蔣光祥

上周五（7月27日），證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，本次對退市規(guī)定的修改，最為引人注目的就是明確上市公司在原規(guī)定中的欺詐發(fā)行、重大信息披露兩大違法情形之外，有其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，均構成重大違法，可直接啟動強制退市。

新規(guī)剛一出臺，市場就紛紛猜測，這就是針對近期疫苗生產記錄造假事件的主角長生生物，現(xiàn)ST長生。

兩周以來，盡管長生生物股價連續(xù)出現(xiàn)跌停，但跟部分機構給出的預估20個跌停板相比，當前行程才剛到一半，眾多機構與散戶尚來不及逃離這一“大坑”，深陷是非之地，直教人欲哭無淚。

自*ST博元作為首只因“重大違法”被強制退市的個股以來，僅今年上半年， *ST吉恩、*ST昆機、*ST眾和、*ST上普、*ST海潤等多只*ST股均已退市或正處在退市過程當中。

在“欺詐發(fā)行”和“重大信息披露違法”等原有規(guī)定之外，監(jiān)管層本次為構成退市的重大違法情形擴容，其意義可謂毋庸置疑，就是要劍指那些嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的上市公司，必須堅決依法實施強制退市。

圖片來源：攝圖網

如果要說此前A股市場“退市難”，其本源還在于“上市難”。此前一些上市公司在地方政府等“多路神仙”的“搭救”下，挖空心思通過財務報表處理等方式，在連續(xù)虧損的關鍵第三年實現(xiàn)盈利來規(guī)避退市，這已是心照不宣的潛規(guī)則，讓之前的退市制度幾成“虛設”。

即便自救失敗，在IPO入口狹窄、排隊上市量大的時候，由于殼資源寶貴，*ST公司也會成為資產方爭相借殼的對象。股票市場的優(yōu)勝劣汰功能不足，也成為ST股票被過度投機的根源所在。

但隨著近兩年IPO的提速，這一現(xiàn)象已經得到根本性的改觀。加上監(jiān)管層對退市動了真格，過往炒垃圾股、賭“烏鴉變鳳凰”的殼資源邏輯早已悄然崩盤，誰再這么玩，輕則打臉，重則尸骨無存?？梢灶A期，一旦ST長生開始啟動退市程序，恐無投機者敢賭。

如同本次退市新規(guī)出臺時監(jiān)管層特意指出的那樣，上市公司退市雖改變了公司股票交易轉讓的方式，但公司本身仍然是股份有限公司，公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員作為相關責任主體，對職工、對投資者的責任并不因此缺失。

對于不幸中招的中小投資者來說，落實這些主體的相關責任，讓他們履行相關職責，有理有據(jù)，天經地義。這背后的深意在于司法追溯、賠償機制等配套措施的跟進。畢竟依照當前退市制度，中小投資者雖有“退市整理期”30個交易日的交易機會等極少數(shù)救濟手段，但大多已經于事無補。

2013年“綠大地”案相關責任人被追究刑責的同時，對相關股民作出了民事賠償，這是一個雖曲折但絕對利好中小投資者的開端。此后，開始有一些包括民間大V在內的專門機構，通過召集被 “重大違法”上市公司所坑的中小散戶來發(fā)起民事訴訟集體維權；或者通過持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權利。

本次長生生物生產記錄造假案發(fā)后，僅新浪股民維權平臺一家，短短數(shù)日已收到539件針對長生生物的維權，其中438件已被律師接受。其他類似平臺或自發(fā)的維權正持續(xù)征集中。

股民的訴求是否合法，要留給法院判斷，但是否合情理一目了然：長生生物在主營業(yè)務疫苗生產中，不按規(guī)格生產，生產記錄造假。投資者被公司粉飾的業(yè)績和“良好發(fā)展”所迷惑，損失慘重。

相比投資者權益救濟機制的自我強化，對重大違法上市公司的責任追究機制和賠償機制建立更為關鍵，而且更難，只依賴某一個或某幾個部門的力量可能還不夠。

細化來看，對于發(fā)行人、保薦人、中介均應承擔連帶賠償責任并落實問責機制，對包括中介方在內的造假上市者，不論在任何時候發(fā)現(xiàn)，對造假主導者都應追究高額連帶賠償責任，承擔“傾家蕩產”都難彌補的經濟民事賠償責任，方能對投資者利益保護到位。

退市是一個老大難的問題，但隨著社會發(fā)展和監(jiān)管機構加強治理的決心越來越堅定，再加上參與者（上市公司所在地的地方政府、中小散戶）的逐漸成熟，近期退市難題開始出現(xiàn)“冰雪消融”的良好跡象，不禁令人感慨。

此次退市新規(guī)可以說是為監(jiān)管政策打上了一個補丁，對于A股主營食品、藥品等直接影響人身健康與安全的上市公司來說，今后的生產經營必須更為謹慎。而對于其他類型的上市公司以及機構、個人投資者而言，這也是一個及時的警示。（作者為基金行業(yè)從業(yè)人士）