每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜陳夢(mèng)妤    

又一大型房企債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展。

11月6日早間，碧桂園（HK02007，股價(jià)0.570港元，市值159.53億港元）公告稱(chēng)，其境外債務(wù)重組方案在11月5日舉行的債權(quán)人會(huì)議上順利通過(guò)。在兩個(gè)債務(wù)組別的投票中，均獲得出席并投票的債權(quán)人中超過(guò)75%債權(quán)金額的贊成票。其中，組別一（銀團(tuán)貸款組別）贊成票對(duì)應(yīng)債權(quán)金額占組別一出席并投票債權(quán)金額的83.71%；組別二（美元債及其他債權(quán)）贊成票對(duì)應(yīng)債權(quán)金額占組別二出席并投票債權(quán)金額的96.03%，達(dá)成裁定通過(guò)的必要條件。

這也意味著，這家頭部民營(yíng)房企的境外債務(wù)重組跨過(guò)最關(guān)鍵的一道坎。根據(jù)公告，在境外重組方案所有選項(xiàng)足額認(rèn)購(gòu)的情況下，重組完成后碧桂園預(yù)計(jì)降債規(guī)模約117億美元，對(duì)應(yīng)約人民幣840億元（如無(wú)特別說(shuō)明，均為人民幣，下同）有息債務(wù)。更為關(guān)鍵的是，重組完成后預(yù)計(jì)確認(rèn)最高約700億元重組收益。

歷時(shí)300天

在本輪持續(xù)數(shù)年的行業(yè)深度調(diào)整中，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企，其面臨的形勢(shì)之嚴(yán)峻前所未有。中指研究院監(jiān)測(cè)顯示，2020年房企首次出險(xiǎn)，2021年出險(xiǎn)房企數(shù)量增至16家，2022年更是達(dá)到44家。

碧桂園爆雷始于2023年。當(dāng)年8月10日，碧桂園發(fā)布盈利預(yù)警；同年8月13日，境內(nèi)公司債券停牌，啟動(dòng)整體展期方案。

真正的轉(zhuǎn)折始于2024年1月16日，碧桂園公告委任外部顧問(wèn)，就境外債務(wù)重組制定整體方案以全面解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在“保交付、穩(wěn)資債、保經(jīng)營(yíng)”的主線任務(wù)下，碧桂園境外重組工作正式拉開(kāi)序幕。

值得注意的是，與多數(shù)出險(xiǎn)房企不同，碧桂園選擇在發(fā)生公開(kāi)違約前就主動(dòng)啟動(dòng)談判，被市場(chǎng)視為“預(yù)防式重組”。碧桂園境外重組債務(wù)規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜，涵蓋合計(jì)約177億美元本息的34筆境外債務(wù)或償債義務(wù)。

在與債權(quán)人多方談判后，今年1月9日，碧桂園公布境外債務(wù)重組提案的關(guān)鍵條款。彼時(shí)，碧桂園指出，倘若境外債務(wù)重組提案落實(shí)，將使集團(tuán)實(shí)現(xiàn)大幅去杠桿化，目標(biāo)是減少債務(wù)最多116億美元，還可以將債務(wù)的到期時(shí)間延長(zhǎng)至最多11.5年，將加權(quán)平均借貸成本從每年約6%降至約2%。

今年4月11日，碧桂園公告稱(chēng)，已經(jīng)與專(zhuān)案小組協(xié)定重組方案的主要條款，并簽署了重組支持協(xié)議。此次建議重組的范圍包括整體未償還本金總額約140.74億美元，及其所有應(yīng)計(jì)未支付利息（包括違約利息）。截至今年9月30日，碧桂園境外債務(wù)重組已獲得持有現(xiàn)有公開(kāi)票據(jù)本金總額逾77%的持有人支持，并與代表銀團(tuán)貸款本金49%的協(xié)調(diào)委員會(huì)達(dá)成重組支持協(xié)議。

根據(jù)最新公告，碧桂園境外債務(wù)重組方案在11月5日舉行的債權(quán)人會(huì)議上順利通過(guò)。

事實(shí)上，自今年1月9日披露重組方案關(guān)鍵條款，到11月5日債權(quán)人會(huì)議投票通過(guò)，碧桂園這次重組方案全程歷時(shí)約300天。接下來(lái)12月4日的法院裁定聆訊，將成為重組落地前的最后一環(huán)。如若通過(guò)，這家曾經(jīng)的“宇宙房企”將真正輕裝上陣。

預(yù)計(jì)降債840億元

債務(wù)重組的本質(zhì)，是以時(shí)間換空間。

碧桂園此次境外重組，采取“現(xiàn)金回購(gòu)+股權(quán)工具+新債置換+實(shí)物付息”等多元組合工具，旨在從債務(wù)規(guī)模、期限、成本三個(gè)維度系統(tǒng)性重塑債務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建更健康、更可持續(xù)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

根據(jù)公告，在境外重組方案所有選項(xiàng)足額認(rèn)購(gòu)的情況下，重組完成后碧桂園預(yù)計(jì)降債規(guī)模約117億美元，對(duì)應(yīng)約840億元人民幣有息債務(wù)。

更關(guān)鍵的是，重組完成后，碧桂園預(yù)計(jì)確認(rèn)最高約700億元重組收益；新債務(wù)工具的融資成本大部分大幅降至1.0%～2.5%低位區(qū)間，且具備實(shí)物付息選項(xiàng)，每年將為碧桂園節(jié)省巨額利息支出；可選方案中的債務(wù)期限最長(zhǎng)達(dá)11.5年，則將為碧桂園提供關(guān)鍵而充足的財(cái)務(wù)緩沖空間。

此前，碧桂園境內(nèi)債務(wù)重組也傳來(lái)捷報(bào)。據(jù)市場(chǎng)消息，9月29日碧桂園8筆境內(nèi)債券重組方案經(jīng)債券持有人會(huì)議審議通過(guò)，涉及本金金額合計(jì)約133.32億元。從9月19日境內(nèi)債重組方案公布到9月29日8筆境內(nèi)債券重組通過(guò)，全程僅用10天。

事實(shí)上，在這輪債務(wù)重組過(guò)程中，碧桂園控股股東展現(xiàn)出了極大的誠(chéng)意。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至今，碧桂園控股股東已累計(jì)向公司提供折合約106億港元的無(wú)息無(wú)抵押借款等現(xiàn)金支持。

有市場(chǎng)分析人士表示，若境內(nèi)外重組全部落地，碧桂園財(cái)務(wù)層面將實(shí)現(xiàn)從風(fēng)險(xiǎn)緩釋到結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。不僅從源頭上大幅去杠桿，且化債帶動(dòng)權(quán)益資本增加，顯著修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

值得注意的是，債務(wù)重組方案得以推進(jìn)的同時(shí)，碧桂園的“保交房”同樣取得了階段性成果：自2022年以來(lái)，截至2025年10月，碧桂園累計(jì)交付房屋已突破180萬(wàn)套。目前，隨著大規(guī)模交付逐步進(jìn)入收官階段，碧桂園的剛性資金需求也逐步減少，整體資金壓力預(yù)計(jì)相對(duì)放緩。

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封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 黃婉銀 攝