每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

資管新規(guī)實(shí)操措施規(guī)范逐步落地。9月19日晚間，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司下發(fā)關(guān)于修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指南》）的通知，下發(fā)即日起正式實(shí)施，值得一提的是，這也是2015年以來(lái)監(jiān)管第6次進(jìn)行修訂。

此次修訂的看點(diǎn)有二，其一是明確銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍放寬后的賬戶(hù)開(kāi)立問(wèn)題，其二是首度明確資管計(jì)劃單層嵌套開(kāi)戶(hù)的相關(guān)問(wèn)題。商業(yè)銀行理財(cái)資金注入A股市場(chǎng)，對(duì)公募基金產(chǎn)生的沖擊力有多大？公募基金如何發(fā)揮權(quán)益投資優(yōu)勢(shì)應(yīng)對(duì)資管行業(yè)生態(tài)重塑？

公募如何應(yīng)對(duì)資管生態(tài)重塑？

《指南》明確要求“商業(yè)銀行發(fā)行的已在‘全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)’登記的理財(cái)產(chǎn)品，可以開(kāi)立商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶(hù)。”這一規(guī)定也為銀行理財(cái)資金進(jìn)行股票投資掃清操作流程上的障礙。

理財(cái)不二牛（ID：buerniu5188）注意到，早在今年7月資管新規(guī)下發(fā)時(shí)就明確放寬商業(yè)銀行投資范圍，此前銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍為，儲(chǔ)蓄、國(guó)債、金融債、貨基、銀行票據(jù)（保本、穩(wěn)健型）；高評(píng)級(jí)地方債或企業(yè)債、股基、商業(yè)票據(jù)（平衡型）；股票、貴金屬、外匯、期貨、金融衍生品等（進(jìn)取、激進(jìn)型），截至6月底，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模近30萬(wàn)億元。

短期來(lái)看，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品允許開(kāi)展一般的股票類(lèi)投資對(duì)原本投資范圍就是二級(jí)市場(chǎng)的公募基金沖擊有限，但是《通知》新規(guī)的落地也在一定程度上重構(gòu)資管市場(chǎng)藍(lán)圖。

一家中型基金公司金融機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人向牛妹介紹道，商業(yè)銀行理財(cái)資金投入股市允許開(kāi)立賬戶(hù)只是萬(wàn)里長(zhǎng)城的第一步，目前銀行還沒(méi)有專(zhuān)業(yè)權(quán)益投研體系，短期來(lái)看還需要依賴(lài)公募市場(chǎng)。

一非銀研究員稱(chēng)，中證登只是在他的規(guī)則里放開(kāi)了銀行理財(cái)開(kāi)戶(hù)和買(mǎi)權(quán)益，但是銀行理財(cái)能不能買(mǎi)，這個(gè)還需要最后的銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。銀行理財(cái)對(duì)于機(jī)構(gòu)資金來(lái)說(shuō)，很多都是不允許投權(quán)益的，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，追求絕對(duì)收益還是占主要成分，即使有權(quán)益預(yù)計(jì)也不會(huì)占很多，只能是多了一個(gè)銀行自己主動(dòng)管理的手段而已。

"同時(shí)銀行理財(cái)投資股票目前來(lái)看不會(huì)影響公募基金產(chǎn)品，這個(gè)還需要等待監(jiān)管細(xì)則的進(jìn)一步下發(fā)，因?yàn)橘I(mǎi)了權(quán)益相當(dāng)于基金了，這個(gè)理論上都是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范疇了，所以二者肯定在監(jiān)管方面會(huì)有所區(qū)分。"上述研究員補(bǔ)充道。

以后銀行理財(cái)會(huì)要求越來(lái)越高的資管能力，前期應(yīng)該仍會(huì)通過(guò)委外形式，借助券商資管以及基金公司的投資能力，進(jìn)行投資，后期再慢慢積累經(jīng)驗(yàn)。格上財(cái)富研究員張婷補(bǔ)充道。

