每日經濟新聞 2021-06-25 09:30:41
影視行業(yè)投融資的真實現(xiàn)狀如何？傳媒行業(yè)未來發(fā)展怎樣？《每日經濟新聞》經過持續(xù)數(shù)月的觀察、調研、采訪，隆重推出行業(yè)投融資報告，總結過去，記錄現(xiàn)狀，窺見未來。
每經記者 畢媛媛 溫夢華 每經編輯 董興生 宋紅
“影院排片要收額外的排片費，這對于制片公司來說也是很大的壓力，大家知道春節(jié)期間一部片子的排片費要達到多少嗎？很多片子要上億的排片費。”
“影視公司都需要資本的支持，但‘投資需謹慎’，資本市場是太謹慎。他要你的條件，基本上就是來割利潤的。”
在上周剛結束的第24屆上海國際電影節(jié)上，大家唇槍舌劍，焦點全是“錢景堪憂”。
分析最近6年的數(shù)據(jù)可以看出，2015年是影視與資本結合的高光時刻，2018年影視寒冬來臨，此后每一年行業(yè)都在喊“難”。
“娛樂文化產業(yè)仍然是國民經濟中重要的產業(yè)之一，但當行業(yè)頭部集中化后，資本首先也不會盲目進入，而是會選擇一些他們相信能做大的公司來投資。”
天風證券副所長、傳媒互聯(lián)網首席分析師文浩對《每日經濟新聞》記者表示，對于當下傳媒股而言，當下是早春，仍然會感受到寒意，但在早春之后是適合有生命力的公司繼續(xù)成長。“如果一家公司本身沒有競爭力，等不到夏天也會死掉。”
影視行業(yè)投融資的真實現(xiàn)狀如何？傳媒行業(yè)未來發(fā)展怎樣？《每日經濟新聞》經過持續(xù)數(shù)月的觀察、調研、采訪，隆重推出行業(yè)投融資報告，總結過去，記錄現(xiàn)狀，窺見未來。
融資：數(shù)量銳減，恢復緩慢
（1）2018年沒有一家傳媒股完成首發(fā)融資
2016年至今，傳媒板塊包括首發(fā)和增資在內的融資事件共有143起，其中2016年和2017年是頂峰，每年分別有46起。但從2018年起，行業(yè)迅速降溫，融資數(shù)量銳減74%，只有12起。之后，傳媒股融資情況連年好轉，但距離鼎盛時期的2016年和2017年，仍有著一半以上的差距。
按照融資類型劃分，Choice數(shù)據(jù)將整個A股傳媒股的融資劃分為首發(fā)、增發(fā)兩大類型。
將傳媒股的融資數(shù)據(jù)拉長來看，2016年~2021年近6年間，傳媒股首發(fā)融資累計37起。其中，2016年、2017年是A股傳媒股的上市高峰期，僅這兩年傳媒股首發(fā)融資累計達24起，占總數(shù)的近三分之二，遠超其他時間。
每經記者注意到，2018年是一個明顯的分水嶺。2018年傳媒股首發(fā)融資為0，這意味著2018年未有傳媒股完成首發(fā)融資。隨后，2019年~2020年，傳媒股首發(fā)融資數(shù)量呈下降趨勢。2021年截至目前，傳媒首發(fā)融資僅完成2起。
（2）近6年A股傳媒股增發(fā)融資規(guī)模超2000億元，2019年最突出
增發(fā)融資方面，2016年~2021年近六年期間A股傳媒股累計完成106起增發(fā)融資，總計融資規(guī)模超2000億元。
其中，單從數(shù)量看，增發(fā)融資的高峰期依舊出現(xiàn)在2016年~2017年，這兩年累計增發(fā)融資高達68起；不過，從融資規(guī)模來看，增發(fā)融資規(guī)模最大的年份為2019年，雖然僅7起，但融資規(guī)模達584億元。這主要是由于世紀華通、萬達電影、芒果超媒、當代明城等傳媒股均在當年完成了規(guī)模不小的融資。
（3）世紀華通獲超268億元募資，為近6年最高
