每經(jīng)記者 王郁彪    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

 重返資本市場(chǎng)一路坎坷，物美系掌門(mén)人張文中依然在路上。

近日，麥德龍供應(yīng)鏈向港交所主板提交上市申請(qǐng)。麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)菑奈锩揽萍挤植鹬亟M而來(lái)，專(zhuān)注于提供食品快消供應(yīng)鏈解決方案。

時(shí)間回到2019年，物美集團(tuán)以19億歐元（當(dāng)時(shí)約合149億元人民幣）收購(gòu)麥德龍中國(guó)，堪比當(dāng)時(shí)兩個(gè)家樂(lè)福中國(guó)的體量。次年4月物美收購(gòu)麥德龍中國(guó)80%股權(quán)正式交割完成。2021年，物美將旗下物美超市的零售業(yè)務(wù)和麥德龍中國(guó)打包為物美科技遞表港交所，由于聆訊期未通過(guò)而失敗，IPO計(jì)劃被暫時(shí)擱置。

此次麥德龍中國(guó)將零售與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，并于6月12日更名為“麥德龍供應(yīng)鏈”。前不久，同屬物美系的多點(diǎn)數(shù)智也選擇三度沖擊港股。無(wú)論是“以供應(yīng)鏈之名”，還是圓數(shù)智零售的夢(mèng)，張文中都有一份不甘心。他在2024亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇上發(fā)表演講時(shí)說(shuō)，我們必須警惕“穿新鞋走老路”的現(xiàn)象。

2023年4月，張文中在東方甄選的直播間開(kāi)啟首秀，線下大賣(mài)場(chǎng)在直播間里想找一份熱鬧；困頓之中，永輝超市等來(lái)胖東來(lái)的“爆改”；而在回應(yīng)大潤(rùn)發(fā)“閉店潮”時(shí)，高鑫零售前CEO林小海坦言，“過(guò)去幾年是大賣(mài)場(chǎng)的陣痛轉(zhuǎn)型期”。這片落日余暉里，還有很多不甘心。

六成收入依賴(lài)物美系

招股書(shū)顯示，麥德龍供應(yīng)鏈服務(wù)的對(duì)象和方向主要包括三塊，分別是：對(duì)于企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供福利禮品解決方案、食品服務(wù)及配送解決方案；對(duì)于零售商，提供零售商配送解決方案以及商品批發(fā)。

收入占比最高的是“零售商配送解決方案”，這一項(xiàng)服務(wù)也包括向零售商的產(chǎn)品銷(xiāo)售及供應(yīng)鏈服務(wù)。招股書(shū)顯示，2021年—2023年，其收入分別為166.34億元、164.14億元、149.32億元，占營(yíng)收比分別為59.8%、60.6%、60.1%。

對(duì)于2022年至2023年這項(xiàng)收入下滑9%，麥德龍供應(yīng)鏈在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是由于其對(duì)物美集團(tuán)的產(chǎn)品銷(xiāo)售減少，一方面物美集團(tuán)門(mén)店數(shù)量減少約15.0%；另一方面，戰(zhàn)略性地采納會(huì)員機(jī)制，暫時(shí)影響尚未成為會(huì)員的消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)等。

而這項(xiàng)主營(yíng)收入的減少，一定程度上拖累了整體收入。2021年—2023年，麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)杖敕謩e為278.20億元、271.02億元、248.58億元，三年年復(fù)合增長(zhǎng)率為-5.47%。收入逐年下滑，利潤(rùn)表現(xiàn)也相對(duì)不穩(wěn)。凈利潤(rùn)分別為3.32億元、-4.71億元、2.53億元，三年年復(fù)合增長(zhǎng)率為-12.76%。

與多點(diǎn)數(shù)智相同，麥德龍供應(yīng)鏈也有依賴(lài)物美系的問(wèn)題。2021年—2023年，其來(lái)自物美集團(tuán)的收入分別為170.97億元、168.87億元、154.05億元，分別占其總收入的61.5%、62.3%及62.0%。

實(shí)際業(yè)務(wù)層面，在零售商配送解決方案這一主營(yíng)項(xiàng)上，截至2023年12月31日，麥德龍供應(yīng)鏈向物美集團(tuán)的100家麥德龍門(mén)店以及366家物美超市門(mén)店及304家物美便利店提供這項(xiàng)服務(wù)。

IPO前投資麥德龍供應(yīng)鏈的明星機(jī)構(gòu)包括騰訊、聯(lián)想、光大控股、安邦集團(tuán)等。主要股東方面，張文中透過(guò)中間實(shí)體合共擁有麥德龍供應(yīng)鏈已發(fā)行股本約73.31%。

