每經編輯 每經記者 趙春燕 發(fā)自北京    

每經記者 趙春燕 發(fā)自北京

“有一個能源專家群，前不久，關于油價下跌是否有 ‘陰謀論’的問題，大家辯論了整整一宿。”國家能源委員會專家咨詢委員會主任、原國家能源局局長張國寶對《每日經濟新聞》記者說。

最近5個月來，猶如過山車般，國際油價從高位滑落，至今已跌去25%。這次原油階段性下跌成因為何？“陰謀論”是否站得住腳？油價下跌如何波及相關產業(yè)，對中國能源結構乃至宏觀經濟有何影響？明年油價趨勢如何？

近日，記者對張國寶進行了專訪。在采訪間隙，他會打開手機中各種油價相關信息來與記者探討，或者念給記者聽，“油價信息我天天看，關注已經十多年了，交易員每天都把油價發(fā)給我，我存了很長時間，手機都快存不下了，我也舍不得刪，我就發(fā)到了另外一個郵箱里去。”

一個多小時的探尋之旅，就從他的一個能源微信群開始談起。

油價虛高：源自游資炒作

NBD：在能源圈里，都說您多次預測準了油價走勢，對嗎？

張國寶：油價我是天天關注，已經有超過十來年的時間了。實際上油價很難預測對，EIA（美國能源信息署）之前預測10月份的油價應該在109美元每桶，但是10月份已經跌到了80美元每桶，大家都開玩笑說，這么大單位怎么會預測這么不準，EIA也自己解嘲說，能預測到60%已經非常好了。

但是我還常常預測對。北京國際能源俱樂部（一個微信群），有97個專家在里邊，我們經常講到油價的問題。我10月23號在這個群里發(fā)了微信，稱一周后國際原油價格會跌入“7時代”，剛好11月4日美國西德克薩斯州的原油 （WTI）價格是78.87美元，被我預測對了。

為什么會預測對，因為我不做生意，油價高低跟我沒有利益關系，有些人就是有一種心理，特別怕油價下跌，或者是特別希望油價上升，我沒有這些心理，我就是很客觀地看待這個問題。

NBD：近期油價波動，有游資炒作的成分嗎？

張國寶：我有一個觀點，油價中有虛高成分，100多美元并不是原油的生產成本，也不是供需雙方的交易成本，油價偏高是因為地緣政治等方面的炒作因素被放進去了。

此前差不多有兩年多的時間，油價一直維持在100美元以上，而且WTI和布倫特油價的差價也越來越大，差距甚至被拉到了14、15美元，于是就有炒作資金在這里邊倒差價。這導致油價不完全由供需關系決定。虛高出來的部分，我認為至少有每桶20美元。

國際上也有相同的觀點，因為近幾年地緣政治一直不穩(wěn)定，從北非政治事件開始，埃及、利比亞以及敘利亞這些地區(qū)的動蕩都成為炒作因素。

現(xiàn)在的烏克蘭問題也是這樣。俄羅斯跟歐盟關系緊張了，要開始制裁了，可能油價就上去了，如果有消息說他們和解了，要達成協(xié)議了，油價就又下來了。這種地緣政治對短期內油價的影響是非常大的。

下跌原因：陰謀論難成主因

NBD：造成本輪油價下跌的原因是什么？

張國寶：油價高企是因為原來有根線牽著，這就是國際游資利用地緣政治炒作，推高油價。一旦這根線的拉力承受不住了，油價就下跌了。這個向下的“重力”我覺得最根本的有兩個原因，一是供需關系的變化。國際上對能源的需求在下滑，此前10年，國際新增的原油產能有60%左右是被新興經濟體給“吃掉”的，甚至有人說是80%。而發(fā)達國家新增需求基本處于停滯狀態(tài)。但目前如印度、巴西等新興經濟體的經濟增長都跌入了低迷狀態(tài)，中國也從過去的高速變成現(xiàn)在的中高速了，所以石油的總需求在減緩。

以中國原油進口看，去年初就有人預測全年至少要進口3億多噸，因為前一年進口已達2.7億噸，接近了3億噸。結果去年末發(fā)現(xiàn)進口增長只有1.8%，需求已經表現(xiàn)出疲軟來了。

今年還是這樣，上周，我去中石化時問他們，你們現(xiàn)在煉油板塊怎么樣？他們說化工板塊都虧損，煉油板塊還可以，不過柴油已經過剩，只有汽油的銷售量還有小幅增長。

他們柴油還出口，實際上國內消費負增長，汽油增長可能還是和汽車有點關系。我舉這個例子就是說明，實際上中國對原油的需求也在放緩。

電也是這樣，我國發(fā)電不是燒油的，是燃煤為主，但是到上個季度止，電力設備的發(fā)電小時數和去年相比平均降低了182小時。

NBD：需求下跌，那么供給呢？

張國寶：我講的第一條是需求在減弱，第二條就是供應在增加。以美國為例，其頁巖油的產量增加以后，現(xiàn)在比2004年也就是十年前的產量增長了56%， 雖然有的數字說是增長了百分之八十幾，但我寧肯取一個低一點的數字，即便是56%的增長，也是一個不小的數字。這是美國自己的原油增長。

另外一個，伊拉克出口原油并沒有因ISIS停下來，還在出口，而且還在恢復性地增長。供應增加，需求減弱。這種情況下，市場肯定是出現(xiàn)供大于求的趨勢，這是油價下跌的一個基本原因。

還有就是美元走強，因為現(xiàn)在不管是布倫特也好，還是WTI也好，都是以美元計價的，美元升值之后，（油價不變的話）同樣的美元不是等于可以多買油了嗎？所以相對來說油價就要下跌。

還有一個是QE3，相對于歐洲和日本兩個經濟體的疲軟，美國的經濟恢復性地增長，因此美國最近宣布放棄刺激經濟的量化寬松政策QE3，交易員擔心經濟增速放緩，這些都是導致原油價格下跌的因素。

NBD：關于此輪原油價格暴跌，“陰謀論”甚囂塵上，您在前幾天上海舉辦的《中國煤化工》年會上公開提到過“陰謀論”站不住腳的問題，能不能就此講一下？

張國寶：其實“陰謀論”最早是俄羅斯自己說的。俄羅斯前財長說，油價低了，就是美國想整俄羅斯，因為油價在106美元（每桶），俄羅斯才能做到財政平衡。美國人把油價打壓下來，就會給俄羅斯的經濟造成很大困難。之后，可能普京也在某種場合說過類似的話。

還有的觀點認為是美國和沙特聯(lián)合起來，雖說沙特很吃虧，但是還是得看美國的臉色來行事。過去就有人說導致前蘇聯(lián)解體，壓垮前蘇聯(lián)的最后一根稻草就是油價下跌。但這些能源圈的人可能過多地夸大了能源的作用，油價真能壓垮蘇聯(lián)？我認為油價是沒有這個本事的，對此我在微信群里和別人辯論到凌晨，我不同意陰謀論的觀點。

為什么不同意？第一，現(xiàn)在國際上的能源體量這么大，石油的買賣每天都是巨額的，單靠一個國家想讓它升就讓它升，想讓它跌就能跌下去的時代已經過去，美國也做不到。

第二個原因，即使油價真的被美國人為壓低了，難道只有俄羅斯一家倒霉嗎？沙特也是倒霉的，而且對美國來講也是雙刃劍，因為美國的頁巖油的成本比較高，公開資料說是70多美元一桶，也有說80美元的，現(xiàn)在的油價已經差不多持平了，再跌就無錢可賺，如果無錢可賺，不是也打擊到了美國一部分人的利益嗎？而且美國的產量和消費量依然是世界數一數二，雖然說目前美國石油的對外依存度只有28%，但是絕對量還是很大的。美國自己的原油產量比沙特少不了多少，只不過大部分自己就消耗掉了。我國一年原油自產量是2億噸，排在世界第五、六位左右，美國更加靠前，如果油價下跌比較厲害，其頁巖油也要受到打擊。

