每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)國(guó)航（601111）。

中國(guó)國(guó)航定增預(yù)案出爐，A股擬募集資金不超過(guò)人民幣60億元，H股擬募集資金不超過(guò)港幣20億元。

定增方案出爐，用于引進(jìn)17架飛機(jī)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)公司公告，擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票擬募集資金總額不超過(guò)人民幣60億元，發(fā)行對(duì)象為公司控股股東中航集團(tuán)，發(fā)行價(jià)格為7.02元/股（為基準(zhǔn)日前20日收盤(pán)均價(jià)90.5%），發(fā)行數(shù)量不超過(guò)8.55億股，不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的30%；擬向特定對(duì)象發(fā)行H股股票擬募集資金總額不超過(guò)港幣20億元，發(fā)行對(duì)象為中航有限，發(fā)行價(jià)格為5.09港元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3.93億股。本次A股募集資金主要用于引進(jìn)17架飛機(jī)（6架C919及11架ARJ21）及補(bǔ)充流動(dòng)資金，引進(jìn)飛機(jī)將于2024-25年交付。本次定增有助于公司補(bǔ)充運(yùn)力、緩解資金壓力、降低資產(chǎn)負(fù)債率。本次定增尚需經(jīng)過(guò)一系列審批程序方可實(shí)施。

明年有望進(jìn)一步受益于國(guó)際市場(chǎng)修復(fù)。今年以來(lái)，受制于全球航空業(yè)供給端尚未完全恢復(fù)、航權(quán)談判進(jìn)度等多方面因素影響，國(guó)際航班恢復(fù)進(jìn)度相對(duì)較慢，公司作為國(guó)際市場(chǎng)占比較大的航司，受到負(fù)面影響，客座率和飛機(jī)利用率未能充分修復(fù)。但四季度以來(lái)，隨著航權(quán)進(jìn)展、政策消息面利好，國(guó)際航班恢復(fù)進(jìn)度有所加快。根據(jù)航班管家，截至12月23日，我國(guó)國(guó)際+地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的62%。我們認(rèn)為國(guó)際線的修復(fù)將是明年行業(yè)主線，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，一方面國(guó)際線收入將得到逐步恢復(fù)，另一方面，隨著國(guó)際航班恢復(fù)，國(guó)內(nèi)運(yùn)力過(guò)剩的壓力將得以進(jìn)一步緩解，公司客座率及飛機(jī)利用率有望進(jìn)一步修復(fù)，從而有望能更充分地受益于旺季票價(jià)彈性帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。截至11月，公司國(guó)內(nèi)/國(guó)際/地區(qū)RPK相較2019年同期+24%/-44%/-14%。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司：1）疫情前公司國(guó)際運(yùn)力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國(guó)際線恢復(fù)。2）公司以首都機(jī)場(chǎng)為主的四角菱形機(jī)場(chǎng)樞紐覆蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、人口密度最高的區(qū)域。國(guó)航在首都機(jī)場(chǎng)市占率70%，優(yōu)勢(shì)鞏固，公司卡位優(yōu)質(zhì)核心樞紐，掌握北京兩艙市場(chǎng)主要客源。3）收益品質(zhì)高，后疫情時(shí)代有望充分受益于國(guó)內(nèi)票價(jià)提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為-1/165/199億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增導(dǎo)致的短期每股收益攤薄風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)