近6年，傳媒股增發(fā)融資中，募資額最高的是屬于互聯(lián)網板塊的世紀華通，募集了268.73億元資金。與影視更為接近的芒果超媒和萬達電影，也分別募資了115.51億元和105.24億元。以上前五筆傳媒股的募資，都發(fā)生在2018年和2019年，而僅5筆募資，金額就達到了742億元。
股價：比起最悲觀時已有好轉，
但仍跑輸整個市場
“傳媒股整體上來看，估值仍處于一個歷史的中下線，跑輸了整個市場。但比起最悲觀的2016年~2018年，當下的傳媒股已經消化了很多歷史上的估值風險和負擔。將時間線拉長來看，A股傳媒股雖然仍弱于大部分行業(yè)，但已經不再是最差的，要看到A股及中概股的頭部互聯(lián)網傳媒股在2019~2020年表現(xiàn)并不差。”文浩告訴每經記者。
文浩認為，從歷史維度來看，傳媒股迎來拐點這一說法并沒有問題，傳媒股雖然在相對變好，但是并沒有出現(xiàn)2013~2015年的鼎盛時期。
不過，在文化行業(yè)持續(xù)投資13年的弘毅投資董事總經理崔志芳認為：“雖然現(xiàn)在大家都在探討電影行業(yè)處于低谷期，但我們認為這也是一個新周期的開始。”
（1）電影股僅萬達電影、光線傳媒進入傳媒股2020總市值TOP10
Choice數(shù)據(jù)顯示，在申萬一級傳媒行業(yè)173家傳媒公司中，各個傳媒股2020年年末市值分化明顯，有如中公教育、芒果超媒等站上千億市值的公司，也有如當代東方、長城動漫等市值僅幾億元的公司。
即使是在2020年年末總市值TOP10中，也出現(xiàn)了三個層次：排名第一的中公教育總市值超2000億元；排名第二、第三的分眾傳媒、芒果超媒則站上千億市值；而從第4名開始，市值也出現(xiàn)了明顯的斷崖式下滑，排名第四的三七互娛，2020年年末總市值為659億元，為芒果超媒市值的一半。
其中，在年末總市值TOP10中，僅有萬達電影、光線傳媒兩家電影公司，市值排名分別位于第7名、第8名，為403億元、354億元。而曾經在影視跨界浪潮中風光無限的長城動漫、當代東方等，如今則一地雞毛，總市值不足10億元。
（2）芒果超媒快速崛起，資本市場聞聲而動
在記者統(tǒng)計的167家A股傳媒公司中，2020年年末股價相比年初股價下跌的公司累計高達136家，占比超八成；2020年年末股價相比年初股價上漲的公司僅31家，其中，除芒果超媒、掌閱科技等公司外，萬達電影、光線傳媒、華策影視等頭部影視股均不在其中。
2020年對芒果超媒而言，是快速崛起的一年。2020年，芒果TV共上線40余檔綜藝和57部重點影視劇。截至2020年末，芒果TV有效會員數(shù)達3613萬，較2019年末增長96.68%。其中，《乘風破浪的姐姐》大爆，更是成功助力芒果超媒站上千億市值。
值得注意的是，167家傳媒股2020年年末股價相比年初股價下跌TOP5中，完美世界出現(xiàn)在第五名，其2020年年末股價相比年初股價下跌了近20元。
記者注意到，2020年7月下旬后，完美世界的股價開始一路向下，但是依然有眾多投資機構看好。
今年1月，完美世界展開了一次股票回購計劃。該公司表示，“為維護廣大投資者利益，增強投資者信心”，擬使用自有資金以集中競價方式在未來12個月內回購公司股份，用于股權激勵或員工持股計劃。
不過，在公司發(fā)布相關回購計劃后，該股仍持續(xù)走低。今年3月，完美世界進入了下滑道，3月15日股票甚至跌停，期間遭三大機構拋售。
（3）13家頭部影視股，近八成2020年股價下跌
Choice數(shù)據(jù)顯示，在13家頭部影視股2020年全年股價累計漲跌幅中，僅有3家公司全年股價累計實現(xiàn)上漲，分別為光線傳媒、唐德影視、橫店影視，其中，唐德影視累計漲幅最大，2020年全年漲幅也只有5.14%。
