｜2025年11月6日 星期四｜

NO.1 中信證券：展望明年 多種因素仍然很可能主導(dǎo)金價(jià)上行

11月6日，中信證券研報(bào)指出，總結(jié)歷史規(guī)律，黃金的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)與地緣政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度相關(guān)。黃金價(jià)格上行的驅(qū)動(dòng)力通常來(lái)自地緣政治的混亂和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)表現(xiàn)，下行風(fēng)險(xiǎn)則可以總結(jié)為五類：美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹、美國(guó)強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律、地緣局勢(shì)緩和、全球央行賣金，而目前這些風(fēng)險(xiǎn)都不顯著。從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金仍然受益于逆全球化風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的全球流動(dòng)性的擴(kuò)張和偏好抬升。近期金價(jià)大幅波動(dòng)主要由中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)。展望明年，多種因素仍然很可能主導(dǎo)金價(jià)上行。

NO.2 華泰證券：看好券商板塊高性價(jià)比的估值修復(fù)機(jī)會(huì)

華泰證券研報(bào)稱，上市券商、大型券商2025年前9個(gè)月歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)62%、56%。大券商三季報(bào)關(guān)注四點(diǎn)核心變化：1.三季度總資產(chǎn)擴(kuò)張延續(xù)，金融投資與客戶資金雙增。2.投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，自營(yíng)杠桿提升。3.經(jīng)紀(jì)隨市高增，融出資金顯著增長(zhǎng)。4.投行低位回暖，資管穩(wěn)健。往前看，資本市場(chǎng)底層邏輯轉(zhuǎn)變，深化投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，同時(shí)低利率時(shí)代資產(chǎn)配置重塑，增量資金形成正循環(huán)。在此背景下，券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好，業(yè)績(jī)彈性和持續(xù)性增強(qiáng)，看好板塊高性價(jià)比的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前板塊A、H估值仍處于中低位，標(biāo)的選擇關(guān)注：1.港股估值更優(yōu)、且流通盤更??；2.具備估值性價(jià)比的A股龍頭；3.特色中型券商。

NO.3 中信建投：鋁強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑有色板塊，行業(yè)利潤(rùn)高位再擴(kuò)張

中信建投研報(bào)指出，電解鋁1-9月表需累計(jì)增長(zhǎng)3.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)2025年國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)增速預(yù)期為2.5%，由于新能源車超預(yù)期，光伏表現(xiàn)稍好于預(yù)期的帶動(dòng)，電解鋁所呈現(xiàn)出的消費(fèi)狀態(tài)好于預(yù)期，放大了供需缺口。電解鋁行業(yè)利潤(rùn)高位再擴(kuò)張，電解鋁利潤(rùn)在高位不斷穩(wěn)步上升，進(jìn)一步改善了鋁業(yè)公司的盈利，強(qiáng)化分紅能力。

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