一、五礦發(fā)展：電商線下服務(wù)中心上線，業(yè)務(wù)推廣有望加速

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：衡昆 日期：2015-06-30

電商線下服務(wù)中心上線：

五礦發(fā)展電商平臺(tái)鑫益聯(lián)的公眾號(hào)披露“鑫益聯(lián)在全國(guó) 22 個(gè)重點(diǎn)城市布局電商服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，扎根鋼材業(yè)務(wù)第一線，熟知管轄區(qū)域鋼材市場(chǎng)行情的電商專員，將面向輻射區(qū)域內(nèi)的鋼企客戶提供專業(yè)、資深、完善的業(yè)務(wù)咨詢。”

電商業(yè)務(wù)推廣有望加速：

這是鑫益聯(lián)繼 5 月 20 日開始為期一個(gè)月的鋼鐵電商節(jié)之后的又一動(dòng)作。 我們認(rèn)為全國(guó)服務(wù)中心上線有利于鑫益聯(lián)的市場(chǎng)推廣。 在鋼鐵電商線上體驗(yàn)還有不足的情況下， 有利于改進(jìn)用戶體驗(yàn)，推動(dòng)業(yè)務(wù)閉環(huán)。

后發(fā)也有優(yōu)勢(shì)：

從行業(yè)比較來看，五礦發(fā)展的鋼鐵電商業(yè)務(wù)發(fā)展并不突出。但在趨勢(shì)確立，但格局未定的背景下，后發(fā)也有后發(fā)的優(yōu)勢(shì)。歐冶云商的戰(zhàn)略布局，上海鋼聯(lián)的業(yè)務(wù)模式，歐浦鋼網(wǎng)的倉(cāng)儲(chǔ)物流，物產(chǎn)中拓的運(yùn)營(yíng)效率等都是可以借鑒的。當(dāng)然，五礦發(fā)展自身對(duì)鋼貿(mào)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈以及大宗商品生態(tài)圈都有著深厚的積累和認(rèn)識(shí)，完全有能力結(jié)合自身的資源稟賦，走好自己的鋼鐵電商轉(zhuǎn)型升級(jí)之路。

投資建議：

我們?cè)谏疃葓?bào)告《鋼鐵電商：互聯(lián)網(wǎng)+革命碰撞產(chǎn)業(yè)鏈整合》 中認(rèn)為五礦發(fā)展是傳統(tǒng)鋼貿(mào)商電商的代表， 有望成為未來鋼鐵電商“三國(guó)演義”中的吳國(guó)。公司有希望借助于鋼鐵電商現(xiàn)實(shí)鋼貿(mào)業(yè)務(wù)規(guī)模從現(xiàn)在的 3000 萬噸/年量級(jí)向 1 億噸/年量級(jí)的前進(jìn)，從而體現(xiàn)成長(zhǎng)性，維持買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 50 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型速度慢于預(yù)期。

二、信質(zhì)電機(jī) ：堅(jiān)定布局新能源汽車動(dòng)力總成產(chǎn)業(yè)鏈，轉(zhuǎn)型步伐再加速

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：林帆，張琎 日期：2015-06-30

擬一年期定增募集不超過 12 億元，加碼新能源布局：公司公告：(1)擬定增不超過 3160 萬股，底價(jià) 38.06 元，限售期 1 年，募集資金不超過 12 億元，投向①年產(chǎn) 50 萬套新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)定轉(zhuǎn)子新建項(xiàng)目(4.5 億元)、②智能制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目(4 億元)、③年產(chǎn) 2800 萬只精密機(jī)殼深拉伸汽車零部件技改項(xiàng)目 (1 億元)、 ④新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 (0.5億元) 、⑤補(bǔ)充流動(dòng)資金(2 億元) ；(2)擬投資 6500 萬聯(lián)合設(shè)立蘇州艾麥電子科技有限公司，公司占 65%； (3)75%控股子公司上海鑫永電機(jī)各股東擬等比例增資 450 萬美元，注冊(cè)資本上升至 600 萬美元。公司將于 6 月 25 日復(fù)牌。

定增項(xiàng)目助主業(yè)升級(jí)換代，夯實(shí)轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。公司主業(yè)汽車發(fā)電機(jī)定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為此次定增將進(jìn)一步顯著增強(qiáng)公司主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，基于(1)投向“智能制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”和“年產(chǎn) 2800 萬只精密機(jī)殼深拉伸汽車零部件技改項(xiàng)目” ，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)智能化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升主業(yè)生產(chǎn)效率和盈利能力；(2) “年產(chǎn) 50 萬套新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)定轉(zhuǎn)子新建項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)主業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域由傳統(tǒng)汽車拓展至新能源汽車領(lǐng)域，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，打開未來業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)空間。

技術(shù)人才儲(chǔ)備先行，內(nèi)生外延發(fā)展并重， 轉(zhuǎn)型新能源汽車動(dòng)力總成供應(yīng)商步伐加速。公司轉(zhuǎn)型新能源汽車動(dòng)力總成供應(yīng)商方向堅(jiān)決，內(nèi)生外延雙管齊下不斷增強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力：(1)此次定增投向“新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，建成后將與清華大學(xué)蘇州汽車研究院開展深入合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研有效轉(zhuǎn)化；(2)進(jìn)一步增資 75%控股子公司上海鑫永電機(jī)(原臺(tái)灣富田電機(jī)全資子公司，主要產(chǎn)品為三相交流異步電機(jī)，為特斯拉 Model S 車型的主要電機(jī)供應(yīng)商)提升競(jìng)爭(zhēng)力；(3)出資 6500 萬成立蘇州艾麥占 65%股權(quán)，蘇州和鑫電氣大股東胡崗出資另外 35%，蘇州艾麥將積極布局新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)及電控系統(tǒng)及其它相關(guān)核心部件。

投資建議：

買入-A 投資評(píng)級(jí)，上調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 64.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為 24.5%、24.4%、24.6%，凈利潤(rùn)增速分別為37.2%、35.4%、27.8%，EPS 分別為 0.64 元，0.86 元和 1.10 元；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，上調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 64.00 元，相當(dāng)于 2015 年 100 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源汽車銷量低于預(yù)期；外延式擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。