三、康恩貝 ：大股東增持，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：趙旭照，丁丹，胡博新 日期：2015-06-30

評(píng)論：

增持彰顯信心，估值具吸引力，維持公司增持評(píng)級(jí)。公司外延整合快速推進(jìn)，維持盈利預(yù)測(cè)2015~2017 年EPS 0.86、1.01、1.15 元。大股東增持充分彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，公司外延并購(gòu)戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行高效，有望支撐業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前公司估值2015 年預(yù)測(cè)PE24X，處于歷史相對(duì)低位，具備中長(zhǎng)線吸引力，維持目標(biāo)價(jià)43 元，維持增持評(píng)級(jí)。

清晰并購(gòu)成長(zhǎng)路徑，具備中長(zhǎng)線業(yè)績(jī)成長(zhǎng)支撐。公司圍繞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰(zhàn)略布局，注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也注重短期的業(yè)績(jī)支撐。從2014年起，公司陸續(xù)收購(gòu)貴州拜特剩余股權(quán)，成為目前業(yè)績(jī)成長(zhǎng)重要?jiǎng)恿?。公司?zhàn)略收購(gòu)珍誠(chéng)醫(yī)藥，目前剩余26.44%股權(quán)已完成登記，持股比例上升至57.25%，為公司向互聯(lián)網(wǎng)++轉(zhuǎn)型奠定重要基礎(chǔ)。公司并購(gòu)戰(zhàn)略明確，執(zhí)行力高效快速，前期募集21 億資金4 月份已到位，并購(gòu)+內(nèi)生仍將支持公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

短期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有保障。2015 年Q1 公司扣非凈利增34%，考慮到貴州拜特剩余49%股權(quán)增加并表，珍誠(chéng)醫(yī)藥新增并表57.25%股權(quán)，珍視明藥業(yè)等剩余股權(quán)并表，公司自有產(chǎn)品營(yíng)銷調(diào)整也逐步到位，預(yù)計(jì)2015 年中報(bào)公司扣非凈利維持高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

醫(yī)藥電商布局進(jìn)度低于預(yù)期；自有OTC 品種競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

四、百潤(rùn)股份 ：預(yù)調(diào)酒行業(yè)處于爆發(fā)期，未來(lái)公司市值可超千億

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：王永鋒 日期：2015-06-30

行業(yè)拐點(diǎn)爆發(fā)，未來(lái)有200-300 億市場(chǎng)空間

中國(guó)預(yù)調(diào)酒正從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，處于需求爆發(fā)拐點(diǎn)，主要由于人均GDP、城鎮(zhèn)化率發(fā)展一定階段后，預(yù)調(diào)酒符合低度酒消費(fèi)趨勢(shì)及女性和年輕群體消費(fèi)口感和感觀。從預(yù)調(diào)酒占總體酒類和啤酒比例估算：未來(lái)市場(chǎng)空間190 億-275 億元；從可比國(guó)家美國(guó)和日本人均消費(fèi)量，考慮人均收入和零售渠道密度：市場(chǎng)空間約200 億-313 億元；從加多寶涼茶和六個(gè)核桃發(fā)展來(lái)看，創(chuàng)新性大單品往往能在3-5 年內(nèi)創(chuàng)造百億以上銷售規(guī)模。因此我們認(rèn)為預(yù)調(diào)酒未來(lái)有200-300 億市場(chǎng)空間。

RIO 作為龍頭企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯

快消品品牌效應(yīng)顯著，RIO 和冰銳占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市占率超過(guò)80%。RIO 憑借自身差異化的產(chǎn)品、定位精準(zhǔn)的品牌營(yíng)銷、率先布局的現(xiàn)代通路等核心競(jìng)爭(zhēng)力，正在超越冰銳成為市占率第一品牌。從產(chǎn)品來(lái)看，RIO 口感、包裝、品種都優(yōu)于冰銳；從品牌來(lái)看，RIO 廣告定位精準(zhǔn)，善于利用事件營(yíng)銷、互動(dòng)營(yíng)銷及植入偶像劇和娛樂(lè)節(jié)目，抓住主要消費(fèi)群體年輕人和女性，極大地提升品牌影響力；從渠道來(lái)看，RIO 率先布局現(xiàn)代通路，鋪貨貼著啤酒進(jìn)行，主要渠道是KA 和傳統(tǒng)渠道。由于RIO 經(jīng)銷渠道毛利率高，經(jīng)銷商的推廣動(dòng)力比較足，而電商渠道剛起步，但是發(fā)展速度最快的渠道，因此未來(lái)經(jīng)銷和電商將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩個(gè)重要渠道。

未來(lái)三年市值可超千億

下半年產(chǎn)能瓶頸得以解決，業(yè)績(jī)有望爆發(fā)，預(yù)計(jì)2015~2017 年EPS3.33元、5.62 元和7.71 元。未來(lái)三年凈利潤(rùn)可達(dá)35 億元，我們給予30 倍估值，三年內(nèi)市值可超1050 億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力下降超出預(yù)期；食品安全問(wèn)題。