在債牛行情的持續(xù)推動下，債基的發(fā)行熱潮仍在繼續(xù)。

記者了解到，隨著短債基金不再納入管理規(guī)模排名統(tǒng)計，公募基金正在開始悄然轉(zhuǎn)變方向，緊鑼密鼓布局有“準(zhǔn)國債”之稱的政策性金融債（以下簡稱政金債）基金。從目前情況來看，機(jī)構(gòu)的委外需求似乎并未完全從公募消失，公募基金積極備戰(zhàn)政金債等債基產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)的目標(biāo)仍是委外資金。

近期29只政金債基金獲受理

在剛剛過去的2018年，債牛行情推動著基金公司不斷加快債基布局步伐，并不斷向債券細(xì)分領(lǐng)域延伸，其中政金債基金正在逐漸進(jìn)入公募的視野。政金債由國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行發(fā)行，中央財政擔(dān)保，被稱為“準(zhǔn)國債”。對于投資者而言，政策性金融債信用評級高、體量大、流動性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的。

在2018年低迷的發(fā)行環(huán)境下，多只成立規(guī)模較大的政金債指數(shù)基金引發(fā)業(yè)內(nèi)對其密切關(guān)注。例如，去年11月“廣發(fā)中債1-3年國開債指數(shù)”僅發(fā)行一天即結(jié)束募集，募得資金超200億元。此類產(chǎn)品的熱賣無形之中給其他基金公司起到示范作用。

中國證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月4日，2018年12月以來共有29只政金債基金的募資申請獲得受理，涉及包括博時、鵬華、嘉實等“老十家”在內(nèi)的17家基金公司；而2018年10月以來，另有3只普通債基申請變更為政金債基金。值得注意的是，在2018年全年僅有48只政金債基金遞交了募資申請。

在上述29只申請募資的政金債基金中，有26只為指數(shù)型基金。上海證券基金評價研究中心分析師楊晗表示，指數(shù)型債券基金受投資者偏愛，一是因為2018年債券在各類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出，然而較多主動管理型債券基金卻未能及時抓住上半年利率債的陡牛行情，反而被動指數(shù)型債券基金業(yè)績占優(yōu)；二是因為指數(shù)型債券基金具備較強(qiáng)“工具”屬性，隨著基金中基金的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者對該類基金也更加關(guān)注。

公募備戰(zhàn)熱情大增

事實上，基金公司爭相對政金債的熱情越燃越烈，似乎正是從2018年底開始的。2018年11月11日，市場上首只政金債指數(shù)基金“博時中債1-3政策金融債”開始發(fā)行，這只基金最終募集資金57.23億元，在同期發(fā)行的基金中排名靠前。同時，“博時中債3-5進(jìn)出口行”和“招商中債1-5年進(jìn)出口行”也在2018年12月分別募得了45.11億元和37億元資金。政金債基金的試水成功，進(jìn)一步激發(fā)了基金公司的布局熱情。

“前段時間開年終總結(jié)會，領(lǐng)導(dǎo)全天都在強(qiáng)調(diào)一定要重視政金債（基金）。”華南某基金公司市場部人士告訴記者，從目前的市場行情看，2019年權(quán)益類市場很難迎來趨勢性行情，相比之下，債市的繼續(xù)走牛使得債基更容易成為2019年公募基金主力營銷的產(chǎn)品，而政金債正是公司瞄準(zhǔn)的發(fā)力方向。

博時基金經(jīng)理張鹿指出，2018年債券市場更多表現(xiàn)為利率債持續(xù)走牛，其中以政策性金融債為代表的優(yōu)質(zhì)利率債成為債券牛市中的一抹亮色。具體來看，當(dāng)前3-5年期限依然是整個收益率曲線比較陡峭的期限，可以享受較大的騎乘效應(yīng)，同時在未來貨幣政策合理充裕和經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力的背景下，3-5年政金債指數(shù)確定性突出。

前述基金公司市場部人士還表示，目前公募基金管理規(guī)模的擴(kuò)張主要還是依賴于債基，而必須注意的是，個人投資者對債基規(guī)模的貢獻(xiàn)寥寥，機(jī)構(gòu)投資者持有債基的比例很高，因此機(jī)構(gòu)資金仍將是2019年公募基金的重點攻略對象。

委外資金仍是必爭之地

“所謂機(jī)構(gòu)資金，其實說的還是委外。”有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近兩年監(jiān)管下發(fā)了一系列政策加強(qiáng)對委外資金的監(jiān)管，但事實上，目前公募基金仍是委外資金的重要去向。當(dāng)前公募基金紛紛將債基作為吸納機(jī)構(gòu)資金的主要來源，也側(cè)面印證了委外資金目前尚未表現(xiàn)出撤離公募的趨勢。

據(jù)某大行機(jī)構(gòu)部人士透露，雖然銀行理財子公司即將到來，主動管理也是大勢所趨，但這一切都需要時間。在理財子公司正式面世之前，委外資金不會有太大變動。實施上，銀行理財子公司對于公募基金最大的沖擊，其實是依托于渠道優(yōu)勢的同類產(chǎn)品競爭壓力。

此前在2016年四季度，債市出現(xiàn)大幅回調(diào)，出于監(jiān)管和自身流動性管理的要求，商業(yè)銀行對委外資金的贖回陸續(xù)開始。天風(fēng)證券固定收益分析師孫彬彬指出，委外資金贖回后仍存在再配置的可能性，但往往會限制久期以保障流動性、收縮信用利差以降低風(fēng)險偏好，因此利率債較信用債可能更受青睞。

作為利率債的兩大重要品種，國債和國開債（政金債的主要品種）顯然是委外資金再配置的優(yōu)良選擇。國金證券指出，2018年1月到11月中國銀行間市場現(xiàn)券交易量為69.7萬億元，其中，國債的交易量占銀行間市場的25%，國開債交易量占銀行間市場的45%，流動性好于國債。從持倉機(jī)構(gòu)的角度看，國開債的投資者盡管仍以商業(yè)銀行為主，但廣義基金、券商等作為交易型投資者持有國開債規(guī)模較為顯著，因此流動性溢價也在國開債上體現(xiàn)得較為充分。