每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，山西證券發(fā)布研報點評瑞豐新材（300910）。

事件描述

中國11月潤滑油添加劑出口環(huán)比小幅增加。

事件點評

11月中國潤滑油添加劑出口環(huán)比增加，符合市場預(yù)期。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國2023年11月潤滑油添加劑出口1.62萬噸，環(huán)比+2.4%，出口均價為21569元/噸，環(huán)比-4.2%。2023年1-11月累計出口19.39萬噸，同比+6.55%，出口均價為22870元/噸，同比+3.72%。11月潤滑油添加劑進口1.71萬噸，環(huán)比+19.32%，進口均價為29992元/噸，環(huán)比-1.69%。2023年1-11月累計進口18.38萬噸，同比-23.28%，進口均價為30058元/噸，同比+13.06%。中國潤滑油添加劑出口整體呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。

原油震蕩成本壓力仍存，潤滑油市場平穩(wěn)運行。根據(jù)Wind，23年11月，Brent期貨結(jié)算均價為81.9美金/桶，環(huán)比-7.71%，近期紅海船只事件，擾亂海上航線貿(mào)易，市場對紅海危機的擔(dān)憂支撐原油價格，20日Brent原油收79.7美元/桶，盡管油價震蕩波動，成本壓力仍存，潤滑油市場平穩(wěn)運行。根據(jù)百川，潤滑油廠家多以銷定產(chǎn)，產(chǎn)銷基本能達平衡，預(yù)計12月份潤滑油價格持穩(wěn)運行。

潤滑油添加劑主要出口國家環(huán)比下降。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，11月我國潤滑油添加劑出口前四大國家分別為新加坡、俄羅斯、阿聯(lián)酋和韓國，出口量分別為3980.22、3114.22、3068.13、1481.56噸，環(huán)比分別-4.35%、+20.27%、-18.25%、-25.13%。

投資建議

由于公司是國內(nèi)潤滑油添加劑的頭部企業(yè)，具備API認證、規(guī)?；?、成本領(lǐng)先等多項突出能力，且全球市場需求約420萬噸，公司滲透率仍低于5%，相比于海外四大仍具有極強的性價比優(yōu)勢。預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為6.28/7.61/8.77億元，對應(yīng)公司12月21日市值148億元，2023-2025年P(guān)E分別為23.6\19.4\16.9倍，維持“買入-B”評級。

風(fēng)險提示

原材料漲價風(fēng)險：由于潤滑油添加劑的主要原料構(gòu)成為基礎(chǔ)油、異辛醇、五硫化二磷、硫化異丁烯、α-烯烴等，這些材料主要為石化下游產(chǎn)品，與原油價格由較高的正相關(guān)性，若出現(xiàn)短期內(nèi)原油快速的上漲，則容易造成相關(guān)原材料價格的大幅增長，對產(chǎn)品盈利造成沖擊。

海外市場政策風(fēng)險:由于不同地區(qū)對于潤滑油添加劑的進出口關(guān)稅有一定差異，若海外對中國出口潤滑油添加劑產(chǎn)品關(guān)稅上調(diào)，則會造成該行業(yè)的外部需求的一定下滑。

競爭加劇風(fēng)險:目前海外AddiTech公司于2022年底將其潤滑油添加劑產(chǎn)能由2萬噸提升至4萬噸，將會對該區(qū)域的相關(guān)進口需求帶來一定的影響

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)