每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)申能股份（600642）。

全年業(yè)績(jī)盈利33-35億元，預(yù)計(jì)Q4煤價(jià)波動(dòng)對(duì)煤電盈利能力影響有限。公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33~35億元、同比增長(zhǎng)200%~230%；計(jì)算Q4歸母凈利為8~10億元，環(huán)比增長(zhǎng)21%~52%。全年業(yè)績(jī)大幅提升主要為煤價(jià)下跌、發(fā)電量增長(zhǎng)、新能源裝機(jī)增加等因素綜合影響。參考公司前三季度分板塊歸母凈利（煤電2.26、氣電3.38、綠電9.8億元），Q4秦皇島現(xiàn)貨煤價(jià)均值環(huán)比增長(zhǎng)91元/噸，考慮長(zhǎng)協(xié)煤高比例、預(yù)計(jì)對(duì)Q4煤電度電利潤(rùn)影響相對(duì)有限。

非煤電盈利穩(wěn)定，煤電業(yè)務(wù)伴隨容量電價(jià)落地進(jìn)一步平穩(wěn)。公司盈利主要分煤電、氣電、綠電、油氣+煤炭及投資收益五部分構(gòu)成。氣電受益于兩部制電價(jià)帶來(lái)的補(bǔ)償機(jī)制和成本傳導(dǎo)，盈利波動(dòng)小；綠電穩(wěn)步開(kāi)發(fā)，十四五新能源裝機(jī)擬新增8~10GW（公開(kāi)推介會(huì)）；油氣管輸及煤炭貿(mào)易子公司穩(wěn)定貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3~4億元；投資收益方面參股火電、核電、抽蓄等業(yè)務(wù)，也較為穩(wěn)定。煤電在高長(zhǎng)協(xié)煤履約及容量電價(jià)落地下，盈利實(shí)現(xiàn)顯著改善且有望保持，公司整體盈利穩(wěn)定性在持續(xù)提升。

業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)，高分紅公用事業(yè)化加速。公司自身現(xiàn)金流充沛，2023年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)61億元；若按照十四五新能源目標(biāo)年均裝機(jī)計(jì)算僅需資本金22億元/年（假設(shè)造價(jià)為4000元/千瓦，30%資本金）。公司盈利穩(wěn)定的同時(shí)保持高分紅，2020-2022年分紅率分別為57%、60%、73%；若以2023年預(yù)計(jì)歸母凈利和60%分紅率進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)前股息率可達(dá)6.1%，“公用事業(yè)化”核心推薦標(biāo)的。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為33.67、37.43、42.39億元，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.86、8.86、7.83倍。公司盈利逐步穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)潛能，高分紅股息價(jià)值凸顯，清潔能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。參考同業(yè)估值水平，給予公司2024年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)9.18元/股合理價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行；新能源項(xiàng)目建設(shè)、利用小時(shí)不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)