每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

9月4日，大成基金旗下大成惠興一年發(fā)布公告稱，該基金在9月3日發(fā)生大額贖回，已于當日提高基金份額凈值精度；同日，渤海匯金資管也公布旗下渤海匯金興榮一年在9月2日發(fā)生大額贖回的情況。

連日來，有關基金出現(xiàn)大額贖回的公告接連發(fā)布。從這些基金的運作情況來看，有的成立至今不足半年，比如蜂巢趨勢臻選等。另外，就最近出現(xiàn)大額贖回的基金類型來看，普遍集中在債券基金。

有分析指出，目前信用債配置性價比降低，市場中出現(xiàn)明顯調(diào)整，使得機構(gòu)出現(xiàn)預防性贖回的幾率增加，但短期內(nèi)贖回壓力相對可控。

多只基金被大額贖回，部分機構(gòu)持有占比高

9月4日，大成基金旗下大成惠興一年公告稱，該基金在9月3日發(fā)生大額贖回，并已經(jīng)在當天提高基金份額凈值精度；同一天，渤海匯金資管公布旗下渤海匯金興榮一年在9月2日發(fā)生大額贖回的情況。

對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱了兩只基金最新的運作情況發(fā)現(xiàn)，兩只出現(xiàn)大額贖回的基金并非市面上規(guī)模迷你甚至有清盤風險的產(chǎn)品，反而是有一定規(guī)模的基金。比如，大成惠興一年定開今年中報統(tǒng)計的規(guī)模合計達到30.49億元。

然而，從這些基金的持有人結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)持有人占比高，兩只基金均達100%。也就是說，兩只基金的機構(gòu)定制色彩濃。與此同時，兩只基金均是發(fā)起式產(chǎn)品，故而管理人固有資金也有投入。雖然均承諾自合同生效起鎖定三年或不少于三年時間，但就合同生效日期來看，現(xiàn)階段均已解禁。

一般來說，基金出現(xiàn)大額贖回就意味著當日凈贖回量超過基金規(guī)模的10%。中報統(tǒng)計兩只基金的管理人持有占比均在當期的2%以內(nèi)，因此，非管理人的其他機構(gòu)出現(xiàn)大額贖回就是大概率事件。且以兩只基金今年中報披露的持有人戶數(shù)來看，大成惠興一年所有機構(gòu)持有戶數(shù)219戶，而渤海匯金興榮一年僅為2戶。

相比之下，近期出現(xiàn)大額贖回的蜂巢趨勢臻選則不同。公告顯示，該基金A、C、E類份額產(chǎn)品均有發(fā)生巨額贖回。截至中報數(shù)據(jù)，基金僅有披露A、C份額數(shù)據(jù)，個人投資者占比超過99%；E類份額在今年8月30日起售，目前暫無最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。不過就年中統(tǒng)計的基金總規(guī)模來看，基金份額總額約5418.07萬份。E份額的出現(xiàn)能否扭轉(zhuǎn)規(guī)模日漸迷你化的態(tài)勢不得而知，但隨著大額贖回的再次出現(xiàn)，基金的規(guī)模再次面臨考驗。

債基頻遭大額贖回，機構(gòu)提前進行預防？

除了看到基金的贖回壓力依然不小外，還有一個現(xiàn)象值得關注，便是債券型基金頻頻出現(xiàn)大額贖回的情況。這一現(xiàn)象不僅是近期出現(xiàn)頻次較高，其實下半年以來甚至全年都有類似的情況。

Wind統(tǒng)計顯示，僅以公募基金為例，目前已經(jīng)因為出現(xiàn)大額贖回要調(diào)整凈值精度的公告當中，絕大多數(shù)來自于純債基金。月以來，共有18只基金公告被大額贖回，其中僅有3只產(chǎn)品為權(quán)益類產(chǎn)品。

然而，有關債市火熱的討論不斷，為何卻頻頻有債基出現(xiàn)大額贖回？原因也與債市的火爆有關。

簡單來說，低利率環(huán)境利好債市不假，但實際投入債市的資金越來越多，導致后來者的持有收益率降低，投資性價比降低，越來越多的新發(fā)債券票息收益已經(jīng)不能滿足配置的需要，促使一些資金套利離場。

而對比無風險國債的供應速率，信用債的供應顯然更多也更快，但后者的風險也相對前者較高，所以在性價比都有所降低的當下，信用債資產(chǎn)成為很多機構(gòu)投資人當下最先拋售的對象，拋售帶來的債券價格的下跌也會影響一眾債券基金的收益率，使得持有人中間也會因此而引發(fā)贖回，甚至大額贖回。

有分析指出，本輪調(diào)整前信用市場收益空間所剩無幾，且考慮稅收損益后，與國債相比，部分新發(fā)信用債票息收益已無法滿足最低票息要求，信用債配置性價比顯著降低，也需要調(diào)整來打開收益空間，由此助推了本輪調(diào)整。

當然，出現(xiàn)類似的情況并非持續(xù)對債市構(gòu)成利空，且此前也有機構(gòu)出于風險防御進行預防性贖回的情形，短期內(nèi)的贖回壓力難以形成顯著的負面影響。國盛證券最新研報就指出，當前利率上行速度和幅度均不及2022年以來歷次債市大跌，贖回風險較為有限。大規(guī)模負反饋是否形成，核心在于債市投資機構(gòu)負債端是否能夠保持穩(wěn)定。

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