每經(jīng)記者｜宋欽章每經(jīng)編輯 張益銘    

黃金價格正在“收復(fù)失地”。

截至2025年5月23日19時30分，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價徘徊在3328.1美元/盎司附近，較5月15日創(chuàng)下的月內(nèi)最低點(diǎn)3123.3美元/盎司回升約200美元/盎司。

“盡管距離4月下旬創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)3509.9美元/盎司仍有一段距離，但當(dāng)前COMEX黃金期貨市場已基本擺脫此前金價回調(diào)期間的低迷人氣，越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)開始押注黃金價格有望在短期內(nèi)再創(chuàng)新高。”一位華爾街投資基金經(jīng)理通過微信接受記者采訪時透露。這背后，是近日美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫、穆迪調(diào)降美國主權(quán)信用評級、加之市場傳聞以色列或?qū)⒐粢晾屎嗽O(shè)施引發(fā)國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級，令黃金的避險(xiǎn)屬性再度回歸，成為眾多資本避險(xiǎn)投資的“寵兒”。

記者注意到，近期COMEX黃金期貨價格持續(xù)回升期間，華爾街對沖基金卻在逢高沽空。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周減少14.34萬盎司。

上述華爾街投資基金經(jīng)理表示，亞洲投資者一直對抄底黃金存在較高興趣，當(dāng)黃金價格從3509.9美元/盎司回落至3123.3美元/盎司時，不少看漲未來黃金價格的亞洲投資者認(rèn)為這是一個難得的抄底機(jī)會。

他指出，這反映亞洲投資者與華爾街量化投資基金針對黃金的避險(xiǎn)溢價存在較大的“分歧”，當(dāng)亞洲投資者認(rèn)為國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級與美國金融市場動蕩令黃金的避險(xiǎn)溢價有望進(jìn)一步擴(kuò)大時，華爾街量化投資基金則看重美國關(guān)稅政策令美國通脹壓力回升與美聯(lián)儲不斷“延后”降息步伐，令黃金的避險(xiǎn)溢價上漲空間受到較大制約。

黃金避險(xiǎn)溢價存“分歧”？

在這位華爾街投資基金經(jīng)理看來，近期黃金價格持續(xù)回升，主要受到國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級與美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫等因素影響，令黃金的避險(xiǎn)溢價“水漲船高”。

所謂避險(xiǎn)溢價，主要是金融市場基于近期美國金融市場動蕩與國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級，在黃金定價模型調(diào)高黃金避險(xiǎn)屬性所帶來的金價上漲空間，導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)溢價與黃金價格雙雙上漲。

他指出，當(dāng)前不同華爾街投資機(jī)構(gòu)對黃金的“避險(xiǎn)溢價”幅度存在較大的分歧，部分華爾街資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金價格的未來估值將在3600~3800美元/盎司，也有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金價格在避險(xiǎn)溢價持續(xù)擴(kuò)大的引領(lǐng)下，或?qū)⑼黄?000美元/盎司。

世界黃金協(xié)會（WGC）高級市場策略師Joseph Cavatoni表示，2025年黃金需求正持續(xù)復(fù)蘇，在美國財(cái)政壓力、通脹不確定性以及人們?nèi)找鎽岩蓚鹘y(tǒng)金融資產(chǎn)的背景下，各國央行和投資者都在加速購買黃金。

他認(rèn)為，金價漲至4000美元并非不可能。在穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級后，美元資產(chǎn)與美元匯率面臨進(jìn)一步的下跌壓力，令投資者的黃金頭寸繼續(xù)擴(kuò)大。

記者多方了解到，在穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級后，美國金融市場再度出現(xiàn)股債匯“三殺”，迫使更多華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛加大避險(xiǎn)投資力度，進(jìn)而調(diào)高黃金的避險(xiǎn)溢價幅度，令近期金價反彈幅度擴(kuò)大。

“盡管不同華爾街投資機(jī)構(gòu)對黃金的避險(xiǎn)溢價幅度存在分歧，但市場已形成一項(xiàng)共識，就是美國金融市場越動蕩，黃金的避險(xiǎn)溢價空間就越高。”前述華爾街投資基金經(jīng)理直言。這直接導(dǎo)致眾多預(yù)測未來美國金融市場波動加大的華爾街主動策略型投資機(jī)構(gòu)干脆提前加倉黃金資產(chǎn)，未雨綢繆。