所以油價下跌不全對美國有利，起碼是個雙刃劍，傷敵一千自損八百。有人說他寧可自損八百，傷人一千就行了，我說那也不是那么容易，可能是外部人自己想象的。

動向研判：OPEC或小幅限產

NBD：OPEC（石油輸出國組織）這個月27日要開會，您覺得會不會有減產的動作？

張國寶：其實油價已經跌了兩個月，跌了25%。按道理來講，OPEC想出手早該出手了，OPEC本來也是維持產油國利益的，可是為什么他們還不出手呢？

最近已經有報道說，他們內部產生了矛盾，有些國家不同意減產。為什么油價那么低他們還不減產，沙特甚至還要增產？這是因為現(xiàn)在美國對OPEC的依賴已經在減少，如果現(xiàn)在減產，很害怕這塊份額被俄羅斯或者其他國家搶走，到時再恢復也恢復不起來，所以他們現(xiàn)在不肯減產，就是要保住自己的市場份額。

OPEC本月27號開會，我估計在油價大跌的情況下，會向著限產的方向去發(fā)展，可能會達成一個減產的協(xié)議，但是減產的幅度應該不大，而且真正能否落實也要打個問號。畢竟OPEC現(xiàn)在的產量在全世界的比重一半都不到。美國、俄羅斯都不是OPEC成員，OPEC自己減產，別人不減產，就相當于把市場份額拱手讓人。

NBD：近幾天，沙特調升了12月份給亞洲和歐洲客戶的原油價格，而調降了給美國客戶的油價，這背后是什么邏輯，為了維護市場份額嗎？

張國寶：這就是要維持市場份額。為什么布倫特油價會高于WTI呢？因為中國、日本、韓國這些主要的石油需求國都是以東半球的布倫特油價為主要參考價，也就是說布倫特原油價格的權重對我們影響大，得克薩斯州離我們太遠，影響小。而且美國原油自給率比較高，如果沙特維持高油價，那美國就不買他的了?，F(xiàn)在這幾年，新的原油生產亮點都在美洲，除了美國頁巖油以外，加拿大的油砂，墨西哥灣油田，巴西的圖皮油田，還有南美的委內瑞拉，基本上都在西半球，也就是說新發(fā)現(xiàn)的增長潛力都在西半球，東半球就沒有太大的發(fā)現(xiàn)。對于沙特來說，因為中日韓對于石油需求還是剛性的，一直比較高，所以沙特就敢于給出比較高的油價。

油價預測：明年70至90美元

NBD：有消息說幾大油企已經開始掃貨了，這是基于未來油價會回升的判斷嗎？

張國寶：聽說哪個公司又買了幾千萬桶油，說多少只船向中國駛過來，這些有沒有我不知道，但這是有可能的，畢竟油價降了25%。

有人問我，未來油價到底會怎樣，是進一步跌還是會回升，跌到多少才托得住？還有人問，會不會跌到2008年那樣40美元的水平？

我認為跌到40美元的價格不大可能，因為現(xiàn)在的石油開采成本已經比那個時候高很多，如果跌到40美元，所有產業(yè)都撐不住，尤其是美國，撐不住就要減產，一減產又變成供不應求了，所以價格就一定會反彈上去。

但是到底跌到多少呢，我認為可能會在70美元，或者說70美元是最壞的打算了。

NBD：您得出這樣結論的依據是什么？70美元是底嗎？

張國寶：就是剛才說的虧損，70美元已經是頁巖油、油砂的成本價了，不過沙特的開采成本很低，肯定是比70美元要低。

我的預測跟IEA一樣，也不一定準。但是大膽說一下的話，我認為高不過90美元，低不過70美元，最大的概率是在75美元到85美元之間，這是我個人的判斷，可能對也可能不對。低于70美元的話，很多人是撐不住的，一定會減產，這種減產不是靠OPEC行政命令讓大家來減，是企業(yè)自己就會減產。往90美元上看，只要沒有突發(fā)因素，沒有政治變動，比如說11月份美國和伊朗沒有就核問題達成妥協(xié)、或者俄羅斯和西方國家因烏克蘭問題沒達成協(xié)議，我覺得是不至于反彈回去的。

NBD：除了地緣政治因素外，經濟復蘇方面呢？

張國寶：明年世界總體的經濟形勢不會有很大的變化，應該和今年差不多。歐日經濟看不到突然快速增長的趨勢，但是美國的經濟增長態(tài)勢還是比較強勁的，所以美國的需求大，但是美國自己的石油產量也在增長，對國際市場的依賴反倒在減少。

國內沖擊：煤化工面臨競爭壓力

NBD：對老百姓而言，油價降得越多越好，但這對于中國油氣產業(yè)乃至中國能源結構是利是弊？

張國寶：總體而言，我覺得油價的降低對中國而言是利好，因為畢竟中國58%的原油依靠進口。有人還測算過，油價下降能讓中國少花好幾百億美元，但這對不同行業(yè)的意義是不同的。

在跌勢延續(xù)狀態(tài)下，“兩桶油”不會認為自己占便宜了，他們會說自己虧損了。為什么？因為之前進的油都是高價進來的。

還比如說設備制造企業(yè)，尤其出口比較多的行業(yè)，隨著油價下跌，國際上對于新油田的投入會減少，這意味著機械設備需求減少。微信群中有一個做鉆井設備的，他就說，快別讓油價再降了，再降超過60美元每桶，就真影響中國石油裝備出口了。同樣的，國內的油田如果沒有開發(fā)的積極性，設備需求投入也會減少。

我覺得對中國來說，油價下跌對于新能源的影響不大，對于能源結構影響也不大。我們國家和西方不一樣，西方有30%左右是油氣發(fā)電，而我們國家油氣發(fā)電很少，大部分都用煤發(fā)電。而我們的新能源主要用在發(fā)電上，主要是太陽能和風能。同時國內天然氣發(fā)電量也不大，大部分還是城市民用燃氣，占了41%。所以對風能、太陽能影響不大。

NBD：對于煤化工行業(yè)而言，油價下跌會否帶來沖擊？

張國寶：對煤化工倒是有影響。因為我國現(xiàn)在有8000萬噸原油是用在石油化工上的。我國每年的原油消費量大概是4.8億噸，其中自產2億，進口2.8億噸。4.8億噸原油中作為燃料的可能是4億噸，作為化工原料的是8000萬噸，這8000萬噸原油就是要跟煤化工來作比較的。如果油價降低，煤化工的盈利水平就降低了，甚至有可能沒有盈利，因為比較優(yōu)勢會下降。

新型的煤化工無非就是煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴，煤制烯烴其實是和石腦油制烯烴競爭的，現(xiàn)在煤制烯烴比石腦油制烯烴要便宜的多，但是油價降低之后，石腦油制烯烴對煤制烯烴就有了成本上的競爭力。

NBD：油價對煤化工的平衡點在哪里？

張國寶：這個我還沒有算過，因為現(xiàn)在煤價也在下跌，但現(xiàn)在基本上已經止跌了，而且最近略有回升。油價略有下降，那么煤化工對于石油化工的競爭優(yōu)勢就在減少，這樣石油價格對于煤化工就會有影響，針對不同的行業(yè)有不同的影響。

NBD：您還曾經說過，如果油價低于75美元，煤制油的經濟競爭力就很弱了。

張國寶：是的，目前按照中國自己的油價和煤價來比較的話，煤制油還是有優(yōu)勢的。現(xiàn)在差不多4噸煤做1噸油，但是我估計油價跌到70美元左右，煤制油就競爭不過原油了。

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暴跌成因

三大因素作祟 原油市場“熊”相畢露

每經記者 王辛夷 胡健 發(fā)自北京

寒冬將至，而現(xiàn)在的國際原油市場似乎也進入了漫長冬季。

油價的牛熊轉換似乎在一夜之間。布倫特原油從115美元到90美元，繼而到81.63美元……每桶價格跌幅近30%，不斷刷新近年來新低，而這發(fā)生在不到5個月的時間之內。跌跌不休的走勢讓作為大宗商品標桿的原油成為全球矚目的焦點。

