每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，東吳證券發(fā)布研報點評千味央廚（001215）。

千味央廚專注服務(wù)餐飲B端，系餐飲供應(yīng)鏈米面龍頭企業(yè)。千味央廚脫胎于思念，專注服務(wù)餐飲B端，系百勝中國T1供應(yīng)商。千味央廚雛形誕生于鄭州思念餐飲事業(yè)部，2012年成立以來一直專注于服務(wù)餐飲B端客戶。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，持股集中，實控人李偉持有公司46%股份，系鄭州思念的創(chuàng)始人。實控人和高管團(tuán)隊大多來自鄭州思念，在速凍食品領(lǐng)域具備豐富的從業(yè)經(jīng)驗。

大B：千味發(fā)展之基，強研發(fā)保駕護(hù)航。千味央廚自2002年開始與肯德基合作，系百勝中國核心T1供應(yīng)商。百勝中國作為公司第一大客戶，開店勢頭良好，2019-2022年開店CAGR為12%，成為千味穩(wěn)定增長極。與百勝等龍頭大B企業(yè)合作有效帶動公司拓客效率提升，大B客戶背書后，千味與中型連鎖餐飲企業(yè)合作過程中可省略部分流程，拓客效率高。長期看，千味通過分工明確的研發(fā)架構(gòu)、“場景化”、“模擬餐廳后廚化”的研發(fā)模式夯實自身研發(fā)能力，推新快、定制化服務(wù)能力強，為與大B的合作保駕護(hù)航。

小B：以產(chǎn)品力突破，以渠道力賦能。產(chǎn)品力，千味通過市場調(diào)研，挖掘單品在后廚端使用痛點進(jìn)行針對性研發(fā)，推出后以此為特點進(jìn)行宣傳推廣，以強產(chǎn)品力突破小B渠道客戶。渠道上，千味央廚小B渠道主要分為三個場景：社會餐飲，鄉(xiāng)村宴席，團(tuán)餐，在團(tuán)餐、鄉(xiāng)村宴席與友商形成錯位競爭。同時公司加大對頭部經(jīng)銷商扶持力度，圍繞有規(guī)模、潛力的客戶，以3種方式協(xié)助經(jīng)銷商開展業(yè)務(wù)：1）銷售策略支持；2）協(xié)助經(jīng)銷商開發(fā)下游客戶；3）幫助朝專業(yè)化、市場化方向轉(zhuǎn)型。公司對渠道的掌控力日益增強，為小B渠道的發(fā)展保駕護(hù)航。2022年前20大頭部經(jīng)銷商銷售額達(dá)到2.6億元，占比達(dá)到17.5%，同比增幅達(dá)到26.59%。

盈利預(yù)測與投資評級：公司專注服務(wù)B端餐飲客戶，看好公司在強研發(fā)和客戶優(yōu)勢雙輪驅(qū)動下持續(xù)增長?？杀裙疚覀冞x取安井食品、寶立食品、立高食品，在產(chǎn)品和銷售渠道上與千味可比。我們預(yù)計2023-2025年公司收入分別為19.0/23.9/29.2億元，同比增速+27.6%/26.0%/21.9%，預(yù)計歸母凈利潤1.4/2.1/2.6億元，同比+38%/49%/22%，EPS分別為1.62/2.41/2.95元，對應(yīng)PE分別為31x、21x、17x，公司在大B端先發(fā)優(yōu)勢強，研發(fā)能力沉淀足，小B以鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐渠道錯位競爭，成長性佳，2024年對應(yīng)PEG為0.6，對比可比公司，具備性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、大客戶收入占比較高帶來的業(yè)績不穩(wěn)定風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)