四虎综合网,老子影院午夜伦不卡国语,色花影院,五月婷婷丁香六月,成人激情视频网,动漫av网站免费观看,国产午夜亚洲精品一级在线

每日經(jīng)濟(jì)新聞
今日?qǐng)?bào)紙

每經(jīng)網(wǎng)首頁 > 今日?qǐng)?bào)紙 > 正文

躲過三次大跌的私募牛人談投資:炒股不是牛市賺錢、熊市虧錢

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2016-02-17 01:20:24

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰

2015年的A股可謂牛市、熊市、震蕩市三位一體的市場(chǎng),2016年春節(jié)前的短短25個(gè)交易日,上證指數(shù)跌幅更達(dá)21.92%。在一次次的極端行情下,不管公募還是私募,能夠連續(xù)穿越三輪大幅調(diào)整還生存得不錯(cuò)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人少之又少。

去年6月市場(chǎng)開始大幅調(diào)整時(shí),《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾采訪了少數(shù)派投資總經(jīng)理周良,其當(dāng)時(shí)已表示中小創(chuàng)指數(shù)頭部確立。

這位在1991年就開立股票賬戶的私募牛人,當(dāng)年還只是一位散戶時(shí),就經(jīng)歷過“老八股”的飆升、認(rèn)購證的瘋狂和1994年的熊市。他坦言,輸贏之間,他積累起了最草根的炒股經(jīng)驗(yàn)。2009年,周良參與了浙商證券資產(chǎn)管理總部的籌建;2013年8月,他創(chuàng)立了私募基金少數(shù)派投資。

可能是基于擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn),周良管理的產(chǎn)品在去年8月和今年1月的大幅調(diào)整中,同樣較好的規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三次大調(diào)整中,其管理產(chǎn)品凈值的最大絕對(duì)回撤僅在10%,今年以來部分產(chǎn)品甚至是零回撤。

那么,他究竟是如何做到的?

談極端行情:

高換手率類似2007年

NBD:您管理的產(chǎn)品在2015年以來的幾次大調(diào)整中都沒有受到明顯損傷,在第一次大調(diào)整時(shí)我曾采訪過您,您就已經(jīng)提到創(chuàng)業(yè)板、中小板頭部確立。當(dāng)時(shí)是根據(jù)哪方面因素做出的判斷?

周良:我們是絕對(duì)收益的投資風(fēng)格和理念。在市場(chǎng)的各個(gè)階段,無論是牛市、熊市、震蕩市,都會(huì)不斷衡量各種投資機(jī)會(huì)中盈利與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,尋找那些收益大于風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)和項(xiàng)目。不會(huì)因?yàn)閱畏矫孀非笫找?,而去承?dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

去年二季度,在當(dāng)時(shí)中小創(chuàng)估值全球第一、市場(chǎng)情緒極度樂觀的情況下,出現(xiàn)牛市高點(diǎn)的可能性很大,也出現(xiàn)了相當(dāng)多的危險(xiǎn)信號(hào)。涉及我們投資方法的保密,我只舉一個(gè)例子。

例如流通股的換手率,中小創(chuàng)已達(dá)到每天5%,這是一天的換手率,如果算上大股東可流通但不換手的比例,當(dāng)時(shí)十個(gè)交易日,流通股就可以全部換手一遍。這在中國證券市場(chǎng)歷史上,甚至全球市場(chǎng)都是極其罕見的。這個(gè)信號(hào)只有在2007年A股牛市的頂部階段出現(xiàn)過。

至于具體哪一天會(huì)出現(xiàn)最高點(diǎn),誰也不知道,但已經(jīng)可以判斷是頂部區(qū)域了。這種情況下,潛在風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于潛在收益。

NBD:去年8月以及今年1月兩輪大的調(diào)整中,從您管理產(chǎn)品的凈值來看,也較好地控制了回撤,能否分享下您當(dāng)時(shí)是如何做出準(zhǔn)確判斷的?

