每經(jīng)特約評論員 盤和林

近期，中國股市呈現(xiàn)出兩個引人注目的現(xiàn)象。一方面，股市迎來了一波“小陽春”。恒生指數(shù)從1月13日的最低18671.49點，一路攀升至3月7日的最高24669.62點，漲幅高達32.12%；上證指數(shù)也從1月13日的最低3140.98點漲至3400點附近。與此同時，歐美股市卻從高點回落。相較之下，中國股市在這段時間可謂一枝獨秀。

另一方面，海外投行對中國股市的看法發(fā)生了明顯轉變。花旗在近期報告中宣布“將美國股票評級從增持下調至中性，將中國股票評級上調至增持”，并稱，考慮到中國科技行業(yè)的實力、政府對該行業(yè)的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之后，中國股市仍顯得頗具吸引力。此外，高盛在3月9日的報告中指出，中國股市迎來歷史最佳開年表現(xiàn)，若政策落實和盈利改善逐步兌現(xiàn)，市場上行空間依然可期。摩根士丹利也在近期上調了中國股票市場評級。

那么，曾集體看空中國經(jīng)濟的海外投行緣何改變對中國股市的看法？筆者認為，海外投行看好中國股市，主要基于以下三點原因：

一是中國科技的崛起。去年，3A（高成本、高體量、高質量）游戲《黑神話：悟空》的走紅震撼了全球投資人，而這只是起點。今年春節(jié)假期，中國的AI（人工智能）大模型DeepSeek（深度求索）、宇樹科技具身智能以及動畫電影《哪吒之魔童鬧?！?，再次給全球投資人帶來不小沖擊。尤其是DeepSeek，以較低的算力成本訓練出了堪比頂級AI大模型的產(chǎn)品，在一定程度上緩解了大模型對算力的依賴。此外，DeepSeek適配各類算力芯片，打破了CUDA（英偉達推出的一種并行計算平臺和編程模型）生態(tài)在AI大模型領域的壟斷，一定程度上突破了美國對中國的算力出口限制。這些成果彰顯了中國在科技前沿的創(chuàng)新能力，表明中國不再只是技術上的跟隨者，而是充滿創(chuàng)新創(chuàng)造活力的國家?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，在科技的推動下，中國產(chǎn)業(yè)必將迎來重構與再造。這一過程中，將產(chǎn)生大量相關產(chǎn)業(yè)機遇。全球投資人正是看到了中國科技創(chuàng)新的潛力，才紛紛投身于中國股票市場。

二是中國內需的巨大潛力。今年的政府工作報告，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在2025年政府工作任務的首位。構建龐大的內需市場，已成為中國經(jīng)濟的新目標。隨著中國內需刺激政策“兩新”“兩重”的出臺，內需市場將不斷擴大，中國企業(yè)的盈利能力也將隨之增強。股票投資本質上是對企業(yè)的投資，企業(yè)盈利能力提升，股票估值自然也會上升。

三是中國股票較低的估值具有吸引力。中國將今年的GDP（國內生產(chǎn)總值）增速目標設定在5%左右，與歷史數(shù)據(jù)相比，這一增速較低，但與全球其他主要經(jīng)濟體相比，處于較高水平。然而，在過去，較高的中國經(jīng)濟增速卻對應著較低的中國股市估值。以恒生指數(shù)為例，3月11日恒生指數(shù)平均市盈率僅為10.39倍，而截至3月11日，納斯達克平均市盈率高達37倍。經(jīng)濟增速高，估值卻低，顯然當前中國股市面臨價值重估。資本具有逐利性，“水往低處流”，于是，追逐低估資產(chǎn)的資本紛紛從美股等高泡沫資產(chǎn)中撤出，涌入中國股市。

綜上所述，科技成就和內需刺激政策是中國股市強勁表現(xiàn)的重要支撐，其中科技應用領域的成果是主要原因。實際上，中國科技創(chuàng)新早已步入發(fā)展快車道，只是由于歐美不愿承認，我國許多科技成果直到現(xiàn)在才被廣泛知曉。2024年，中國產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生了顯著變化，例如，中國高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)占規(guī)上工業(yè)增加值的比重分別達到16.3%和34.6%，增速分別高達8.9%和7.7%；中國在新能源車領域的提前布局，助力中國車企實現(xiàn)彎道超車，早在2023年中國就已超越日本，成為全球汽車出口量第一大國。這些都是中國科技創(chuàng)新的成果，只不過相較于人工智能和ACG（動畫、動漫、游戲）等創(chuàng)新創(chuàng)意領域，這些成果顯得更為“隱性”。如今，中國在全球矚目的人工智能領域取得了顯著的技術創(chuàng)新突破，這勢必大幅提升投資人對中國科技的關注度，進而推高中國科技股股價。

對于中國股市而言，近期的上漲既是全球投資者對中國股票市場的價值重估，也是因為中國科技將為中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)帶來重構與再造。2025年，中國將積極推進“人工智能+”戰(zhàn)略，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將借助“人工智能+”提升競爭力，新興產(chǎn)業(yè)將依托“人工智能+”加速發(fā)展。新舊動能共同發(fā)力，在積極培育新質生產(chǎn)力的同時，中國經(jīng)濟也正邁向結構優(yōu)化和高質量發(fā)展的新階段。通過科技創(chuàng)新，中國將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的再造升級。中國的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)正從低端產(chǎn)業(yè)鏈向高端產(chǎn)業(yè)鏈邁進，從全球價值鏈的底端向頂端攀升，而這一過程將伴隨著中國股市巨大的投資機遇。

（作者系知名經(jīng)濟學家、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員）