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莫非

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，今年3月以來，有14家新三板企業(yè)發(fā)布了終止上市輔導(dǎo)信息，其中包括科曼股份、百川環(huán)能、奔朗新材等明星公司。另一組數(shù)據(jù)更加驚人。在2018年2月份之前，每月從證監(jiān)會(huì)撤回申報(bào)材料的新三板企業(yè)不過一兩家，但3月份這個(gè)數(shù)字激增至15家，4月有4家，5月至今已有2家。如果說上市輔導(dǎo)僅僅是表達(dá)了對(duì)IPO“有想法”，那么向證監(jiān)會(huì)遞交材料，本來意味著正式加入排隊(duì)行列，但現(xiàn)在，新三板企業(yè)卻紛紛打起了“退堂鼓”。

新三板原是證監(jiān)會(huì)專門為中小微企業(yè)便于到資本市場(chǎng)融資而開辟的一條專屬的、便捷的融資通道，意在解決中小微企業(yè)主板上市條件不具備之困，此舉極大地豐富了資本市場(chǎng)內(nèi)涵，推動(dòng)了資本市場(chǎng)多層次體系建設(shè)。而且，隨著分層監(jiān)管制度即將實(shí)施及新三板直接轉(zhuǎn)板機(jī)制的研究，新三板企業(yè)有望成為A股主板市場(chǎng)的新生力量和后備大軍。

按道理，新三板通過IPO進(jìn)入主板市場(chǎng)，可讓其修成正果，在資本市場(chǎng)大展宏圖，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，這應(yīng)是每個(gè)新三板企業(yè)所渴望的?？删壓芜M(jìn)入2018年卻風(fēng)向大變，不少企業(yè)從當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局申請(qǐng)終止上市輔導(dǎo)，或干脆從證監(jiān)會(huì)撤回了申請(qǐng)文件？

據(jù)《上海證券報(bào)》最新披露的案例顯示：新三板公司科潤(rùn)智控2017年末實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3209.7萬元，于2016年12月29日進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，并獲得了國(guó)機(jī)資本這樣的產(chǎn)業(yè)投資大佬“站臺(tái)”，很有上市的可能，可最近卻對(duì)外宣稱因調(diào)整上市規(guī)劃，向浙江證監(jiān)局申請(qǐng)終止上市輔導(dǎo)。達(dá)特照明和流金歲月兩家公司也從證監(jiān)會(huì)撤回了申請(qǐng)文件。

據(jù)分析，導(dǎo)致新三板企業(yè)IPO熱潮消退的原因主要有四方面：

一是證監(jiān)會(huì)今年2月23日在《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答》中明確提出，對(duì)于重組上市類交易，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他重組交易，證監(jiān)會(huì)也將重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況等，這讓不少新三板企業(yè)明顯感覺到IPO審核趨嚴(yán)，有點(diǎn)望而生畏。

二是從去年證監(jiān)會(huì)大發(fā)審委成立并運(yùn)行以來，審核趨嚴(yán)，發(fā)審過會(huì)率大大降低，IPO企業(yè)的財(cái)務(wù)門檻在抬高。盡管凈利潤(rùn)并不是衡量企業(yè)優(yōu)秀與否的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)于此前蜂擁發(fā)布輔導(dǎo)公告的新三板擬IPO企業(yè)來說，一些公司的營(yíng)收規(guī)模過小，年凈利潤(rùn)不過兩三千萬元，即便到2018年末也無法達(dá)到證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求，于是打起了“退堂鼓”，知難而退。

三是現(xiàn)在IPO堰塞湖基本疏通了，留在排隊(duì)名單上風(fēng)險(xiǎn)非常大，于是一些新三板企業(yè)審時(shí)度勢(shì)，先撤下來靜觀其變，伺機(jī)而動(dòng)。

四是一些新三板企業(yè)打起了并購(gòu)主意，等待大型A股主板上市公司收購(gòu)，“坐享其成”，可省去很多麻煩。如今新三板已成為A股市場(chǎng)的最大并購(gòu)池，上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)已成“時(shí)髦”，一些擬IPO公司也紛紛加入被并購(gòu)的陣營(yíng)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份以來上市公司并購(gòu)掛牌公司的案例達(dá)到24個(gè)，其中有5家新三板公司均曾有意IPO。目前在這方面表現(xiàn)最為突出的新三板公司主要有康澤藥業(yè)、曠遠(yuǎn)能源、狼和醫(yī)療、龍鐵縱橫和歐神諾。此外，龍鐵縱橫盡管IPO主板上市希望非常大，卻也擬作價(jià)6億元向上市公司遠(yuǎn)望谷出售100%股權(quán)。

盡管新三板企業(yè)IPO熱潮減退對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展不會(huì)產(chǎn)生太大阻礙，但監(jiān)管部門無論如何都應(yīng)對(duì)此現(xiàn)象重視。

因?yàn)閮?yōu)質(zhì)新三板公司如果缺乏通過IPO進(jìn)軍主板市場(chǎng)的信心和勇氣，對(duì)企業(yè)來說，其發(fā)展將會(huì)受到較大的融資制約，要發(fā)展壯大非常困難，畢竟新三板融資能力和融資數(shù)額都非常有限。

尤其這種行為不利于很好地推行新三板市場(chǎng)分層監(jiān)管制度的實(shí)施，使主板市場(chǎng)的企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)壓力，不利于新三板市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制和優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成。一句話，不利于整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)化建設(shè)。

進(jìn)一步講，新三板公司IPO熱潮減退也折射出資本市場(chǎng)監(jiān)管制度的缺陷：監(jiān)管制度有待進(jìn)一步完善，主板市場(chǎng)的門檻有待進(jìn)一步降低，以便為更多的新三板企業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)融資、真正消除實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴困局創(chuàng)造條件。比如在中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、凈利潤(rùn)等方面的審核指標(biāo)可適當(dāng)再降低，達(dá)到一個(gè)真正符合新三板企業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)的實(shí)際能力。這些問題解決好了，可重新引發(fā)新三板企業(yè)IPO熱潮，為推動(dòng)資本市場(chǎng)繁榮和生態(tài)化營(yíng)造有利的環(huán)境。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）