每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胥帥    

每經(jīng)記者 胥帥

2月23日晚間，停牌兩個(gè)多月的廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771，前收盤價(jià)31.98元）發(fā)出重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬以以12.92億元的交易作價(jià)購買大股東東盛集團(tuán)、磐鑫投資、鼎盛金禾持有的山西廣譽(yù)遠(yuǎn)40%股權(quán)。同時(shí)還將發(fā)行股份募集12.25億元配套資金。值得注意的是，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)凈資產(chǎn)僅3876.16萬元，但此次評(píng)估值溢價(jià)卻達(dá)到32.3億元，增值率高達(dá)8232.99%。有意思的是，就在去年12月，東盛集團(tuán)曾以5.8億元價(jià)格將標(biāo)的18%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給磐鑫投資、鼎盛金禾，交易溢價(jià)幾乎與此次重組的價(jià)格一致。東盛集團(tuán)解釋稱，當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)讓是因?yàn)榻鉀Q自身的債務(wù)問題。

關(guān)聯(lián)資產(chǎn)溢價(jià)80倍

公告顯示，廣譽(yù)遠(yuǎn)以擬25.43元/股，以12.92億元的交易作價(jià)購買大股東東盛集團(tuán)、磐鑫投資、鼎盛金禾持有的山西廣譽(yù)遠(yuǎn)40%股權(quán)。同時(shí)，公司擬以26.56元/股向不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金12.25億元。本次募集配套資金主要用于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥O2O”等。

由于公司大股東東盛集團(tuán)為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對(duì)方之一，所以此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。廣譽(yù)遠(yuǎn)表示，本次交易實(shí)施后，上市公司將持有山西廣譽(yù)遠(yuǎn)95%的股權(quán)，控股股東東盛集團(tuán)的控股地位不會(huì)改變， 將徹底解決因共同投資而產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易。

資料顯示，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)是一家從事生產(chǎn)銷售中藥、配制酒、口服液等的醫(yī)藥類公司，主要生產(chǎn)銷售產(chǎn)品為龜齡集、定坤丹、牛黃清心丸、安宮牛黃丸等中藥產(chǎn)品。2003年山西廣譽(yù)遠(yuǎn)實(shí)施國(guó)企改制，東盛集團(tuán)以股權(quán)受讓方式取得山西廣譽(yù)遠(yuǎn)95%股權(quán)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)2014年和2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.1億元和4.3億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為465.11萬元、1964.01萬元。事實(shí)上，從最近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來說，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)業(yè)處于穩(wěn)中有升。但此次資產(chǎn)收購中，東盛集團(tuán)卻為山西廣譽(yù)遠(yuǎn)的“未來”給出了驚人的盈利承諾。根據(jù)公告，東盛集團(tuán)承諾山西廣譽(yù)遠(yuǎn)2016年、2017年和2018年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.34億元、2.35億元和4.33億元。

“驚人”的不僅僅是盈利承諾，還包括標(biāo)的本身的高溢價(jià)。截至2015年12月31日，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)凈資產(chǎn)為3876.16萬元，但此次股東全部權(quán)益預(yù)估值卻為32.3億元，增值31.9億元，增值率高達(dá)8232.99%。不過廣譽(yù)遠(yuǎn)解釋稱，高溢價(jià)來源于標(biāo)的主營(yíng)穩(wěn)定、行業(yè)處于發(fā)展期以及其自身產(chǎn)能結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)拓展等都有較大的成長(zhǎng)空間等。

“PE”提前介入

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次重組預(yù)案中磐鑫投資、鼎盛金禾兩家“PE”也參與了進(jìn)來。交易完成后，磐鑫投資、鼎盛金禾將分別持有廣譽(yù)遠(yuǎn)2.71%、3.39%的股權(quán)。事實(shí)上，去年12月份，磐鑫投資、鼎盛金禾才從東盛集團(tuán)手中拿下山西廣譽(yù)遠(yuǎn)18%股權(quán)。根據(jù)廣譽(yù)遠(yuǎn)公告顯示，當(dāng)時(shí)東盛集團(tuán)是以5.8億元的價(jià)格將山西廣譽(yù)遠(yuǎn)18%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給“PE”。值得一提的是，如果按照廣譽(yù)遠(yuǎn)此次收購的價(jià)格計(jì)算，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)18%股權(quán)交易作價(jià)為5.8億元，而這恰好與兩家“PE”兩個(gè)月前的受讓價(jià)格幾乎一致。

讓人尋味的是，就在去年11月10日，東盛集團(tuán)才從長(zhǎng)城公司購回山西廣譽(yù)遠(yuǎn)20%股權(quán)，而當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2億元。而在1個(gè)月后，東盛集團(tuán)轉(zhuǎn)手5.8億元將此前購回股權(quán)轉(zhuǎn)讓給磐鑫投資、鼎盛金禾，短短時(shí)間浮盈近乎一倍。對(duì)于東盛集團(tuán)來講，解決自身債務(wù)問題成為此次高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的原因。目前東盛集團(tuán)母公司資產(chǎn)負(fù)債率水平高達(dá)74.36%和77.03%。東盛集團(tuán)2015年合計(jì)負(fù)債總額高達(dá)10億元。在此背景下，東盛集團(tuán)將獲得資金償還到期和即將到期的債務(wù)，同時(shí)補(bǔ)充富余資金支持本身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

東盛集團(tuán)、磐鑫投資及鼎盛金禾、廣譽(yù)遠(yuǎn)之間完成了一次資產(chǎn)收購的三角接力。其中浮盈最大的“贏家”便是東盛集團(tuán)，相對(duì)應(yīng)的是磐鑫投資、鼎盛金禾與廣譽(yù)遠(yuǎn)成為了高價(jià)接盤方。事實(shí)上，對(duì)于磐鑫投資、鼎盛金禾兩家“PE”來講，情況可能會(huì)更加尷尬。 因?yàn)橥ㄟ^并購發(fā)行股份的并購方式，磐鑫投資、鼎盛金禾是以25.43元/股價(jià)格持有廣譽(yù)遠(yuǎn)股份。廣譽(yù)遠(yuǎn)于2015年11月16日停牌，當(dāng)時(shí)股價(jià)為31.98元/股。由于之后A股遭遇了劇烈震蕩，復(fù)牌后的廣譽(yù)遠(yuǎn)極有可能出現(xiàn)補(bǔ)跌。一方面因?yàn)槭瞧絻r(jià)倒騰資產(chǎn)，所以未能從此次重組中沒有獲利，另一方面若股價(jià)跌破25.43元/股的受讓價(jià)，磐鑫投資、鼎盛金禾還會(huì)面臨浮虧的處境。