每經(jīng)編輯 肖芮冬    

直播嘉賓：梁杏養(yǎng)殖ETF基金經(jīng)理

直播時間：8月22日14:00

精彩觀點搶先看

因為厄爾尼諾現(xiàn)象，這幾年極端天氣越來越多，對于整個糧食的生產(chǎn)也造成了比較顯著的影響，糧食價格短期大概率還是維持高位，甚至不排除后續(xù)有小幅上漲的可能性。因為豬飼料里面包含很多玉米、小麥、大豆，農(nóng)產(chǎn)品價格如果上漲，也會加劇養(yǎng)殖企業(yè)的成本壓力。

豬肉價格主要是由供需關(guān)系決定，但是養(yǎng)殖行業(yè)比較特別的一點是，它的需求相對比較穩(wěn)定，所以大家會更多的把重點放在供給端上。需求端，今年我們覺得隨著經(jīng)濟的修復(fù)，大概率會恢復(fù)到接近五千萬噸的水平。

供給端，從去年4月份一直到現(xiàn)在，補欄都處于不是很積極的狀態(tài)。甚至今年以來能繁母豬存欄量環(huán)比數(shù)據(jù)一直在下降。首先，非瘟?xí)r不時偷襲養(yǎng)殖戶，導(dǎo)致很多養(yǎng)殖個體戶慢慢被清洗出這個行業(yè)，被動提高了養(yǎng)殖行業(yè)的門檻。其次，目前上市公司的虧損是加劇的。從2021年下半年開始到今年二季度，除了去年四季度賺了點錢之外，其他時候都是虧錢的。所以養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流壓力是比較大的，補欄的積極性多少會受到一定的影響。

從前面能繁母豬的情況來看，去年4月份的低點之后，5月到12月份整個補欄也不積極，但是也在補，對應(yīng)到今年10月份前后，生豬出欄還是有上升的可能性。所以供給端來說，不太可能現(xiàn)在豬價漲到16、17元之后繼續(xù)大漲，很有可能是一個不斷拉鋸的結(jié)果。豬價有可能在16、17元之后，短期有回落，再加上企業(yè)資金比較緊張，所以產(chǎn)能去化可能還是持續(xù)的。

豬肉價格上漲是一個大概率事件，只是短期有可能階段性還要調(diào)一調(diào)，能繁母豬存欄量如果下半年繼續(xù)往下掉，未來反彈的空間和高度有可能更高。如果產(chǎn)能繼續(xù)去化，到了今年年底、明年年初豬肉的消費旺季，有可能供給跟不上需求，不排除豬肉價格還能回到20多元，甚至超過去年國慶期間26、27元一公斤的價格。

長期來看，豬肉價格向上這個趨勢是不會改變的，它是跟著經(jīng)濟體量、消費能力往上走。另外，規(guī)?；B(yǎng)殖或者龍頭集中化的程度未來還會進一步提升。對于養(yǎng)殖板塊感興趣的投資者，可以關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

以下為正文：

一、糧價短期維持高位，加大養(yǎng)殖行業(yè)成本

主持人：養(yǎng)殖行業(yè)的機會大家還是比較關(guān)注的，第一個話題我想跟梁總聊聊糧食安全的問題。今年安全是一個熱詞，安全里面有很多的細分領(lǐng)域。最近在新聞里面也了解到，東北和華北等糧食主產(chǎn)區(qū)，遭遇到暴雨，包括洪澇災(zāi)害的影響還是比較嚴重的。剛好現(xiàn)在正是玉米等農(nóng)作物的生長期，后續(xù)產(chǎn)量會不會受到一些影響？最近我們可以看到糧食價格也有一些向上波動，請問梁總對于糧食價格的問題怎么看？這個會對于整個養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生哪些影響呢？

梁杏：因為厄爾尼諾現(xiàn)象，這幾年極端天氣是越來越多的，對于整個糧食的生產(chǎn)也造成了比較顯著的影響。我們看了一個研究數(shù)據(jù)是日本國立農(nóng)業(yè)環(huán)境科學(xué)研究所的，數(shù)據(jù)顯示，厄爾尼諾現(xiàn)象對于全球主要作物產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量可能會產(chǎn)生22%到24%的影響，還是非常顯著的。

也就是說厄爾尼諾會使得全球主要產(chǎn)糧區(qū)的糧食產(chǎn)量減少22%到24%。我們國家糧食進口量還是很大的，所以我們也會受到國際糧價變化的影響，后續(xù)可能還是要看世界上幾個糧食主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)情況。不僅僅是我們國家內(nèi)部的情況，還要再放眼世界觀察一下。

我們國家一直以來都非常重視糧食安全的問題，像當(dāng)年是從水稻上面產(chǎn)生了突破，養(yǎng)活了這么多人口。再具體到今年，一號文里面強調(diào)要加快玉米、大豆、生物育種產(chǎn)業(yè)化的步伐，未來一段時間，生物育種技術(shù)上可能會迎來更大的突破。

