每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

周一兩市延續(xù)下跌趨勢(shì)，早盤滬指低開后直接跌破年線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖出現(xiàn)一波反彈，但是由于缺乏成交量配合出現(xiàn)沖高回落，此外前期相對(duì)抗跌的白馬股也出現(xiàn)補(bǔ)跌。值得注意的是，滬指離前期低點(diǎn)僅一步之遙，而深成指跌破萬點(diǎn)大關(guān)，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也離前期低點(diǎn)也只有一步之遙，市場(chǎng)信心較弱，恐慌情緒有所增加，A股后期該怎樣走？每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）邀請(qǐng)了北京星石投資、上海博道投資、北京清和泉資本、上海重陽投資、深圳翼虎投資五大私募來解讀大盤后期的走勢(shì)。

北京星石投資策略部：底部夯實(shí)后有望重拾升勢(shì)

金融去杠桿在短期仍然是影響市場(chǎng)的重要變量，金融監(jiān)管將持續(xù)推進(jìn)，但影響有望弱化。從政策信號(hào)上看，二三季度將是金融去杠桿最好的時(shí)間窗口，短期內(nèi)市場(chǎng)資金面也仍將維持緊平衡的狀態(tài)。

星石認(rèn)為對(duì)待金融去杠桿要客觀看待，不低估困難，也不高估沖擊。預(yù)計(jì)金融監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)的影響可能會(huì)有所弱化。在“穩(wěn)貨幣+嚴(yán)監(jiān)管”的大環(huán)境下，短期內(nèi)A股市場(chǎng)向上的動(dòng)力可能會(huì)稍顯疲弱，但也無需過度擔(dān)憂，市場(chǎng)可能在相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)間震蕩。

目前這種市場(chǎng)行情下，“底倉消費(fèi)，進(jìn)攻周期+優(yōu)質(zhì)成長”均衡配置是相對(duì)較優(yōu)的策略。星石判斷市場(chǎng)目前處于底部盤整階段，待底部夯實(shí)之后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。但是行業(yè)板塊以及個(gè)股之前有望繼續(xù)分化，有實(shí)際業(yè)績支撐的、估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)股占優(yōu)。

上海博道投資史偉：下行風(fēng)險(xiǎn)已得到一定釋放

近期上證指數(shù)回到了3100點(diǎn)下方附近，且中小創(chuàng)跌幅大于滬深300。對(duì)于5月份，流動(dòng)性暫難看到放松的跡象，但在“穩(wěn)中求進(jìn)”的大背景下，邊際收緊最快的階段應(yīng)已過去。指數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了一定程度的釋放，畢竟經(jīng)濟(jì)還處在榮枯分界線之上、海外復(fù)蘇趨勢(shì)也在持續(xù)，當(dāng)然也不排除漲時(shí)漲過頭、跌時(shí)跌過頭的情況。

此外近期以茅臺(tái)為代表的消費(fèi)龍頭股出現(xiàn)了明顯的漲幅，首先白馬龍頭公司經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)定，基本維持在20%~30%的增長，引發(fā)投資者對(duì)白馬龍頭的關(guān)注與重新認(rèn)同。其次是A股估值體系向海外靠攏，其中重要一點(diǎn)就是白馬龍頭股估值折價(jià)的消失。正是上述經(jīng)濟(jì)與股市估值重構(gòu)，導(dǎo)致了白馬龍頭股出現(xiàn)少見的巨大漲幅，甚至擁有了牛市才有的估值。而目前從種種跡象分析，進(jìn)一步看多白馬龍頭股，存在較大不確定性，甚至風(fēng)險(xiǎn)收益很低。

而與之對(duì)應(yīng)的成長股經(jīng)過長時(shí)間的顯著回落，估值處于歷史偏低位置，相對(duì)白馬龍頭股的估值，則是處于歷史極低水平。目前股票市場(chǎng)出現(xiàn)了白馬龍頭股PEG（市盈率相對(duì)盈利增長比率）普遍在1以上，而一些優(yōu)質(zhì)成長股PEG反而低于1的局面。雖然經(jīng)濟(jì)變化與估值向海外看齊可以解釋如此局面，但是出現(xiàn)如此巨大的反差，值得關(guān)注。

