每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍    

A股市場情緒仍未完全恢復(fù)。

上周，雖然利好消息不斷，但是做多資金缺乏“勇氣”，市場整體縮量明顯，最終A股三大股指出現(xiàn)下跌，跌幅均在2.5%左右，每經(jīng)品牌100指數(shù)也未能表現(xiàn)獨(dú)立，略有調(diào)整，繼續(xù)在900點(diǎn)上方鞏固。

楊靖制圖

三大股指上周全線收跌

上周，指數(shù)集體收跌，滬指失守3200點(diǎn)。從周K線來看，上證指數(shù)下跌2.16%，深證成指下跌2.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.74%，科創(chuàng)50下跌3.63%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則下跌2.33%，以913.60點(diǎn)報(bào)收。北向資金凈流出75.24億元，其中滬市凈流出57.02億元，深市凈流出18.22億元。

從市場環(huán)境來看，雖然當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍較突出，但是今年上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，積極信號(hào)亦在不斷增多，如發(fā)改委等部門密集發(fā)布穩(wěn)增長政策。隨著穩(wěn)增長力度加大、經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有望持續(xù)恢復(fù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速有望拾級(jí)而上，全年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%以上可期。

資金面方面，當(dāng)前中期市場利率單邊向下偏移政策利率，短期市場利率圍繞政策利率附近窄幅波動(dòng)，流動(dòng)性仍合理充裕。

另外，央行上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，釋放穩(wěn)定人民幣匯率的信號(hào)。

有機(jī)構(gòu)指出，經(jīng)歷了上半年的震蕩之后，上證指數(shù)再度回到3200點(diǎn)附近，從絕對水平來看，這并不算是絕對的低點(diǎn)。如果考慮盈利預(yù)期以及流動(dòng)性，當(dāng)前市場已經(jīng)處在預(yù)期的冰點(diǎn)附近。市場預(yù)期的變化并非一蹴而就，年初以來，市場在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的交織中震蕩，最終“弱預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的組合成為市場的主導(dǎo)因素，上證指數(shù)也在這一過程中逐步走弱。

隨著下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升以及物價(jià)逐步企穩(wěn)，上市公司盈利或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。此外，當(dāng)前市場盈利預(yù)期下調(diào)幅度顯著超越季節(jié)性水平，接近歷史極值，下半年盈利預(yù)期調(diào)整帶來的壓力或?qū)p輕。伴隨預(yù)期回暖，增量資金有望重新流入權(quán)益市場，估值也將波動(dòng)上行。

地產(chǎn)板塊存在上漲契機(jī)

值得關(guān)注的是，上周每經(jīng)品牌100指數(shù)地產(chǎn)板塊表現(xiàn)突出，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

2~4月，市場需求脈沖式釋放推動(dòng)成交快速回暖，5~6月市場熱度有所下降，復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。全國商品住宅銷售面積/金額同比下降2.8%/上升3.7%；絕對面積水平約相當(dāng)于2015~2016年，金額相當(dāng)于2018年的水平。

從城市角度來看，高能級(jí)城市市場韌性更強(qiáng)。同比而言，80樣本城市中41城成交面積同比為正，占比約51%；一線、二線、三線城市中成交面積同比為正的比例分別為100%、67%、39%。與2017年以來各城市成交面積峰值相比，跌幅在一半以內(nèi)的城市有27個(gè)。

政策面，中央已多次定調(diào)房地產(chǎn)為支柱產(chǎn)業(yè)，要堅(jiān)持“房住不炒、因城施策”原則，支持剛性和改善性住房需求。去年至今供給側(cè)“三支箭”齊發(fā)力，已推出兩批共3500億元保交樓專項(xiàng)借款、為民營房企發(fā)債提供增信、多家A股房企定增獲批；需求側(cè)多地持續(xù)出臺(tái)取消限購限售等政策。

目前，銷售提振不明顯，未來政策仍有優(yōu)化空間，預(yù)計(jì)金融端“三支箭”對行業(yè)支持將延續(xù)，以時(shí)間換空間，化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

國金證券預(yù)計(jì)各地需求端寬松將持續(xù)發(fā)力，二線城市限制政策放開，更高能級(jí)城市或在支持置換改善需求、遠(yuǎn)郊限購寬松等方面優(yōu)化；同時(shí)預(yù)計(jì)更多支持行業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的政策將出臺(tái)，包括租賃住房、城市更新、商業(yè)REITs等。

過去兩年，房地產(chǎn)板塊股價(jià)走勢與政策放松有正相關(guān)關(guān)系，政策放松會(huì)催化地產(chǎn)指數(shù)迎來20%左右的上漲，之后基本面若持續(xù)下行，則會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)指數(shù)轉(zhuǎn)跌，而基本面加速下滑同時(shí)又是新一輪政策放松催化板塊股價(jià)上漲的前奏。從今年二季度開始，每月銷售環(huán)比下跌，當(dāng)前處于加速下滑階段，未來政策放松預(yù)期愈發(fā)加強(qiáng)，因此地產(chǎn)板塊后續(xù)有望再次迎來上漲。

諸多房地產(chǎn)股漲幅靠前

上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)雖然再度回落調(diào)整，但是房地產(chǎn)和金融板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，特別是房地產(chǎn)板塊，諸多個(gè)股處于漲幅前列，比如招商蛇口和綠地控股，周漲幅均接近5%，華僑城A、保利發(fā)展以及萬科A股價(jià)都有不同程度的上漲。

資料顯示，招商蛇口坐擁一二線城市優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)，尤其粵港澳大灣區(qū)資源儲(chǔ)備含金量極高。在目前行業(yè)遭遇資金困境時(shí)，公司融資端開始放量、成本持續(xù)低位，融資優(yōu)勢凸顯，同時(shí)公司保持積極擴(kuò)張策略，有助于后續(xù)銷售實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，拿地隱含毛利率已顯著回升，預(yù)示著后續(xù)盈利能力的改善。

同時(shí)，招商蛇口作為大型央企有更好的融資能力，在房地產(chǎn)市場低迷的背景下，可以保持穩(wěn)健的拿地節(jié)奏，有望在市場整合的過程中獲得更高的份額。集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)加快整合，有利于推進(jìn)公司前海地塊的開發(fā)進(jìn)度，提升公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值水平。

華僑城A在過去很長一段時(shí)間旅游文化品牌老化，景區(qū)和主題公園相對競爭力減弱，拿地質(zhì)量一般。

而從去年開始，公司深入開展專業(yè)整合，精益管理，進(jìn)行總部能力建設(shè)。房地產(chǎn)、主題公園、酒店、商業(yè)等專業(yè)化條線梳理更加清晰，全面完成存量在運(yùn)營項(xiàng)目管理整合，總部管控力度得到明顯強(qiáng)化，公司逐漸從速度型增長走向質(zhì)量型增長。旅游業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望為公司的發(fā)展打開新局面。

另外，萬科A耕耘房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)30余年，歷經(jīng)多輪周期，開發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，全國化布局品牌認(rèn)可度高，銷售規(guī)模始終位于行業(yè)前三。

目前，公司多元業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，萬緯物流持續(xù)發(fā)力高標(biāo)倉儲(chǔ)和冷鏈物流，冷鏈倉儲(chǔ)規(guī)模國內(nèi)第一；租賃住宅泊寓開業(yè)規(guī)模和運(yùn)營效率均躋身行業(yè)首位；商業(yè)地產(chǎn)依托印力平臺(tái)，管理規(guī)模居前、追求輕重并舉?？紤]到公司銷售規(guī)模仍然保持第一梯隊(duì)，多元化業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值豐厚，具備中長期價(jià)值。