我們覺得目前來說糧食價格也還是比較高的，我給大家報一下具體的數(shù)據(jù)，我在wind用豆粕期貨來給大家看一下，在今年年初的時候，這個價格大約在3800到3900這樣的水平，今年有一段時間稍微調(diào)整了一下，最低點是3339元。調(diào)整到5月底6月初，相當(dāng)于五個月左右的時間，以豆粕為代表的糧食價格跌了大概15%左右的水平。從5月底開始往上漲水，到現(xiàn)在漲到了4830元這個價格點位左右，從4830跟3339去比較，差不多漲幅在44%到45%之間，大家聽下來會發(fā)現(xiàn)豆粕漲的還是挺多的。

我再給大家看一下玉米的情況，也是非常的類似。玉米可能漲的沒有像豆粕那么狠，但是也有一個非常厲害的漲幅。在今年年初、去年年底的時候，它的價格大概是2810左右，后來也跌了，在五月中旬最低點跌到2481元。現(xiàn)在玉米期貨的價格是2779元。

我剛才給大家報的豆粕數(shù)據(jù)，目前價格已經(jīng)比今年年初高很多了，不過玉米期貨目前還沒有超過年初的價格水平，但它從低點上來的反彈力度其實也是比較大的。

在這里下一個判斷，我們認為很有可能糧食價格短期大概率還是維持高位，甚至不排除后續(xù)有小幅上漲的可能性?，F(xiàn)在會受到一些極端天氣的影響，加上需求始終還是在的，所以有可能是一個高位震蕩的狀態(tài)，甚至不排除小幅上行的可能性。這是我們對于未來一段時間，比如到今年年底糧價的判斷。

在這種判斷的情況下，我們認為國家對于糧食這種重要的農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控力度也會加大，會確保整個糧食市場價格平穩(wěn)運行。

剛才說到玉米豆粕的價格情況，我們會看到年初前五個月下跌，最近兩三個月暴漲。在這樣的情況下，對養(yǎng)殖行業(yè)的成本肯定有影響，因為豬飼料里面包含很多玉米、小麥、大豆。農(nóng)產(chǎn)品價格如果上漲的話，也會加劇養(yǎng)殖企業(yè)的成本壓力。

一般來說，在整個養(yǎng)豬成本里面，看每個豬場的控制能力。有的控制的好一點，可以把糧食的成本控制在40%左右。如果控制的不是那么好的話，可能糧食成本會在60%左右。這個是養(yǎng)殖行業(yè)成本的構(gòu)成，也是養(yǎng)殖行業(yè)跟糧食價格發(fā)生聯(lián)系的原因。

我們現(xiàn)在跟大家說一說豬價，豬價從去年到今年還是在磨底的狀態(tài)。今年上半年，大多數(shù)上市的豬企業(yè)績還是虧損的，資金壓力會加大。雖然最近豬價從年初最低點13、14塊錢一公斤回到了16、17塊錢一公斤，但是飼料也在持續(xù)漲價，所以導(dǎo)致了養(yǎng)殖成本有一定的攀升，會給養(yǎng)殖企業(yè)造成一定的壓力。

二、我國豬肉需求相對穩(wěn)定

主持人：謝謝梁總解讀，養(yǎng)殖行業(yè)還是比較貼近我們的生活，不像其他東西跟我們距離比較遠，我們很難去研究。但是大部分投資者對于怎么去研究養(yǎng)殖行業(yè)的邏輯其實分歧還是比較大的，是根據(jù)豬肉的價格漲跌來判斷我是否要參與養(yǎng)殖板塊？還是根據(jù)養(yǎng)殖板塊里面的預(yù)期？養(yǎng)殖行業(yè)到底怎么去研究行業(yè)邏輯呢，請梁總給我們分享一下。

梁杏：我們經(jīng)常說所有的行業(yè)研究框架，都可以從供需兩個角度切入，豬肉行業(yè)或者我們在吃肉這個領(lǐng)域，其實也是由供需關(guān)系決定的。但是養(yǎng)殖行業(yè)比較特別的一點是，它的需求相對比較穩(wěn)定，所以大家會更多的把重點放在供給端上。

我先給大家簡單說一下需求的情況。從歷史數(shù)據(jù)來看，2012年到2018年這幾年的時間區(qū)間里，我們國家每年的豬肉需求量都是穩(wěn)定在五千萬噸以上。但2019年之后非洲豬瘟爆發(fā)，當(dāng)時死掉的豬特別多，能繁母豬存欄量最低的時候跌破兩千萬頭，這個導(dǎo)致了豬肉價格大漲。因為價格和需求成反比，所以2019年需求下降是非常厲害的，沒有到五千萬噸。2010年到2018年階段性最高的可能是2016年，當(dāng)時是在五千七、五千八萬噸這樣的水平，但是后來到2019年的時候，因為突然爆發(fā)的非洲豬瘟導(dǎo)致需求掉的很厲害，不到五千萬噸。