北京清河泉資本：去杠桿致“股債商”同步走弱

一般基本面預(yù)期走弱只能影響股市和商品，同步走弱只能為流動(dòng)性預(yù)期惡化。而近期流動(dòng)性變差主因金融去杠桿。

從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，債市反應(yīng)在先，調(diào)整主要集中在一、二階段，第一階段調(diào)整幅度最為劇烈；股市一般較為滯后，主要在二、三階段下跌，第二階段波動(dòng)較大；商品主要同樣在二、三表現(xiàn)較差，但主跌浪一般在第三階段。通過宏觀等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析和各類資產(chǎn)表現(xiàn)驗(yàn)證可以得出，當(dāng)前或處于第二階段，所以會(huì)出現(xiàn)“股債商”三殺。由于短期流動(dòng)性偏緊的預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)，市場(chǎng)擾動(dòng)因素仍未完全落地。

對(duì)于5月份行情，5月份市場(chǎng)負(fù)面因素積聚，對(duì)指數(shù)并不樂觀，包括創(chuàng)業(yè)板。短期反彈概率不大，5月比較悲觀，而整個(gè)二季度策略為“弱指數(shù)重個(gè)股，同時(shí)看好消費(fèi)價(jià)值機(jī)會(huì)，首先是二季度往后宏觀環(huán)境大概率呈現(xiàn)類滯脹情形，消費(fèi)行業(yè)因需求剛性可以抗經(jīng)濟(jì)周期，且通脹可傳導(dǎo)，相對(duì)較為景氣。此外從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，題材股、成長股的泡沫破滅或?qū)⒊掷m(xù)有利于消費(fèi)價(jià)值股的成長。

上海重陽投資王明聰：市場(chǎng)估值遭受一定壓力

近期市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，尤其是中小市值股票和強(qiáng)周期性板塊。我們認(rèn)為主動(dòng)去杠桿使得市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期發(fā)生了改變，債券市場(chǎng)收益率上行令整個(gè)市場(chǎng)的估值遭受一定壓力。IPO正常化之后，中小市值股票的稀缺性有所降低，資本市場(chǎng)的法治化建設(shè)也對(duì)部分題材類標(biāo)的產(chǎn)生一定沖擊。至于強(qiáng)周期性板塊的調(diào)整，我們認(rèn)為主要是因?yàn)楣I(yè)品價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期2016年下半年以來的經(jīng)濟(jì)反彈進(jìn)入尾聲。而從交易層面來看，2016年以來，周期性板塊超額收益明顯，如今調(diào)整起來也會(huì)比較迅速。另外對(duì)于個(gè)別板塊，可能跟指數(shù)基金被動(dòng)賣出有關(guān)。

深圳翼虎投資余定恒：短期下探或是空頭陷阱

市場(chǎng)近期不斷下跌主要還是對(duì)于監(jiān)管層不斷加強(qiáng)監(jiān)管的反應(yīng)，監(jiān)管對(duì)資金面、對(duì)市場(chǎng)情緒還在發(fā)酵當(dāng)中。但是對(duì)后期并不悲觀，短期如果滬指繼續(xù)下探跌破3000點(diǎn)可能是一個(gè)空頭陷阱。從時(shí)間上來看，5月底到6月中下旬是一個(gè)震蕩筑底的過程，而此后7月、8月、9月市場(chǎng)可能會(huì)好起來。目前來看，實(shí)際上央行流動(dòng)性的釋放邊際已經(jīng)在改善了，社?；鹨呀?jīng)開始在國債等債券領(lǐng)域開始抄底了，而股票市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)滯后一些。短期而言，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈。整體來看，短期如果繼續(xù)下探可能是一個(gè)空頭陷阱，中期則不悲觀。