走過(guò)跌宕起伏、險(xiǎn)象環(huán)生的2016，金融市場(chǎng)上所有的雀躍、沸騰、黑暗和劇烈動(dòng)蕩，都已成為過(guò)往。然而，2017年，美國(guó)新總統(tǒng)特朗普上臺(tái)、美元加息周期開(kāi)啟，以及脫歐“黑天鵝”或頻出；同時(shí)，在中國(guó)，經(jīng)濟(jì)探底中找尋破舊立新的路徑之際，防控金融風(fēng)險(xiǎn)被放到更加重要的位置，這些都在影響全球和國(guó)內(nèi)資金的和風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒和流向。金融市場(chǎng)的波云詭譎與對(duì)未來(lái)的不確定性，增加了這一年投資市場(chǎng)運(yùn)籌分析與謀劃戰(zhàn)略的難度。 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)力邀各金融機(jī)構(gòu)投資精英參與本報(bào)2017年度機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查。通過(guò)對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析及整理，并進(jìn)行客觀呈現(xiàn)，以期為讀者提供展望未來(lái)市場(chǎng)走向及形成投資策略的邏輯和視角。 調(diào)查時(shí)間：2016年12月28日至1月16日調(diào)查對(duì)象：基金、券商、保險(xiǎn)、私募、期貨等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理和投資經(jīng)理收回有效問(wèn)卷：100份。 今年年初，創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)下跌令原本處于震蕩市的A股趨勢(shì)開(kāi)始不甚明朗，而部分投資者也轉(zhuǎn)向較此前悲觀的看法。在IPO加速擴(kuò)容、再融資嚴(yán)格審查、次新股收益下滑、定增大規(guī)模解禁的背景下，新一年的市場(chǎng)風(fēng)格也將迎來(lái)轉(zhuǎn)變?！把伞敝鸩降鼋?，中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票表現(xiàn)慘淡許多，低估值的藍(lán)籌股獲投資者青睞。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及外部環(huán)境的不確定性將令資本市場(chǎng)繼續(xù)承壓?！癓型”的經(jīng)濟(jì)下行周期仍在持續(xù)，基建和房地產(chǎn)增速下滑，人民幣貶值壓力不減，上市公司業(yè)績(jī)面臨諸多挑戰(zhàn)。外部環(huán)境看，美國(guó)總統(tǒng)特朗普是否會(huì)挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程是否會(huì)加速新興市場(chǎng)資本外流，歐洲迎來(lái)大選年是否會(huì)造成更多國(guó)家步英國(guó)脫歐后塵，不知有多少只“黑天鵝”潛伏著伺機(jī)而動(dòng)。 謹(jǐn)慎的策略仍將延續(xù)。在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)去年的《2016，以穩(wěn)健為主》調(diào)查報(bào)告中，機(jī)構(gòu)投資采取防守戰(zhàn)略備戰(zhàn)市場(chǎng)，誠(chéng)如這些受訪者的預(yù)測(cè)一樣，去年的市場(chǎng)沒(méi)有大行情，多數(shù)人瞄準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)波段操作。2017年市場(chǎng)走勢(shì)如何？經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)第八次向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出邀請(qǐng)，通過(guò)對(duì)百位投資經(jīng)理的訪問(wèn)調(diào)查，為您揭示機(jī)構(gòu)眼中2017年的資本市場(chǎng)走向。 挑戰(zhàn)不確定 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與證券市場(chǎng)息息相關(guān)。在最能影響2017年證券市場(chǎng)走勢(shì)的諸多因素中，42%的投資者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利變化居首位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)亟待升級(jí)、供給側(cè)改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段、出口相對(duì)優(yōu)勢(shì)逐漸降低，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)含金量成為今年的首要任務(wù)。而中美之間的貿(mào)易摩擦、人民幣外流等問(wèn)題都有可能考驗(yàn)穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)程。 在影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的因素中，有36%的受訪者認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩影響最深，其次是政府基建投資增速下滑（20%）、國(guó)企改革、土地流轉(zhuǎn)等改革措施的推進(jìn)（17%）、人民幣匯率變化（12%）。