2020年的時候，爆發(fā)了疫情，影響也是比較大的，豬肉的需求繼續(xù)回落，回落到接近四千萬噸。到2021年，因為疫情防控做的比較好，所以出行、需求各方面有所修復(fù)，又回到了接近五千萬噸左右的水平。2022年疫情出現(xiàn)了反復(fù)，影響相對來說比較大，需求點又掉回四千萬噸左。所以大家就會看到，需求方面確實相對來說還是比較穩(wěn)定的。

今年比前面三年稍微好一點的地方是什么呢？疫情防控已經(jīng)是過去式的事情了，今年是經(jīng)濟復(fù)蘇的年份，雖然二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有達到大家理想預(yù)期的程度，但它也是走在復(fù)蘇的路上，只是它可能是一個弱復(fù)蘇。只要經(jīng)濟是復(fù)蘇的，大家的活動、商務(wù)往來各方面就會比較頻繁，有旅游、有走親訪友的需求，那這個需求就有所恢復(fù)。所以我們認為在經(jīng)濟復(fù)蘇的今年，參考2021年的情況，豬肉的需求可能恢復(fù)到接近五千萬噸，這應(yīng)該是一個大概率的事情。

需求端相對來說比較穩(wěn)定，最高的時候歷史上沒有超過六千萬噸的需求，低的時候沒有跌破四千萬噸，基本上就是在四千萬噸到六千萬噸之間的區(qū)間內(nèi)波動，比較穩(wěn)定的是在五千萬噸上下。今年我們覺得大概率恢復(fù)到接近五千萬噸這樣的水平。

三、供給端重點關(guān)注能繁母豬存欄量指標(biāo)

梁杏：再來看一下供給端，剛剛說因為需求相對穩(wěn)定，所以供給端更多的會決定豬肉的價格，為什么供給端會大起大落？給大家稍微介紹一下，通常情況下說到供給，大家的第一反應(yīng)是去看生豬出欄的情況，實際上生豬出欄這個指標(biāo)也有意義，但是這個區(qū)間或者意義相對比較短。我們建議大家關(guān)注提前十個月的前瞻指標(biāo)，就是能繁母豬存欄量。

大家可能聽不懂，能繁母豬就是能生小豬的豬媽媽，所以大家一聽豬媽媽就知道了，它就是整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能?，F(xiàn)階段的情況下，如果能繁母豬減少，母豬都沒有，你就會發(fā)現(xiàn)未來一段時間可能市場上不會有那么多生豬能夠出欄了，所以它是一個前瞻的指標(biāo)。

剛才我們說前瞻十個月的時間，因為豬媽媽要懷孕生小豬需要四個月的時間，小豬養(yǎng)大到可以拿出去賣要養(yǎng)六個月左右的時間。加起來就是十個月左右。

如果遇到豬價上漲，養(yǎng)殖戶可能不會養(yǎng)到標(biāo)準出欄體重的時候就把豬賣掉，他愿意把它再留下來養(yǎng)一養(yǎng)。標(biāo)準出欄體重一般是90公斤就可以了，但像我剛剛說的這種情況，豬肉價格稍微漲一漲，那我再養(yǎng)一養(yǎng)就把它養(yǎng)肥了，可以賣的肉更多了。我可以用更高的價格賣更多的肉，這種行為就叫二次育肥或者叫壓欄。

2021年，豬肉價格從30、40塊錢/公斤往下掉，最低的時候掉到2021年10月份的10來塊錢/公斤。為什么能從30、40塊錢/公斤往下掉到10來塊錢？因為能繁母豬不斷的增加供給，壓欄的行為非常厲害。剛才前面講，本來90公斤就可以出欄了，但是有的養(yǎng)殖戶一看豬肉價格飆升，他就不想要那么早賣，因為90公斤賣和120、130公斤賣，差的錢還是挺多的。

所以有些養(yǎng)殖戶就愿意把這個豬從90公斤養(yǎng)到120、130公斤。一個100公斤的豬養(yǎng)到130公斤出欄，直接增加市場30%的供給，更何況是從90公斤養(yǎng)到130公斤出欄，所以產(chǎn)能供給的增加就會非常厲害。我們也知道供給和價格成反比，所以供給特別多的時候豬肉價格就會掉的非常厲害。

最重要的指標(biāo)就是能繁母豬存欄量，它背后會有壓欄或者二次育肥的情況，我們也給大家稍微介紹了一下，這個指標(biāo)我們還是很建議大家關(guān)注的。

這個指標(biāo)每個月中旬農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和統(tǒng)計局都會給大家發(fā)布這個數(shù)據(jù)，比如說在微博上或者搜索新聞都可以搜索到這個數(shù)據(jù)。所以大家要搜集也是非常方便的。

