每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖鴻月    

距離《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規(guī)）發(fā)布已有一個(gè)月的時(shí)間，在資管新規(guī)發(fā)布之后，有業(yè)內(nèi)人士指出，“目前行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為公募行業(yè)相對(duì)樂(lè)觀，在資管新規(guī)中，過(guò)去不合理存在的固定收益被打破，讓理財(cái)市場(chǎng)回歸到風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。公募基金最大的優(yōu)勢(shì)在于，起點(diǎn)比較低，收益和風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家成熟的監(jiān)管體系下，匹配程度已經(jīng)比較成熟。當(dāng)市場(chǎng)的跑道變得合規(guī)，公募基金作為金融資產(chǎn)的‘模范生’會(huì)得到更多投資者的認(rèn)可和支持，我們非?？春梦磥?lái)的發(fā)展。”

盡管業(yè)內(nèi)大多看好新規(guī)發(fā)布后的公募前景，但眼下公募基金仍然存在部分和資管新規(guī)相對(duì)沖突的地方。比如，保本基金與打破剛兌的要求不符；公募分級(jí)產(chǎn)品不能存續(xù)等方面，都需要進(jìn)一步調(diào)整。

從過(guò)去的一個(gè)月來(lái)看，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)不少基金公司已經(jīng)把計(jì)劃大大提前——正在搭建新的產(chǎn)品框架，除了分級(jí)基金紛紛著手準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型之外，有的基金公司開(kāi)始著手引進(jìn)多樣化人才，開(kāi)拓諸如絕對(duì)收益產(chǎn)品等新領(lǐng)域。從目前來(lái)看，除了已經(jīng)給出時(shí)間表的分級(jí)基金，還有三大類(lèi)產(chǎn)品或受資管新規(guī)影響較大。

保本基金退出，絕對(duì)收益產(chǎn)品上場(chǎng)

先來(lái)看保本基金，在資管新規(guī)中，很重要的一條就是要打破剛兌，如果資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實(shí)公允確定凈值原則，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益，則視為是剛性兌付，將會(huì)予以處罰。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，市場(chǎng)上的保本基金還有84只，按照最近一期定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)的話，規(guī)模約為1150億元，其中在2016年成立的占據(jù)絕大多數(shù)。絕大多數(shù)的保本基金均在1元凈值上運(yùn)行，但也有少數(shù)基金已經(jīng)跌破面值。

打破剛兌，這些保本產(chǎn)品顯然都必須要退場(chǎng)，而轉(zhuǎn)型則成了大多數(shù)基金的首選。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，已經(jīng)有不少保本基金公告將進(jìn)行轉(zhuǎn)型。比如成立于2016年5月25日的金鷹元和保本，其保本周期到期日為2018年5月25日，到期后轉(zhuǎn)型為金鷹元和靈活配置混合型證券投資基金；招商安裕保本到期后，也將轉(zhuǎn)型為招商安裕靈活配置混合型證券投資基金。

此外，據(jù)記者了解，伴隨保本基金逐漸退出舞臺(tái)，有部分公司已經(jīng)在謀劃準(zhǔn)備絕對(duì)收益產(chǎn)品，希望能夠承接保本基金的一些資金。為了拓展這一新的業(yè)務(wù)條線，部分公司還從行業(yè)中挖來(lái)了一些有相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的人才。

華南一位絕對(duì)收益部總監(jiān)向記者表示，“從投資目標(biāo)來(lái)講，絕對(duì)收益是相對(duì)收益的補(bǔ)充，但從方法上，又是相對(duì)收益的子集。不管是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)占比越來(lái)越高，絕對(duì)收益投資類(lèi)型的機(jī)構(gòu)在整個(gè)機(jī)構(gòu)中的占比也越來(lái)越高，理財(cái)資金在剛兌打破過(guò)程中，資金會(huì)慢慢成為市場(chǎng)一個(gè)很重要的參與力量。這些資金典型就是追求絕對(duì)收益，且是當(dāng)期的收益實(shí)現(xiàn)，而不僅僅是長(zhǎng)期的。”