《通知》的下發(fā)也是資管行業(yè)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的又一次進(jìn)步，此前保險(xiǎn)也是走這樣的路子，從管理、風(fēng)控、投資專(zhuān)業(yè)度等多方面推進(jìn)投研實(shí)力，在政策指導(dǎo)方針下， 非專(zhuān)業(yè)資管行業(yè)投研能力將逐步得到提升，在商業(yè)銀行方面，此前銀行申請(qǐng)成立資管子公司就是一個(gè)信號(hào)，股份制銀行還好，城農(nóng)商行目前的投研還是很薄弱的。

北京一家市場(chǎng)品牌總監(jiān)稱(chēng)，如何加強(qiáng)投研是公募行業(yè)永不過(guò)時(shí)的話題，一方面要加強(qiáng)人才梯隊(duì)建設(shè)，成立事業(yè)部制、股權(quán)激勵(lì)來(lái)提高投資積極性，不過(guò)市場(chǎng)行情不好的話，事業(yè)部成立不下去也是很多的，這是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，其次，加強(qiáng)內(nèi)部人員培養(yǎng)機(jī)制，培育更了解自己公司文化、特色的優(yōu)秀人才為公司創(chuàng)造盈利。

某基金公司投資總監(jiān)稱(chēng)，加強(qiáng)投研實(shí)力的第一步是加強(qiáng)人員儲(chǔ)備，堅(jiān)持好的價(jià)值理念，如注重公司內(nèi)部盈利投資價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)邊際，避免炒題材的跟風(fēng)行為。

明確單層嵌套開(kāi)戶(hù)問(wèn)題

《指南》中另一大看點(diǎn)在于監(jiān)管明確了券商資管、基金專(zhuān)戶(hù)、私募、信托等接受其他產(chǎn)品委托，在一層嵌套情況下開(kāi)立證券賬戶(hù)需要提供資料，解決了一層嵌套開(kāi)戶(hù)的問(wèn)題，這一舉措被認(rèn)為是為銀行理財(cái)委外券商資管和基金專(zhuān)戶(hù)開(kāi)立證券賬戶(hù)掃清障礙。

具體提供材料包括，受托人產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)需持有委托人有效身份證明文件復(fù)印件(需加蓋基金公司公章；委托人為機(jī)構(gòu)的，還需加蓋機(jī)構(gòu)公章)。委托人為依法設(shè)立的產(chǎn)品的，有效身份證明文件為相關(guān)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)委托方產(chǎn)品出具的備案證明復(fù)印件，或委托產(chǎn)品合同等產(chǎn)品成立證明文件復(fù)印件(需加蓋委托方產(chǎn)品管理人公章)。

事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)對(duì)銀行龐大體量資金需求量一直很大，銀行也有資金投資需求，委外業(yè)務(wù)就是在此契機(jī)下挺進(jìn)資管市場(chǎng)。資管新規(guī)的下發(fā)，打破了這種平衡，根據(jù)資管新規(guī)要求，明令禁止多層嵌套，券商資管、公募專(zhuān)戶(hù)、子公司專(zhuān)戶(hù)等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品緊急遇冷，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模迅速收縮。

"之前銀行理財(cái)通過(guò)券商、基金專(zhuān)戶(hù)、信托等進(jìn)行委外管理，中登要求銀行出具自由資金證明，從而堵塞了一部分委外需求。在資管新規(guī)之前，解決這個(gè)問(wèn)題是通過(guò)多層嵌套的模式，但目前沒(méi)有機(jī)構(gòu)敢再這樣操作了。目前的修訂內(nèi)容允許一層嵌套，這就使得券商、基金專(zhuān)戶(hù)更合法和方便的開(kāi)立證券賬戶(hù)，這對(duì)目前蕭條的委外市場(chǎng)形成一定利好。"張婷坦言。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次文件明確資管新規(guī)允許一層嵌套，那么在此規(guī)定下不同賬戶(hù)平等開(kāi)戶(hù)的也會(huì)被逐漸放開(kāi)。