每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月10日發(fā)布研報，給予公用環(huán)保行業(yè)推薦評級。

美國退出《巴黎協(xié)定》造成全球氣候治理的四大赤字。《巴黎協(xié)定》于2015年達成，是全球氣候治理領(lǐng)域的關(guān)鍵協(xié)議，具有深遠的戰(zhàn)略意義與國際影響力。美國作為全球最大經(jīng)濟體之一，全球碳排放第二大國，在《巴黎協(xié)定》框架下承擔著重要責任與義務，然而，特朗普政府于2017年首次宣布退出《巴黎協(xié)定》，后拜登政府于2021年重新加入?yún)f(xié)定，近期特朗普上臺后再次簽署退出行政命令。我們認為美國退出《巴黎協(xié)定》對全球氣候治理及相關(guān)領(lǐng)域造成了全方位沖擊， 具體表現(xiàn)在四個方面，即國際氣候治理受阻、氣候資金缺口擴大、能源市場加劇分化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力加劇。

中國在綠色轉(zhuǎn)型方面堅定前行，全球領(lǐng)導力有望強化。中國承諾 2030 年前實現(xiàn)碳達峰，2060 年前實現(xiàn)碳中和，基本確立碳達峰碳中和"1+N"政策體系。2024 年以來，綠色轉(zhuǎn)型政策體系初步成型，通過"十四五"規(guī)劃、碳達峰行動方案等，系統(tǒng)推進綠色轉(zhuǎn)型。中國在全球氣候治理中彰顯領(lǐng)導力，有望填補美國退出后的領(lǐng)導力空白，具體表現(xiàn)在：1）與歐盟等主要經(jīng)濟體合作，推動建立對話機制，形成綠色聯(lián)盟；2）中國與發(fā)展中國家共建綠色合作機制；3）積極推動全球綠色技術(shù)共享，向發(fā)展中國家提供綠色技術(shù)支持；4）在國際標準制定方面，企業(yè)氣候信息披露逐步與國際接軌，并積極參與碳足跡國際綠色標準制定。

泛能源行業(yè)是碳排放主要來源，新能源發(fā)電舉起能源轉(zhuǎn)型大旗。2021年，我國能源行業(yè)、電力／熱力行業(yè)的碳排放量占全部碳排放量的47%、26%。基于此，在實現(xiàn)"碳達峰、碳中和"目標的進程中，泛能源行業(yè)脫碳成為重要抓手。得益于上網(wǎng)電價補貼政策和設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的日漸成熟，我國新能源發(fā)電行業(yè)實現(xiàn)后來居上，于 2020年前后趕超歐美領(lǐng)跑全球。目前，新能源已成為我國發(fā)電新增裝機主力，2024 年新增裝機 357GW，同比增長 22%，占同期全部新增裝機的 83%。截至 2024年末，國內(nèi)新能源累計裝機1407GW，占同期累計裝機的42%。展望未來，短期來看，預計2025年我國新能源新增裝機將超過 300GW；長期來看，2030年末新能源累計裝機將超過 28 億千瓦，較2024 年末實現(xiàn)翻倍增長。在量增邏輯確定的基礎(chǔ)上，目前消納和電價問題對我國新能源發(fā)電行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生一定擾動。但我們認為，2024 年以來利好因素呈現(xiàn)不斷累積趨勢，行業(yè)拐點漸行漸近，具體表現(xiàn)在：1）針對消納壓力，電網(wǎng)建設(shè)提速，容量電價、輔助服務政策的持續(xù)出臺有助于提升電力系統(tǒng)在空間和時間上的靈活性，增強對新能源發(fā)電的接納能力；2）針對電價壓力，一方面， 政府授權(quán)合約機制未來有望在更多的省份推廣，帶來穩(wěn)電價預期；另一方面，碳市場擴容、碳配額收緊，疊加綠電消納責任權(quán)重向重點用能單位分解有望激發(fā)終端用戶綠電消費積極性，未來綠電環(huán)境溢價有望持續(xù)走闊，部分對沖電價下行壓力。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)值仍有提升空間。過去十多年來，我國持續(xù)對環(huán)境污染治理進行投資，2023年投資規(guī)模為8723億元，其中城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、建設(shè)項目竣工驗收環(huán)保投資占據(jù)大頭，2023年分別為 5668、2693億元，占比 65%、31%；剩余為老工業(yè)污染源治理投資。展望未來，受美麗中國建設(shè)和雙碳目標驅(qū)動，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值仍有提升空間， 預計到 2030年將達到 15 萬億元左右，2023-2030 年復合增速約為 7%，我們預計環(huán)保行業(yè)的主要受益方向包括火電、鋼鐵、石化、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型衍生出的排放監(jiān)測設(shè)備／系統(tǒng)需求（含碳監(jiān)測），以及環(huán)境污染治理、資源回收再利用、合同能源／節(jié)水管理、環(huán)衛(wèi)等服務需求。

投資建議：國內(nèi)新能源裝機增長空間廣闊，且當前面臨的消納、電價問題隨著政策頻繁出臺有望迎來邊際改善，看好綠電企業(yè)左側(cè)布局機會。建議關(guān)注三峽能源、龍源電力、中綠電等。此外，新能源的長期發(fā)展有賴于電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的不斷增強，傳統(tǒng)火電機組的可靠性價值、靈活性價值在未來有望得到充分定價，看好火電企業(yè)收益結(jié)構(gòu)、估值重塑機遇。建議關(guān)注華能國際、皖能電力、浙能電力、申能股份等。

風險提示：全社會用電需求不及預期的風險，風、光等自然資源條件不及預期的風險，政策推進不及預期的風險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——短短幾天，美國海關(guān)堆滿包裹，特朗普又變卦了！有中國賣家稱：要加稅就漲價，讓美國消費者負擔

(記者 王曉波)

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