剩余10家公司，2020年全年股價均為下跌，占比近八成。歡瑞世紀和慈文傳媒2020年股價跌幅最明顯，分別下跌47.9%、46.82%。
當前正是變革時代，有非常多的投資機會和新趨勢。崔志芳認為，在中國市場，有門檻的資源是IP和版權，未來這部分一定會爆發(fā)，真正擁有IP和版權庫的公司，才有持續(xù)性的發(fā)展價值。其次，科技驅動也是一個好的投資機會。“新技術驅動，對整個影視業(yè)乃至大文化行業(yè)，都是節(jié)能和提效的變革。”
營收：電影股、院線股受重創(chuàng)，
電視劇公司兩極分化
（1）傳統(tǒng)電影公司持續(xù)虧損
2020年，是電影行業(yè)受到重創(chuàng)的一年，頭部電影公司除光線傳媒能夠微弱盈利外，萬達電影、華誼兄弟、中國電影等傳統(tǒng)影視公司皆虧損。萬達電影營收62.95億元，但虧損68.41億元，也成為影視公司2020年虧損之最。華誼兄弟2020年繼續(xù)虧損，并已連續(xù)三年虧損。
萬達電影在2020年財報中稱，公司國內影院實現(xiàn)票房27.01億元，同比減少65.5%，觀影人次7511萬，同比減少62.7%。金逸影視也表示，疫情直接影響了公司的經營收入，但公司仍需承擔相應的固定成本，導致報告期內利潤虧損。
2020年，頭部電影公司、院線公司，營收均同比大幅下滑，三家院線股的營收甚至同比下滑超過50%，凈利潤方面，金逸影視同比跌去超過570%。
行業(yè)缺錢，公司叫苦不迭，早已是這個圈子里不爭的事實。在經歷了行業(yè)調整和疫情沖擊后，萬達文化集團總裁兼萬達影視集團總裁曾茂軍強調：“行業(yè)沒有高速增長后，資本就回歸理性了。我認為目前這個階段，長期看好資本在線和部分投機資本離場，對于整個行業(yè)而言不是壞事。隨著泡沫破滅，這個市場最終沉淀下來的是一批在內容生產和產業(yè)鏈發(fā)展上有優(yōu)勢的公司。”
值得注意的是，賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱同樣再次從電影投資角度給行業(yè)提醒：疫情已經給電影行業(yè)帶來永久性改變。在他看來，電影投資本質上都是高風險投資，指望電影投資能賺錢，一定要明白那是小概率事件。
（2）頭部電視劇公司兩極分化
2020年，電視劇行業(yè)受疫情的影響并沒有如電影般嚴重。頭部電視劇公司中，華策影視以37.32億元的營收、3.94億元的凈利領先，被ST的當代東方縮緊規(guī)模，但也實現(xiàn)了微弱盈利。依托于湖南廣電的芒果超媒，嚴格意義上并不屬于電視劇公司，在多部爆款綜藝、強大自制能力的加持下，資本市場對芒果超媒不斷看好，芒果超媒股價連刷新高。
“電視劇的頭部公司，比如華策影視，仍然持續(xù)保持很高的制作水準，業(yè)績也出現(xiàn)正增長，股價從2015年高峰仍回落不少。市場更多從全行業(yè)商業(yè)模式比較，給了20多倍的估值。”文浩分析稱。
（3）2020年37.6%的傳媒公司虧損
根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，173家傳媒公司中，2018年和2019年的盈利數(shù)量和虧損數(shù)量都較為穩(wěn)定，2020年成為波動最大的一年。具體而言，2020年，傳媒公司中有65家虧損，占比從2019年的26%增長為37.6%。
走過谷底的華誼兄弟，憑借電影院恢復開業(yè)后上映的首部大片《八佰》，收獲超30億元的票房，華誼兄弟成為唯一一家凈利同比增長的電影公司。
電視劇公司的情況比電影、院線公司良好，ST當代、華策影視、唐德影視、芒果超媒等公司的凈利均同比增長，其中唐德影視營收同比增長273%，正在走出“范冰冰陰霾”。