這是操縱市場的機構搞的一場陽謀？還是全球宏觀經濟前景悲觀的現(xiàn)實反映？亦或是頁巖氣革命的壓力倒逼？回歸國內，原油熊市之下對中國宏觀經濟影響又有幾何？是否會對中國能源結構的調整產生漣漪？《每日經濟新聞》將帶您追根溯源，探求原油暴跌真相，以及產生的種種影響。

2014年對于產油國來說，是十分難捱的一年。布倫特原油價格自6月中旬創(chuàng)下階段性高點以來，已累計下跌近30%。

11月4日，沙特阿拉伯宣布上調12月銷往歐亞的原油官方售價，但下調銷往美國的原油售價，油價尋底之路遠未結束。正像德勤中國首席經濟學家許思濤對 《每日經濟新聞》記者所言：“國際油價恐怕是最不好預測的，還是不要輕易預測。”但他認為，低油價至少在2015年會持續(xù)。

經濟學人智庫中國區(qū)經濟學家拉弗蒂（TomRafferty）接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，油價大幅下跌，原因在于石油供應大幅增加，而主要石油消費國需求低迷。除此，不斷顯相化的國際政治博弈以及美國頁巖油產業(yè)羽翼漸豐都使得本輪油價下行原因及其未來趨勢變得愈加撲朔迷離。

原油需求未達預期/

今年初，曾有分析稱2014年至2015年原油供需形勢將有所好轉。國際能源署曾在今年初連續(xù)四個月上調2014年國際原油需求預測——理由就是全球經濟復蘇加速。

國家發(fā)改委能源中心研究員姜克雋告訴 《每日經濟新聞》記者，目前原油供大于求的原因與各方對全球經濟回暖的判斷不同有關，產油國普遍較為樂觀，即使在年初原油需求已經出現(xiàn)波動的情況下，他們依然相信需求會實現(xiàn)反彈。

然而，事實并未如預期那般樂觀。

根據國際能源署10月發(fā)布的報告，今年全球原油需求增速是2009年以來最低水平，并認為2015年全球石油需求增長將遠遜于此前預估，預計油價也可能進一步下跌。

報告談到，隨著全球經濟改善，需求會在2015年出現(xiàn)溫和復蘇。不管是美國、歐元區(qū)還是新興經濟體，今年的經濟增長情況都讓人笑不出來。

根據歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數據，歐元區(qū)一季度GDP同比上漲0.9%，二季度為0.7%，均低于市場預期。作為歐元區(qū)火車頭，德國8月工業(yè)生產出現(xiàn)了2009年1月以來的最大跌幅。

中國現(xiàn)代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英將美國的經濟形容為“康復中的病體”，“雖然從表面上看美國經濟復蘇風頭強勁，實際上仍存在著很多問題。”

國家發(fā)改委能源研究所前所長周大地直言，美國所謂的強勁，并沒有真正拉動其石油需求，因此對國際原油的供需不平衡并沒有實質作用。

而作為帶動全球石油消費增長的新引擎，各主要新興經濟體的表現(xiàn)也不如人意：巴西央行剛剛將其今年的GDP增速預期從0.27%下調至0.24%；印度一季度GDP增長率為4.6%，而4年前這一數字為8.6%；中國也同樣面臨著經濟增速換擋的壓力。

10月份，國際貨幣基金組織今年以來第三次調低今明兩年全球經濟增長預期，下調的主要原因就來自歐元區(qū)的持續(xù)低迷和主要新興經濟體增長放緩。

今年6月，習近平總書記在中央財經領導小組第六次會議上明確提出，要積極推動我國能源生產和消費革命，堅決控制能源消費總量。

國家信息中心經濟預測部副主任牛犁認為，我國控制能源消費總量對于全球原油需求預期會產生中長期的負面影響。

頁巖油創(chuàng)造“新秩序”/

一方面是經濟增長放緩將原油需求拉下水；另一方面石油輸出國的鉆油機仍在沒日沒夜地“啄食”。

今年7月份，歐佩克還曾樂觀地預計2015年全球石油需求將繼續(xù)增長。僅僅一個多月之后，歐佩克對于“限產保價”的態(tài)度就發(fā)生了180度大轉彎。

歐佩克秘書長巴德里9月透露，在11月底召開的歐佩克會議上有可能調降產量目標——這將是歐佩克自2008年金融危機以來首次下調官方產量。

牛犁分析說，歐佩克成員國始終不能達成一致意見，對“限產保價”猶豫不決也是拉低國際油價的一個重要因素。

歐佩克正在逐漸喪失其對世界石油市場的主導權。

高盛分析師杰夫·柯里曾表示：“盡管我們仍相信歐佩克依然是生產調節(jié)者，但它不再是率先行動者。”他認為，美國頁巖油產量必須減少，才能平衡全球石油市場。國際能源署在去年一份報告中稱，美國將于2015年超越沙特成為全球最大能源生產國。

得益于技術進步，近年來美國掀起勘探頁巖油氣資源的熱潮，推動美國原油和天然氣產量大幅增長，這降低了美國對進口能源的依賴程度，并引發(fā)對美國能源獨立前景的探討，被業(yè)界稱為一場“頁巖革命”。

美國能源信息局于10月底發(fā)表公告稱，盡管美國原油出口禁令并未解除，美國在今年7月平均每天出口40.1萬桶，創(chuàng)下57年來最高紀錄。

雖然和全球每日消耗量相比，這個數字仍小得可憐，但美國頁巖氣、油產量的提高已經明顯降低了其石油進口量：2013年美國原油進口量降至28億桶，相比2005年的峰值，降幅近24%；而美國日產原油量約為900萬桶，這使其自產自銷比例從2005年的70%上升到了今天的86%。

高盛在近日公布的研究報告中指出，美國頁巖油行業(yè)的繁榮發(fā)展已經創(chuàng)造出了“石油新秩序”，其影響力將超越歐佩克。

政治魅影攪局油價/

“二戰(zhàn)”以后，國際油價就和國際政治時遠時近。目前可能是關聯(lián)比較密切的時期。至少，俄羅斯總統(tǒng)普京是這么認為的。“全球油價下跌的一個明顯原因是（全球）經濟增長的放緩，這意味著世界各國的消費都減少了。”但他隨后補充說，在此之外，“政治因素總是會出現(xiàn)在油價中。進一步說，在危機的某個時刻可以感覺得到，是政治力量在自然資源的定價中取得了領導權。”

作為全球最大產油國，俄羅斯的財政收入有近一半來自于石油和天然氣。據俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行計算，如果紐約輕質原油價格維持在90美元/桶，2015年俄羅斯財政收入將因此減少1.2%。只有紐約輕質原油價格維持在104美元/桶，俄羅斯才能維持收支平衡——而現(xiàn)在的紐約輕質原油價格已經跌到80美元以下。

從去年底開始，俄羅斯深陷克里米亞和烏克蘭危機。有分析認為，國際原油價格此輪下跌正是美國聯(lián)合沙特阿拉伯打壓俄羅斯的結果。

對于這一觀點，《每日經濟新聞》記者所采訪的中國專家們都持“保留態(tài)度”。姜克雋認為，從能源基本供應格局來看，國際原油價格下跌和這種“陰謀論”并沒有直接關聯(lián)。

美國智庫“美國安全項目”高級研究員安德魯·霍蘭德同樣認為，這種“陰謀論”高估了美國和沙特聯(lián)手的能力。國際原油價格持續(xù)下跌，俄羅斯、伊朗和委內瑞拉等原油出口國當然要承受壓力，但是，美國石油生產商同樣會有損失。

他認為，美國頁巖油生產商和其他國家的石油生產商一樣成了沙特石油不減產舉動的靶子，因為油價走低也會使美國的頁巖油生產商減少盈利。

另一大石油產出國伊拉克也是“流年不利”。“發(fā)生在伊拉克的戰(zhàn)爭并沒有對國際石油供需產生根本影響，之前因恐慌而造成的上漲也已經被擠壓出去。”牛犁說。

“地緣因素對國際油價的影響向來很大。”牛犁說，“但他們只能影響石油供需，并非左右油價的根本性因素。”

