每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 杜恒峰    

對(duì)有車一族來說，油價(jià)是最值得關(guān)心的事情之一。

成品油價(jià)格究竟什么時(shí)候該漲，什么時(shí)候該跌？很多人都不明就里，唯一能做的就是等著發(fā)改委的調(diào)價(jià)公告。

實(shí)際上，成品油價(jià)格的形成機(jī)制比較簡(jiǎn)單，就是參照布倫特（英國(guó)）、迪拜（阿聯(lián)酋）、米納斯（印尼）三種原油價(jià)格的變動(dòng)相應(yīng)作出調(diào)整。

那么問題來了，中國(guó)成品油的價(jià)格，難道不是應(yīng)當(dāng)由中國(guó)自己的供應(yīng)和需求決定的嗎？為什么非要參照遠(yuǎn)在天邊的國(guó)外的油價(jià)呢？

▲圖片來源：攝圖網(wǎng)

這確實(shí)是一個(gè)令人尷尬的問題。

根據(jù)國(guó)家海關(guān)的數(shù)據(jù)，2016年，中國(guó)原油進(jìn)口量增長(zhǎng)13.6%至3.81億噸，并在當(dāng)年12月超越美國(guó)，成為全球最大石油進(jìn)口國(guó)。為了購買這些石油（石油、石油產(chǎn)品及有關(guān)原料），去年中國(guó)花掉了1387.83億美元的真金白銀，約合人民幣9000億元。

▲中國(guó)原油進(jìn)口量以及月進(jìn)口均價(jià)（數(shù)據(jù)來源：同花順）

盡管中國(guó)已經(jīng)是全世界最大的石油買家，但石油的價(jià)格卻控制在美國(guó)手里。有研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，由于沒有定價(jià)權(quán)，我國(guó)進(jìn)口原油每年要多支出約20億美元，經(jīng)年累月，最終我們將多付出數(shù)百億美元的巨大代價(jià)。

但好消息是，石油的定價(jià)權(quán)，中國(guó)一定是要爭(zhēng)取的，并且這一努力最近已經(jīng)有了重大進(jìn)展！

證監(jiān)會(huì)副主席方星海：原油期貨已到?jīng)_刺階段

12月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十三屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上表示，把原油期貨作為我國(guó)期貨市場(chǎng)全面對(duì)外開放的起點(diǎn)，做好原油期貨上市工作；目前，籌備多年的原油期貨已經(jīng)進(jìn)入上市前最后沖刺階段。

早在今年5月11日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，上海期貨交易所子公司上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司（INE）發(fā)布了《上海國(guó)際能源交易中心章程》、《上海國(guó)際能源交易中心交易規(guī)則》、《上海國(guó)際能源交易中心結(jié)算細(xì)則》等11個(gè)業(yè)務(wù)細(xì)則，并自5月31日起會(huì)同上海期貨交易所各會(huì)員單位，開展全市場(chǎng)仿真測(cè)試。

上海原油期貨的合約以及操作手冊(cè)也早已對(duì)外公布：

▲數(shù)據(jù)來源：上海國(guó)際能源交易中心

目前，全球已經(jīng)有11個(gè)交易所上線了原油期貨，包括紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦洲際交易所（ICE）、印度國(guó)家商品及衍生品交易所（NCDEX）等，上海原油交易所將成為全球第十二家。

雖然原油期貨交易所眾多，但實(shí)際上具有決定性作用的只有2家，即紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所，兩者合計(jì)占有全球97.27%的成交量（2016年數(shù)據(jù)）。

▲紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所決定了全球原油價(jià)格

事實(shí)上，早在上世紀(jì)90年代，中國(guó)已經(jīng)有原油期貨。1993年，在原上海石油交易所就已經(jīng)成功推出過石油期貨交易；到1994年初，其日平均交易量已超過當(dāng)時(shí)世界第三大能源期貨市場(chǎng)新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX），成績(jī)斐然。然而，此后我國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨交易所以及上市品種進(jìn)行了整頓，原油期貨退出了歷史舞臺(tái)。

盡管中國(guó)原油期貨發(fā)展比較曲折，如今再度登上國(guó)際舞臺(tái)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)也遠(yuǎn)比24年前要激烈得多，但和印度、墨西哥等地的交易所相比，上海原油期貨發(fā)展有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)——即中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求。

2000年至2011年，中國(guó)石油消費(fèi)量年均增長(zhǎng)6.5%左右，大幅高于全球平均增速1.2%；盡管在2011年之后，我國(guó)石油需求增速開始放緩，到2016年降至3.23%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球1.6%的增速水平，是原油消費(fèi)最大需求增量來源國(guó)。2016年，中國(guó)日均進(jìn)口838.2萬桶原油，相當(dāng)于世界第一產(chǎn)油大國(guó)沙特日產(chǎn)量（1023萬桶）的八成以上。