（4）現(xiàn)金儲備情況兩極分化嚴重
Choice數(shù)據(jù)顯示，173家傳媒公司中，2020年的現(xiàn)金儲備情況兩極分化嚴重。截至2020年末，現(xiàn)金儲備最充裕的是中南傳媒，期末現(xiàn)金儲備及現(xiàn)金等價物余額超過114億元，中文傳媒、東方明珠、歌華有線和鳳凰傳媒的現(xiàn)金儲備也均在60億元以上。
A股傳媒股2020年現(xiàn)金儲備TOP5
但現(xiàn)金儲備排在最后的五家公司，甚至只能用萬元來形容。現(xiàn)金儲備最為緊缺的是*ST長動，截至2020年末，只有56萬元，*ST富控、*ST晨鑫、文化長城的現(xiàn)金儲備也都在千萬元之內。墊底的五家傳媒公司中，有四家已被ST。
疫情期間，現(xiàn)金儲備的充足與否對影視公司而言的確有一些影響。比如萬達電影、光線傳媒現(xiàn)金儲備很充沛，因此比較從容；而對于現(xiàn)金儲備不好的公司，則會被慢慢清退出行業(yè)，因此行業(yè)最終留下的都是頭部的公司。
“深層次來說，2015年之前，并購+傳媒概念瘋狂。但經歷了行業(yè)的一系列事件后，市場越來越看重商業(yè)模式。一個行業(yè)、公司的商業(yè)模式、競爭力、護城河決定了它的合理市值和業(yè)績的增速是什么。比如光線就比一般的影視公司持續(xù)給予了更高的估值。”文浩表示。
他認為，現(xiàn)在市場對于影視娛樂的純項目制公司的波動性，有了深刻的意識，也體現(xiàn)在估值上。這就是資本市場這兩年推崇的價值投資，投資是看中一個公司的長期價值，不只是一個案例業(yè)績的波動性，持續(xù)性、確定性更重要，本質上還是商業(yè)模式。
易凱資本有限公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官王冉同樣認為“商業(yè)模式”是核心。在他看來，很多人都說電影產業(yè)正在經歷冬天，似乎冬天過去，春天就應該會到來。“但如果電影產業(yè)不做根本的改變，你等不來春天。”
王冉指出，如果電影行業(yè)不從根本上進行模式轉變，本質上不該吸引社會資本來投資。那要如何走出困境？“一看媒體平臺，二看監(jiān)管環(huán)境，三看消費市場，盡管’優(yōu)愛騰’已經在市場上三分割據(jù)，但從電影入手打造新播放平臺仍有機會，無論是IP延伸出線下互動體驗，還是電影院內部的空間重構，都有大量與新消費重合、創(chuàng)新的可能性。”王冉表示。
硬件建設：影城增速放緩，向頭部化集中
（1）2018年之后，中國影投企業(yè)數(shù)量增速明顯放緩
2016年~2021年近六年間，中國影投企業(yè)數(shù)量先是在2016~2017年呈現(xiàn)快速增長；2018年影投企業(yè)數(shù)量年底存量達到最高，共1596家；隨后，2018年~2021年，中國影投企業(yè)的增長趨勢明顯放緩。
啟信寶數(shù)據(jù)顯示，2016~2017年，中國影投企業(yè)數(shù)量保持著336家、202家的新增數(shù)量，同期注銷數(shù)量則僅為36家、34家。但從2018年開始，每年新增數(shù)量開始逐年下滑，每年吊銷、注銷數(shù)量則大幅上升。其中，2019年注銷數(shù)量遠超當年新增數(shù)量。
（2）中國影城持續(xù)增長，呈現(xiàn)兩個變化階段
影投行業(yè)的變化一定程度上影響著影城的發(fā)展和變化，在數(shù)量變化趨勢上，二者基本保持了一致的走勢。
