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近期，私募基金發(fā)行降至冰點。中國證券報記者得知，規(guī)模超百億的一家知名私募近期發(fā)行一只產品，竟然只募到幾百萬元，業(yè)內苦笑稱“地主家也沒有糧了”。

募資難的情況下，大小私募如何共克時艱，引發(fā)行業(yè)思考。私募基金誕生之初，就旨在獲取絕對收益，告別靠天吃飯的困境。但直到今天，如何告別靠天吃飯的困境，還是一個全球性的難題。

私募發(fā)行遇冷

近期私募基金募資困難。中國證券報記者了解到，某百億級的知名私募也難以幸免。“最近發(fā)行一只產品，只募到了幾百萬元。”這種情況在一年前是難以想象的，彼時匯集明星產品的私募FOF短時間內便可募得數(shù)十億元，甚至上百億元。

南方一位私募基金經理表示，目前私募募資情況比2008年還要差。他舉例，兩三個月前，一家頂尖私募通過全國最具銷售能力的渠道發(fā)行了一只產品，一個月才賣出1億元的規(guī)模，可見市場已經到了冰點。他表示，有私募給渠道的激勵措施是賣出100萬元送一瓶茅臺，但最后結果也不理想。

“很多走公募專戶通道的產品，都是私募自己掏錢，或者找朋友幫忙，讓資金先進來，滿足成立線再說。不然不夠3000萬，就白忙活了。”上述基金經理表示。

北京一家知名私募渠道負責人也表示，最近發(fā)行產品很困難。他介紹，一季度，規(guī)模增長比較快；二季度雖然還發(fā)產品，但已經不是很好賣了，也就募了五六千萬的規(guī)模；現(xiàn)在已經不考慮上新項目了，因為不想發(fā)太多小賬戶。“我們最近沒有發(fā)產品。從合作渠道那里了解，最近大渠道的產品排期非常少，很少有產品能排上。即使排出來，銷量也不理想。一些產品剛過成立線；還有一些甚至沒有達到最低要求，只能退款。渠道非常不愿意看到這樣的情況，所以很謹慎。不少銀行總行都在控制節(jié)奏。”

他表示，現(xiàn)在主要做一些售后和持續(xù)營銷的工作，這樣可以幫助渠道維護客戶，渠道也比較樂意。“持續(xù)營銷還是能進一些錢的，雖然談不上把規(guī)模做上一個臺階，但能對沖掉贖回。我們鼓勵客戶在這時候追加投資，畢竟市場已經在低位了。”

另有私募FOF基金經理告訴中國證券報記者，這段時間忙于奔波，多數(shù)時間都在全國跑，但募的結果也不太理想。“我們這只產品如果放在上半年無疑會是爆款，但是放到現(xiàn)在，就是賣不動。大家都承認，我們的底層標的非常好，但無奈市場的投資意愿很低。”他說。

“贖回壓力也大了很多，現(xiàn)在與客戶溝通比之前更頻繁了。盡管事倍功半，但是不能不做。”滬上某私募基金市場部負責人告訴記者，相應的渠道費用也增加了很多。為了進入一個銷量不錯的渠道，目前不少私募基金選擇將認購費全額給渠道。“現(xiàn)在王牌銷售太難得了，多少錢私募都愿意花。”他說。

不過，上述私募FOF基金經理表示，銷售激勵作用很有限。對于銷售人員而言，首先是看客戶有沒有配置二級市場的意愿，其次才會考慮到配哪個產品。“銷售顧問還是得為客戶賺錢，因為開發(fā)一個客戶成本很高，一旦產品表現(xiàn)不好，客戶就失去了，就意味著以后沒有活水了。”他說。

虧損傷了客戶的心

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）公布的數(shù)據(jù)，截至2018年7月底，已備案私募證券投資基金36280只，基金規(guī)模2.41萬億元，較上月減少1261.56億元，減少4.97%。

市場低迷、客戶受傷是最近私募發(fā)行困難的主要原因。上述北京知名私募解釋，“一般新產品有半年的封閉期。2017年四季度開始，私募發(fā)行規(guī)模很大，出現(xiàn)了不少爆款產品。半年封閉期打開之后，這批客戶被套牢了，基本虧10個點以上，差的虧了20個點。當時能買的客戶都買了，現(xiàn)在就沒有增加配置的意愿了。渠道方面，賣了這么多虧損的產品，壓力也很大，現(xiàn)在維護客戶都維護不過來，根本不敢讓客戶再買。”他說。

上述南方私募人士也認為，一方面，高凈值人群的投資意愿很低；另一方面，今年以來市場就沒有像樣的反彈，一直跌跌不休。雖然估值已經非常低，但是信心還是不夠，畢竟見底并不一定反彈。