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市場實錄

油價斷崖式下跌日記：多頭大潰敗 看空陰云彌漫

每經記者 孫宇婷

在國際原油價格猛烈震蕩的同時，多空雙方也展開了激烈搏殺，交戰(zhàn)程度之白熱化，就連精明的投行和基金經理們也在反復的多空輪換中迷失了方向。紐約某對沖基金合伙人喬就是一個例證。面對NYMEX油價不斷跌破關鍵價位，向著75美元/桶而去，他發(fā)出 “石油時代終結了”的感嘆，但在內心深處，喬仍然在等待一個抄底的機會。

10月9日至10月15日

85美元爭奪戰(zhàn)空頭先下一城 多頭“破土”

“先穩(wěn)住，再看看！”喬告訴自己。10月9日，美國NYMEX原油價格報85.77美元/桶，創(chuàng)2012年12月以來新低。布倫特原油盤中一度失守90美元/桶大關，2012年6月以來低點再度被刷新。

對于這一次原油的暴跌及下一步油價走勢，喬有些遲疑。他決定先觀察一下，同時也在默默盤算何時進場可以令收益最大化。

各種利空交織下，10月10日，布倫特原油降至88.11美元/桶，再度改寫近4年最低價，NYMEX原油價格繼續(xù)下滑，報85.11美元/桶。

隨著利比亞政局逐現(xiàn)好轉，該國原油產量出現(xiàn)自動蕩以來首次上漲，同時來自歐元區(qū)的經濟衰退進一步抑制了原油需求，供需矛盾再度加劇。

10月14日，國際原油價格全線暴跌，NYMEX原油價格下跌3.90美元，收報81.84美元/桶，跌幅達到驚人的4.55%。同日，布倫特原油收盤報85.04美元/桶，創(chuàng)近4年來最低，跌幅達4.33%。美歐兩大基準合約較6月峰值分別跌去22.14%及25.77%，至此，兩大合約雙雙步入熊市。

喬慶幸自己又一次看準了。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的持倉報告顯示，10月9日至10月14日當周，基金經理持有的原油凈多頭減少14903手，顯示市場對原油繼續(xù)看多的意愿有所降溫。

就在油價再創(chuàng)新低之時，市場看多之聲漸長。美國銀行表示，布倫特原油價格兩年來最嚴重跌勢即將結束。及時的供需指標顯示，原油供應過剩的情況正在消除。瑞銀集團亦發(fā)布看多報告，稱原油市場似乎有些反應過度，當前油價的暴跌正為投資者提供一個絕佳買入機會。

10月16日至10月31日

80美元惡斗多頭回歸 終被空頭擊潰

隨著市場情緒回暖，買家開始陸續(xù)返場。

10月17日，NYMEX原油期貨從80美元/桶下方反彈，逼近月內最大單日漲幅，布倫特原油期貨同樣錄得上漲，進一步反彈至85美元上方，報86.16美元。此時，高盛站出來，稱原油價格下跌“太多、太早”，原油供應過剩尚未成為現(xiàn)實。

“抄底的機會來了！”喬自覺手到擒來。

美銀美林及法巴銀行預計，油價將在80美元/桶上方企穩(wěn)。德國商業(yè)銀行也表達了類似的觀點，稱80美元/桶的價位對于布倫特原油而言是一個合理的低價位。

這一次，喬不是一個人在戰(zhàn)斗。根據CFTC持倉報告，截至10月21日當周，美原油期貨凈多頭頭寸增長5.7%，空頭押注規(guī)模則縮水20%，刷新3個月來最大周跌幅。

“喬們”的好日子僅僅維持了不到一周。10月22日，美國能源署公布數據再度超出市場預期。數據顯示，10月17日當周，美國原油庫存增加711萬桶至3.777億桶。

10月22日，NYMEX原油期貨跌至80.52美元/桶，創(chuàng)2012年6月以來最低結算價，且較年內高位下跌了24%，布倫特原油跌至84.17美元。

專注能源的紐約對沖基金AgainCapitalLLC合 伙 人JohnKilduf表示，油價大跌吸引了逢低買盤者入場，投資者爭相入場并試圖抄底，但他們押錯了。國際投行也做出了錯誤判斷，幾乎沒有人預料到油價會繼續(xù)走跌。

油價大跌的同時，空頭也呼嘯而來，被稱作 “新債王”的DoubleLineCapital首席執(zhí)行官JeffreyGundlach表示，未來油價或許會下跌至70美元/桶。

此前看多的投行態(tài)度也出現(xiàn)了180度大轉彎。美銀預計，美國基準原油價格在短期內面臨跌至75美元/桶的風險。

高盛發(fā)布報告指出，歐佩克以外地區(qū)的原油產量快速增長，原油市場將出現(xiàn)供過于求的狀況。該行將明年一季度布倫特油價的目標價從100美元降至85美元，將美國原油的目標價從90美元降至75美元。

11月第一周

80美元上還是下？多空一致看歐佩克會議

CFTC持倉數據顯示，10月28日當周，對沖基金經理和其他大型機構投機者降低了他們的原油凈多頭頭寸，多頭頭寸回落至17個月以來最低水平。目前，空頭氛圍彌漫，唱空已成為各大投行的主旋律。

彭博調查顯示，歐佩克的產量上個月增加至一年多來的最高水平，美國產出創(chuàng)下自1983年以來的最快增速。與此同時，國際能源署下調了今年和明年的需求增速預估。

來自俄羅斯能源部的數據顯示，該國10月份原油及凝析油日均產量1060萬桶，盡管略低于9月水平，但俄維持高企的石油產量支持了當前全球石油供應過剩的局面，令油價持續(xù)承壓。

11月3日，NYMEX12月原油期貨價格收跌2.19%，至78.78美元/桶，為2012年6月份以來首次跌破79.00美元/桶。沙特決定下調對美國石油出口價的消息對拋售形成了支撐。次日，NYMEX12月原油期貨收盤繼續(xù)大跌2.02%，收報77.19美元/桶，創(chuàng)2011年10月4日來最低位，盤中更是一度跌破76美元的整數關口，布倫特12月原油價格收盤跌1.96美元，跌幅2.31%，報82.82美元/桶。

“石油時代終結了”，面對跌破80美元的事實，喬不禁重復著投資大鱷丹尼斯·加特曼的話。

雖然11月5日出現(xiàn)的插曲——美能源署公布原油庫存增幅明顯低于預期，加上沙特輸油管線爆炸傳聞，一度令當日國際油價錄得急速飆升，甚至讓“喬們”以為形勢可能出現(xiàn)逆轉，但隨著爆炸消息得到澄清，油價迅速回吐漲幅。

截至11月7日，NYMEX原油期貨累計下跌2.3%，報78.65美元/桶，為連續(xù)第六周下跌并創(chuàng)將近16年最長下跌周期，布倫特原油期貨價格報83.39美元，周累計跌幅達2.9%。

目前原油市場整體基調偏空，但所有投資者，不論多空，都將目光投向了本月27日即將在維也納舉行的歐佩克成員國會議，喬也不例外，“如果屆時成員國內部可以就減產達成一致，那么這應該是來自供應端一個最大的利好。”

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專家訪談

董秀成：低油價不利于能源結構調整

每經記者 原金 發(fā)自北京

近日，國土部剛剛對兩家頁巖氣招標企業(yè)作出處罰，因為頁巖氣的開采成本相對較高，在原油價格下跌的時候頁巖氣的吸引力反而會變小。

按照國家能源局規(guī)劃，去年中國頁巖氣產量1.93億立方米，今年將達到10億立方米至15億立方米，明年望實現(xiàn)65億立方米。在國際原油價格低迷的背景下，能源結構多元化應該何去何從？

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就這一系列問題專訪了中國石油大學中國油氣產業(yè)發(fā)展研究中心主任董秀成。