啟信寶數(shù)據(jù)顯示，2016~2021年，中國影城數(shù)量總體上保持著增長趨勢。但是同樣呈現(xiàn)了兩個變化階段：2016~2017年新增數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)上漲的走勢，每年保持著超4000家的新增數(shù)量；但2018年之后，影城每年的新增數(shù)量則開始下降。
相反，2016年~2021年期間，中國影城每年注銷、吊銷數(shù)量則呈現(xiàn)每年遞增的趨勢。2020年，中國影城吊銷、注銷數(shù)量高達2000家。截至2021年，全國影城數(shù)量為34400家。
非上市影視公司：
一年累計256起融資，天使輪最受資本青睞
2016~2021年近六年間，中國非上市影視公司整體數(shù)量翻了一倍以上，從2016年的超30萬家增長到了2021年的超76萬家。
在每年增長數(shù)量方面，2016~2020年均保持了增長的趨勢，不過到了2021年，截至目前，影視公司數(shù)量僅新增6萬多家，低于去年新增數(shù)量的半數(shù)；在每年吊銷、注銷方面，2019年、2020年為非上市影視公司注銷的高峰期，這或許與2018年行業(yè)大環(huán)境有關，當年隨著霍爾果斯稅收政策的變化，大量影視公司注銷。
（1）新三板影視公司2016年超300家，2021年不足200家
中國影視公司在新三板領域的表現(xiàn)，整體上呈逐年下降的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2016年中國有超300家新三板掛牌影視公司，到了2021年降至不足200家。
事實上，進入2018年，影視板塊就一直承壓。影視指數(shù)不斷下跌的背后，影視公司IPO之路也愈發(fā)艱難，新三板的影視公司日子也不好過。2018年，樂華文化、嘉行傳媒、中匯影視、原石文化、銳風行、唯眾傳媒、金色傳媒、盛天傳媒等多家新三板影視公司摘牌。
具體到非上市影視公司的融資，2020年一整年，非上市影視公司共完成了256起融資。其中，次數(shù)最多的輪次發(fā)生在天使輪，共60起，占比達23.4%；股權投資則發(fā)生了54起、戰(zhàn)略投資為33起，占比分別為21%、12.9%。
從融資金額來看，據(jù)不完全統(tǒng)計，大額的融資主要出現(xiàn)在融資輪次的中后期，比如C輪、IPO后、股權轉讓等階段。
（2）2021年，24位明星擁有近140家工作室
“鄭爽事件”再次將“陰陽合同”“明星資本”等攤開在大眾視野中。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，在排除重名的不完全統(tǒng)計之下，24位知名演員均擁有自己的工作室。
2020~2021年，擁有工作室最多的要數(shù)章子怡，共擁有22家工作室；其次為梁靜，擁有17家；黃渤排名第三位，擁有13家。此外，趙薇、李晨等均有超10家工作室。
在2020~2021年工作室新增變化中，上述24位明星中，有11位明星的工作室數(shù)量發(fā)生了變化。李宇春在2020年新增3家工作室，在2021年新增1家；陳赫和張雨綺則在2020年分別新增2家；此外，佟麗婭、黃渤、章子怡等工作室數(shù)量均有新增。
此前，在相關部門表示要嚴查“鄭爽事件”之際，多個明星工作室被注銷也引發(fā)關注，“明星工作室接連注銷”話題隨之登上微博熱搜榜。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年涉及關聯(lián)企業(yè)注銷的名人包括魏大勛、姚晨老公曹郁、何炅父親、鄧超、唐嫣、文章、馬薇薇、那英（后撤銷簡易注銷公告）、趙本山、朱正廷、孟美岐、吳宣儀、沈騰、井柏然、王千源等。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度我國在業(yè)存續(xù)“藝人經紀”相關企業(yè)新增147家，同比減少41％。
記者手記｜早春之后，有生命力的公司繼續(xù)生長
當完整的、理性的《報告》最終呈現(xiàn)，并未有如釋重負之感。一個個數(shù)據(jù)的曲線變化，將近6年的影視大環(huán)境凝練，數(shù)字足夠冷靜，我們也應該有所警醒。
從萬人追捧的高光時刻，到寒冬時的資本退潮，影視股這些年風起云涌。行業(yè)正在一點點擠掉曾經的泡沫，努力回到正軌，但仍荊棘滿地。
本該熱鬧喧囂的上影節(jié)，被幾大影視公司掌舵人大吐一番苦水，雖未直言，字里行間皆是不易，錢緊便是難。
知名導演陳思誠在第四屆中國影視資本峰會上談到自己100多億元票房的成就時表示：“一談錢就汗顏，我們這個行業(yè)空有影響力。”
過去常常說“行業(yè)洗牌，優(yōu)勝劣汰”，到今年的上影節(jié)越來越明顯的趨勢是：不僅是抗風險能力不足的小公司、新公司出局，連頭部公司也在洗牌、縮編。上市公司不一定能躋身龍頭之列，老牌玩家也不乏掉隊者。諸如北京文化、新文化、基美影業(yè)等，也曾在上影節(jié)上熱熱鬧鬧地辦活動、推新片，今年都已沒有聲音，有的甚至淡出了行業(yè)。
上影集團、華誼兄弟、博納影業(yè)、萬達電影、騰訊影業(yè)發(fā)布片單，在內容上謀系列化開發(fā)、推出新主流電影，是其共同策略。新公司方面，最值得關注的是“抖音電影人之夜”，短視頻和電影宣發(fā)越來越深度地綁定，在嘗試了從宣發(fā)合作到聯(lián)合出品的兩個階段后，抖音即將推出首部主出品的電影。
2021年的上影節(jié)，能辦活動的公司、能出席重點論壇的大佬們，其作用除了戰(zhàn)略發(fā)布，還有一種提振士氣、展示實力的意味。
“娛樂文化產業(yè)仍然是國民經濟中的重要產業(yè)之一，但當行業(yè)頭部集中化后，資本首先也不會盲目進入，而是會選擇一些他們相信能做大的公司來投資。”
行業(yè)的每一步發(fā)展，都能從資本的動向中窺探。融資額的變化，股價的動蕩，甚至影視公司的注銷情況，都是最直觀、最務實的風向標。
“當下是早春，但在早春之后是適合有生命力的公司繼續(xù)。”我們相信文浩所說。
啟信寶數(shù)據(jù)說明：
本次提取的數(shù)據(jù)為：影視投資企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)、影城統(tǒng)計數(shù)據(jù)、非上市影視公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)、非上市影視公司2020年融資情況。
1. 影視投資企業(yè)挖掘關鍵詞：影視投資。
2. 影城挖掘關鍵詞：影城、影院、電影放映、影院管理、影院經營管理。
3. 影視公司挖掘關鍵詞：影視、電影、文化傳媒。新三板上市的企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅供參考。
4. 融資輪次分布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為人民幣幣種的求和，其他幣種未納入統(tǒng)計。
記者：畢媛媛 溫夢華
編輯：董興生 宋紅
視頻編輯：鄭得銳
排版：董興生 牟璇
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