每經(jīng)編輯 趙云    

近期，受益于AI主題，醫(yī)藥板塊市場風(fēng)險偏好有所提升，行情持續(xù)發(fā)酵。 

今日盤中，醫(yī)療ETF（159828）漲超3.4%，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）漲超2.5%，生物醫(yī)藥ETF（512290）漲超2.1%，領(lǐng)漲市場。 

AI在醫(yī)藥行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域包括藥研（化合物及抗體篩選、臨床研究效率提升等）、供應(yīng)鏈質(zhì)控（基于AI的各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)分析和交互等）、輔助診斷/術(shù)中導(dǎo)航（疾病相關(guān)圖像及文字的處理和生成等）、數(shù)字基建（基于AI及大數(shù)據(jù)的高效辦公等）等。 

中郵證券表示，“AI+醫(yī)療”有望應(yīng)用于藥物研發(fā)、癌癥診斷、醫(yī)學(xué)影像、手術(shù)機器人等領(lǐng)域，行業(yè)或迎來巨變。“AI+醫(yī)療”行業(yè)人工智能解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計將由 2022 年的137 億美元增至 2030 年的 1,553 億美元，CAGR 為 35.5%，行業(yè)存在爆發(fā)式增長機會。 

政策面上，國內(nèi)宏觀政策利好AI制藥，醫(yī)療AI三類證審批加速。“AI+醫(yī)療”相對傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)優(yōu)勢顯著，在算法+數(shù)據(jù)+臨床場景閉環(huán)構(gòu)建護城河，“AI+醫(yī)療”細分板塊享受估值溢價。 

另外，醫(yī)藥板塊還受益于醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進、醫(yī)療反腐力度緩和、創(chuàng)新藥政策紅利等。長期來看，醫(yī)藥板塊還受益于人口老齡化、消費升級的邏輯，在國內(nèi)外復(fù)雜的宏觀政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長期成長行業(yè)，綜合比較優(yōu)勢明顯。 

具體來看：

1、政策端：集采推進5年，相關(guān)預(yù)期已有所反映 

今年的醫(yī)保談判/競價環(huán)節(jié)，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競價成功，成功率76%、平均降價63%，總體與2023年基本相當。隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進，行業(yè)生態(tài)有所改善，本土醫(yī)藥生物企業(yè)有望進一步以量補價、利潤回暖。 

另外，醫(yī)保目錄擴容及商保政策持續(xù)推進，持續(xù)支持創(chuàng)新藥，特別是丙類目錄的設(shè)立為高價值但超出“?；?rdquo;定位的藥品提供了支付空間，如CAR-T、ADC等，利好國內(nèi)創(chuàng)新藥企。此外，國內(nèi)醫(yī)療反腐政策執(zhí)行力度相較于去年整體有一定緩和。 

2、AI+醫(yī)療：業(yè)務(wù)場景全面拓展 

AI 與醫(yī)療的融合正帶來諸多投資機會。在診斷治療上，AI 可分析影像、提供臨床決策，例如微軟子公司 Nuance 的 DAX Express 可自動生成臨床筆記 。個性化醫(yī)療與健康管理領(lǐng)域，AI 結(jié)合基因數(shù)據(jù)優(yōu)化治療方案，還能借助可穿戴設(shè)備實現(xiàn)動態(tài)健康監(jiān)測。藥物研發(fā)中，AI 工廠模式結(jié)合量子計算，縮短研發(fā)周期。此外，醫(yī)保結(jié)算與遠程醫(yī)療等醫(yī)療流程智能化方面，也有很大發(fā)展空間。

3、消費端：受益于人口老齡化、消費升級邏輯 

在人口老齡化背景下，醫(yī)療開支占比會顯著提高，“銀發(fā)經(jīng)濟”增長有望盤活醫(yī)療消費，基本面預(yù)期向好。消費升級端，隨著居民收入水平的提升，居民的用藥結(jié)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)需求逐漸升級，有望帶動醫(yī)療行業(yè)基本面改善。 

4、創(chuàng)新端：國產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新打開成長天花板 

當前我國新藥研發(fā)管線的全球市場占比顯著增加，我國成為僅次于美國的全球第二大開展臨床試驗的國家地區(qū)。2023年創(chuàng)新藥新藥上市申請（NDA）受理量為132件，相比于2017年翻了6倍。 

優(yōu)秀國產(chǎn)創(chuàng)新藥的海外出口有望進一步打開國產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新的成長天花板，加速國產(chǎn)創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長。另一方面，創(chuàng)新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯(lián)儲開啟降息周期、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。 

5、估值端：歷史相對低位，存在配置性價比 

醫(yī)藥板塊當前估值表現(xiàn)處于歷史相對低位，存在配置性價比。以中證生物醫(yī)藥指數(shù)為例，截至2025年2月19日，指數(shù)市盈率（TTM）為35.60倍，位于歷史的29.36%分位，屬于較低區(qū)間，布局性價比較高。

數(shù)據(jù)來源：Wind；截止2025年2月19日

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