每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

規(guī)則在變，資本市場(chǎng)的游戲手段也會(huì)隨之生變。

5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。針對(duì)新的減持規(guī)定，作為市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的券商，業(yè)務(wù)也在跟著規(guī)則而改變。

7月18日，某財(cái)經(jīng)大V在微博上爆料，針對(duì)證監(jiān)會(huì)減持新規(guī)，銀河證券為VIP客戶推出專業(yè)增減持服務(wù)。此舉引發(fā)了市場(chǎng)大討論，業(yè)務(wù)玩法如何？是否合規(guī)？有何風(fēng)險(xiǎn)？都成為投資者關(guān)心的話題。

回顧：減持新規(guī)下五大受限

我們先來看看以下減持新規(guī)的5大要點(diǎn)，這便于進(jìn)一步理解銀河證券的VIP增減持業(yè)務(wù)。

1、大股東、特定股份（首次公開發(fā)行前股票及上市公司非公開發(fā)行股票），在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競(jìng)價(jià)交易減持不超過總股本的1%；

2、定增股份減持，除了遵守第1條外，限售期滿后12個(gè)月內(nèi)通過競(jìng)價(jià)交易減持不超過其持有的該次定增股份的50%；

3、大股東或特定股東，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，不得超過股份總數(shù)的2%；

4、大宗交易的受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份；

5、通過司法強(qiáng)制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈(zèng)與、可交換債換股、股票收益互換堅(jiān)持的股份也受限。

其中最重要的是“大宗交易的受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份”——過去通過大宗交易“過橋減持”，股東們可以折價(jià)出讓給接盤方，再由接盤方在二級(jí)市場(chǎng)上賣出。這甚至催生了許多專業(yè)接盤機(jī)構(gòu)和交易策略，如新三板掛牌公司思考投資，便是從事大宗交易投資。

業(yè)務(wù)要點(diǎn)：券商代持6個(gè)月后逐步程序化減持

但是減持新規(guī)下，原先的業(yè)務(wù)模式勢(shì)必發(fā)生改變?，F(xiàn)在我們?cè)賮砜纯淬y河證券的最新版買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)。

以下是買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)要點(diǎn)：

1 、通過大宗交易賣出標(biāo)的證券，90日內(nèi)不超過2%賣給銀河證券，一年累計(jì)可以減持8%；

2、客戶大宗交易后可以獲得60%-70%的資金，剩下的30%和40%的保證金作為初始保證金留存在銀河證券，待股票了結(jié)時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，多退少補(bǔ)。

3、銀河證券自大宗交易6個(gè)月后接受客戶委托逐步賣出股票，待股票賣出后進(jìn)行閘差了結(jié)。

4、銀河證券買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)采用逐日盯市，股票賣出時(shí)采用程序化減持，沖擊小約8個(gè)bp，減持量大約是日均交易量的20%。

“增持服務(wù)”步驟和“減持服務(wù)”類似，主要是客戶二級(jí)市場(chǎng)買入，然后大宗交易賣給銀河，獲得60%~70%的資金，實(shí)現(xiàn)杠桿增持并獲得后期程序化減持的雙重服務(wù)，等到股票上漲到目標(biāo)價(jià)位后，客戶可以通知銀河證券進(jìn)行減持，同樣采取程序化減持的方式，量化減持。

簡(jiǎn)單的說，是銀河證券通過大宗交易買入客戶股票，比如成交金額1000萬(wàn)元，銀河證券付給客戶600萬(wàn)元~700萬(wàn)元，剩下300萬(wàn)元~400萬(wàn)元充當(dāng)保證金。然后銀河證券按照規(guī)定持有6個(gè)月后，再通過量化交易有序賣出，最終根據(jù)實(shí)際賣出結(jié)果與客戶二次結(jié)算。

這樣一來，相當(dāng)于銀河證券充當(dāng)了大宗交易的買方，客戶獲得當(dāng)次交易中六到七成的資金。實(shí)際結(jié)算以六個(gè)月后，清空股票后的結(jié)果為準(zhǔn)。

銀河證券：該業(yè)務(wù)已開展多年

那么，關(guān)鍵的問題是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是否符合減持規(guī)則？如果出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌，銀河證券將如何處理？

對(duì)此，一位銀河證券營(yíng)業(yè)部人士私下對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，該項(xiàng)買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)，是為緩解大小非以及其他大額持股者減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊、引導(dǎo)客戶平穩(wěn)有序減持推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。事實(shí)上公司早在2010年年底就開始了首單試點(diǎn)，并非新的業(yè)務(wù)模式，只是在5月27日減持新規(guī)出臺(tái)后，公司對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，以適應(yīng)新的監(jiān)管要求。

另?yè)?jù)一業(yè)內(nèi)專業(yè)人士介紹，由于推出了大宗交易受讓方六個(gè)月之內(nèi)不能減持的規(guī)定，因此尋找大宗交易買方變得相對(duì)困難，但是許多股東亦有出售股份獲得資金的需求。所以券商通過大宗交易充當(dāng)接盤方，先付出六七成資金給賣方股東，于雙方而言是雙贏的事情。

他同時(shí)指出，這項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)設(shè)置追保線。當(dāng)股價(jià)下跌到了追保線，將會(huì)要求相關(guān)股東通過追加保證金等方式提高擔(dān)保比例。

事實(shí)上，買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)并非銀河證券一家開展。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，一些中小券商也有類似業(yè)務(wù)。

南方一家券商人士對(duì)記者表示，在減持新規(guī)之下，由于大宗交易受讓方需要有六個(gè)月的禁售期，因此若是通過傳統(tǒng)渠道，如一些私募、資產(chǎn)管理公司等進(jìn)行“過橋減持”，而私募囿于新規(guī)不再能快速變現(xiàn)，很可能進(jìn)行殺價(jià)。所以券商充當(dāng)大宗交易買方對(duì)于平滑資本市場(chǎng)波動(dòng)而言總體是好事。

減持新規(guī)下 銀河證券屢次上榜大宗交易

從交易所公布的數(shù)據(jù)來看，近期銀河證券在大宗交易上屢屢上榜。

7月3日，長(zhǎng)海股份（300196）發(fā)生一筆大宗交易，成交價(jià)格26.78元，相比當(dāng)日收盤價(jià)折價(jià)14.79%，成交量420萬(wàn)股，成交金額1.12億元，本次大宗交易買賣雙方分別為銀河證券北京中關(guān)村大街營(yíng)業(yè)部和銀河證券廈門美湖路營(yíng)業(yè)部。7月19日，長(zhǎng)海股份收于每股25.75元，已經(jīng)較當(dāng)時(shí)的成交價(jià)略有折價(jià)。

7月17日，科大智能(300222)發(fā)生了一筆大宗交易，成交價(jià)格為21.17元/股，相較當(dāng)日收盤價(jià)20.4元/股溢價(jià)了3.8%，成交量達(dá)到1400萬(wàn)股，成交金額為2.96億元，賣方為銀河證券北京朝陽(yáng)門北大街營(yíng)業(yè)部，接盤方為銀河證券北京中關(guān)村大街營(yíng)業(yè)部。7月19日，科大智能收于每股21.07元，也是在大宗交易價(jià)格附近。