每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 楊夏    

3月底，上交所正式受理了深圳佰維存儲(chǔ)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱佰維存儲(chǔ)）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。4月21日，佰維存儲(chǔ)的IPO審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。

佰維存儲(chǔ)是一家老牌半導(dǎo)體存儲(chǔ)器廠商，公司產(chǎn)品已進(jìn)入惠普、聯(lián)想等行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，第二大股東是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家集成電路基金二期）。近些年，佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)也了保持高速增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年，佰維存儲(chǔ)曾謀求“賣身”貝斯特（300580.SZ）實(shí)現(xiàn)上市，而在重組期間，其時(shí)任高管還出現(xiàn)過(guò)內(nèi)幕交易的情況。同時(shí)，佰維存儲(chǔ)還存在前員工仍持有員工持股平臺(tái)股份的情況。

此外，佰維存儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)變動(dòng)長(zhǎng)期處于不匹配的情況，存貨賬面價(jià)值占公司資產(chǎn)總額在50%左右。

一名自然人股改前入股，已套現(xiàn)超1.4億

從招股書（申報(bào)稿）披露的情況來(lái)看，佰維存儲(chǔ)的目前股東構(gòu)成較為復(fù)雜，股東數(shù)量多達(dá)70名，其中還包括為數(shù)眾多的個(gè)人股東。

機(jī)構(gòu)股東不乏國(guó)家集成電路基金二期，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限合伙）等明星投資機(jī)構(gòu)，前者也是佰維存儲(chǔ)第二大股東，發(fā)行前持股比例達(dá)9.52%。

佰維存儲(chǔ)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 圖片來(lái)源：招股書截圖

除了佰維存儲(chǔ)，國(guó)家集成電路基金二期還投資了不少半導(dǎo)體存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，包括合肥沛頓存儲(chǔ)科技有限公司、長(zhǎng)鑫集電（北京）存儲(chǔ)技術(shù)有限公司、長(zhǎng)江存儲(chǔ)二期科技有限責(zé)任公司等。

佰維存儲(chǔ)控股股東為自然人孫成思，發(fā)行前持股比例約20.9%，他于2015年起擔(dān)任佰維存儲(chǔ)的董事長(zhǎng)，其父親孫日欣是公司的創(chuàng)始股東，也擔(dān)任深圳市存儲(chǔ)器行業(yè)協(xié)會(huì)的法定代表人。2010年，佰維存儲(chǔ)的前身深圳泰勝微科技有限公司成立，創(chuàng)始股東是孫日欣、徐林仙、盧偉、周正賢。徐林仙是孫日欣的配偶，公司創(chuàng)立之初，兩人合計(jì)持股達(dá)80%。

圖片來(lái)源：招股書截圖

啟信寶信息顯示，在佰維存儲(chǔ)2016年股改前，孫靜、孫亮等數(shù)個(gè)自然人股東入股。佰維存儲(chǔ)招股書（申報(bào)稿）披露了部分自然人的親屬關(guān)系。孫靜、孫亮、徐健峰是孫成思的親屬，馮偉濤、馮偉生是兄弟倆，劉細(xì)妹是馮偉生、馮偉濤的母親，周雅是馮偉濤胞弟馮偉雄的配偶。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2020年起，馮偉濤多次轉(zhuǎn)讓其所持股份，套現(xiàn)金額超1.4億元。

截至發(fā)行前，徐健峰、孫靜、馮偉生、劉細(xì)妹仍位列前十大自然人股東，孫靜擔(dān)任公司的出納，徐健峰擔(dān)任公司的物控經(jīng)理。

值得一提的是，馮偉濤的父親馮水興是深圳市金積嘉電子工業(yè)有限公司的股東及執(zhí)行董事，也是改革開(kāi)放后知名的深圳民營(yíng)企業(yè)家。據(jù)招股書（申報(bào)稿）披露，馮水興還曾為佰維存儲(chǔ)提供債務(wù)擔(dān)保。

