九、浙富控股 ：大能源發(fā)展戰(zhàn)略逐漸明朗，多項優(yōu)質資產助推公司未來發(fā)展

研究機構：東吳證券 研究員：黃海方，周爾雙 日期：2015-06-30

傳統(tǒng)業(yè)務水力發(fā)電設備，受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略帶來的海外訂單。

公司傳統(tǒng)業(yè)務是水電發(fā)電設備，近期受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略的深入落實和中國裝備制造業(yè)走出去的長遠規(guī)劃，獲得較多海外訂單。公司已經積極將水電業(yè)務向海外拓展特別是“一帶一路”沿線國家拓展。

公司于2014年累計獲取三個重大海外水電訂單，分別來自于烏干達、老撾和土耳其，均屬于“一帶一路”沿線國家，三個大訂單金額總計9.17億元。

收購四川華都，收購標的為核一級零部件供應商，2015年可貢獻業(yè)績。

根據公司的“大能源”發(fā)展戰(zhàn)略，未來公司將資源配置重心向核電業(yè)務轉移。

四川華都公司作為“華龍一號”核反應控制棒驅動設備的國內唯一的生產商，未來訂單受益于“華龍一號”技術在國內、國際的推廣，隨著“華龍一號”技術伴隨中國核電“走出去”的戰(zhàn)略和國內內陸核電站的政策放開，未來幾年訂單確定性高，業(yè)績可期。目前，華都核電設備訂單的訂單總金額在5億元以上，預計在2015年下半年開始產生業(yè)績。

收購浙江格睿能源動力，依托高校技研發(fā)背景，涉足節(jié)能領域。

公司在2014年收購了浙江格睿能源動力科技有限公司51%的股權，交易對價2.30億元。浙江格睿是近年公司制定了“大能源+互聯網等新興領域戰(zhàn)略投資”的轉型升級戰(zhàn)略規(guī)劃，收購浙江格睿股權是公司踐行大能源戰(zhàn)略的又一重要舉措。

西安格睿的“一種循環(huán)冷卻水系統(tǒng)的整體優(yōu)化技術”旨在幫助客戶節(jié)水節(jié)電，根據公司各年簽訂的《合同能源管理項目合同》的項目合同記載：節(jié)能量各不低于20,000KW.h/年，在節(jié)約的電的部分，根據節(jié)約量與客戶進行利潤分成。

根據公告，西安格睿對公司的業(yè)績承諾為2015-2019年凈利潤不低于0.4億元，1億元，1.3億元，1.3億元和1.3億元。

參股“夢想強音”、參股“二三四五”，多元化經營。

2014年，浙富控股通過直接持有40%股權，托管11%股權，實現對夢響強音的控股。2015年6月，解除對夢想強音11%股份的托管權，未來公司堅定地將重點放在大能源戰(zhàn)略上。公司還通過參與二級市場增發(fā)的方式，持有二三四五的股權，約占二三四五總股本的16.46%，股份上市日期為2014年9月30日，鎖定期限為36個月，參考當前二三四五的股價，公司該比投資收益賬面浮盈在15億元左右。我們認為，公司的多元化投資，有利于優(yōu)化公司資產流動性。

盈利預測：

扣除夢想強音和二三四五的投資收益，我們預計公司2015/16/17年的EPS為0.08,0.21,0.47元，按照核電板塊普遍估值較高，對應目標價格12.00元-20.00元。

風險提示：

核電重啟低于預期，華龍一號推廣低于預期。

十、用友網絡：股東增持彰顯信心，互聯網轉型進展喜人

研究機構：長江證券 研究員：馬先文 日期：2015-06-30

事件描述：

用友網絡公告，公司控股股東北京用友科技有限公司增持100 萬股，并將在未來6 個月內以2 億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價格為收盤價41.71元/股以下。

事件評論：

大股東增持向市場傳遞積極信號，彰顯成功互聯網化轉型的堅定信心。受系統(tǒng)性風險影響，中信計算機板塊5 個交易日內深度回撤25%，用友網絡亦隨之回調23.5%。我們認為，在此時點大股東增資2 億元向市場傳遞積極信號，表明公司與市場共進退的負責任態(tài)度，及實際控制人對公司發(fā)展前景的堅定信心。

互聯網業(yè)務投入加大、進展喜人，“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，加速構建企業(yè)互聯網生態(tài)圈。目前，用友網絡“軟件+互聯網服務+互聯網金融”三輪驅動進展順利：一、軟件業(yè)務受益于端化、國產化及SPS 服務等新策略，保持持續(xù)穩(wěn)定增長；二、互聯網服務以客戶量囤積為核心目標，線上企業(yè)客戶已接近40 萬，特別是小微型企業(yè)客戶接入公有云平臺動力較高，后續(xù)公司可將財會、營銷、HR、協(xié)同社交、智能制造“4+1”類互聯網服務交由獨立子公司經營，加速客戶量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶的員工用戶已達數百萬，基于此公司后續(xù)有望延伸出B2B2C 的商業(yè)模式，即挖掘240 萬企業(yè)客戶旗下的海量C 端用戶價值；三、互聯網金融方面：1、企業(yè)支付&結算線條中，暢捷支付2014 年交易規(guī)模增長率超過100%，在用友將外部24.9%的股收購之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶，預計2015 年實現支付交易額超過千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資&理財線條中，U 網銀、U 保理、U 信貸整裝待發(fā)，掘金200 萬企業(yè)客戶涉及到的100 萬億以上的資產規(guī)模、300 萬億以上的資金規(guī)模衍生出的理財需求；3、企業(yè)征信/融資線條中，友金所P2P 平臺友金e 富產品累計成交6.59 億，YY 理財達7.35 億，且全國設立十幾個網點借力用友數千家渠道商資源，加速業(yè)務量上行。用友網絡以“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，多方合力加速構建企業(yè)互聯網生態(tài)圈，我們預判，下半年公司將繼續(xù)加大互聯網業(yè)務的投入，更多創(chuàng)新業(yè)務落地值得市場期待。

計算機板塊普漲行情終結，分化來臨亟待去偽存真，我們認為，本次深度調整或是市場的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長期投資價值，是抄底博反彈的優(yōu)選標的。不論從客戶量、產品線、技術實力、互聯網轉型轉嫁布局等方面，用友網絡當之無愧是B 端互聯網的真正王者，建議調整趨穩(wěn)后建倉、加倉用友網絡！