NBD：近年來，美國頁巖氣的開發(fā)對全球能源使用產生了何種影響？

董秀成：美國頁巖氣對全球油價會產生影響。因為氣在一定程度上可以代替油，汽車在交通運輸上是使用油，但使用氣也同樣可以。

美國的頁巖氣產量很大，所以才會被稱作“頁巖氣革命”，它的非常規(guī)天然氣已經超過了常規(guī)天然氣產量。美國原本是一個油氣進口大國，但隨著頁巖氣頁巖油的開發(fā)，美國在油氣方面的對外依存度在下降。這一改變會對全球石油的供求關系產生很大影響，導致全球范圍內石油供大于求，從而影響石油價格。

NBD：今年我國已經有企業(yè)找到了大型頁巖氣田，這將會對我國能源格局產生影響，從而進一步影響到油價，您是否認同這種觀點？

董秀成：首先這種說法不準確，今年中國在頁巖氣方面有個比較大的突破就是中石化在重慶涪陵的氣田，這是截至目前規(guī)模比較大的頁巖氣田，但相比較而言，這還是微不足道的。按照計劃，明年產能可以達到50億立方左右。而這一數字有多大呢，中國每年消費天然氣大概在1700多億立方左右，所以沒有多大，要說影響油價，談不上。

NBD：這一輪國際原油價格暴跌是否會呈現(xiàn)常態(tài)化低迷？

董秀成：我覺得做任何預言和預測，往往都是基于現(xiàn)實。當油價往上走的時候，就會有人預言未來一兩年油價還會持續(xù)，實際這是一種誤區(qū)。這樣的預測往往是不準的，要經過兩三年的時間，誰都說不準。

不過，預測幾個月之內的趨勢沒有問題，因為目前世界范圍內完全沒有跡象表明經濟復蘇，也沒有金融市場變化等現(xiàn)象，也就是說根本沒有油價抬升的跡象，幾個月之內油價會持續(xù)低迷這個結論可以下。

NBD：持續(xù)下跌的國際油價，大大降低了成本因素對中國能源領域改革的制約，油氣改革有望提速。能源領域改革同油價之間有怎樣的關系？

董秀成：油氣改革通常都是通過我們的體制機制、管理、運營等多方面去實現(xiàn)。目前這種低油價背景下，很容易刺激到油氣領域幾個比較大的企業(yè)，因為油價低，他們的日子也不好過，所以深化改革的動力是有的。從這一方面說，國際原油價格持續(xù)走低，有利于加快深化油氣改革，這個結論很符合邏輯。

NBD：您怎么看待和分析我國能源結構多元化的趨勢？

董秀成：能源多元化，實際上和國際油價下跌是相互矛盾的。所謂多元化，就是要盡量用非化石能源，這一點我們國家也有強調，就是能源結構調整。無論是石油還是天然氣，這些化石能源都是排碳的，尤其是煤炭，排碳最多，其次是石油，最后是天然氣，至于其他非化石能源，因為沒有碳，也不存在減排的問題。

國際油價越低越不利于這種能源結構調整，因為本來發(fā)展非化石能源成本就很高，在高油價背景下，再加上國家給點補貼，還有一定的競爭性，從經濟角度上考慮是可行的。如果在低油價的背景下，即便是國家給予補貼，從經濟角度考慮也是虧損的，所以說，低油價不利于整個國家能源結構調整。

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財務分析

油價下跌三桶油“很受傷”中石油上游體量大受損最嚴重

每經記者 師燁東 發(fā)自北京

離2014年結束只有不到兩個月時間，但國際原油下滑似乎并沒有收尾之勢。

盡管前三季度，三桶油加起來每日仍然能夠賺7億元，但自6月國際原油價格下滑帶動國內成品油價七連跌以來，“三桶油”的經營情況并不十分樂觀。

財報顯示，第三季度，中國石化（600028，SH）歸屬母公司的凈利潤同比下降11.02%，中國石油（601857，SH）歸屬母公司的凈利潤同比下降6.2%。中海油（00883，HK）雖未公布利潤數據，但其三季度油氣收入也下跌了4.6%。

此次油價連跌，對國內石油企業(yè)產生了沖擊。由于“三桶油”業(yè)務在國內石油產業(yè)鏈中布局有所不同，因此受到沖擊不盡相同。

中石油海外購油減壓/

6月末以來，布倫特原油期貨價格已經從超過110美元/桶跌至83美元/桶，下跌幅度超過20%。“國內原油價格直接受國際油價影響。”安迅思能源研究中心總監(jiān)李莉在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，“因此在此輪油價連跌中，國內上游石油企業(yè)所受影響最大。”

“按原油生產量來看，中石油產量在國內最多，因此在此輪下跌中利潤受損也最多；中石化與中海油的生產量相差無幾，但是中海油主營業(yè)務在上游，所以中海油集團整體所受影響也較多。”李莉分析稱。

中石油財報顯示，前三季度，公司勘探與生產板塊的經營利潤為1459.54億元，同比微降0.7%；上半年，公司此板塊的經營利潤為1022.38億元。由此計算，三季度，公司勘探與生產板塊的經營利潤為437億元，相比前兩季度平均利潤縮水超70億元。

中石化的財報則顯示，前三季度，公司勘探及開發(fā)的利潤為417.48億元，同比降10.69%。中海油雖然沒有披露第三季度公司上游利潤情況，但其在半年報中指出，報告期內，公司的凈利潤下滑2.3%。

李莉認為，對于市場化企業(yè)來說，減產通常是應對油價下跌的措施。但“三桶油”所生產的原油主要供應國內使用，因此減產可能性較小，多收購海外原油，算是為數不多的減損辦法。

據外媒報道，10月以來，中石油貿易部門已在公開市場購買36船原油，相當于1800萬桶石油，主要購自阿聯(lián)酋和阿曼。

中石化產業(yè)鏈完善承壓能力較強/

中石油在勘探開采上是老大哥，中石化則在煉化板塊占比最多。油價下跌造成國內石油企業(yè)上游利潤縮減，但對于煉化行業(yè)來說，則直接造成相當大一部分企業(yè)虧損，這其中便包括 “三桶油”的煉廠。

卓創(chuàng)資訊分析師陳晴表示，目前，國內煉廠采購原料的結算方式，是參考上月原油價格、供應情況，進行一月一結算，而成品油價格跌勢基本是一月兩次，這種時間差異導致成品油價格跌幅要高于原料的價格跌幅，所以國內煉廠的利潤平均來看處于虧損狀況。

卓創(chuàng)資訊提供的數據顯示，以勝利原油和大慶原油的價格為例，8月，兩地原油價格跌幅分別為43元/噸與47元/噸，而當月汽油價格跌幅卻達到了190元/噸；9月，兩地原油價格跌幅分別為207元/噸與215元/噸，但當月汽油跌幅達到345元/噸。

“就目前的定價機制來看，煉廠采購原油時，成品油跌幅相對較小，但煉化完成后，開始對外售賣時，跌幅卻更多，這也是煉廠利潤下滑甚至虧損的主要原因，三桶油的煉廠不可避免會受到影響。”陳晴表示。

隆眾石化網的統(tǒng)計數據顯示，目前，國內煉油版塊，中石化原油一次加工能力仍居于首位，占國內總煉油能力的36%左右，中石油次之。

隆眾石化網分析師薛群指出，前三季度，中石化的原油加工量在1.75億噸左右，中石油原油加工量在1.01億噸左右；中海油的生產能力不強，其在三季報中也未公布煉銷版塊相關數據。

中石化的財報顯示，前三季度，中石化煉油板塊的經營收益為111.02億元；上半年，公司煉油板塊收益已達到97.55億元。由此計算，中石化三季度煉油收益為13.47億元。

中石油財報顯示，前三季度，公司煉油板塊的盈利為25.67億元；而上半年，公司煉油板塊的盈利為43.55億元。由此計算，三季度，中石油該板塊虧損了17.88億元。

“中石化在中游的資源優(yōu)勢比較強，大部分煉廠在南方，接近油品消費市場。而中石油煉廠都在油田附近，煉完油后運輸、物流成本較大。因此中石化煉化板塊的經營、利潤情況要好于中石油。”李莉告訴《每日經濟新聞》記者。