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，大家對(duì)中國(guó)2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊有信心，74%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為中國(guó)2017年的GDP增速在6.5%-6.7%之間。 12%的受訪者認(rèn)為，注冊(cè)制推行進(jìn)程中的新股供應(yīng)增加等供需問(wèn)題是最能影響明年市場(chǎng)走勢(shì)的第二大因素。A股上市公司已經(jīng)突破3000家，市場(chǎng)的快速擴(kuò)容令“殼資源”以及低估值的中小票不再稀缺，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板承壓。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，IPO審批進(jìn)程加快有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，更有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。此外，美元加息帶來(lái)的全球資金流變化（12%）、人民幣貶值趨勢(shì)及匯率波動(dòng)（11%）、中國(guó)市場(chǎng)利率抬升（10%）、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及地方政府債務(wù)等問(wèn)題（8%）也是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為影響市場(chǎng)的因素。 諸多不確定因素之下，多數(shù)受訪者認(rèn)為，股票、美元、低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品和黃金是2017年最值得投資的資產(chǎn)類(lèi)別。其中，如何把握股市投資時(shí)機(jī)是致勝的關(guān)鍵之一。49%的投資者認(rèn)為較好的股市投資者機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在二季度，大約有30%的投資者認(rèn)為一、三季度有較好的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。 收益預(yù)期繼續(xù)保守 從調(diào)查的情況來(lái)看，多數(shù)受訪者對(duì)明年的市場(chǎng)延續(xù)中性看法。近半的機(jī)構(gòu)投資者（41%）認(rèn)為，2017年的上證指數(shù)將延續(xù)全年震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。另有18%的投資者認(rèn)為全年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，各有15%的投資者認(rèn)為指數(shù)將走出“N型”和“M型”的趨勢(shì)。僅有1%的受訪者認(rèn)為A股全年低迷下跌。 絕對(duì)悲觀抑或樂(lè)觀的投資者仍是少數(shù)。超過(guò)80%的機(jī)構(gòu)投資者預(yù)測(cè)上證指數(shù)的點(diǎn)位將在2800點(diǎn)至3500點(diǎn)之間。有4%的投資者認(rèn)為上證指數(shù)有可能下滑至2800點(diǎn)以下，另有2%的投資者認(rèn)為指數(shù)有望攀升到4000點(diǎn)上方。 目前來(lái)看，投資者入場(chǎng)意愿不強(qiáng)，2016年滬深兩市融資融券余額基本維持在萬(wàn)億元關(guān)口以下，風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。85%的機(jī)構(gòu)投資者維持對(duì)2017年股票中等流動(dòng)性的看法。春節(jié)前夕，不少機(jī)構(gòu)投資者持觀望態(tài)度，而春節(jié)后的操盤(pán)策略、倉(cāng)位也將根據(jù)市場(chǎng)情況隨時(shí)調(diào)整。 市場(chǎng)的分化將影響投資經(jīng)理的操盤(pán)策略。低估值的藍(lán)籌股是近半機(jī)構(gòu)較為看好的投資標(biāo)的，其業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值較低，有較大的增長(zhǎng)潛力。此前靠講故事、玩概念“升級(jí)”的小票將迎來(lái)一輪估值修復(fù)，僅有7%的投資者看好小市值成長(zhǎng)股，21%的投資者看好中等市值績(jī)優(yōu)股。值得一提的是，隨著新股的快速增加，打新的收益率也在逐步下滑，連續(xù)十幾個(gè)漲停板的記錄已經(jīng)很少見(jiàn)，僅有9%的投資者看好新股與次新股表現(xiàn)。不過(guò)，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，打新仍然是基金公司可預(yù)期的較為確定的收益。 基于以上對(duì)明年市場(chǎng)延續(xù)震蕩市的判斷，61%的機(jī)構(gòu)投資者表示，將以波段操作為主，另有30%的人選擇買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。對(duì)于明年收益的預(yù)期，有46%的投資者認(rèn)為2017年的操作收益和去年差不多，29%的投資者認(rèn)為更難賺取收益，另外25%認(rèn)為更容易。 不過(guò)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)2017年的收益預(yù)期較為保守，64%的投資者（高于去年的45%）將預(yù)期收益設(shè)定在10%-30%的區(qū)間，25%預(yù)期收益在10%以下，僅有2%投資者設(shè)定70%以上收益的目標(biāo)。