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MLF操作首提多重價(jià)位中標(biāo) 專家:政策利率屬性解除

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2025-03-25 22:57:00

每經(jīng)記者 張壽林每經(jīng)編輯 張益銘    

3月24日,央行發(fā)布2025年3月中期借貸便利(MLF)招標(biāo)公告。

公告稱,為保持銀行體系流動性充裕,更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求,自本月起中期借貸便利(MLF)將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。3月25日,央行開展4500億元MLF操作,期限為1年期。

統(tǒng)計(jì)顯示,3月有3870億元MLF到期,意味著3月25日開展4500億元MLF操作后,3月MLF凈投放630億元。而2月是MLF凈回籠2000億元。3月25日操作后,MLF余額將為41570億元。

中信證券宏觀分析師趙詣分析,本次MLF招標(biāo)公告首次提及“多重價(jià)位中標(biāo)方式”,意味著MLF采取美式招標(biāo)方式而不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率,其政策利率屬性解除,符合去年6月央行行長潘功勝提及淡化MLF政策工具色彩的要求。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出,本次開展4500億元MLF操作,是近一段時(shí)間以來首次加量續(xù)作,或與央行暫停公開市場國債買入有一定關(guān)聯(lián)。

首次提前公告MLF招標(biāo)信息

近年來,央行貨幣政策工具不斷豐富,當(dāng)前包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、利率政策、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、定向中期借貸便利(TMLF),以及一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具比如再貸款、再貼現(xiàn)等。

從余額來看,公開市場業(yè)務(wù)逆回購本周將到期14117億元;3月MLF余額41570億元;2月SLF余額13億元;2月PSL余額22639億元。以上幾項(xiàng)中,MLF余額依然最高。

王青表示,3月25日開展4500億元MLF操作,是近一段時(shí)間以來首次加量續(xù)作,或與央行暫停公開市場國債買入有一定關(guān)聯(lián),也可能意味著降準(zhǔn)延后。

趙詣分析,MLF提前釋放招標(biāo)公告,去年7月后首次實(shí)現(xiàn)超額續(xù)作。本次操作為MLF投入使用來首次在操作前日提前公告招標(biāo)信息,同時(shí)是去年7月后央行首次恢復(fù)MLF凈投放。去年6月央行行長潘功勝提及淡化MLF政策地位后,MLF基本維持了資金凈回籠,同時(shí)通過國債凈買入、買斷式逆回購?fù)斗诺确绞綄_中長期流動性到期。

本次操作是央行首次提前公告MLF招標(biāo)信息,趙詣指出,這體現(xiàn)了釋放寬松信號、穩(wěn)定市場預(yù)期的政策訴求,而恢復(fù)凈投放也體現(xiàn)了此前央行基于OMO(公開市場操作)回籠調(diào)控市場流動性預(yù)期的操作方式迎來轉(zhuǎn)變。

趙詣表示,央行貨幣政策委員會召開 2025年第一季度例會提及“觀察、評估債市運(yùn)行情況”,MLF凈投放釋放穩(wěn)資金信號。本次例會提及“從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況,關(guān)注長期收益率的變化”,體現(xiàn)了央行后續(xù)貨幣政策操作中更多關(guān)注債市利率走勢影響的態(tài)度?;仡?月中上旬,央行OMO連續(xù)回籠,釋放了一定緊資金信號,長債利率快速回升。上周稅期走款階段,央行恢復(fù)OMO凈投放;本周MLF實(shí)現(xiàn)凈投放,均體現(xiàn)了穩(wěn)定流動性預(yù)期、緩解債市調(diào)整壓力的意愿。

MLF回歸常規(guī)流動性工具地位

3月25日,MLF操作以多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。王青指出,這會進(jìn)一步淡化MLF中標(biāo)利率的政策利率色彩,凸顯其單純的中期流動性管理性質(zhì)。同時(shí),這會進(jìn)一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位,疏通由短及長的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

趙詣指出,類似買斷式逆回購采取“多重價(jià)位中標(biāo)”,關(guān)注中標(biāo)利率潛在降息空間。本次招標(biāo)公告中提及MLF將會采取“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作”,其中“固定數(shù)量、利率招標(biāo)”與此前MLF操作模式并無區(qū)別,但首次提及了“多重價(jià)位中標(biāo)方式”。

趙詣進(jìn)一步指出,這一表述或主要包含兩個(gè)含義,第一,MLF采取美式招標(biāo)方式而不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率,其政策利率屬性解除,符合去年6月央行行長潘功勝提及的淡化其政策工具色彩的要求;第二,考慮到當(dāng)前MLF余額超4萬億元,而2%的利率相較于1Y同業(yè)存單仍高,MLF不再采取統(tǒng)一中標(biāo)利率點(diǎn)位后其或存在降息空間,有助于壓降商業(yè)銀行負(fù)債成本。后續(xù)央行的MLF操作公告中可能會和買斷式逆回購類似,不公告期中標(biāo)利率,具體操作仍待驗(yàn)證。

趙詣表示,MLF回歸常規(guī)流動性工具地位,未來買斷式逆回購或仍是中長期流動性的主要供給渠道。從價(jià)上看,MLF采取多重價(jià)位中標(biāo)后徹底解除政策利率屬性,未來7天逆回購利率或維持主要政策利率地位;從量上看,雖然本月MLF實(shí)現(xiàn)凈投放,但未來央行或繼續(xù)逐步回籠MLF,買斷式逆回購工具或承擔(dān)中長期流動性的供給地位。

總的來看,趙詣表示,當(dāng)前央行政策工具箱較為充足,短端、長端流動性均有覆蓋,預(yù)計(jì)未來流動性管理將更加高效、精準(zhǔn)。

同步播報(bào)

央行貨幣政策委員會一季度例會:建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 張益銘

日前,央行貨幣政策委員會2025年第一季度(總第108次)例會召開。

會議認(rèn)為,今年以來宏觀調(diào)控力度加大,貨幣政策適度寬松,強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款市場報(bào)價(jià)利率改革成效顯著,存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮,貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng),社會融資成本處于歷史較低水平。外匯市場供求基本平衡,經(jīng)常賬戶順差穩(wěn)定,外匯儲備充足,人民幣匯率雙向浮動、預(yù)期趨穩(wěn),在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。金融市場總體運(yùn)行穩(wěn)定。

會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢,提出當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻,世界經(jīng)濟(jì)增長動能不強(qiáng),主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所分化,通脹走勢和貨幣政策調(diào)整不確定性上升。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn),高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn),但仍面臨國內(nèi)需求不足、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。要實(shí)施適度寬松的貨幣政策,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合,保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)處于合理水平。

會議研究了下階段貨幣政策主要思路,建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度,提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況,擇機(jī)降準(zhǔn)降息。保持流動性充裕,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度,使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo),完善市場化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制,發(fā)揮市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用,加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。

同時(shí),會議指出,推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況,關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高資金使用效率,防范資金空轉(zhuǎn)。增強(qiáng)外匯市場韌性,穩(wěn)定市場預(yù)期,加強(qiáng)市場管理,堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏,堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置,堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

記者注意到,近日,央行行長潘功勝公開發(fā)聲,指出央行將貫徹落實(shí)好中央決策部署,實(shí)施好適度寬松的貨幣政策,平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。

封面圖片來源:視覺中國

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