對于“三桶油”來說，保證供應“難題”又一次出現(xiàn)在煉化等中游上。成品油七連跌中，一些小的煉化企業(yè)為了避損，紛紛關停。“而中石化與中石油背負著保障供應的重擔。即便賠錢，也不得不保持生產。”李莉說道。

“中石化產業(yè)鏈的布局較為完善，承壓能力也較強。若油價繼續(xù)下跌，上游為主的中石油、中海油仍將承受較大壓力。”李莉說道。

對于油價接下來的走勢，中國能源網首席信息官韓曉平認為，油價沒有太多上漲的動力。“我們收到的最新消息顯示，美國的頁巖油氣生產商會增大產量，如若實現(xiàn)，則國際油價還有繼續(xù)下探的可能。”韓曉平昨日（11月9日）接受記者采訪時指出，油價長期低迷，會造成三桶油上游利潤的持續(xù)減縮，但對于煉油板塊，長期低價將是利好。

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套保工具

原油期貨差臨門一腳市場參與度有待觀察

每經記者 涂穎浩 發(fā)自上海

隨著今年原油價格的持續(xù)暴跌，其作為基礎能源的龍頭地位也不斷被強化。國內大宗商品同樣在經歷一輪瀑布式下跌，多數產品創(chuàng)下年內，甚至數年來新低，能化行業(yè)傳統(tǒng)的“金九銀十”行情未能再現(xiàn)，反而充滿了寒氣。

好消息則是，國內期貨市場翹首期盼的原油期貨即將步入沖刺期。證監(jiān)會10月31日表態(tài)，“爭取盡快推出原油期貨”。有跡象表明，我國推出原油期貨只差臨門一腳。還有業(yè)內分析稱，多年來，我國成品油價被“挾持”局面及部分大宗商品被動漲跌現(xiàn)象或將因此得到緩解。

不過，也有專家持不同觀點。一些大宗商品行業(yè)分析師就看淡原油期貨上市影響，稱參與活躍度以及定價權影響有待觀察。

大宗商品走勢受拖累

由于化工產品價格受上游成本和自身供求關系決定，原油價格變動從長期來看，對化工品期貨價格有引導作用。原油價格的暴跌直接拉低了下游化工產品的生產成本，以PTA（精對苯二甲酸）為例，截至10月末，PTA價格約為5836元/噸，創(chuàng)近5年新低，較月初下跌14.41%。相關品種PX（對二甲苯）、PET（俗稱滌綸樹脂）切片也同樣承壓下滑。

中信建投期貨化工行業(yè)分析師任秋蓉對《每日經濟新聞》記者表示：“化工子行業(yè)因供需不同，在原油此輪暴跌中的走勢并非完全一致，如煤化工因停產出現(xiàn)價格反彈，塑料、PTA至今未有一波反彈行情。當原油處于80美元/桶關口，化工廠商、貿易商按需采購，下游化工產品維持價格區(qū)間震蕩；若在75美元/桶以下則化工產品價格處于弱勢震蕩區(qū)間。”

受原油價格低迷拖累，國內大宗商品市場傳統(tǒng)的 “金九銀十”行情未能再現(xiàn)。在11月，布倫特原油價格屢創(chuàng)年內低點，月初報收81.63美元，大宗商品價格創(chuàng)年內新低品種比比皆是。

根據生意社價格監(jiān)測，58個種類大宗價格環(huán)比下降的商品共43種，集中在有色和能源兩個行業(yè)，跌幅最深的為PTA、WTI原油、液化氣。

對外依存度的增加，使得國際市場大宗商品價格的波動對我國經濟的影響巨大。“我國石油的消費量和進口量均僅次于美國位居全球第二，2013年原油對外依存度達57.4%。長期以來，我國在國際原油期貨市場上沒有定價權，我國進口原油處于被動的尷尬局面，承受的風險也越來越大。”一位期貨業(yè)內人士表示。

與此同時，多年來懸而未決的原油期貨上市將于近期完成。10月31日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，根據國務院的統(tǒng)一部署，證監(jiān)會一直在會同相關部委和單位積極推進原油期貨市場建設，目前各項準備工作正有序進行。

市場參與度待觀察

國泰君安期貨首席分析師陶金峰認為，國內原油期貨的推出，將在很大程度上改變被動接受國外市場的局面，規(guī)避市場風險。在此之前，即便國內企業(yè)可以在場外市場交易，但其意義與交易所是不可同言而語。

原油期貨上市以后對市場影響而言，陶金峰則認為，應相對中性看待。原油價格的下跌主要是由市場決定。

原油期貨上市后，是否會成為其他大宗品種的風向標，目前來看尚難判斷。任秋蓉表示：“國內油價跟隨外盤波動，原油期貨上市后盤中連續(xù)性增強，但市場參與活躍度還有待觀察。”生意社有色金屬分析師范艷霞認為：“原油期貨更多是規(guī)范油品的交易，雖然金屬跟原油相關性較大，但并非影響金屬市場的主要因素。”

南華期貨機構部張海明告訴《每日經濟新聞》記者：“目前大宗市場的定價權不在國內，原油期貨上市的意義在于多一個國內市場交易平臺。有影響力的大企業(yè)在外圍市場早已經做套保，中小企業(yè)、個人投資者參與很難作為風向標。”在張海明看來，從黃金期貨、白銀期貨的上市來看，國內市場的定價權提升效應并沒有明顯改觀。

陶金峰也認為，從真實的投資角度來看，對提升話語權有限。“更多的意義在于豐富國內的投資品種，作為套期保值的工具。交割在上海自貿區(qū)內，剛開始投資者以觀望為主，少量參與交易，大規(guī)模參與不太現(xiàn)實。”

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煉油行業(yè)

油價暴跌煉廠未受益落后產能將加速淘汰

每經記者 師燁東 發(fā)自北京

“地方煉廠的人最近都很閑，經常和我們來聊市場。”一位分析師對《每日經濟新聞》記者笑稱。

國內成品油價格從7月份開始七連跌以來，煉油行業(yè)的利潤不斷被壓縮。數據顯示，10月份以來，地煉開工率已不足36%；而“三桶油”的煉化業(yè)務，也在第三季度出現(xiàn)了不同程度的虧損與下滑。

然而，年加工規(guī)模在200萬噸以下的煉廠老板則根本“閑”不起來，他們現(xiàn)在面臨的是煉廠的生死危機。

這些小煉廠不僅面對著國內油品煉化產能過剩的大趨勢，現(xiàn)在還要面臨資金、政策等多重壓力。隨著多地國V汽柴油置換的提速，一批無力升級油品的小地煉企業(yè)將被淘汰出局，煉化行業(yè)的集中度將進一步提升。

地方煉廠停工減虧/

國內成品油價格七連跌以來，煉化行業(yè)的整體利潤不斷縮減，在行業(yè)中處于弱勢的地方煉廠則承壓更多。

中宇資訊提供給 《每日經濟新聞》記者的數據顯示，2014年1～10月，地煉產能占全國70%以上的山東地方煉廠，加工勝利原油的平均利潤為-30.81元/噸，其中，8月底地煉加工勝利原油的虧損額度最大，達到234元/噸；前10個月，山東地煉加工M100原油的平均利潤為-707.25元/噸。

煉油虧損導致的直接結果便是停工，山東地煉常減壓開工率在35.9%，不少當地的小煉廠處于長期停工狀態(tài)以減小虧損；而華南地區(qū)的小地煉廠目前僅有1家維持生產。

卓創(chuàng)資訊分析師陳晴告訴記者，盡管油價下跌使得煉廠的原料成本在降低，但是原油采購與開工煉化的時間差，使得地煉在油價的持續(xù)下跌中不得不承受利潤的縮減。

“國內煉廠原料主要是進口原油，原油從裝船到交付煉廠需要的時間在1個月左右，而從煉廠加工到消費者環(huán)節(jié)仍需要一定的時間，這與汽柴油調價周期產生了時間差，導致企業(yè)在油價下跌的時候，承擔了此前較高的采購成本，出售時成品油價卻下降了，煉廠效益便下降。”陳晴分析道。