數(shù)據(jù)也顯示，導致凈贖回的諸多因素中，此前基金出現(xiàn)大幅度虧損是最重要的因素之一。對沖基金研究機構Preqin的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金或私募基金的吸金狀況與其過往業(yè)績有直接關系。2017年年度回報超過5%的基金中，有超過35%在2018年二季度實現(xiàn)了資金凈流入。相反，2017年虧損超過5%的基金中，只有21%的基金實現(xiàn)了資金凈流入。截至2017年年底，過去三年年化收益超過5%的基金中，有36%在2018年二季度實現(xiàn)了資金凈流入；但過去三年年化收益低于-5%的基金中，則只有21%在2018年二季度實現(xiàn)了資金凈流入。盡管過去業(yè)績不能作為將來回報的參照，但對于私募基金來說，此前的虧損無疑會增加募資難度。

好買財富研究中心研究總監(jiān)曾令華認為，在與投資者的互動中，私募基金與投資者之間是逐步建立并加深信任。投資者對基金公司的信任除了來源于過往業(yè)績，公司愿意與投資者溝通也是重要原因。

優(yōu)勝劣汰在所難免

業(yè)內人士指出，未來行業(yè)的整體規(guī)?？隙〞M入一個平穩(wěn)期，結構上則可能出現(xiàn)分化。大型私募抗沖擊能力強，有優(yōu)質的渠道和客戶，還能扛過去，規(guī)模可以維持甚至繼續(xù)增長；很多小私募則必然會受到擠壓。

從中美數(shù)據(jù)對比中也能看出這一點。日前，美國證券交易監(jiān)督委員會（SEC）發(fā)布的《2017年四季度美國私募基金行業(yè)統(tǒng)計報告》顯示，截至2017年四季度，美國注冊私募基金管理人為2997家，私募基金產品30031只，資產管理規(guī)模合計12.54萬億美元（折合約85.85萬億元人民幣）。相比之下，協(xié)會公布的2018年7月私募基金管理人登記及產品備案月報顯示，截至2018年7月底，已登記私募基金管理人24093家，已備案私募基金74777只，管理基金規(guī)模12.79萬億元?？梢钥吹剑琒EC注冊的美國私募基金管理人約3000家，協(xié)會登記的中國私募基金管理人約24000家，美國管理人的數(shù)量僅為中國的1/8，但管理體量卻是中國的6.7倍。

隨著中國私募行業(yè)集中度提升，中小型私募生存必將愈發(fā)艱難。在頭部效應越來越顯著的情況下，中小私募如何突圍？

對此，曾令華認為，集中精力做自己擅長的事，才是私募發(fā)展之道。當今私募行業(yè)競爭白熱化，只有各個細分策略的頭部公司才能贏得投資者信任。因此，集中精力、發(fā)揮特長是私募生存發(fā)展的不二法則。“一家公司的時間和精力有限，涉獵太廣必然不利于做精做深。”他介紹，海外知名的對沖基金，例如老虎基金、文藝復興等，都是以策略立業(yè)，在自己擅長的策略內深耕，最終贏得了投資者認可。一旦贏得投資者認可，投資者對基金的耐心將會增加。

Preqin的數(shù)據(jù)還表明，大基金的投資者更有耐心。規(guī)模小于500萬美元的基金中，只有31%在2018年二季度實現(xiàn)了資金凈流入；而同期規(guī)模大于10億美元的基金中則有51%實現(xiàn)了資金凈流入。業(yè)內人士表示，大基金有能力篩選投資者，他們的投資者更理性，這或許在一定程度上解釋了大基金更不容易遭受凈贖回的原因。

外資私募進入中國市場，也將發(fā)揮“鯰魚”的作用。消息顯示，外資私募貝萊德近期聯(lián)手中信證券發(fā)行的首只A股私募基金相對順利，只賣了一周多就完成約3億元的募集。業(yè)內人士分析，除了有外資的“噱頭”之外，他們的投資理念和方法還是讓一些投資者有所期待。對于外資的作用，監(jiān)管方面曾表示，其一方面將豐富市場主體，進一步提升市場多元競爭格局；另一方面將發(fā)揮“鯰魚效應”，推動中國資產管理行業(yè)不斷發(fā)展。

還值得注意的是，雖然集中精力打造擅長策略是不少私募選擇的發(fā)展路線，但是大的市場震蕩下，單一策略作戰(zhàn)很可能全軍覆沒。業(yè)內人士分析，私募基金致力于獲取絕對收益，告別靠天吃飯的困境。不過，過去幾年全球對沖基金長期跑輸指數(shù)，對沖基金的光環(huán)逐漸黯淡，不少對沖基金選擇降低費率試圖留住投資者。海外對沖基金行業(yè)的現(xiàn)實情況表明，私募基金如何獲得超額收益、告別靠天吃飯已是全球性問題。