▲國(guó)際能源署對(duì)2017年全球一次能源消費(fèi)量的預(yù)計(jì)，印度和中國(guó)將成為主要的增量來源

此外，中國(guó)還有中國(guó)石化、中國(guó)石油、中海油這樣的巨無霸企業(yè)，其規(guī)模在全球石油企業(yè)當(dāng)中位居前列（三者在財(cái)富500強(qiáng)榜單上分列第3、第4、第115位），在供應(yīng)端，上海原油期貨的交割能夠得到較好的保證。

為什么要原油期貨？

作為最重要、最具戰(zhàn)略價(jià)值的大宗商品，石油對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)極為重要，尤其是在中國(guó)對(duì)外原油依賴度已經(jīng)超過67%的情況下，保證原油價(jià)格穩(wěn)定的必要性更加明顯。

▲中國(guó)對(duì)石油的供需概況（數(shù)據(jù)來源：神華期貨）

對(duì)于中國(guó)推出原油期貨的戰(zhàn)略意義，神華期貨總結(jié)稱：

一是爭(zhēng)奪國(guó)際油價(jià)定價(jià)權(quán)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。近二十年來，因?yàn)橹袊?guó)等亞洲國(guó)家無定價(jià)權(quán)，在不考慮運(yùn)費(fèi)差別的情況下，亞洲主要的石油消費(fèi)國(guó)對(duì)中東石油生產(chǎn)國(guó)支付的價(jià)格，比從同地區(qū)進(jìn)口原油的歐美國(guó)家的價(jià)格要高出1~1.5美元/桶，“亞洲升水”使我國(guó)進(jìn)口原油每年要多支出約20億美元。中國(guó)如果能夠掌握定價(jià)權(quán)，則有助于消除這樣的價(jià)格劣勢(shì)，同時(shí)也可以削減石油價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。

二是促進(jìn)成品油價(jià)格的改革?，F(xiàn)有成品油價(jià)格是參照國(guó)外三家交易所的價(jià)格，且是10個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格變化超過4%時(shí)才作出調(diào)整，這樣的調(diào)整既不是國(guó)內(nèi)供需的真實(shí)反映，同時(shí)也不夠及時(shí)。有了自己的原油價(jià)格之錨，成品油價(jià)格也就有了權(quán)威的參照。

三是為國(guó)內(nèi)原油企業(yè)提供套期保值渠道，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四是協(xié)助完成石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，維護(hù)國(guó)家石油安全。原油期貨是杠桿交易，可以減少企業(yè)的石油現(xiàn)貨庫存和資金占用，在一定程度上彌補(bǔ)現(xiàn)貨石油儲(chǔ)備的不足；同時(shí)通過“保稅交割”上市原油期貨，國(guó)際石油貿(mào)易商會(huì)在中國(guó)建立交割倉庫以儲(chǔ)存石油，大量石油將被運(yùn)輸和儲(chǔ)存在中國(guó)，從而利用國(guó)際資金幫助我國(guó)儲(chǔ)備石油。

▲截至2016年年中，中國(guó)石油儲(chǔ)備為3325萬噸，上述表格根據(jù)1噸=7.2桶加以折算比較（數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、申萬宏源等）

石油人民幣，助推人民幣國(guó)際化

石油不僅僅是商品，同時(shí)它也是現(xiàn)代金融體系極為重要的部分，它對(duì)國(guó)際金融秩序的“貢獻(xiàn)”，突出體現(xiàn)在石油美元上——可以說，石油美元是美元成為全球最重要貨幣的核心載體。從美元和石油的關(guān)系演化，也能給人民幣的國(guó)際化，找到一些可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

眾所周知，二戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)主導(dǎo)的布雷頓森林體系主宰了國(guó)際貨幣市場(chǎng)，美元對(duì)黃金掛鉤，其他貨幣對(duì)美元掛鉤，這是一種全球性的固定匯率制度。但由于“特里芬難題”的客觀存在（美元不斷外流與美元必須保值的矛盾），加上1970年代初的石油危機(jī)等突發(fā)因素的沖擊，美國(guó)被迫放棄金本位制，美元與黃金脫鉤。

雖然遭遇這一重大挫折，但美元作為國(guó)際貨幣體系核心的地位并沒有因此喪失，因?yàn)?，美元找到了黃金的“替代品”——石油。和黃金相比，石油更適合浮動(dòng)匯率制，而且全球規(guī)模不斷擴(kuò)大，畢竟黃金數(shù)量極為有限，而石油供應(yīng)則要充足得多。

石油美元的頭號(hào)功臣當(dāng)屬美國(guó)前國(guó)務(wù)卿亨利·基辛格，以他為首的外交團(tuán)隊(duì)與沙特阿拉伯王室在1974年達(dá)成了協(xié)議，協(xié)議的主要內(nèi)容是：

美國(guó)向沙特阿拉伯出售武器，保障沙特不受以色列侵犯，同時(shí)確保無限期保存沙特君主制；作為回報(bào)，沙特阿拉伯所有的石油出口必須全部以美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。