中宇資訊分析師馬燕則認為，除了時間差的原因，地方煉廠的低價戰(zhàn)略也使得他們在油價連降中利潤被壓縮更多，“與‘三桶油’的煉廠相比，地煉油品的批發(fā)價格本就處于低位，七連跌期間，地煉本就一直在降低價格，以至于目前批發(fā)價格已沒有太多繼續(xù)下降的空間，個別煉廠甚至以低于成本價來消化庫存”。

“煉廠并沒有太多其他方式來避免虧損。”馬燕告訴記者，“即便是停工，地方煉廠還要承受工資、銀行貸款等方面的壓力。”

產能過剩是虧損根源/

“表面上看起來，地煉的壓力來自于油價的下跌，實際上，國內煉化產能過剩導致的供需矛盾，是地煉在此次油價連降中承壓的根源。”馬燕告訴《每日經濟新聞》記者。

數據顯示，2002年我國原油加工能力為2.85億噸，2012年達到5.78億噸，十年間翻倍，煉油總產能僅次于美國居世界第二位。

中宇資訊提供的數據顯示，2013年開始，國內煉化產能又開始加速擴張，其中，2013年國內煉化能力為6.68億噸，同比增長22%，2014年煉化能力已達到7.32億噸，超過去年全年6400萬噸；山東地煉產能在2009年～2013年間，一直保持著超20%的增速，目前煉化產能超過1.3億噸。

煉化行業(yè)產能的擴張，主要受前幾年市場需求的推動。“2009年之前，國內汽柴油需求量增長很快，2011年之前常出現(xiàn)‘柴油荒’，之后，無論是‘三桶油’還是地方，都開始新建或是擴建煉廠。”馬燕告訴記者。

地煉擴張產能還有政策因素。2011年，國家發(fā)改委曾發(fā)布產業(yè)結構調整指導目錄，要求2013年以前淘汰200萬噸/年以下的常減壓裝置。地煉企業(yè)為避免觸及政策“紅線”因產能不足被關停，只得加快提升產能。

產能的擴增導致了目前的過剩狀態(tài)。“去年開始，國內煉油產能過剩顯現(xiàn)，近兩年地煉的開工率一直都在40%以下的低位”。安迅思高級分析師張葉青說道。

事實上，早在2006年，國家發(fā)改委便出臺《煉油工業(yè)發(fā)展中長期專項規(guī)劃》，其中規(guī)定了“煉油項目投資方必須具有一定的資金實力，現(xiàn)有企業(yè)凈資產必須超過煉油項目出資額度，企業(yè)資產負債率不得高于60%；新建煉油項目單線規(guī)模原則上要達到800萬噸級以上，資本金必須達到總投資的1/3以上，現(xiàn)有煉油企業(yè)改擴建項目資本金必須達到40%以上”等條件。

這些煉油規(guī)劃條件并未阻擋地煉企業(yè)的擴張。“由于看好市場前景與利潤情況，地方政府會為地煉提供貸款擔保，并采取越級審批等方式強行啟動這些新建、改擴建項目。”一位不愿具名的分析師表示，“這也導致了地方煉化產能沒有節(jié)制地增加”。

煉化行業(yè)面臨洗牌/

如今隨著煉廠利潤的下滑，一些地煉不再受到地方政府庇護。“山東此前一直說要淘汰200萬噸/年以下產能規(guī)模的煉廠，但是一直沒淘汰。到了今年，政府對這批小煉廠就沒有了資金與政策上的支持。”上述分析師告訴記者。

日前，山東省政府發(fā)布《山東地方煉化產業(yè)轉型升級實施方案》，要求到2017年淘汰及轉產落后企業(yè)20余家，縮減落后煉油產能約1200萬噸，并對環(huán)保、油品質量和工藝技術有相關規(guī)定，引導落后中小企業(yè)逐步退出原油加工，轉向精細化工等領域。

“今年開始，山東便不再審批煉化項目，并且在5年之內不再新增項目。”馬燕告訴記者，“最關鍵的是，今年以來，銀行信貸收緊導致個別地方煉廠資金鏈斷裂，甚至破產。”

資金壓力也使得地方煉廠難以應對即將到來的油品升級置換。“一套油品煉化升級的裝備要將近一億元，這是很多小地煉廠難以承受的。”張葉青說道。

馬燕認為，多重壓力下，小煉廠自我恢復能力有限，只能選擇被其他資金實力雄厚的企業(yè)收購，包括“三桶油”、當地規(guī)模較大的煉廠或是行業(yè)外的集團型企業(yè)。“小的煉廠會最先被淘汰出局，地方煉油企業(yè)也將被迫轉型，產業(yè)集中度進一步提高。”馬燕說道。

對于如何應對利潤下滑，山東省多家地煉企業(yè)均拒絕了記者的采訪。

山東省煉油化工協(xié)會會長劉愛英在接受記者采訪時表示，山東省的地煉企業(yè)目前在煉油板塊的裝置已經比較完善，煉化企業(yè)未來的重心在石油化工的深加工，完善石油的整個產業(yè)鏈。

卓創(chuàng)資訊分析師朱春凱則認為，盡管在目前產能過剩狀態(tài)下，規(guī)模較小的地方煉廠將被淘汰出局，但這種淘汰更多是因為其落后而淘汰，地煉行業(yè)的洗牌也將帶來機會。“當前中國煉油產業(yè)的現(xiàn)狀，就是粗劣產品、技術的過剩，高精尖技術嚴重不足，這是行業(yè)的一個機會。”

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2014年成品油價格歷次調整情況

1月10日24時

下調汽柴油最高零售限價各125、120元/噸

1月24日24時

下調汽柴油最高零售限價各130、125元/噸

2月26日24時

上調汽柴油最高零售限價各205、200元/噸

3月26日24時

下調汽柴油最高零售限價各135、130元/噸

4月24日24時

上調汽柴油最高零售限價各155、145元/噸

5月9日24時

下調汽柴油最高零售限價各50元/噸

5月23日24時

上調汽柴油最高零售限價各70元/噸

6月23日24時

上調汽柴油最高零售限價各165、160元/噸

7月21日24時

下調汽柴油最高零售限價各245、235元/噸

8月18日24時

下調汽柴油最高零售限價各190、185元/噸

9月1日24時

下調汽柴油最高零售限價 各 105、100元/噸

9月16日24時

下調汽柴油最高零售限價各140、135元/噸

9月29日24時

下調汽柴油最高零售限價各100、95元/噸

10月17日24時

下調汽柴油最高零售限價各300、290元/噸

10月31日24時

下調汽柴油最高零售限價各245、235元/噸

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銷售終端

民營加油站與地煉抱團 成本優(yōu)勢支撐大幅降價

每經實習記者 劉燦邦 發(fā)自北京

7月份以來，國內成品油價格連續(xù)經歷了7次下跌，第八次下跌似乎也只是時間問題。在這一節(jié)點上，中石油、中石化等行業(yè)巨頭受到怎樣的影響，民營加油站面臨怎樣的挑戰(zhàn)？

據相關統(tǒng)計數據，10月份國標主營汽油、柴油零售利潤分別為930元/噸、553元/噸，這一數字分別較年內最高水平下跌了400元/噸和470元/噸。

不過，利潤下降的同時，仍有不少加油站推出優(yōu)惠措施，而受利潤下降影響更大的民營加油站優(yōu)惠力度最大。記者在北京市豐臺區(qū)一家民營加油站發(fā)現(xiàn)，這里92號汽油每升降0.5元，持卡每升降0.7元。

華北地區(qū)一位油品生意老板向《每日經濟新聞》記者講述了大幅優(yōu)惠背后的故事：以前地煉的油是由“三桶油”的加油站全部收購，現(xiàn)在“三桶油”自己的煉廠發(fā)展起來了，不再需要地煉的油，但是地煉也要謀得生存，正因如此，民營加油站與地煉抱團取暖，有了比以前更優(yōu)惠的進貨渠道，這才支撐了遠大于“三桶油”的加油站的優(yōu)惠力度。

