每經(jīng)編輯 曾劍    

每經(jīng)記者 曾劍

6月17日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《重組管理辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。現(xiàn)如今，意見(jiàn)征求到期，并已經(jīng)展現(xiàn)了巨大的影響力，期間數(shù)十宗并購(gòu)重組宣告擱淺。

有意思的是，這些遭遇重組黑天鵝的股票并非呈現(xiàn)出一邊倒的下挫之勢(shì)，部分個(gè)股反倒是強(qiáng)勢(shì)上漲。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）梳理發(fā)現(xiàn)，這些個(gè)股間多少存在著一些共性，這或許在一定程度上說(shuō)明，投資者需要甄別對(duì)待重組失利股。

約70宗并購(gòu)擱淺

據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自6月17日以來(lái)，合計(jì)有約70家A股上市公司停止實(shí)施重組并購(gòu)事宜，而去年全年終止重大重組事項(xiàng)的案例累計(jì)也只有56家。備受市場(chǎng)關(guān)注的西藏旅游并購(gòu)拉卡拉，唐德影視收購(gòu)范冰冰旗下愛(ài)美神等事項(xiàng)便是在期間夭折。

綜合來(lái)看，少部分公司譬如天晟新材是因在重大重組過(guò)程中簽訂“抽屜協(xié)議”，重組方案被證監(jiān)會(huì)否決；ST宜紙則是源于潛在東家放棄入主，公司的重組也被迫停歇。但絕大部分上市公司都選擇了主動(dòng)結(jié)束重組，且不少公司以“國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化”為終止重組的理由。這種情況顯然與《重組管理辦法》的變化有莫大關(guān)聯(lián)。

比如，陽(yáng)光股份便在公告中明言，根據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的最新監(jiān)管政策導(dǎo)向，原有重組方案預(yù)計(jì)將構(gòu)成《重組管理辦法》第十三條規(guī)定的重組上市，交易標(biāo)的需要符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的各項(xiàng)發(fā)行條件，從而給現(xiàn)有方案的繼續(xù)推進(jìn)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性障礙。

事實(shí)上，在修改后的《重組管理辦法》中，證監(jiān)會(huì)完善了重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并取消重組上市的配套融資，延長(zhǎng)股份鎖定期以及嚴(yán)查交易各方歷史違規(guī)行為。通過(guò)上述修訂，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司重組并購(gòu)的審核，遏制重組上市相關(guān)利益方的套利空間。對(duì)于資本市場(chǎng)的玩家而言，在沒(méi)有摸清楚新的規(guī)則前，冒險(xiǎn)“闖關(guān)”并不明智。

以西藏旅游110億收購(gòu)拉卡拉的重組為例。按照以前的規(guī)定，西藏旅游收購(gòu)拉卡拉后，實(shí)際控制人發(fā)生變化，但因資產(chǎn)總額比例未超過(guò)100%，可實(shí)現(xiàn)對(duì)“借殼上市”的規(guī)避。而按照新規(guī)，拉卡拉在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等多方面均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出紅線，將會(huì)被認(rèn)定為“重組上市”。鑒于此，西藏旅游只能在6月23日宣布終止對(duì)拉卡拉的收購(gòu)。

上漲股票存在共性

從過(guò)往的情況來(lái)看，重組終止此類消息基本隸屬于利空，一般會(huì)給相應(yīng)公司股價(jià)帶來(lái)巨大的壓力。不過(guò)，綜合來(lái)看，近一個(gè)月終止并購(gòu)重組的股票中，出現(xiàn)暴跌的情況是極少數(shù)的，絕大部分股票表現(xiàn)出了“穩(wěn)定的情緒”。而更為奇怪的是，其中部分上市公司股價(jià)反而大幅上漲。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）梳理發(fā)現(xiàn)，那些逆勢(shì)上漲的“異類”基本都有自己亮眼之處。分類來(lái)看，大致有業(yè)績(jī)出彩、重組失利仍獲市場(chǎng)認(rèn)可等情況。

在近期宣布終止終止的上市公司中，業(yè)績(jī)出彩的公司似乎頗受資金青睞。諸如通光線纜、先導(dǎo)智能、吳通控股、風(fēng)華高科等此類公司的股價(jià)復(fù)牌后均是大受市場(chǎng)追捧。

其中，通光線纜于7月21日公告，終止并購(gòu)?fù)ü夂Ｑ蠊怆娍萍?00%股權(quán)的重組事宜，股票于當(dāng)日復(fù)牌。復(fù)牌當(dāng)日，公司股價(jià)便直接打板漲停，次日再度上漲4.57%，兩日累計(jì)上漲15%。

先導(dǎo)智能于7月20日公告稱，終止定增事宜。公司原計(jì)劃募集不超過(guò)7.398億用于收購(gòu)JOT公司100%股權(quán)等項(xiàng)目。復(fù)牌后3個(gè)交易日里，公司股價(jià)累計(jì)上漲23.62%，創(chuàng)下歷史新高。

而吳通控股更是在復(fù)牌后3日累計(jì)上漲32.90%，風(fēng)華高科稍顯遜色，但8日上漲11.09%的表現(xiàn)在重組失利的背景下也算不俗。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，上述上市公司有一個(gè)相同的特點(diǎn)，便是中期業(yè)績(jī)十分優(yōu)異。

通光線纜7月9日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利6750萬(wàn)~7177萬(wàn)，同比上升216%~236%。先導(dǎo)智能7月15日發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年盈利8783.47萬(wàn)~9939.19萬(wàn)元，同比上升90%~115%。吳通控股、風(fēng)華高科的中期業(yè)績(jī)預(yù)告也是頗為靚麗。

有分析人士認(rèn)為，這些公司大多是主營(yíng)比較給力，抑或已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型的公司。重組在一定程度上只是對(duì)公司業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，卻起不到?jīng)Q定性的作用。因此，重組終止的負(fù)面影響力要更微弱一些。

同時(shí)，那些重組失利且業(yè)績(jī)平平，但因種種原因仍具有較強(qiáng)的預(yù)期的上市公司，似乎也受到了市場(chǎng)的優(yōu)待。陽(yáng)光股份便是典型的代表。

7月14日，陽(yáng)光股份宣布終止籌劃數(shù)月的資產(chǎn)重組，公司原計(jì)劃攬入體奧動(dòng)力（北京）100%股權(quán)。同期，上市公司還發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損1億元~1.7億元，虧損幅度同比大幅增長(zhǎng)。

令投資者感到欣慰的是，在雙重利空的重壓之下，陽(yáng)光股份復(fù)牌后并未一路狂瀉，只是在小幅下挫后便迅速反彈。7月18日~20日，公司股價(jià)上漲了13.94%，甚至在18日出現(xiàn)了漲停。

對(duì)于這種“異象”，興業(yè)證券20日發(fā)布的一則研究報(bào)告或許可以充分解釋。興業(yè)證券指出，陽(yáng)光股份目前無(wú)實(shí)際控制人，公司安全邊際充足，重組終止難掩真正價(jià)值。鑒于此，其對(duì)陽(yáng)光股份首次覆蓋并給予“增持”評(píng)級(jí)。

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