▲基辛格與沙特國(guó)王費(fèi)薩爾會(huì)晤

在阿拉伯國(guó)家當(dāng)中，沙特是舉足輕重的大國(guó)，也是當(dāng)時(shí)全球最大的產(chǎn)油國(guó)，在沙特采用美元結(jié)算后，OPEC其他產(chǎn)油國(guó)紛紛效仿，加入了石油美元這一體系。如今紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所的石油期貨交易，均是以美元計(jì)價(jià)。

石油美元體系對(duì)美元的支撐作用極為明顯。美國(guó)自己使用美元，近乎零成本在全球購買商品，其他國(guó)家則拿到辛辛苦苦掙到的美元去購買石油；產(chǎn)油國(guó)利用賺到的石油美元，購買以美元計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)（也有一部分用于采購商品），美元最后又回流到美國(guó)或美國(guó)企業(yè)，以維持美國(guó)龐大的貿(mào)易逆差，若美元貶值，則意味著一部分負(fù)債被美國(guó)賴掉了。

根據(jù)主權(quán)財(cái)富基金研究所（SWFI）的統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月，以石油天然氣為來源的主權(quán)財(cái)富基金總規(guī)模為4.2萬億美元，占到全部主權(quán)財(cái)富基金總規(guī)模7.3萬億美元的58%。石油美元是全球外匯儲(chǔ)備、金融市場(chǎng)的重要組成部分。

▲歐佩克石油出口凈收入（左軸，單位10億美元）（數(shù)據(jù)來源：美國(guó)能源信息局）

出于地緣政治、分散風(fēng)險(xiǎn)等因素的考慮，一些產(chǎn)油國(guó)也在極力擺脫對(duì)石油美元的依賴。比如伊朗就推出政策，力主用歐元結(jié)算；而俄羅斯已經(jīng)在用人民幣結(jié)算石油貿(mào)易；哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等中亞多國(guó)也已經(jīng)嘗試?yán)@過石油美元體系，在雙邊石油貿(mào)易中采用歐元、人民幣等非美貨幣；沙特、巴西、蘇丹等國(guó)也已展露觀望的姿態(tài)。

包括人民幣在內(nèi)，如果其他非美貨幣在全球石油貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中能夠獲得更大的份額，那么在全球貨幣支付體系當(dāng)中，非美貨幣的地位將得到有效提升，整個(gè)國(guó)際金融體系也更加合理。

比如，當(dāng)更多的產(chǎn)油國(guó)接受人民幣支付，人民幣將和石油美元一樣，或成為這些產(chǎn)油國(guó)購買中國(guó)商品的資金來源，或者成為他們的外匯儲(chǔ)備投資以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。

▲人民幣在國(guó)際支付當(dāng)中的占比變化（2015年10月VS2017年10月）（數(shù)據(jù)來源：SWIFT）

根據(jù)工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)的研究報(bào)告，未來全球石油計(jì)價(jià)和結(jié)算體系將大概率轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝W元、人民幣并行的“三元格局”，或是以美元、人民幣為主導(dǎo)的“雙峰格局”。

假設(shè)全球石油出口國(guó)（除美國(guó)外）普遍接受石油人民幣，則在“三元格局”和“雙峰格局”下，人民幣全球支付的年度規(guī)模預(yù)計(jì)分別增加2236.5億美元和3354.7億美元。

▲數(shù)據(jù)來源：工銀國(guó)際

從全局看，石油人民幣與人民幣國(guó)際化、“一帶一路”建設(shè)相輔相成。以“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求為動(dòng)力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國(guó)、沿線經(jīng)濟(jì)體、石油出口國(guó)的良性循環(huán)。

▲數(shù)據(jù)來源：工銀國(guó)際

從中國(guó)流出的石油人民幣，如今也有更為便捷的投資渠道，持有人民幣的吸引力日益增強(qiáng)：

通過QFII、滬股通、深股通，外國(guó)投資者可以直接投資中國(guó)的股票。而據(jù)央行最新數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票的金額已經(jīng)從今年6月份的8680億元增至了9月份的10210億元，首次突破萬億元關(guān)口；

通過債券通，外國(guó)投資者可以直接投資中國(guó)規(guī)模高達(dá)10萬億美元（人民幣66億元）的債券市場(chǎng)。截至2016年底，境外資金持有中國(guó)境內(nèi)債券創(chuàng)下8256億元人民幣的新高值，同比增幅接近13%；在債券通開通后，渣打銀行預(yù)計(jì)，到9月末，外資持有的中國(guó)債券將超過萬億元大關(guān)。

通過直接投資，外資還可以方便地投資中國(guó)的金融業(yè)（銀行對(duì)外資持股的比例上相已放寬至51%）、制造業(yè)等不同產(chǎn)業(yè)。

按照程實(shí)的說法，作為下一個(gè)戰(zhàn)略支點(diǎn)，突破石油美元阻礙、構(gòu)建石油人民幣體系已是當(dāng)務(wù)之急，其成敗將決定國(guó)際化進(jìn)程的長(zhǎng)遠(yuǎn)空間。而在上海原油期貨正式上市后，這樣的大變局，也將徐徐展開。

每經(jīng)記者 杜恒峰

每經(jīng)編輯 王嘉琦