油價下調壓縮加油站利潤

10月31日，國內成品油價格迎來7月份以來的第七次下調。成品油價格下跌降低了交通、物流運輸成本，也給終端消費者帶來實實在在的優(yōu)惠。但是，作為產業(yè)鏈重要一環(huán)的加油站，一端是不斷下調的零售價格，另一端是下調得并不那么頻繁的批發(fā)價格，不斷縮小的批零價差也導致加油站的銷售利潤收窄。

根據隆眾石化網的統(tǒng)計數據，7～10月，國標主營汽、柴油的利潤不斷被壓縮，具體來看，國標主營汽油零售利潤分別為1252元/噸、1194元/噸、1091元/噸和930元/噸，而同期國標主營柴油的零售凈利潤分別為905元/噸、855元/噸、718元/噸和553元/噸。截至10月份的數據顯示，汽、柴油零售利潤已經分別較年內最高水平下跌了400元/噸和470元/噸。

“油價下跌肯定是民營加油站利潤下滑的主要因素。”一位分析師向記者說道。

位于北京鬧市區(qū)的一家民營加油站，打出了92號汽油每升優(yōu)惠0.1元的廣告。被問及油價下跌對加油站利潤有何影響時，工作人員并不愿多談。當記者提出是否可以采訪相關管理部門時，對方拒絕了記者的要求。

該加油站附近的一位車主對記者表示，“就算有優(yōu)惠，我也不會來這里加油，一樣多的油在別的地方加比這里跑得更遠。”記者在這里停留的15分鐘內，大概有10位車主來此加油。

事實上，上述車主的認識是很普遍的現(xiàn)象，人們往往對民營加油站有一定偏見。“進油渠道都是那一個，為什么那么便宜，你問問他的進油渠道是從哪來的。”一位中石化加油站的工作人員跟記者說道。實際上，在記者走訪的幾家加油站中，中石化是唯一沒有推出明顯優(yōu)惠措施的。

其實，中石化在零售終端堅持不降價也有一定原因，對于“三桶油”的加油站來說，由于銷售公司向本系統(tǒng)加油站供油的價格是內部定制的，故而利潤下滑幅度并不像民營加油站那么大，縱然不降價，利潤幅度依然可觀。

民營加油站有成本優(yōu)勢

記者來到北京市豐臺區(qū)一家民營加油站，加油站旁邊立著一個廣告牌，推出的優(yōu)惠力度格外誘人，92號汽油每升降0.5元，持卡每升降0.7元。記者獲悉，早前這里的優(yōu)惠力度分別為每升0.4元和持卡0.6元。

以1噸=1355升標準為例（不同油種會有略微區(qū)分），持卡每噸的優(yōu)惠額度接近950元，然而，10月份國標主營汽油每噸利潤為930元。

油價一降再降之下，上述加油站的優(yōu)惠力度不降反升，而粗略估計的利潤居然為負，帶著這樣的疑問，記者試圖向工作人員了解其中的原因。“（油價下跌）沒啥影響，我們老板肯定有譜啊，要是沒利潤他還這么降價嗎？”該站的工作人員留下這一句話就走開了，不愿多提。

“還要考慮油品的進價，上述數據是國標主營汽、柴油的，能反映目前我國加油站利潤的整體趨勢，但也不排除特殊的例子。”一位分析師向《每日經濟新聞》記者表示。

雖然利潤方面有待確定，但顯而易見的是，這一優(yōu)惠帶來了明顯的效果。在記者停留的10分鐘時間里有近40輛車前來加油。

據了解，區(qū)別于國營加油站油品全部來源于“三桶油”，民營加油站在資源選擇上來源較多，包括“三桶油”及地煉，而地煉的價格能比“三桶油”低很多，這也導致民營加油站在成本上能獲得一定優(yōu)勢。

華北地區(qū)一位油品生意老板向記者講述了其中的故事，“以前地煉的油是由‘三桶油’的加油站全部收購，不允許流向社會，目前‘三桶油’自己的煉廠發(fā)展起來了，不再需要地煉的油，但是地煉也要謀生存，所以看見民營加油站就給其供油。”

他總結說，“現(xiàn)在社會加油站（指民營加油站）和社會煉油企業(yè)（指地煉）結成聯(lián)盟了，不然地煉就死了。”

據了解，現(xiàn)在地煉給民營加油站供油也是按照以前向中石化等供油的價格標準，據上述老板透露，從地煉拿油標準在8300元/噸左右，而中石化在山東地區(qū)以93號汽油為例的售價在9300元/噸，每噸大約有1000元左右的利潤。

正是因為與地煉廠“抱團取暖”，民營加油站才能推出每升優(yōu)惠7毛的促銷措施。

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化工市場

化工產業(yè)影響分化煤制油盈利受壓制

每經記者 趙春燕 發(fā)自北京

今年7月以來國際油價大幅下跌，累計跌幅已超過25%。大宗市場機構生意社的監(jiān)測數據顯示，油價暴跌已經開始帶動包括化工、能源板塊在內的大宗商品部分“跳水”。

對于化工產業(yè)而言，油價的下跌影響不一。券商研報分析顯示，油價下跌對于下游的精細化工產業(yè)意味著成本的降低，但是對煤化工而言，因與原油有競爭關系，盈利空間或將被進一步壓縮。

利好下游精細化工

聯(lián)訊證券11月7日發(fā)布的化工行業(yè)雙周報顯示，油價低迷，化工品缺乏上漲動力。

聯(lián)訊證券的統(tǒng)計顯示，本期雙周 （10月27日至11月7日）均價漲幅居前的五種產品分別為NYMEX天然氣、MEG、硫磺、天然橡膠和苯胺；雙周跌幅居前的五種產品分別為PX、丁二烯、順丁橡膠、PTA和甲苯。跌幅榜方面，在國際油價低迷的影響下，石化產業(yè)產品失去成本支撐，在產業(yè)鏈傳導作用下，價格紛紛出現(xiàn)下挫，本期跌幅榜居前的甲苯、PTA、PX和丁二烯均為石化上游產品，預計后市還將低位運行。

聯(lián)訊證券研報稱，近期國際油價低迷，預計短期內還將低位運行，在此背景下石化產業(yè)鏈將缺乏成本支撐。

不過，東方證券研報稱，從短期看，企業(yè)會承受庫存跌價損失的影響，但從中長期看，石油價格下跌會降低生產企業(yè)的成本，這對有定價權的企業(yè)來說顯然會提升其毛利率。

煤制油盈利受壓制

“油價下跌對于煤化工行業(yè)的影響很大。”在日前的2014中國國際煤化工技術交流會暨第三屆 《中國煤化工》年會上，一位煤化工行業(yè)內部人士感慨道。

據《每日經濟新聞》記者了解，油價的下跌對于新型煤化工中的煤制烯烴和煤制油等產業(yè)都造成了一定的影響，因為同為原料的煤炭和石油在價格上存在競爭關系。

在上述會議上，一位能源行業(yè)權威人士透露，神華鄂爾多斯煤制油項目在今年1至9月份已經實現(xiàn)了12億元的利稅，其中稅8億元，利潤4億元。在目前的原油價格水平下，煤制油項目仍有相對可觀的盈利，不過原油價格的下跌將會使煤制油面臨挑戰(zhàn)。上述人士建議煤化工行業(yè)人士考慮一個問題，原油價格如果跌到了75美元/桶，煤制油該怎么辦？

民生證券此前發(fā)布的一份石化行業(yè)周報顯示，中科合成油曾對間接煤制油進行盈利平衡點測算，在煤價為400元/噸的條件下，油價在80美元/桶時，間接煤制油仍會有一定的盈利，但當油價下降到60美元/桶時，盈利就很困難了。

上述周報信息還稱，相關部門或于近期出臺嚴格執(zhí)行征收成品油消費稅法規(guī)，煤制油相關企業(yè)或不僅要補繳消費稅，還要繳納滯納金，目前利益相關方還在作最后的博弈。

來自化化網煤化工的分析