圖片來源：視覺中國(guó)

一根陽線改變情緒，兩根陽線改變預(yù)期，三根陽線改變信仰。4月24日，A股市場(chǎng)迎來長(zhǎng)期回調(diào)后的第一根久違的陽線。

諺語云：“谷雨至，寒潮去。”剛剛度過谷雨時(shí)節(jié)的A股市場(chǎng)，會(huì)否一如諺語所云，在這根改變情緒的陽線帶動(dòng)下，持續(xù)升溫，走出一片“紅色海洋”？分析人士認(rèn)為，在三次加速探底、大盤估值顯著下修背景下，政策層面的利好紛至沓來，激活了市場(chǎng)的熱點(diǎn)輪動(dòng)；同時(shí)海外資金加速逆市布局。種種跡象表明，A股正為逐步走出寒潮、迎接估值修復(fù)行情積蓄力量。

利空出盡估值探底回升

4月24日，A股市場(chǎng)迎來久違的大漲，而且是藍(lán)籌與成長(zhǎng)板塊的普漲。其中，滬綜指單日漲幅達(dá)1.99%，創(chuàng)2月23日以來單日最大漲幅；深證成指單日漲幅亦高達(dá)2.19%，創(chuàng)2月13日以來單日最大漲幅；創(chuàng)業(yè)板指單日漲幅高達(dá)3.07%。

國(guó)都證券分析師肖世俊表示，A股在三次加速探底、大盤估值顯著下修至近兩年新低后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能近期減緩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩、全球通脹溫和回升下美元加息提速等內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素，已得到較為充分釋放或消化。

2月以來，A股在海外因素影響下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下降。滬綜指月線三連陰，呈現(xiàn)下樓梯式“三探底”形態(tài)，而創(chuàng)業(yè)板亦在大幅反彈之后陷入“折返跑”困局之中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月以來滬綜指累計(jì)下跌10.11%，最低于4月17日下探至3064.03點(diǎn)，創(chuàng)2017年5月下旬以來新低。從估值上看，當(dāng)前滬綜指市盈率為14.37倍，4月23日曾低至14.11倍，創(chuàng)2016年6月下旬以來新低。

“A股底部反復(fù)震蕩壓力仍在，但在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、微觀企業(yè)的整體盈利保持穩(wěn)定、利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)仍在雙位數(shù)以上的較快增長(zhǎng)支撐下，大盤指數(shù)回調(diào)至近一年低點(diǎn)后，預(yù)計(jì)指數(shù)繼續(xù)下行空間非常有限。”肖世俊說。

同時(shí)，4月以來海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍出現(xiàn)溫和修復(fù)式上漲行情，給A股觸底反彈營(yíng)造了良好氛圍。4月初至今，美國(guó)三大股指、恒指反彈幅度為1.1%-1.5%。

政策利好接踵而至

除了利空釋放、估值低企帶來的支撐之外，貨幣政策層面給A股走出寒潮提供了底氣。

央行決定，從4月25日起下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這些金融機(jī)構(gòu)將使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

“受降準(zhǔn)刺激，此前在資金寬松、經(jīng)濟(jì)趨緩、通脹回落及避險(xiǎn)需求等四大因素驅(qū)動(dòng)下，去年底見頂回落的國(guó)債利率，近一個(gè)月加速顯著回落至近一年低點(diǎn)附近。”肖世俊指出。

在定向降準(zhǔn)政策發(fā)布后，高層近期再提“降低企業(yè)融資成本”，并提出要把加快結(jié)構(gòu)調(diào)整與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康指出，高層再提降低企業(yè)融資成本，意味著名義利率難以上升；持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，意味著信用下滑不能對(duì)內(nèi)需產(chǎn)生負(fù)面影響以至于影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。未來幾年主線依然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

方正證券策略郭艷紅團(tuán)隊(duì)表示，從經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、政策三維度框架來看，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù)，市場(chǎng)存在持續(xù)反彈可能性。定向降準(zhǔn)和持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，地產(chǎn)投資和銷售將受益，由于前期調(diào)整幅度較大，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈存在修復(fù)機(jī)會(huì)。（下轉(zhuǎn)A02版）

海外資金逆市布局

隨著A股納入MSCI指數(shù)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，海外資金正逆勢(shì)加速布局A股錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)個(gè)股。MSCI預(yù)計(jì)，“入摩”初始流入A股的資金約在170億美元-180億美元，若A股在未來完全納入，資金流入會(huì)達(dá)到3400億美元。

EPFR數(shù)據(jù)顯示，2月A股調(diào)整以來，海外機(jī)構(gòu)增配A股92.6億美元，陸港通北向凈流入386億元。

據(jù)中信證券策略團(tuán)隊(duì)介紹，海外資金一直是增量配置A股的重要力量，海外資金持有境內(nèi)股票占流通盤的比例，在2017年已經(jīng)從1.6%上升至2.7%。“預(yù)計(jì)2018年年末會(huì)上升3.5%。外資的持續(xù)流入會(huì)成為支撐A股，特別是藍(lán)籌修復(fù)中的重要力量。”

華鑫證券分析師嚴(yán)凱文表示，A股估值優(yōu)勢(shì)有助于吸引更多外資入場(chǎng)。A股國(guó)際化之路是大勢(shì)所趨，雖然外資在短期內(nèi)對(duì)A股投資風(fēng)格更多起一種引導(dǎo)作用，但從更長(zhǎng)期來看，則將會(huì)成為A股市場(chǎng)的重要投資者。海外資金價(jià)值型的投資風(fēng)格會(huì)在一定程度上影響A股市場(chǎng)估值體系，使價(jià)值投資風(fēng)格逐漸崛起。

就在海外資金依然偏好藍(lán)籌之際，國(guó)內(nèi)基金則在一季度大舉加倉(cāng)中小創(chuàng)板塊、減持主板。中信建投證券數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)基金主板持股市值占比從2017年四季度的70.26%降至2018年一季度的62.38%，環(huán)比下降3.21%，同比減少7.88%；中小板持股市值占比從2017年四季度的20.71%升至2018年一季度的23.66%，環(huán)比增加2.63%，同比增加2.95%；創(chuàng)業(yè)板持股市值占比自2017年四季度的9.03%升至2018年一季度的13.95%，環(huán)比上升0.57%，同比上升4.92%。

“隨著藍(lán)籌白馬較為充分釋放回調(diào)壓力，4月步入財(cái)報(bào)密集公布窗口期，結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性、估值縱橫向安全邊際，可深挖業(yè)績(jī)估值匹配的新藍(lán)籌。中期來看，重點(diǎn)布局受益于補(bǔ)短板供給側(cè)改革的新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、高質(zhì)量發(fā)展主線的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)中的創(chuàng)新真成長(zhǎng)股。”肖世俊說。

（王朱瑩）