圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 3月新增社融高達(dá)2.86萬(wàn)億元，創(chuàng)歷年3月歷史新高，明顯超市場(chǎng)預(yù)期。 周末最引人注目的數(shù)據(jù)無(wú)疑是“天量”社融？從“社融底”到“經(jīng)濟(jì)底”過(guò)程中，哪些板塊可能更加受益？ 廣發(fā)證券認(rèn)為，“寬信用”預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)于“經(jīng)濟(jì)底”的分歧已經(jīng)不大。3月份“天量”社融再次夯實(shí)“社融底”。從總量和結(jié)構(gòu)來(lái)看，社融數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，考慮到財(cái)政“前移”、減稅降費(fèi)等因素，“經(jīng)濟(jì)底”或來(lái)得比預(yù)期更早?！吧缛诘住毙盘?hào)最初被確認(rèn)后，由風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的估值擴(kuò)張是短期內(nèi)的核心邏輯，A股“反應(yīng)更劇烈”。但在“社融底”向“經(jīng)濟(jì)底”的傳遞過(guò)程中，基本面受益的確定性是主導(dǎo)板塊表現(xiàn)的重要因素。 銀行股、保險(xiǎn)股 天風(fēng)證券認(rèn)為，3月份金融數(shù)據(jù)從總量到結(jié)構(gòu)均超市場(chǎng)預(yù)期，判斷基于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)的券商基本面改善有望持續(xù)超預(yù)期。3月份金融數(shù)據(jù)從總量到結(jié)構(gòu)均超市場(chǎng)預(yù)期，判斷基于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)的券商基本面改善有望持續(xù)超預(yù)期?？苿?chuàng)板穩(wěn)步推進(jìn)，龍頭券商項(xiàng)目?jī)?chǔ)備優(yōu)勢(shì)明顯。截至4月12日，科創(chuàng)板待審企業(yè)72家，其中已受理40家，已問(wèn)詢32家。按保薦機(jī)構(gòu)劃分，中信建投（12.5家）、中信證券（9家）、華泰聯(lián)合（6.5家）中金公司（6家）名列前茅。 對(duì)于保險(xiǎn)股而言，天風(fēng)證券認(rèn)為，利率預(yù)期持續(xù)改善，截至4月12日，10年期國(guó)債收益率為3.33%，較上周繼續(xù)上升6.55bps，3月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，社融增速拐點(diǎn)進(jìn)一步明確，且CPI和PPI雙雙回升，或?qū)⒊蔀殚L(zhǎng)端利率向上的支撐。截至4月12日，平安、國(guó)壽、太保、新華的2019年P(guān)EV分別為1.22、0.90、0.80、0.87倍，PAAV（反映了利率預(yù)期）分別為1.05、1.10、0.89、0.87倍，估值向上提升空間較大。 多元金融方面，根據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月新成立集合信托規(guī)模達(dá)1948億元，環(huán)比+98%，同比+74%。從投資領(lǐng)域看房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是主要方向，占比分別為38%、27%，房地產(chǎn)+基建領(lǐng)域的高增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)集合信托規(guī)模超預(yù)期回升。信托標(biāo)的首推中航資本：信托與租賃業(yè)務(wù)規(guī)模均在增長(zhǎng)，軍工投資貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。租賃標(biāo)的推薦江蘇租賃。建議關(guān)注低估值央企金控平臺(tái)：五礦資本、國(guó)投資本。 環(huán)保PPP板塊 民生證券認(rèn)為，3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，把握低估值環(huán)保PPP板塊投資機(jī)會(huì)。板塊估值足夠低，年初以來(lái)領(lǐng)軍個(gè)股僅上漲20%，跑輸指數(shù)，目前PB多位于近五年5%的分位數(shù)以下。3月PPP落地?cái)?shù)據(jù)有望超預(yù)期。根據(jù)爬取的3月財(cái)政部PPP中心項(xiàng)目庫(kù)數(shù)據(jù)，3月有9600億項(xiàng)目落地，其中廣義環(huán)保項(xiàng)目落地額同比增長(zhǎng)85%，終結(jié)此前持續(xù)下滑的趨勢(shì)。碧水源、北控水務(wù)等領(lǐng)軍企業(yè)本輪表現(xiàn)優(yōu)異，單月落地項(xiàng)目總額占到2018年?duì)I收的30%以上，推薦碧水源、國(guó)禎環(huán)保、東珠生態(tài)，建議關(guān)注嶺南股份和鐵漢生態(tài)。 有色 國(guó)泰君安認(rèn)為，三月份社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期。