每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

上周，有媒體再提監(jiān)管對新上報的債券基金投資信用債比例及杠桿水平有最新指導(dǎo)意見，且從近期新發(fā)債基的招募書中，部分評級信用債投資比例被嚴(yán)格控制。業(yè)內(nèi)普遍反映此舉可進一步防范債基的信用風(fēng)險，需指出的時，今年以來，越來越多的債基逐漸收復(fù)此前業(yè)績虧損，凈值再創(chuàng)新高，從記者了解的情況來看，信用債資產(chǎn)已成為加倉的重點方向。

債市回顧：一季度債市發(fā)行持續(xù)回暖

上周（3.27-4.2），央行降準(zhǔn)資金開始釋放，疊加公開市場加大投放，市場機構(gòu)都在平穩(wěn)跨月。全周公開市場凈投放8110億，累計開展11610億逆回購操作，共有3500億逆回購到期，政策利率維持不變。資金利率方面，DR007上行69bp至2.39%，R007上行171BP至3.71%，3個SHIBOR下行2BP至2.45%，股份制AAA同業(yè)存單收益率1年下行6BP至2.63%。

不過，受資金面寬松影響，上周利率債、信用債收益率均有所下行，根據(jù)諾安基金的統(tǒng)計顯示，周內(nèi)中短端品種表現(xiàn)較好，3年內(nèi)信用利差有所走闊。

其中，利率債方面，1年國債下行6BP至2.23%，3年下行3BP至2.51%，5年下行3BP至2.68%，10年下行2BP至2.85%。1年國開下行7BP至2.39%，3年下行6BP至2.66%，5年下行3BP至2.82%，10年下行1BP至3.02%。信用債方面，中短期票據(jù)AAA1年收益率下行0BP至2.77%，3年下行3BP至3.07%，5年下行4BP至3.3%；AA+1年收益率下行1BP至2.87%，3年下行2BP至3.2%，5年下行4BP至3.54%；AA1年收益率下行1BP至2.93%，3年下行1BP至3.65%，5年下行4BP至4.0%。

高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟復(fù)蘇的方向較為確定，但3月以來相關(guān)數(shù)據(jù)以及政策預(yù)期增加市場對后續(xù)經(jīng)濟修復(fù)力度的擔(dān)憂。二季度由于去年低基數(shù)，經(jīng)濟基本面大概率同比改善。

事實上，央行降準(zhǔn)有助于維穩(wěn)資金面，3月資金面狀況較2月明顯好轉(zhuǎn)，貨幣政策引導(dǎo)資金價格圍繞政策利率波動，諾安基金表示，預(yù)計資金利率中樞較以往有所抬升，整體資金面會保持平穩(wěn)。

值得關(guān)注的是，2023年一季度，債市發(fā)行持續(xù)回暖。中泰證券研報數(shù)據(jù)顯示，一季度信用債發(fā)行量為31871.53億元，較2022Q4增長22.51%。不過，從發(fā)行利率看，1-2月公募、私募加權(quán)發(fā)行利率呈下行趨勢，不過3月，私募加權(quán)發(fā)行利率下行的同時，公募加權(quán)發(fā)行利率有回升的勢頭，已經(jīng)達到了2022年12月的水平。

一季度可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)強勁，多只霸榜成績單

上周，一季度債市收官，從業(yè)績表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績居前，Wind統(tǒng)計顯示，年初至今業(yè)績排名前十的債券型基金當(dāng)中，有6只來自可轉(zhuǎn)債基金（統(tǒng)計所有份額）。

具體看來，融通可轉(zhuǎn)債A季內(nèi)凈值漲幅達10.93%，是目前債券型基金當(dāng)中業(yè)績最高的一例，此外還有融通可轉(zhuǎn)債C，南方昌元可轉(zhuǎn)債A、C，南方希元可轉(zhuǎn)債、工銀可轉(zhuǎn)債業(yè)績也都名列前茅。

Wind統(tǒng)計顯示，今年3月份，可轉(zhuǎn)債共發(fā)行22只，單月發(fā)行數(shù)量創(chuàng)出2021年1月以來的新高。專家表示，作為方式靈活、成本較低、效率較高的融資方式，可轉(zhuǎn)債愈發(fā)受到企業(yè)青睞。在全面注冊制環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債市場有望進一步擴容，滿足多元化的投融資需求。

此外，上周的債券基金表現(xiàn)也相對較好，頭部收益居高的基金當(dāng)中，部分凈值漲幅接近3%，如民生加銀鑫安純債A，上周凈值增長2.9772%，長城久悅A同期漲2.9989%。

對于債券市場，中歐基金分析指出，前期的主要利多（經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)、資金寬松、海外風(fēng)險事件）基本定價完畢，長債再度回到窄幅震蕩狀態(tài)，下周大概率要選擇方向。沒有進一步的利多、基本面尚好的情況下，長債利率上行的風(fēng)險更大一些。

展望全年，博時基金表示，對于債券市場來講，經(jīng)濟復(fù)蘇對于市場并不友好，利率債的收益率中樞可能會有所抬升，但如果市場預(yù)期是弱復(fù)蘇，那么收益率向上的空間相對比較有限。在信用債方面，相對于利率債，信用類資產(chǎn)隨著去年年底的大幅度調(diào)整，性價比及絕對收益率水平已具備了配置價值，信用類資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。

已有新發(fā)債基嚴(yán)控AA+信用債投資比例

上周，記者在債市周報總結(jié)中已有總結(jié)，就目前機構(gòu)配置的債券類型上看，信用債資產(chǎn)備受公募基金關(guān)注，不過就消息端來看，已有媒體再提監(jiān)管對新上報的債券基金投資信用債比例及杠桿水平有最新指導(dǎo)意見，且從近期新發(fā)債基的招募書中，部分評級信用債投資比例被嚴(yán)格控制。

以蜂巢豐嘉債券基金為例，在投資信用評級和比例方面也明確要求：一是信用評級為AAA 的信用債，占持倉信用債的比例是80%-100%；二是信用評級為AA+的信用債，占持倉信用債的比例是0-20%；三是該基金不可投資于信用評級為AA或低于AA的信用債。

再如嘉實致誠純債債券基金，該基金的招募說明書在信用債券投資策略上明確規(guī)定：投資于信用債（含資產(chǎn)支持證券，下同）的評級須在AA+（含AA+）以上，投資于AA+級的信用債占持倉信用債的比例不超20%，投資于AAA級的信用債占持倉信用債的比例不低于80%。

2022年11-12月，受資金面邊際收斂、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期疊加理財凈值化改造放大債市波動等影響，信用債市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，2023年以來，市場逐漸走出理財贖回風(fēng)波的影響。有業(yè)內(nèi)人士在同記者交流時就表示，去年市場的確發(fā)生了踩踏，但今年持續(xù)修復(fù)的進程也在加快，特別是投資策略在今年多數(shù)向中短期信用進行了轉(zhuǎn)變，因此信用利差快速收窄。

有華南基金經(jīng)理告訴記者，“各類型債基總體收益下跌后收復(fù)的時間比之前短，大概率是在調(diào)整的底部加了倉，特別是信用債的配置是加倉的重點方向。”

另據(jù)觀察，目前新批復(fù)的債券基金投資信用評級為AAA的信用債才可使用杠桿，且需加強對債券基金的投資者結(jié)構(gòu)管控，要合力把控投資者集中度等。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從嚴(yán)要求債券基金投資信用債的比例及杠桿，可以較好地控制投資風(fēng)險，保障債券類產(chǎn)品的穩(wěn)健運作。

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