但是現(xiàn)在資本市場有一個現(xiàn)象也是非常有意思，因為農(nóng)業(yè)農(nóng)村部或者統(tǒng)計局每個月會公布這個數(shù)據(jù)，優(yōu)點是月度公布，缺點是每個月十五、十六日公布。所以二級市場的投資者他們很著急，他們覺得十五、十六日再公布有點晚，他們就會想辦法找到更前置的指標(biāo)?，F(xiàn)在市場上有一些咨詢機構(gòu)，他們也會公布他們自己去做統(tǒng)計，或者說他們?nèi)ビ^測的能繁母豬存欄量的數(shù)據(jù)。

很多投資者已經(jīng)學(xué)會使用能繁母豬存欄量提前預(yù)判市場的預(yù)判，比如能繁母豬存欄量走到底部了，那你就可以判斷未來十個月到一年豬肉價格是往上漲的。因為那個時候市場上沒有生豬了，豬媽媽都沒了，所以市場就會這樣走這個邏輯。但是，我們說每個月的能繁母豬存欄量的數(shù)據(jù)要下個月中旬才能披露，大家又覺得非常慢，所以大家就會去看一些三方監(jiān)測咨詢機構(gòu)，他們也會披露能繁母豬存欄量的數(shù)據(jù)。

比如說在7月初，養(yǎng)殖ETF（159865）的走勢是比較好的，因為在7月初，市場上就已經(jīng)看到了三方咨詢機構(gòu)披露的6月份能繁母豬去化數(shù)據(jù)，是環(huán)比下降1.68%。所以就很有意思，三方的數(shù)據(jù)比統(tǒng)計局或者農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)出來的要早，市場就會依照這個進行行情的演繹。

你要說誰的權(quán)威性更高？那肯定是農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)更權(quán)威。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在全國范圍內(nèi)有十幾萬個監(jiān)測點，所以監(jiān)測的視野或者口徑是最全面的，但是數(shù)據(jù)多了統(tǒng)計起來就慢了，所以要到月中才披露。市場上更多會采用沒有那么權(quán)威，但是非?？斓娜阶稍儥C構(gòu)能繁母豬存欄量的數(shù)據(jù)，大家通過搜索也是可以搜到的。不管是農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，還是三方咨詢機構(gòu)，這個數(shù)據(jù)指標(biāo)口徑就叫能繁母豬存欄量，你搜出來可能會帶有三方咨詢機構(gòu)的名稱，就可以看一下這個數(shù)據(jù)是什么樣的變化。

再給大家講一個小的細節(jié)，大家可能會聽我剛才講6月份的數(shù)據(jù)比較好，環(huán)比去化1.68%。里面有兩個點，第一個是一個環(huán)比值，第二是它的幅度是-1.68%。連-2%都沒有到，為什么能夠給市場造成這么大的影響？產(chǎn)能在增產(chǎn)或者降產(chǎn)的時候是每個月披露的，很多時候不用看同比，我們看環(huán)比，就跟上個月比較就可以了，這個是能繁母豬存欄量指標(biāo)的特別之處。

非常多的指標(biāo)都是要看同比數(shù)據(jù)的，比如說GDP、CPI，很多時候都要看同比GDP是什么樣的。但是我們在能繁母豬存欄量里面更多看環(huán)比，跟上個月比較就可以了。不管是產(chǎn)能增加，還是產(chǎn)能去化，環(huán)比數(shù)據(jù)的絕對值如果在2%左右，就已經(jīng)是一個很高的值。比如說養(yǎng)殖行業(yè)要增加產(chǎn)能的時候，每個月環(huán)比2%往上走，其實是月復(fù)利的概念，所以大家不要小看環(huán)比2%，聽起來不大，但是一年之后這個數(shù)據(jù)就可以有很大的體量。同樣，產(chǎn)能去化，每個月都去化2%就很嚴重了，能繁母豬存欄量就能夠去掉一小半，所以環(huán)比2%是一個比較大的值。

這些就是數(shù)據(jù)的科普，如果大家感興趣，每個月15日、16日，可以去農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的微博找能繁母豬的數(shù)據(jù)，或者去搜新聞是可以搜出來的?；蛘呙總€月的五六號去搜能繁母豬存欄量，可以搜到三方咨詢機構(gòu)曝出來的數(shù)據(jù)。每個月把這個指標(biāo)取了，自己畫一個曲線，就可以對這個行業(yè)進行比較有效的跟蹤，還是挺有意思的。

四、當(dāng)前生豬產(chǎn)能供給情況

主持人：挺好的分析方法。我們了解到豬肉的消費端相對來說是比較穩(wěn)定的，豬肉的價格可能還是跟整個供給的變化比較相關(guān)，但是供給的變化又建議關(guān)注能繁母豬存欄量環(huán)比的數(shù)據(jù)，當(dāng)下這個時間點養(yǎng)殖行業(yè)我們的供給到底是什么樣的？請梁老師再給我們剖析一下。