周良:牛市和熊市都是市場(chǎng)必須經(jīng)歷的過程。我們已經(jīng)摸索出了一些在熊市行之有效的投資方法。與牛市精選個(gè)股、長(zhǎng)期高倉位持有不同,在熊市中控制凈值回撤的最好辦法,是空倉;在熊市取得盈利的最好機(jī)會(huì),是超跌反彈。

我們旗下有兩只產(chǎn)品成立時(shí)間較早,積累了較大的收益。在2015年二季度市場(chǎng)的一片狂熱中,我們?cè)絹碓街?jǐn)慎,逐步回避中小創(chuàng)的股票,并降低整體倉位。所以在6~7月大幅調(diào)整的1.0階段,回撤較小。在7月9日市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈時(shí),我們高倉位參與,凈值創(chuàng)出新高。

由于判斷市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市階段,在7月的反彈走弱后,我們又及時(shí)空倉,回避了8月的大幅調(diào)整2.0階段。在8月25日市場(chǎng)連續(xù)快速下跌后,我們又參與了一次超跌反彈。雖然買在低位,但盈利不多。

我們熊市的操作原則是長(zhǎng)線空倉,短線參與超跌反彈。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)小幅反彈后,出現(xiàn)震蕩。我們?cè)俣瓤諅},也錯(cuò)過了市場(chǎng)去年四季度的反彈。但我們頂住市場(chǎng)壓力,堅(jiān)持熊市長(zhǎng)線空倉,又成功回避了今年1月大幅調(diào)整3.0階段。對(duì)于我們來說,要把寶貴的現(xiàn)金留到市場(chǎng)低位,等到可以從容選股建倉的機(jī)會(huì)。

NBD:您覺得這幾輪市場(chǎng)的大幅調(diào)整,對(duì)專業(yè)投資人或是普通投資者來說,最值得反思的是什么?

周良:牛市大家都賺錢,但很多投資者在市場(chǎng)的調(diào)整過程中,又回吐了大部分盈利。經(jīng)歷市場(chǎng)的幾輪牛熊循環(huán),卻不能積累絕對(duì)收益。這是股市投資的大忌。

放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì),會(huì)影響短期凈值表現(xiàn)。但對(duì)于長(zhǎng)期投資積累絕對(duì)收益來說,卻至關(guān)重要。放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì),才能更好地在長(zhǎng)期投資中積累收益。市場(chǎng)高潮時(shí)的謹(jǐn)慎和對(duì)絕對(duì)收益的堅(jiān)持,才能在市場(chǎng)恐慌的低位,手握大量寶貴現(xiàn)金,從容選股建倉,才能有機(jī)會(huì)抓住市場(chǎng)超跌反彈的機(jī)會(huì),兌現(xiàn)收益。

談投資:

方法也要不斷進(jìn)化

NBD:關(guān)注到您在券商資管從業(yè)期間,管理產(chǎn)品業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)?;叵脒@段經(jīng)歷,您最大的收獲是什么?

周良:投資理念和投資方法是隨著投資經(jīng)驗(yàn)的積累不斷進(jìn)步的。在申萬資管、理柏基金評(píng)級(jí)和浙商資管十多年的時(shí)間,也是我的投資理念和投資方法逐漸形成的時(shí)間。

股票投資的目的是能夠把絕對(duì)收益長(zhǎng)期積累起來,而不是牛市賺錢、熊市虧錢。股市里一時(shí)賺到錢是容易的,要長(zhǎng)期盈利是不容易的。股票投資長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵是要在市場(chǎng)的周期循環(huán)中,能夠積累盈利,最終達(dá)到長(zhǎng)期盈利的目標(biāo)。積累絕對(duì)收益是我們唯一的目標(biāo),也是我們的投資理念。

不要為了一時(shí)賺到錢而去承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn),需要選擇收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比好的項(xiàng)目和時(shí)機(jī)以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利的積累。在過去多年的股市投資中,我們對(duì)此的體會(huì)越來越深。

為了絕對(duì)收益這個(gè)唯一的目標(biāo)和理念,在牛市、熊市的各個(gè)階段,在不同的市場(chǎng)環(huán)境下,我們要采用很多種不同的投資方法。有時(shí)需要堅(jiān)守,有時(shí)需要靈活。市場(chǎng)每年都在變化,不要指望單一的投資方法可以包打天下。市場(chǎng)環(huán)境在變,投資者結(jié)構(gòu)在變,上市公司在變,投資方法也要不斷進(jìn)化。

NBD:能否分享下您獨(dú)特的選股方式?您認(rèn)為的好股票應(yīng)該具備哪些特征?