3月新增社融2.86萬(wàn)億元，M1/M2增速分別回升至4.6%/8.6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖正在從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，2018全年壓制基本金屬價(jià)格的因素已經(jīng)消失，看好基本金屬價(jià)格未來(lái)持續(xù)上漲，以及板塊估值的持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注云鋁股份，中國(guó)鋁業(yè)，神火股份，紫金礦業(yè)。 營(yíng)銷(xiāo)板塊 中泰證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，寬信用政策不斷加碼。隨著市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷改善，廣告營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)后周期，預(yù)期改善有望受益，帶來(lái)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和估值修復(fù)預(yù)期。同時(shí)，抖音、公眾號(hào)等自媒體對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)需求不斷增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)廣告代理平臺(tái)高速發(fā)展，預(yù)計(jì)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模全年增速25%+。此外，4月3日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定7月1日起最高減半征收文化事業(yè)建設(shè)費(fèi)。根據(jù)估算，該費(fèi)用減半后對(duì)廣告公司今年業(yè)績(jī)將帶來(lái)不同程度的提升。重點(diǎn)推薦數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)龍頭華揚(yáng)聯(lián)眾、藍(lán)色光標(biāo)、科達(dá)股份，持續(xù)關(guān)注樓宇廣告龍頭分眾傳媒。 建材 海通證券認(rèn)為，社融數(shù)據(jù)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)開(kāi)工類建材需求依然旺盛，其們預(yù)計(jì)以基建需求為主導(dǎo)的北方地區(qū)水泥需求改善幅度更大。同時(shí)認(rèn)為目前地產(chǎn)鏈節(jié)奏處于由新開(kāi)工向施工環(huán)節(jié)傳導(dǎo)過(guò)程中，后續(xù)實(shí)際竣工增速有望回升，因此離竣工端較近的建材品種如玻璃、石膏板需求有望率先受益。此外竣工增速若持續(xù)回升也有望拉動(dòng)裝飾建材如水管、家裝防水、家裝涂料等需求。 機(jī)械 海通證券認(rèn)為，機(jī)械設(shè)備的金融屬性較強(qiáng)，社會(huì)融資向一二線地產(chǎn)、基建和制造業(yè)全面投放，對(duì)于工程機(jī)械、制造業(yè)裝備等需求景氣度均有較好的支撐。3月社融超預(yù)期或?qū)⑻嵘こ虣C(jī)械（包括重卡產(chǎn)業(yè)鏈）關(guān)注度。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，3月挖機(jī)銷(xiāo)售44278臺(tái)，同比增長(zhǎng)16%，1Q19挖機(jī)合計(jì)銷(xiāo)售74779臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%。若融資環(huán)節(jié)繼續(xù)改善，4月挖機(jī)銷(xiāo)量或依舊維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注：三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、建設(shè)機(jī)械等，以及重卡產(chǎn)業(yè)鏈的濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽等。 煤炭 中信證券認(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)顯示，M1與M2的同比增速之差領(lǐng)先中周期煤價(jià)變動(dòng)，也可很好的解釋煤炭板塊超額收益，社融規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張或帶動(dòng)M1增速的加快，或在中期帶動(dòng)煤價(jià)上漲，加之目前供需預(yù)期的雙向修正利好煤價(jià)預(yù)期改善，且板塊估值水平接近歷史底部，板塊近期表現(xiàn)有望持續(xù)活躍。板塊估值仍處于低位，板塊估值處于歷史5%分位以下，有20%的公司估值仍處于“破凈”狀態(tài)。板塊估值修復(fù)帶動(dòng)的反彈還在繼續(xù)，推薦低P/E、低P/B、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、平煤股份、盤(pán)江股份、中煤能源（H股）、蘭花科創(chuàng)等。