前三的券商分別為中信建投、中金公司、中信證券這三家老牌投行，而排名前10的其他券商也都是一些投行業(yè)務(wù)歷來排名靠前的“老面孔”。相比之下，上述幾家今年來保代規(guī)模擴(kuò)容速度較快的中小券商如萬和證券、國盛證券、華金證券、渤海證券等今年大多還沒有獲得IPO承銷保薦收入。

注冊制改革落地推動投行業(yè)務(wù)模式“嬗變”

盡管在注冊制的大背景下，今年的保代招聘看起來要“風(fēng)生水起”，不過據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士觀察，保代的黃金時代已經(jīng)“一去不復(fù)返”。

上述金融獵頭向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，注冊制給投行帶來了一定“紅利”，但隨著IPO市場的競爭趨于激烈，以后保代的收入增長勢頭也面臨較大的不確定性，“2015年的時候，當(dāng)年的承銷費(fèi)是現(xiàn)在的3倍，但投行從業(yè)人員的數(shù)量僅僅是現(xiàn)在的1/3。反過來說，現(xiàn)在承銷費(fèi)只是當(dāng)年的1/3，投行從業(yè)人員的數(shù)量卻是當(dāng)年的3倍，在這樣的情況下，投行人員的薪酬怎么可能會大幅上漲？”在她看來，未來保代市場會經(jīng)歷一輪洗牌，“那些上了年紀(jì)，或者沒有項(xiàng)目資源、承做能力不行的保代必然將面臨淘汰。”

而對于在注冊制時代扮演推薦主體和審核主體雙重角色的券商投行，有分析認(rèn)為，雖然注冊制試點(diǎn)一年來，核準(zhǔn)制時代投行的那些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式還能延續(xù)，但長遠(yuǎn)看注冊制必將推動投行的業(yè)務(wù)模式發(fā)生改變。

一般而言，券商的投行業(yè)務(wù)主要可分工為承攬、承做、承銷三大主要環(huán)節(jié)。由于在過去IPO發(fā)行采取核準(zhǔn)制時代，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對IPO項(xiàng)目的審核較嚴(yán)、項(xiàng)目過會率波動較大，而一旦拿到核準(zhǔn)批文后，在長期“新股不敗”的背景下，股票的發(fā)行幾乎不成問題，所以承攬、承做環(huán)節(jié)是投行展業(yè)的關(guān)鍵。

去年注冊制在科創(chuàng)板落地初期，市場一度認(rèn)為，承銷環(huán)節(jié)將是投行業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。不過由于近一年多來，“新股不敗”的故事繼續(xù)在科創(chuàng)板上演，承銷環(huán)節(jié)依然不是IPO的關(guān)鍵。

“目前投行的從業(yè)人員以會計師等專業(yè)人士群體為主，他們不太喜歡婆婆媽媽的銷售，覺得求著別人買很沒意思。”上述投行人士表示，“資本市場部的問題是，之前過的太舒服，并沒有真正承銷的壓力。而且他們不在現(xiàn)場承做，對項(xiàng)目其實(shí)是不了解的，很難架起投資者和被投資企業(yè)之間的橋梁。”

在一些投行業(yè)內(nèi)人士看來，未來隨著注冊制的持續(xù)推進(jìn)，承銷環(huán)節(jié)在項(xiàng)目執(zhí)行中將扮演越來越重要的角色，習(xí)慣了股票不愁賣的券商投行現(xiàn)在需要“居安思危”了。

今年6月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》指出，證券業(yè)協(xié)會制定保薦代表人自律管理規(guī)范，組織非準(zhǔn)入型的水平評價測試。此外，《辦法》也不再要求保代需要有項(xiàng)目協(xié)辦經(jīng)驗(yàn) 。

截自證監(jiān)會官網(wǎng)

記者近期從某券商人士獲得了一份由監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)則》），該《規(guī)則》指出，調(diào)整保薦代表人資格管理，將保薦代表人準(zhǔn)入資格考試改為非準(zhǔn)入型的水平評價測試，增加了保薦代表人專業(yè)水平評價的其他方式。

對此，上述北京投行人士向記者表示，從最近的這些政策來看，監(jiān)管對保薦代表人的資格放寬了不少，“這也是伴隨注冊制出的配套政策。什么意思呢？削弱了保薦代表人的地位。這實(shí)際上是告訴投行，今后要往承攬和承銷兩個方向發(fā)力，承做的地位會越來越低。”

他坦言，承銷目前還不能帶來真正的生產(chǎn)力，但未來會不一樣，“隨著注冊制的推進(jìn)，承銷會逐漸轉(zhuǎn)化為投行的生產(chǎn)力。在注冊制下，我們也可以不保薦，就直接切承銷額度。我們的目標(biāo)就是在承攬和承銷環(huán)節(jié)做一家專業(yè)的精品投行。”

“都說要順勢而為，注冊制背景下的中國資本市場，投行也要順勢而為，做大趨勢的事情，相信在承攬和承銷深耕未來還是有很多機(jī)會的。”他向記者指出。

記者：王海慜 陳晨

編輯：謝欣

視覺：陳冠宇

排版：謝欣 馬原