梁杏：我們現(xiàn)在看到整個養(yǎng)殖行業(yè)的供給不算很理想，給大家介紹三個方面的原因。

第一個，從去年4月份一直到現(xiàn)在，補欄都不是很積極的狀態(tài)。上一輪能繁母豬存欄量的觸底是在2022年4月份，大約是4100萬頭左右的水平。從去年4月份之后，5月份開始到12月份，養(yǎng)殖戶進入到補欄階段，但非常明顯的特征就是積極性不是很高。我們在上一個環(huán)節(jié)給大家介紹，月度的環(huán)比數(shù)據(jù)在2%左右的話就是一個非常大的值，但是去年5月份到12月份補欄環(huán)比數(shù)據(jù)超過1%的都非常少，所以你說有沒有在做補欄？也有，但是積極性不是特別高。

到了今年1月份，反而開始進入到去產(chǎn)能的階段，今年到現(xiàn)在為止每個月的環(huán)比都是下降的。從去年5到12月份都是環(huán)比向上，但是環(huán)比向上的值非常小，月度環(huán)比數(shù)據(jù)超過1%的非常少，我印象里沒有。到今年1月份開始又開始去產(chǎn)能。

剛才說6月份的咨詢機構(gòu)給出來的環(huán)比降幅，產(chǎn)能去化的幅度往下降了1.68%，但7月份環(huán)比降幅又稍微放緩，降了0.22%。當(dāng)時我們在8月初看到這個數(shù)據(jù)就覺得不好，而且養(yǎng)殖ETF（159865）6月份、7月份連漲了兩個月，我們很擔(dān)心8月份會引發(fā)調(diào)整。所以8月初這個數(shù)據(jù)出來之后，我們在公眾號上寫過一個內(nèi)容講這個事，認為很有可能養(yǎng)殖ETF漲了兩個月之后，因為這個數(shù)據(jù)短期不好，可能會引發(fā)短期的調(diào)整。

你可以用這個指標(biāo)做短期情緒上的判斷，但我們現(xiàn)在還要把這個指標(biāo)放到更長的體系里面，7月份的環(huán)比降幅是0.22%，所以引發(fā)了短期行業(yè)的調(diào)整。

降幅放緩這件事情也跟最近豬價上漲有一定的關(guān)系。剛才前面說今年初的豬肉價格是13、14塊錢一公斤，現(xiàn)在是16、17塊錢一公斤，豬價上漲了之后，就沒有那么大的去化動力，會出現(xiàn)短期的反復(fù)。但是我們覺得去化這件事情還是會繼續(xù)的。

接下來，我們說一下非洲豬瘟對于養(yǎng)殖行業(yè)的影響。非洲豬瘟最嚴重的時候是2019年，養(yǎng)殖行業(yè)能繁母豬存欄量最低跌破兩千萬頭，雖然產(chǎn)能這幾年已經(jīng)很快加上來，但是非洲豬瘟的陰影還是在的。去年冬天到今年年初的時候，非洲豬瘟主要在東北地區(qū)爆發(fā)，最近往南邊走。從過去的經(jīng)驗來看，華南容易在夏天爆發(fā)，到秋天有可能會轉(zhuǎn)移到華中地區(qū)。雖然現(xiàn)在沒有看到大量或者大面積的爆發(fā)(當(dāng)然這個跟我們應(yīng)對了這么多年非瘟有一定的經(jīng)驗有關(guān)系)，但還是在區(qū)域內(nèi)會有局部的爆發(fā)。為什么今年年初開始非瘟?xí)行∶娣e的爆發(fā)，我們覺得可能跟經(jīng)濟的復(fù)蘇、人流的恢復(fù)也有一定的關(guān)系。

我們再來說一下非瘟對養(yǎng)殖行業(yè)的影響。目前來說，非瘟從生物科學(xué)的角度來說，并沒有特別有效的防止手段。現(xiàn)在得到了國家標(biāo)準的非瘟疫苗，其實是沒有的。之前有小的養(yǎng)殖場在打小的非瘟疫苗，但是這些疫苗沒有拿到國家正式的批文，所以這個效果也是見仁見智。

非瘟這幾年的防控應(yīng)該是在物理手段的防控上面，這個會反過來增加養(yǎng)殖成本。因為非瘟傳播非?？?，很多大廠會做很高的物理防控要求，比如一個豬場會盡量把人和豬封在豬場里面，比如半個月或者一個月一次輪換，所有進出的東西進行嚴格的消殺。這樣會被動抬升整個養(yǎng)殖行業(yè)的門檻，個體養(yǎng)殖戶能做到這一點嗎？個體養(yǎng)殖戶可能是一家人自己養(yǎng)，他要去干別的事情中間來給豬喂飯、打掃衛(wèi)生，或者打一打疫苗。個體養(yǎng)殖戶一般還要兼著干別的事情，他沒有辦法完全像大廠一樣把人和豬封在一起。所以非瘟這個事情時不時偷襲養(yǎng)殖戶，就會導(dǎo)致很多養(yǎng)殖個體戶慢慢被清洗出養(yǎng)殖這個行業(yè)，被動的提高了養(yǎng)殖行業(yè)的門檻。這也是個體養(yǎng)殖戶補欄不太積極的原因。