前高管曾涉內(nèi)幕交易被罰，離職員工仍在員工持股平臺(tái)持有股份

實(shí)際上，2016年股改后，佰維存儲(chǔ)就一直在謀劃上市，還曾試圖與上市公司貝斯特進(jìn)行并購(gòu)重組。

2017年9月15日，貝斯特發(fā)布公告稱，公司擬籌劃收購(gòu)股權(quán)事項(xiàng)，交易預(yù)計(jì)將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。11月27日，貝斯特在公告中透露，此次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)是佰維存儲(chǔ)100%股權(quán)，雙方在當(dāng)日簽署了框架協(xié)議。

不過(guò)這場(chǎng)交易在3個(gè)月后就宣告終止，貝斯特表示原因是交易各方對(duì)交易價(jià)格之核心條款、未來(lái)整合方式及相應(yīng)管理控制措施等相關(guān)細(xì)節(jié)始終不能達(dá)成一致意見(jiàn)。

雖然重大資產(chǎn)重組失敗，但記者注意到，馮水興為佰維存儲(chǔ)提供擔(dān)保的債權(quán)人正是無(wú)錫貝斯特投資有限公司，其為貝斯特的控股股東，主合同/授信期間為2017年9月29日至2018年9月28日。

這次重大資產(chǎn)重組還有另一個(gè)插曲，即佰維存儲(chǔ)時(shí)任副總經(jīng)理劉曉斌在重組期間進(jìn)行了內(nèi)幕交易。

行政處罰決定書披露，2017年7月底8月初，劉曉斌在公司董事會(huì)秘書辦公桌上見(jiàn)到過(guò)貝斯特的宣傳冊(cè)，并因工作關(guān)系，獲知了孫某欣等人去無(wú)錫事宜。在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，劉曉斌與內(nèi)幕信息知情人孫某欣、盧某豐聯(lián)絡(luò)接觸。在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，劉曉斌利用“劉某燕”、“劉某鵬”證券賬戶共計(jì)買入“貝斯特”股票金額309.66萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局對(duì)劉曉斌處以6萬(wàn)元罰款。

這一行政處罰決定書于2019年1月21日披露，當(dāng)年12月，劉曉斌就辭去了佰維存儲(chǔ)副總經(jīng)理職務(wù)，但任職公司。記者注意到，發(fā)行前劉曉斌直接持有佰維存儲(chǔ)260萬(wàn)股股份，并且在佰維存儲(chǔ)多個(gè)員工持股平臺(tái)也持有一定股份。

另外值得注意的是，佰維存儲(chǔ)有兩名前員工葉欣、盧洪豐仍然持有員工持股平臺(tái)的股份，盧洪豐還擔(dān)任員工持股平臺(tái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人。這是否存在一定的風(fēng)險(xiǎn)？

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師4月21日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，（此類情況）可能對(duì)其他員工和IPO公司存在風(fēng)險(xiǎn)。如無(wú)特別約定，包括“處分有限合伙持有的股票”在內(nèi)的諸多重大權(quán)利都需要全體合伙人一致同意才行，萬(wàn)一前員工不配合，這樣就導(dǎo)致持股平臺(tái)無(wú)法處置所持股權(quán)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的目的，甚至最終影響到IPO企業(yè)管理層的穩(wěn)定性。

王懷濤表示，目前前員工仍通過(guò)員工持股平臺(tái)持股，IPO公司存在潛在糾紛，影響持股結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)被交易所重點(diǎn)詢問(wèn)“離職仍持股的原因、離職時(shí)股份的處理情況、是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人股份處于不確定狀態(tài)、是否符合股權(quán)清晰、穩(wěn)定的要求”等問(wèn)題。

前高管曾涉內(nèi)幕交易被罰，前員工持有公司員工持股平臺(tái)的股份，這是否會(huì)對(duì)公司上市產(chǎn)生影響？對(duì)此，佰維存儲(chǔ)方面4月21日晚間回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件表示，以公司公開(kāi)披露的內(nèi)容為準(zhǔn)，在此不作回應(yīng)。

凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)趨勢(shì)背離

作為國(guó)家集成電路基金二期的投資對(duì)象，佰維存儲(chǔ)在半導(dǎo)體存儲(chǔ)器行業(yè)建樹(shù)頗多。

佰維存儲(chǔ)的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括智能終端存儲(chǔ)芯片、消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)模組、工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)模組及先進(jìn)封測(cè)服務(wù)，產(chǎn)品應(yīng)用于智能終端、PC、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了不少行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，包括聯(lián)想、惠普等PC及服務(wù)器廠商，中興、創(chuàng)維等通信設(shè)備廠商，科大訊飛、TCL等智能終端廠商。所謂存儲(chǔ)模組，通俗來(lái)說(shuō)包括固態(tài)硬盤、內(nèi)存條、存儲(chǔ)卡等。

近三年來(lái)，佰維存儲(chǔ)的營(yíng)收規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2019年、2020年、2021年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.74億元、16.42億元、20.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1866.13萬(wàn)元、2738.41萬(wàn)元、1.15億元。

圖片來(lái)源：招股書截圖

記者注意到，在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，佰維存儲(chǔ)也面臨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)背離較大的問(wèn)題。

2019年、2020年、2021年1-9月，佰維存儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.18億元、-2.72億元、-3.09億元。也就是說(shuō)，凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻持續(xù)為負(fù)且不斷減少。記者注意到，存貨的增加可能是造成這一情況的關(guān)鍵因素。2019年末、2020年末、2021年9月末，佰維存儲(chǔ)的存貨賬面價(jià)值分別為6.01億元，7.6億元，14.51億元。

近三年來(lái)，佰維存儲(chǔ)的存貨賬面價(jià)值都占到公司資產(chǎn)總額的50%左右。而在存貨規(guī)模較大的情況下，佰維存儲(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率也低于同行業(yè)平均水平，近三年同行業(yè)平均水平在3次/年左右，而佰維存儲(chǔ)這一數(shù)據(jù)一直在2次/年以下。對(duì)此，佰維存儲(chǔ)表示，公司處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略等與可比公司存在差異，對(duì)存儲(chǔ)晶圓等原材料和庫(kù)存商品進(jìn)行了一定的備貨。

佰維存儲(chǔ)存貨周轉(zhuǎn)率 圖片來(lái)源：招股書截圖

作為一家擬科創(chuàng)板上市的企業(yè)，佰維存儲(chǔ)的研發(fā)能力頗受關(guān)注。記者注意到，佰維存儲(chǔ)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例正在逐年下滑。2018年-2020年這一數(shù)據(jù)分別為4.03%，3.87%、3.5%，2021年1-9月這一數(shù)據(jù)為3.31%。對(duì)此，佰維存儲(chǔ)在招股書（申報(bào)稿）中表示，主要是由于公司營(yíng)業(yè)收入整體增長(zhǎng)較快。

此外，佰維存儲(chǔ)研發(fā)費(fèi)用率也整體低于同行業(yè)平均水平，變動(dòng)趨勢(shì)也存在不一致的情況。2018年-2020年佰維存儲(chǔ)可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率為4.36%、5.15%、6.09%，而佰維存儲(chǔ)研發(fā)費(fèi)用率為4.03%，3.87%，3.5%。對(duì)于公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均水平，佰維存儲(chǔ)表示，由于公司尚未登陸資本市場(chǎng)，融資渠道有限，制約了公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入力度以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比公司存在差異，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。

可比公司研發(fā)費(fèi)用率 圖片來(lái)源：招股書截圖

未來(lái)佰維存儲(chǔ)是否還會(huì)采取同樣的備貨戰(zhàn)略？公司研發(fā)費(fèi)用率為何與同行業(yè)平均水平變動(dòng)趨勢(shì)不一致？對(duì)此，4月21日晚間佰維存儲(chǔ)在郵件中回復(fù)記者表示，招股書中已有解釋。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-501123322