大賣(mài)場(chǎng)黃昏下，物美系上市愈發(fā)緊迫

線上零售以各色形式加速滲透，讓本身就所剩無(wú)幾的增量變得更加窘迫。從貨架電商到直播電商，從生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)再到即時(shí)零售，線上的玩家們總能拿出新形式、新渠道吸引目光，這讓本身日子就不好過(guò)的大賣(mài)場(chǎng)玩家，日子更加難過(guò)。

永輝超市2023年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2023年永輝超市營(yíng)收為786.42億元，較上年同期下降12.71%；歸母凈利潤(rùn)為-13.29億元。對(duì)于虧損原因，永輝超市表示系主動(dòng)關(guān)閉虧損門(mén)店及環(huán)境影響所致。

記者注意到，永輝超市連續(xù)3年累計(jì)虧損超過(guò)80億元。2022年，永輝超市營(yíng)收900.91億元，同比下降1.07%；歸母凈利潤(rùn)-27.63億元。2021年其營(yíng)收為910.62億元，同比下降2.29%；歸母凈利潤(rùn)-39.44億元，同比下降319.78%。

大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售，處境同樣艱難。最新業(yè)績(jī)顯示，高鑫零售2024財(cái)年收入為725.67億元，較2023年的836.62億元下降13.3%。年內(nèi)虧損16.68億元，同比降幅高達(dá)2238.5%。

轉(zhuǎn)型的陣痛期，昔日大賣(mài)場(chǎng)巨頭們都在謀求新出路。電商分析師、海豚智庫(kù)創(chuàng)始人李成東在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，傳統(tǒng)零售賣(mài)場(chǎng)已經(jīng)不具備吸引力，但前端食品、餐飲的品牌化，其實(shí)正在倒逼后端供應(yīng)鏈的標(biāo)準(zhǔn)化。

“海底撈就是個(gè)很好的例子。這樣的供應(yīng)鏈公司也在一級(jí)市場(chǎng)拿到過(guò)不少錢(qián)。此番物美將零售和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，供應(yīng)鏈公司單獨(dú)上市，主要還是因?yàn)椋闶圪惖纼?nèi)本身可講的空間越來(lái)越少。”

對(duì)于物美系重返資本市場(chǎng)決心的背后，李成東認(rèn)為，“并不復(fù)雜，主要還是急需更多資金做大業(yè)務(wù)規(guī)模、做大供應(yīng)鏈、做大品牌。”供應(yīng)鏈公司是零售商超的上游，下游日子不好過(guò)，上游自然會(huì)直接受到影響。

據(jù)招股書(shū)，2021年末至2023年末，麥德龍供應(yīng)鏈的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為25.8億元、18.6億元及5.3億元；負(fù)債方面，公司流動(dòng)負(fù)債凈額分別為6.8億元、19.0億元、43.7億元，截至2024年4月30日，其流動(dòng)負(fù)債凈額增至82.3億元。

不難看出，當(dāng)下現(xiàn)金已遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，麥德龍供應(yīng)鏈現(xiàn)金流動(dòng)性壓力不小，上市募資迫在眉睫。

麥德龍供應(yīng)鏈在招股書(shū)中表示，本次IPO募集所得資金凈額將主要用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力；開(kāi)發(fā)新和差異化的商品；維持并擴(kuò)大客群；加強(qiáng)數(shù)字化；抓緊潛在投資或收購(gòu)機(jī)會(huì)以增強(qiáng)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、補(bǔ)充業(yè)務(wù)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

對(duì)今年消費(fèi)零售品牌上市的整體情況，李成東告訴記者，從資本市場(chǎng)環(huán)境方面看，一方面是企業(yè)符不符合上市條件，是否合規(guī)、有無(wú)股權(quán)的問(wèn)題、內(nèi)部有無(wú)紛爭(zhēng)等；另一方面是上市時(shí)機(jī)的問(wèn)題。“環(huán)境不好，消費(fèi)、零售市場(chǎng)的增勢(shì)本身也大不如前，上市之路坎坷的也不止物美一家。”

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)，中國(guó)食品快消供應(yīng)鏈行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的70366億元增至2023年的99007億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.1%，預(yù)計(jì)在2023年至2028年間將以7.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，到2028年，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到141497億元。

該市場(chǎng)也相對(duì)分散。按2023年的收入計(jì)，前五大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商的市場(chǎng)份額為0.8%。同年，麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)姓悸蕿?.2%。

拋開(kāi)現(xiàn)實(shí)的困難，從目前物美系排隊(duì)IPO的兩家公司看，數(shù)智零售、供應(yīng)鏈服務(wù)和品牌，都是張文中未實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)，他挑選的，也的確是當(dāng)下零售市場(chǎng)最火熱、最具前景的方向。但前路漫漫，老將要應(yīng)對(duì)的，將是更多的未知和挑戰(zhàn)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