但是，CFTC數(shù)據(jù)顯示，5月13日當(dāng)周金價回升期間，對沖基金卻在逢高減持COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸。

這位華爾街投資基金經(jīng)理對此解釋說，逢高減持COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸的，主要是華爾街量化投資基金。因?yàn)樗麄兏粗孛绹P(guān)稅政策導(dǎo)致美國通脹壓力回升，押注美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時間將延后至四季度。而美聯(lián)儲遲遲“不降息”，將給黃金價格再創(chuàng)新高構(gòu)成不小的壓力。

記者注意到，受美聯(lián)儲延后降息預(yù)期升溫影響，上周美元指數(shù)在99附近企穩(wěn)，令以美元計(jì)價的COMEX黃金期貨上漲空間受到一定的制約。

在這位華爾街投資基金經(jīng)理看來，量化基金與主動策略基金截然不同的黃金操作策略，正令COMEX黃金期貨市場的多空博弈悄然升級，未來全球投資者將繼續(xù)應(yīng)對新一輪黃金價格大幅波動。

如何應(yīng)對金價大幅波動？

記者注意到，4月初，自美國發(fā)布“對等關(guān)稅”政策起，黃金價格的波動性驟然擴(kuò)大。

4月中上旬，黃金價格在經(jīng)歷小幅回調(diào)后，從約3000美元/盎司迅速漲至歷史高點(diǎn)3509.9美元/盎司。

5月7日至5月15日期間，受全球貿(mào)易爭端緩解等因素影響，黃金價格從約3500美元/盎司快速回落至最低3123.3美元/盎司。

近期，隨著國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度升溫與美國金融市場再度出現(xiàn)股債匯“三殺”，黃金價格又從3123.3美元/盎司迅速回升至3300美元/盎司以上。

“4月以來，黃金價格如此大幅度的上下波動，相當(dāng)罕見。以往，黃金價格在短時間漲跌幅達(dá)到100美元/盎司，已經(jīng)足以令金融市場震驚。”這位華爾街投資基金經(jīng)理直言，這背后，是黃金的避險(xiǎn)溢價正在持續(xù)放大黃金價格波動幅度——當(dāng)全球金融市場避險(xiǎn)情緒回落時，黃金避險(xiǎn)溢價驟然大幅縮水令金價能回落約400美元/盎司，反之，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級、全球貿(mào)易爭端再起與美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫，又會令黃金避險(xiǎn)溢價再度擴(kuò)大，推動金價在短短一周內(nèi)反彈逾200美元/盎司。

在他看來，面對當(dāng)前金價大幅上下波動，華爾街投資機(jī)構(gòu)也只能緊急頻繁大規(guī)模調(diào)整COMEX黃金期貨套保頭寸持倉“被動應(yīng)對”。

記者了解到，當(dāng)前部分嗅覺敏銳的華爾街投資基金將目光轉(zhuǎn)向亞洲投資者的黃金投資動向，因?yàn)樗麄冏⒁獾剑?月，美國發(fā)布“對等關(guān)稅”政策后，亞洲交易時段的黃金價格漲幅相當(dāng)明顯，這意味著亞洲投資者對黃金價格走勢的影響力日益增強(qiáng)，有助于他們在黃金價格大幅波動時代找到更準(zhǔn)確的投資方向。

這位華爾街投資基金經(jīng)理向記者透露，不少華爾街投資基金之所以加入買漲黃金陣營，一個重要因素是他們注意到近期亞洲投資者在亞洲交易時段抄底買漲黃金的力度有所增強(qiáng)，在4月金價迭創(chuàng)新高期間，中國黃金進(jìn)口量環(huán)比增加約70%，也讓他們意識到亞洲投資者增持黃金資產(chǎn)的意愿正在升溫，有助于黃金價格易漲難跌。

他透露，面對當(dāng)前金價大幅波動，這些華爾街投資基金采取的一項(xiàng)策略，就是緊盯亞洲投資者的黃金買入動向做好“擇時交易”，力爭實(shí)現(xiàn)收益最大化。