每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月14日發(fā)布研報，給予銀行業(yè)推薦評級。

事件：財政部舉行新聞發(fā)布會，宣布一攬子增量財政政策加大逆周期調(diào)節(jié)。

專項債額度大增支持地方化債，銀行長期有望收益地方經(jīng)濟改善：會議表示將繼續(xù)安排一部分專項債用于地方化債，并一次性額外增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換隱債。經(jīng)歷了自2015年以來的三輪大規(guī)模化債，我國地方政府債務(wù)風(fēng)險有所改善?？紤]到未來5年城投債集中到期，且地方政府綜合財力受土地出讓收入影響而下滑，地方債務(wù)負擔(dān)不減。2024年我國發(fā)行了歷史上規(guī)模最大的3.9萬億元專項債，其中已有1.2萬億元用于地方化債，根據(jù)銀河宏觀團隊預(yù)計，未來3年每年約有2萬億債務(wù)置換額度，測算共減少地方政府利息支出1260億元，影響大行息差共-6.88BP?？紤]到化債加速不良資產(chǎn)出清，置換整體對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響有限甚至偏積極，中長期銀行有望受益于地方經(jīng)濟基本面改善。

明確發(fā)行特別國債補充國有大型銀行核心一級資本，增強銀行信貸投放和風(fēng)險抵御能力：市場化、法治化角度來看，本次資本補充可能采取匯金注資結(jié)合銀行再融資等方式注入，其中，配股低于市場價發(fā)行，吸引力較強，也不排除定增。預(yù)計本次資本補充規(guī)模1-1.5萬億元，大行核心一級資本充足率相應(yīng)提高至13.26%-13.74%,撬動增量信貸10.6-15.2萬億元，也為參與地方化債提供資本支撐。我們認為本輪注資影響主要為：  (1)解決息差下行、盈利負增長、內(nèi)源資本補充受限環(huán)境下大行的資本補充問題；(2)更好發(fā)揮國有大行金融服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍作用，促進五篇大文章等重點領(lǐng)域信貸投放。

穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量：會議提出綜合運用專項債、專項資金和稅收政策支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，研究允許專項債用于回收閑置存量儲備、收購存量房等?？紤]到今年后3個月，各地還有2.3萬億元的專項債資金可供安排使用，以及未來提高專項債限額增加，上述土地增量政策具備較大的運用空間，有望進一步改善房企現(xiàn)金流，降低房企信用風(fēng)險。截至目前，房企信用債違約金額和余額違約率仍較高。結(jié)合存量房貸利率下調(diào)、優(yōu)惠政策延期、統(tǒng)一首付比例等一系列房地產(chǎn)金融支持措施落地，在財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合下，房企經(jīng)營狀況有望改善，推動還款能力增強，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。中長期來看，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)關(guān)鍵在于房企銷量和銷售回款情況，目前房企銷量和投資資金來源中銷售回款仍為負增長，但降幅均有所收窄，后續(xù)實質(zhì)性改善情況需持續(xù)關(guān)注銷售相關(guān)指標(biāo)。

投資建議：一攬子增量政策出臺，加大逆周期調(diào)節(jié)。地方政府債務(wù)風(fēng)險化解力度加大，銀行參與債務(wù)置換短期息差略受拖累，長期受益于不良資產(chǎn)出清和地方經(jīng)濟基本面改善。發(fā)行特別國債補充國有大行資本，增強大行信貸投放和風(fēng)險抵御能力。地產(chǎn)政策優(yōu)化進一步加速商品房去庫存，改善房企流動性，有助銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險；利率持續(xù)下行導(dǎo)致凈息差承壓的風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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