未來養(yǎng)殖行業(yè)有一個很重要的趨勢，集團規(guī)?；瘯絹碓矫黠@。我們這幾年的數(shù)據(jù)也說明了這一點，2019年年底，前五家養(yǎng)殖行業(yè)龍頭市場份額累計只有7%左右，到2010年上升比較快，達到10%左右。到了2021年沒有太大的變化，11%左右，到去年年底的時候大概是14%到15%。你會發(fā)現(xiàn)養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；内厔?，在非瘟的爆發(fā)之下加劇了，非瘟?xí)?dǎo)致養(yǎng)殖規(guī)?；内厔輹絹碓矫黠@，同時被動的抬升養(yǎng)殖的門檻和成本。

另外，上市公司的虧損是加劇的。因為2021年年初豬價還是賺錢的，2021年豬肉從30、40塊錢暴跌，跌倒2021年10月份是最慘的。從2021年下半年開始到今年二季度，這幾個季度里面，除了去年四季度(豬價去年十一最高價格是26、27塊錢一公斤)賺了點錢之外，其他時候都是虧錢的。所以現(xiàn)金流的壓力是比較大的，我不賺錢，壓力又很大，你讓我補欄，積極性也并沒有那么高，所以這個補欄的積極性多少會受到一定的影響。

這幾個方面多少還是會影響當(dāng)前供給的格局，影響?zhàn)B殖上市集團或者養(yǎng)殖大廠和養(yǎng)殖個體戶，從而也會影響他們對于產(chǎn)能布局的想法。

五、豬肉價格不排除創(chuàng)新高可能性

主持人：剛剛聽了兩種解讀，也就是說最近豬價有所上漲，但是我們并不一定認為這種是短期豬周期徹底反轉(zhuǎn)。隨著后續(xù)產(chǎn)能去化的持續(xù)，請問豬周期什么時候能夠迎來真正意義上的反轉(zhuǎn)？

梁杏：我們看過歷史上近五個豬周期價格的底部，還是挺有意思的，差不多接近10塊錢一公斤上下的位置。最近豬肉價格上漲之后，現(xiàn)在是16、17塊錢一公斤，今年一季度豬價最低點差不多是13、14塊錢一公斤，這個大概是歷史上的情況和今年的情況。

我們看到最近豬肉價格有點上漲，原因還是挺多的，比如說臺風(fēng)到處肆虐，會阻礙整個生豬的調(diào)運、二次育肥；因為放暑假了大家出去玩，短期需求也會有反彈；再加上養(yǎng)殖戶壓欄就不賣了，市場上的供給短期會減少，導(dǎo)致了短期供需會有錯配。到了秋冬之后，沒有臺風(fēng)的影響，暑假已經(jīng)過去了，這個消費也會短期消退，供需關(guān)系正常了之后，豬價不排除短期稍微調(diào)一調(diào)，它不一定能夠在16、17塊錢之后創(chuàng)出新高，很有可能稍微調(diào)一調(diào)。

從前面能繁母豬的情況來看，去年4月份的低點之后，5月到12月份整個補欄也不積極，但是也在補，對應(yīng)到今年10月份前后，生豬出欄還是有上升的可能性。所以供給端來說，不太可能現(xiàn)在漲到16、17塊錢之后繼續(xù)大漲，很有可能是一個不斷拉鋸的結(jié)果。因為豬價有可能在16、17塊錢之后，短期有回落，再加上企業(yè)資金比較緊張，所以產(chǎn)能去化可能還是持續(xù)的。

下一個旺季是秋冬季節(jié)的消費旺季，剛才我們認為豬肉價格在16、17塊錢之后可能會往下調(diào)一調(diào)，秋冬再漲上去，這個可能是比較大概率的事情。

我在今年二季度的時候，給大家介紹養(yǎng)殖行業(yè)的投資機會，當(dāng)時我說過大家如果要減肥可以留到今年年底、明年年初再減，上半年不要減肥了，因為上半年的豬肉價格還是比較便宜的。目前來看，兌現(xiàn)了一部分，因為現(xiàn)在到三季度的價格確實比之前一、二季度高了不少，但也有可能16、17塊錢直接蹦上去，這個就是節(jié)奏的問題?，F(xiàn)在我們認為16、17塊錢有可能會調(diào)整一下，等到今年底明年初再起來。

