每經AI快訊，2023年12月26日，江海證券發(fā)布研報點評沃爾德（688028）。

◆公司營收維持增長態(tài)勢，3C復蘇帶來積極影響。2023年公司受下游部分行業(yè)景氣度回升，風電業(yè)務取得突破以及海內外疫情好轉等因素的影響，公司營收實現較高增長。2023年1-9月，公司實現營業(yè)收入4.23億元，同比增長56.08%，凈利潤0.745億元，同比增長119.81%；其中三季度，公司實現營業(yè)收入1.79億元，同比增長59.88%，凈利潤0.369億元，同比增長192.67%。

◆制造業(yè)升級帶來增量市場，國產替代助力公司營收保持較高增速。我國金屬切削機床數控化率呈穩(wěn)步增長趨勢，從2010年的29.7%提升至2021年的44.9%。但值得注意的是，在日本等發(fā)達國家，其機床數控率已接近100%。我國作為制造業(yè)大國，還存在較大的提升空間。數控機床滲透率的持續(xù)提升，也將直接推動數控刀具的需求增長。而數控刀具行業(yè)進入門檻較高，公司具有技術經驗等優(yōu)勢。同時，隨著高端制造、精密制造和新材料行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，超硬刀具在微細加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面的優(yōu)勢更加凸顯。

未來隨著超硬刀具生產、加工技術的進步，其生產、制造成本將逐漸降低，所具有的成本優(yōu)勢也將逐漸突顯。根據智研咨詢的數據，2013年全球超硬刀具市場規(guī)模33.11億美元，2020年增長至44.52億美元，2023年全球超硬刀具市場規(guī)模將突破50億美元。未來隨著國內制造業(yè)轉型加速，超硬刀具市場應用場景進一步擴大，并疊加國產替代需求的增強，公司在中高端刀具領域的地位有望進一步鞏固，業(yè)績有望保持較高增速。

◆消費電子市場復蘇在即，3C業(yè)務營收有望大幅提升。根據IDC數據預測，2023年全年個人電腦出貨量將降至2.52億臺，同比-13.7%。但2024年個人電腦出貨量有望恢復正增長，實現同比+3.7%，出貨量到達2.614億臺。根據IDC的數據測算，雖然2023年全球智能手機出貨量增速將同比-3.8%，但較前期預測的-4.7%降幅所有縮減。同時，2023Q4全球手機銷售量將同比+7.3%。IDC預測，2024年全球智能手機市場有望繼續(xù)維持復蘇態(tài)勢，明年全年的全球手機出貨量將同比+3.8%，且未來5年CAGR保持1.4%的增長。公司鉆石刀輪及磨輪產品在我國大部分液晶面板、基板、蓋板制造廠商被廣泛采用，韓國LG等國際面板制造廠商也為公司下游客戶。明年隨著PC以及手機等消費電子產品的需求復蘇，公司自身以及子公司鑫金泉的業(yè)績增速有望進一步提升。

◆海外市場空間巨大，刀具出海打開成長空間。根據QYResearch發(fā)布的數據，2020年全球切削刀具市場規(guī)模達到了217.69億美元，預計2027年將達到338.51億美元，年復合增長率（CAGR）為5.9%。國際切削刀具市場主要集中在美國、日本和歐洲，這幾個國家和地區(qū)既是切削工具的生產大國也是切削工具的消費大國。在積極拓展海外市場的策略下，2022年公司在德國成功籌建并正常運營了首個海外子公司。2023年前三季度，公司的出口業(yè)務同比增長約44%。目前，公司正在加強美國、墨西哥、印度等市場的市場推廣力度，以加速海外市場的進入。我們認為，未來隨著公司海外業(yè)務的持續(xù)推進，刀具出口將成為拉動公司業(yè)績維持較高增速的影響因素之一，公司成長空間將進一步打開。

◆首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為6.49/10.06/13.11億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.03/1.77/2.20億元。

對應當前股價，PE分別為37/21/17倍。在經濟復蘇下游需求修復，制造業(yè)高端化、智能化升級，國產替代需求增強，以及公司新產品陸續(xù)推出和量產的趨勢下，公司未來業(yè)績有望維持較高增速。給予24年30倍PE，對應目標價34.8元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

◆風險提示：宏觀經濟增速不及預期風險，市場競爭加劇風險，新產品、新技術研發(fā)進度不及預期風險，規(guī)模擴大帶來的經營管理風險，原材料價格上漲風險，匯兌風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)