靈活配置混合型基金：1174只或需調(diào)整

除了保本和分級(jí)這兩類(lèi)將直接被淘汰的產(chǎn)品，在其他受影響的產(chǎn)品中，值得一提的還有靈活配置型產(chǎn)品。

資管新規(guī)規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品。固定收益類(lèi)產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%；商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合類(lèi)產(chǎn)品投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類(lèi)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

這就意味著，混合類(lèi)產(chǎn)品中任一類(lèi)資產(chǎn)倉(cāng)位不能超過(guò)80%。而在目前的混合型產(chǎn)品中，有一類(lèi)靈活配置的混合型產(chǎn)品，其倉(cāng)位可以在0~95%浮動(dòng)。

根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從截至2018年3月31日的基金季報(bào)投資組合披露數(shù)據(jù)來(lái)看，披露了季度資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)的2232只混合基金中，股票投資比例超過(guò)80%的有852只，占比38.17%；債券投資比例超過(guò)80%的有322只（部分定期開(kāi)放和封閉的混合基金，債券持倉(cāng)可以適度放大杠桿），占比14.43%。

銀河證券基金研究中心胡立峰指出，“從數(shù)據(jù)來(lái)看，權(quán)益投資不達(dá)標(biāo)、固收投資不達(dá)標(biāo)的合計(jì)1174只，占比52.60%，需要整改。其中，852只混合基金需要把股票倉(cāng)位比例下降到80%以下；322只混合基金需要把債券倉(cāng)位下降到80%以下。”

據(jù)記者了解，目前關(guān)于此類(lèi)寬泛投資比例的靈活配置型產(chǎn)品雖然還能申報(bào)，但有基金公司人士表示，“這類(lèi)產(chǎn)品報(bào)了暫時(shí)不批，說(shuō)是會(huì)有新的審核指引，而已有的產(chǎn)品可能也要等到指引出來(lái)之后再說(shuō)。”

短期理財(cái)基金：或改市值法

另外，短期理財(cái)基金也是此次資管新規(guī)發(fā)布之后，業(yè)內(nèi)熱議較多的一類(lèi)產(chǎn)品。根據(jù)資管新規(guī)規(guī)定，符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量：

（一）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

（二）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。

眾所周知，不少短期理財(cái)基金并不是封閉式產(chǎn)品，也一直在沿用攤余成本法，而資管新規(guī)發(fā)布之后，這類(lèi)產(chǎn)品是變?yōu)榉忾]式產(chǎn)品繼續(xù)運(yùn)作還是改用市值法呢？

銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，短期理財(cái)債券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底的規(guī)模分別為2018.89億元、2202.12億元、3653.69億元、6379.16億元；2017年三季度、四季度以及2018年一季度，分別增長(zhǎng)9.08%、65.92%、74.60%。

這么大規(guī)模的短期理財(cái)產(chǎn)品，如果都要轉(zhuǎn)成按凈值法的話，顯然影響也比較大。對(duì)此，有基金人士表示，“之前公司內(nèi)部有討論過(guò)，但是還沒(méi)有結(jié)果，因?yàn)楝F(xiàn)在也還沒(méi)完全明確，等后面意見(jiàn)下來(lái)了，應(yīng)該是會(huì)轉(zhuǎn)為市值法，然后有可能再進(jìn)行基金轉(zhuǎn)型。”

此外，“就我們公司而言，除了進(jìn)行限額申購(gòu)，還定了一個(gè)指標(biāo)就是不得凈申購(gòu)。”該基金人士補(bǔ)充道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從近期披露的信息中也注意到，部分短期理財(cái)基金雖然沒(méi)有暫停申購(gòu)，但也有部分公司的短期理財(cái)基金紛紛下調(diào)申購(gòu)額度。比如，招商理財(cái)7天債券近日公告，自2018年5月23日起對(duì)該基金暫停大額申購(gòu)業(yè)務(wù)的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，如單日單筆或累計(jì)申請(qǐng)金額超過(guò)10萬(wàn)元，有權(quán)部分或全部拒絕。