拉長來看，豬肉價格上去還是一個大概率事件，只是短期有可能階段性還要調(diào)一調(diào)。能繁母豬存欄量如果下半年繼續(xù)往下掉，未來反彈的空間和高度有可能更高。我們之前認為如果產(chǎn)能繼續(xù)去化，到了今年年底、明年年初豬肉消費旺季的時候，有可能供給跟不上需求，也不排除到時候這個價格還能回到20多塊錢，甚至再極端一點，超過去年國慶26、27塊錢一公斤的價格。

今年到了年底、年初是一個旺季，大家也會吃臘腸或者火腿之類的東西，這些東西夏天都不會做，要不然很容易臭，一般都是到冬天開始進入到燒臘季節(jié)，在那個時候豬肉的需求會上去。冬天燒臘季以后馬上就春節(jié)了，春節(jié)的時候又是大家走親訪友的時間。在外面工作或者學(xué)習(xí)了一年的游子，很多人會回到老家跟親人團聚，所以我們會有春運窗口期，親人見面忙了一年多多少少要吃吃肉。這兩個時間節(jié)點，其實是一年里最大的旺季。同時這兩個時間節(jié)點又挨的很近，它的需求量一般會比暑期需求的復(fù)蘇強很多。到那個時候產(chǎn)能去化繼續(xù)的話，后面有可能價格還是比較好一點。

養(yǎng)殖行業(yè)里面會存在非常多的提前預(yù)期這樣的事情，所以養(yǎng)殖行業(yè)基本上二級市場會有很多提前量，或者時間上會遠遠提前于低點真正到來的時候。

我給大家再說幾個數(shù)據(jù)，在2021年養(yǎng)殖ETF（159865）最低的價格是0.701，是在2021年9月1日出現(xiàn)的。豬肉價格低點在2021年10月份出現(xiàn)的，當(dāng)時是10塊多一公斤，這是2021年的情況。能繁母豬存欄量最低點是2022年4月份，所以大家聽下來會發(fā)現(xiàn)，資本市場確實會打一定的提前量，等到反轉(zhuǎn)點真的出來的時候，很有可能二級市場上的人就搶光了。所以養(yǎng)殖行業(yè)還是挺有意思的，里面有很多判斷，你還要防著被別人判斷你的判斷。但是你要是做準了還是比較爽，要是沒有做準的話很不爽，這種可能性都會有。

六、養(yǎng)殖行業(yè)長期投資邏輯

主持人：咱們剛剛聊的是中短期，從長期的角度來說，您覺得整個養(yǎng)殖行業(yè)的投資邏輯應(yīng)該是怎么樣的？

梁杏：我覺得養(yǎng)殖行業(yè)有兩個長邏輯，第一長邏輯就是豬肉價格長期向上。我們爺爺奶奶小的時候豬肉價格是多少錢一斤，我們爸媽小時候豬肉價格是多少錢一斤，我們小的時候豬肉價格是多少錢一斤。我記得我小時候豬肉價格幾毛錢到幾塊錢，現(xiàn)在豬肉價格雖然最低的時候在2021年10月份甚至到了10塊錢一公斤。但是這個不代表你能10塊錢一公斤買到手，這個是生豬價格，不是說10塊錢一公斤就能夠買到的。

你忽略掉最低點的時候去看中樞，會發(fā)現(xiàn)雖然階段性的豬肉價格會掉下來，但是長期來看價格還是向上的。我不知道我爺爺奶奶小時候是多少錢一公斤，但是我爸媽小時候是有過幾分錢一公斤的時候。我小時候跟著家長去買菜的時候，還是見過很便宜的豬肉。豬肉價格長期向上這個趨勢是不會改變的，它是跟著經(jīng)濟體量、你的消費能力往上走的，這是一個長期的邏輯。

第二個邏輯就是規(guī)模化養(yǎng)殖或者龍頭集中化的程度，我們覺得還會進一步提升。剛才給大家講過，非洲豬瘟?xí)?dǎo)致行業(yè)集中度被動提升，因為這個物理防控大廠可以做到，但是個體養(yǎng)殖戶很難把人封在里面不出來，好歹也得是規(guī)模場。個體戶家里面三五個人養(yǎng)幾十頭豬、幾百頭豬，你能夠做到大廠這么嚴格的消殺嗎，所以個體養(yǎng)殖戶很容易被動清洗出去。

另外我給大家說一下海外集中度的數(shù)據(jù)，比如說美國市場前三大養(yǎng)殖場的市場集中度是35%左右，我們國家到去年年底前五大合在一起是14%、15%，我們離海外的市場情況還是很遠的，也不用太擔(dān)心會形成壟斷的格局，我們現(xiàn)在離那個還比較遠。在非洲豬瘟這種疾病的影響下，行業(yè)集中度的提升是一個大概率的事情，所以這兩個邏輯就是養(yǎng)殖行業(yè)的長邏輯。

