衛(wèi)士通：信息安全熱度不減，大安全值得期待

研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券   日期：2014-8-27

事件：

2014 年1~6 月，公司營(yíng)業(yè)收入1.82 億元，同比增長(zhǎng)39.84%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-89.57 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.27%，每股收益-0.0052 元。

點(diǎn)評(píng)：

2014年上半年公司收入1.82億元，同比增長(zhǎng)39.84%，營(yíng)業(yè)收入的增加主要系集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較大。分產(chǎn)品來(lái)看，系統(tǒng)產(chǎn)品增速最快，報(bào)告期內(nèi)，系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1227.84萬(wàn)元，同比增速299.08%；安全服務(wù)與集成營(yíng)收6040.93萬(wàn)元，同比增速106.79%；單機(jī)產(chǎn)品收入9129.22萬(wàn)元，占總收入的50.10%，收入較去年同期增加9.81%。

上半年公司營(yíng)業(yè)成本9136.57萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.70%，成本增速高于收入增速，主要是因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率降低。營(yíng)業(yè)費(fèi)用4590.79萬(wàn)元、管理費(fèi)用5582.69萬(wàn)元，與去年同期水平值作比較，變化幅度分別為-1.63%、3.51%。集成業(yè)務(wù)拉低綜合毛利率：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為49.86%，較上年同期下降了9.77%，毛利率的降低主要是由于集成業(yè)務(wù)占收入比重增加，毛利率較低的集成業(yè)務(wù)拉低了整體毛利率。分產(chǎn)品來(lái)看，安全服務(wù)與集成毛利率為35.24%，同比增加8.38%；單機(jī)產(chǎn)品、系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率較上年同期分別下滑15.37%和13.23%降至63.23%、74.35%。

衛(wèi)士通經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：第一，公司強(qiáng)調(diào)不斷鞏固并擴(kuò)大在傳統(tǒng)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域（黨政、能源、金融）的優(yōu)勢(shì)地位。第二，依托不斷創(chuàng)新的自主安全技術(shù)、產(chǎn)品、方案及服務(wù)，持續(xù)拓展新的市場(chǎng)與業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司不斷對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品實(shí)施提升與改造，以更好的滿足市場(chǎng)與行業(yè)需求，另外，公司持續(xù)加強(qiáng)針對(duì)新一代信息技術(shù)熱點(diǎn)領(lǐng)域的新技術(shù)、新產(chǎn)品及相關(guān)解決方案方面的研發(fā)與創(chuàng)新能力，在包括安全網(wǎng)絡(luò)虛擬化平臺(tái)、基于GPU的高速密碼運(yùn)算技術(shù)、密碼服務(wù)虛擬化技術(shù)、大數(shù)據(jù)智能化分析及可視化技術(shù)、安全與網(wǎng)絡(luò)一體化平臺(tái)等方面均快速實(shí)現(xiàn)突破，預(yù)計(jì)將在今后陸續(xù)推出一系列采用上述平臺(tái)和技術(shù)的新產(chǎn)品及相關(guān)解決方案，以滿足國(guó)內(nèi)信息安全市場(chǎng)在大數(shù)據(jù)分析持續(xù)升溫、移動(dòng)設(shè)備盛行、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新應(yīng)用和新模式不斷升級(jí)的大背景下所產(chǎn)生的新需求。第三，通過(guò)資產(chǎn)重組構(gòu)建完整的“大安全”產(chǎn)業(yè)鏈，公司目標(biāo)打造從算法、芯片、模塊、整機(jī)、系統(tǒng)、方案到服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，緊密?chē)@網(wǎng)絡(luò)安全、終端安全、數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用安全、內(nèi)容安全和管理安全，打造先進(jìn)、完善的整套產(chǎn)品線，成為價(jià)值鏈的創(chuàng)造者和組織者。

盈利預(yù)測(cè)：我們假設(shè)公司年內(nèi)完成增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年攤薄后的EPS為0.63元、0.98元和1.31元，，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑。