上周，A股有所反復(fù)，上證綜指一周累計跌1.4%至3404.66點，周線“五連跌”。其余股指跌幅相差不大。

上周五，中美開啟首輪高層對話。這使投資者預(yù)期變化，理論上不利A股，對北上資金的影響也稍大，上周五凈流出40.32億元，為多日來首次凈流出。因中美雙方基本上沒透露多少對話細節(jié)，也沒有聯(lián)合聲明，所以投資者重點是觀察后續(xù)雙方政策動向。說什么永遠不會是最重要的，做什么顯然更重要。

美國公債走勢的影響略微減弱。上周前三天美債走平，A股在隨后的周二至周四表現(xiàn)較好，不少“抱團股”大幅反彈。然而周四晚間美債大跌（收益率上行），A股即于周五跟隨下跌。

值得一提的是，雖然上周五“抱團股”大多下跌，只是跌幅特別大的已不多，如通策醫(yī)療、山西汾酒等之前幾周殺跌最為厲害的品種也沒跌多少。上周五A股股指明顯受到權(quán)重股打壓，可壓力并不僅僅來自“抱團股”殺跌，不少壓力其實還來自“兩桶油”、地產(chǎn)、銀行、保險等“非抱團股”。

分清權(quán)重股中哪一類殺跌是有必要的，因這有助于投資者辨別股指殺跌與美債收益率上行的相關(guān)度。如果是殺估值，那么主跌的理應(yīng)是“抱團股”或科技股，如果因一些其他原因造成的情緒轉(zhuǎn)壞而殺跌，那么所有權(quán)重股都會承壓。

由上周盤面細節(jié)看，美債收益率上行所誘發(fā)的殺估值已告一段落，“抱團股”大概率會轉(zhuǎn)向橫盤震蕩。外盤情況可能已體現(xiàn)出這點，比如上周五夜間，美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)及標普500股指雙雙下跌，而以科技股為主的納指卻有所上漲。雖然納指也沒漲多少，但這是在美債收益率創(chuàng)一年來高點的情況下實現(xiàn)的，所以仍有提示意義。

美聯(lián)儲上周三利率會議釋出鴿派傾向，但市場因此更為擔憂通脹，故最終美債仍大跌。到了上周五，美聯(lián)儲宣布不再延長即將到期的“補充杠桿率（SLR）”豁免，這條消息利空美債，但因美債提前跌了，故上周五美債也僅小幅下跌。

美10年期公債收益率上周五最終報1.725%。由最近10年情況來看，該收益率中樞差不多在2.25%左右，偶爾會超過3%（如2018年秋天），但每次均站不太久。按歷史走勢看，美債收益率一般還有上行空間，但很難連續(xù)上升，中途會有反復(fù)。

由外資表現(xiàn)看，即使美債收益率上行，他們?nèi)匀豢赡軆袅魅階股，頂多是凈流入速度或許發(fā)生變化。拉長時間看，外資流向A股力度取決于許多變量，并不僅限于美債收益率，還應(yīng)該包括許多因素，如中國經(jīng)濟增長水平、匯率、國際關(guān)系等。

接下來投資者應(yīng)緊盯業(yè)績與業(yè)績增速匹配度，在利率趨升環(huán)境下，可更多地將個股短期業(yè)績納入考量，稍稍看淡長期業(yè)績。

在流動性邊際趨緊形勢下，投資者的確有必要改變一下思路。個人覺得相對理想的個股應(yīng)是那些當前業(yè)績還算過得去且能兼顧成長性的品種。至于絕對市盈率很低的品種，好股占比自然較低，聰明錢多如牛毛，漏網(wǎng)的好股很少，在幾年不漲個股中選到好股在理論上十分誘人，但真去做時難度其實相當大。

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