七、可定投養(yǎng)殖ETF（159865）

主持人：其實對于普通投資者，如果想布局整個養(yǎng)殖行業(yè)，您認為豬周期的投資機會該如何把握呢？有沒有一些比較好的建議？

梁杏：我覺得最好的就是我們可以把握住一個又一個的豬周期，起起伏伏的豬周期，這個怎么去把握？像能繁母豬存欄量指標(biāo)可以自己做跟蹤，對于做中短期的投資決策是比較幫助的。

但是有一部分不好弄的，二級市場會有博弈的心態(tài)，這個節(jié)奏不一定每次都是一模一樣的，可能市場上的博弈情緒把握起來會比較難。因為客觀的數(shù)據(jù)是放在那里的，如果我們可以早一點看到客觀的數(shù)據(jù)，肯定有助于我們?nèi)ジ倪M或者做投資決策的判斷。包括現(xiàn)在比較早的能夠披露的咨詢機構(gòu)的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)，可能早看到的就比晚看到的提前做一個博弈的安排，所以這個就會有一定的難度。如果能夠把握好博弈的節(jié)奏，收益肯定是最好的。但是本身來說確實很難，建議大家如果能做就去做，如果你試過了不太行，那也不必非得強行嘗試。

我們剛才講的主要是中短期的節(jié)奏或者中短期養(yǎng)殖ETF（159865）的投資，確實不好把握，就算我有了客觀數(shù)據(jù)我也把握不準二級市場情緒的博弈。那么其實我可以把眼光放長一點，既然我把握不準一個又一個豬周期，上躥下跳非常難受，那不如干脆做一個長期的打算。

我們剛才說豬肉價格長期首先是向上的，我們也說豬肉價格歷史上過去五個豬周期最便宜是10塊錢左右一公斤，你可以找豬肉價格掉到這個位置的時候，可能養(yǎng)殖ETF（159865）的情緒也不會很好的時候，這個時候可以做養(yǎng)殖ETF（159865）包括聯(lián)接基金的定投。或者我就選一個豬肉價格的低點，在它比較低，表現(xiàn)比較不好的時候做一個配置。但是你要考慮拿的時間要長一點，我就不管中間的波動，跟著豬肉價格往上走，所以，換個想法，我用來對沖豬肉價格的上漲是不是也可以。

如果你有能力做中短期，可以去做中短期；如果不行，覺得太難了，我把它作為一個對沖通脹，或者跟蹤豬肉價格的工具也可以，做一個長期視角的投資和配置，做定投或者拿的時間長一點，我覺得這也是一個不錯的辦法。大家可能覺得很無奈，但是長期拿下來未必覺得很差。

主持人：對于個人投資者來說，確實通過ETF可以分散風(fēng)險，包括個股的“爆雷”。梁總能不能給我們簡單介紹一下您提到養(yǎng)殖ETF這個產(chǎn)品嗎？

梁杏：我給大家介紹一下養(yǎng)殖ETF，產(chǎn)品代碼是159865，它跟蹤的是中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，這個指數(shù)從滬深兩市里面選了養(yǎng)豬、養(yǎng)雞，甚至還有魚、飼料，但是應(yīng)該不算是養(yǎng)魚專門的公司。從養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的角度來說，就是豬和雞，除了養(yǎng)殖之外，還有飼料，還有動物保護、疫苗這塊。除了養(yǎng)殖之外，還有飼料和疫苗這幾塊業(yè)務(wù)合在一起，所以豬盤量還是蠻高的。

市場上對于養(yǎng)殖板塊的關(guān)注度一直是持續(xù)增加的，像今年養(yǎng)殖ETF（159865）規(guī)模在今年三、四月份的時候是一個低點，只有三十億出頭，但是到7月份的時候，就已經(jīng)超過六十億。這意味著資本市場觀察到養(yǎng)殖行業(yè)能繁母豬存欄量在不斷去化，環(huán)比往下走，資本市場愿意來做博弈，愿意提前布局豬肉價格上漲這件事情，有很高的熱情。所以到7月份的時候規(guī)模已經(jīng)超過了六十億，大概三個月左右的時間這個規(guī)模就翻倍了。

目前這個產(chǎn)品的規(guī)模和流動性都是同類里面亮眼的，大家如果非常關(guān)注糧食安全，不光想能夠吃上主食，還想多吃肉、吃好肉的話，可以關(guān)注涉及到糧食安全的養(yǎng)殖ETF（159865）。

最近情緒上，因為7月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降了0.22%，相比6月份環(huán)比去化了1.68%的數(shù)據(jù)，它的去化力度放緩，所以短期市場進入到調(diào)整中，疊加整個股市震蕩，所以雙重Beta在往下殺。目前這個產(chǎn)品已經(jīng)創(chuàng)出價格新低。不代表大家買了馬上就會漲，但是如果從安全的角度做一些糧食安全的布局，包括看好豬肉價格后續(xù)的上漲的話，還是可以通過這樣的產(chǎn)品去做后續(xù)行情的捕捉，但是也要注意跟自己的風(fēng)險承受能力匹配。

風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。

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