每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 姚祥云    

保險(xiǎn)資金如何把握市場動向，抓住不同資產(chǎn)類別攻防輪換的投資機(jī)會一直被市場關(guān)注。

在28日舉辦的“2018中國資產(chǎn)管理年會”上，人保資產(chǎn)副總裁王小青表示指出，今年上半年，大多數(shù)同行對于固定收益的債券處于進(jìn)攻階段。“今年固定收益的市場，策略上還是可以進(jìn)的，優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)資產(chǎn)處于相對捕捉和進(jìn)攻的階段。”他還指出，上半年險(xiǎn)資對權(quán)益市場也許是防守的態(tài)度，但一些優(yōu)質(zhì)的公司不乏跌出來的機(jī)會。

多位保險(xiǎn)資管人士均指出，一方面，保險(xiǎn)資金對信用風(fēng)險(xiǎn)非常重視，另一方面，通過自身識別能力的提升，險(xiǎn)資也可以獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

抓住固定收益投資機(jī)會

對保險(xiǎn)資金而言，相對來說久期更長，對于風(fēng)險(xiǎn)償付能力要求也更高。秉持穩(wěn)健的投資策略，是不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致的選擇。

太平洋資管副總經(jīng)理嚴(yán)赟華就表示：“在公司大類資產(chǎn)配置中，固收的比例很高，權(quán)益的投資則作為增厚投資收益的一個(gè)工具。”

對于短期波動容忍度更低的養(yǎng)老金資產(chǎn)，更追求絕對收益基礎(chǔ)上的相對回報(bào)，從今年的投資整體表現(xiàn)來看可圈可點(diǎn)。長江養(yǎng)老總經(jīng)理助理、首席投資官初冬透露，在目前成立一個(gè)多月的時(shí)間，公司的稅延保險(xiǎn)產(chǎn)品絕對回報(bào)有1.5%左右。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，王小青認(rèn)為，“穩(wěn)中有進(jìn)”、“著眼長遠(yuǎn)”，是險(xiǎn)資運(yùn)用應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的原則。王小青表示，上半年險(xiǎn)資攻“固收”防“權(quán)益””但他也指出，在處于變化的資本市場中，攻防也在進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

王小青還表示：“未來2-3年，固定收益的收益率也許還有一些增幅下行的空間，對于2019年、2020年到期資金再配置，再投資的風(fēng)險(xiǎn)，需要著眼周期的角度做一些提前的安排。”在他看來，今年整個(gè)貨幣相對來說較為充裕，為跨期的安排提供了角度。

國華人壽總裁助理章俊也認(rèn)為，現(xiàn)階段，固定收益類資產(chǎn)吸引力還是非常強(qiáng)。“我們認(rèn)為權(quán)益類資產(chǎn)還需要觀望。但從微觀面來說，企業(yè)的盈利是在不斷上升的，當(dāng)估值水平下降到一定程度，盈利增長能夠支持估值水平下降的時(shí)候，這個(gè)市場的長期機(jī)會就會到來。”

對于資管的發(fā)展方向，中互保（寧波）產(chǎn)業(yè)基金董事長李寶忠認(rèn)為，保險(xiǎn)資管投資規(guī)模會越來越大、關(guān)注的投資久期會越來越長、保險(xiǎn)資管投資會越來越智能、越來越結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)，此外，另類投資比例也將越來越高。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)考驗(yàn)識別能力

對于資管新規(guī)打破剛性兌付，保險(xiǎn)資管業(yè)界的態(tài)度一致樂觀。嚴(yán)赟華就表示：“落實(shí)到保險(xiǎn)資管，還是以主動型管理產(chǎn)品為主，并沒有涉及到很多剛兌的產(chǎn)品。”

初冬指出：“打破剛兌以后，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力要求越來越嚴(yán)格。”王小青也表示：確實(shí)對于險(xiǎn)資運(yùn)用中固定收益市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有影響。”不過，他指出，現(xiàn)階段正處于打破剛兌的磨合階段，所以整體上的策略還是不以下沉信用風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)。” 

對于險(xiǎn)資運(yùn)用中的信用風(fēng)險(xiǎn)的防控，多位保險(xiǎn)資管人士均表達(dá)了信心。

國壽資管副總裁于泳表示：“總體而言，險(xiǎn)資信用風(fēng)險(xiǎn)控制是很好的。”他還指出，還要加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)研究的能力，提升信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力，對于險(xiǎn)資的固定收益類資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)能力將會成為核心競爭力。”在于泳看來，在信用風(fēng)險(xiǎn)的管理上，還要增加金融科技的元素，完全靠人工能力還是有限的。

王小青也指出，保險(xiǎn)資管同行都對信用風(fēng)險(xiǎn)非常重視，根據(jù)監(jiān)管的要求，2007年開始對標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)的產(chǎn)品都進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，發(fā)揮了比較好的作用。在王小青看來，險(xiǎn)資應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)自己的捕捉能力，辨別信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，幫助實(shí)體企業(yè)渡過難關(guān)。

在章俊看來，有危就有機(jī)，要真實(shí)地甄別出市場的風(fēng)險(xiǎn)才能夠獲得這部分的超額收益。“對于信用風(fēng)險(xiǎn)市場判斷，要對行業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)品的生命周期有更加深刻的理解。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品投資的道德風(fēng)險(xiǎn)控制也需要引起關(guān)注。識別機(jī)制也非常重要。”他稱。

“我們賺的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就在考量我們的識別能力。”嚴(yán)赟華表示：“要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)耐受度去尋找合理的產(chǎn)品配置，以控制信用風(fēng)險(xiǎn)。”在他看來，建立這種能力是要靠基本功練出來的，實(shí)踐當(dāng)中能不能真正的做到、尋找到和風(fēng)險(xiǎn)匹配度相適配的產(chǎn)品，本身也考驗(yàn)一個(gè)管理機(jī)構(gòu)的管理能力。”

如何識別信用風(fēng)險(xiǎn)？初冬認(rèn)為，多關(guān)注在整個(gè)經(jīng)濟(jì)鏈中的位置，是上游還是中游、下游，跟對手方或者占用別人資源的能力到底有多強(qiáng)？你是資源占用方還是你的錢被別人占用？這對整個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)有很大的影響。其次，要關(guān)注資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和真實(shí)杠桿能力、現(xiàn)金流。有這樣一個(gè)世界觀基礎(chǔ)加上具體的分析，其實(shí)能夠識別出一定的機(jī)會，甄別出風(fēng)險(xiǎn)。