周良:在市場(chǎng)的不同階段,我們用不同的投資方法。對(duì)于牛市和熊市,對(duì)于短線和長(zhǎng)線,我們的選股方法是不一樣的。市場(chǎng)千變?nèi)f化,單一的方法是不適用所有的市場(chǎng)階段。

例如,對(duì)于市場(chǎng)底部階段或者牛市初期,我們的選股標(biāo)準(zhǔn)如下:

1)細(xì)分行業(yè)有增長(zhǎng)空間;

2)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯;

3)未來三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可預(yù)測(cè)、確定性高;

4)PEG(注:市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)<0.7。

NBD:您管理的少數(shù)派5號(hào)不僅回撤較小,且在市場(chǎng)調(diào)整時(shí),凈值還創(chuàng)出新高。但是還有部分產(chǎn)品,比如少數(shù)派7號(hào)、少數(shù)派求是1號(hào)產(chǎn)品,雖然凈值回撤也不算大,但是凈值表現(xiàn)較為一般,主要是什么原因?這些產(chǎn)品在建倉策略上有何不同?

周良:少數(shù)派7號(hào)和求是1號(hào)都是在2015年二季度市場(chǎng)高位成立的。在股指下跌50%的情況下,凈值的絕對(duì)回撤只有10%。與很多當(dāng)時(shí)成立的同類產(chǎn)品相比,對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)的控制還是很不錯(cuò)。當(dāng)市場(chǎng)在7月出現(xiàn)超跌反彈機(jī)會(huì)時(shí),這兩個(gè)產(chǎn)品還在做安全墊的階段,倉位較低,錯(cuò)過了超跌反彈的機(jī)會(huì)。

目前是熊市的中期

NBD:進(jìn)入2016年以來,在經(jīng)過了這么大幅度的下挫后,您對(duì)接下來市場(chǎng)的判斷如何?

周良:牛市只剩遠(yuǎn)去的背影,去年下半年進(jìn)入熊市早期,目前處于熊市中期,可能演變?yōu)槁?。牛市和熊市都是市?chǎng)周期循環(huán)必須經(jīng)歷的階段。

2016年市場(chǎng)行情可能是2011年甚至2008年的重演,普通投資者是很難盈利的。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅已經(jīng)達(dá)到50%,但相對(duì)于2012年12月585點(diǎn)的起漲點(diǎn),還有2.5倍的漲幅,中證500指數(shù)也還有一倍以上的漲幅。

企業(yè)對(duì)IPO的狂熱,巨量的定向增發(fā),大小非減持的巨大壓力,恰恰說明了目前二級(jí)市場(chǎng)估值并不便宜。當(dāng)大家都要把錢從桌子上拿走的時(shí)候,下跌就不可避免。

我們認(rèn)為2016年是熊市的中期,行情不容樂觀。經(jīng)過兩年盈利巨大的牛市,中小創(chuàng)估值處于歷史高位,AH股的溢價(jià)也處于相對(duì)高位。2016年IPO融資將超過2000億元,增發(fā)融資可能繼續(xù)超過1萬億元。市場(chǎng)的資金供需平衡很緊張。

NBD:如果行情要往上突破,您覺得需要具備哪些條件?

周良:在熊市階段,很難看到向上突破的走勢(shì),大多數(shù)都是短線超跌反彈的走勢(shì)。要出現(xiàn)中期向上突破的走勢(shì),我覺得要有下面幾個(gè)條件。

1)下跌幅度足夠大,騰出上漲的空間;

2)市場(chǎng)情緒極度悲觀,并持續(xù)數(shù)月;

3)影響市場(chǎng)預(yù)期的降杠桿、融資再融資、匯率、經(jīng)濟(jì)增速等問題被市場(chǎng)基本消化;

4)PEG<1的公司大量出現(xiàn)。

NBD:如果說2016年還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),您認(rèn)為哪些板塊值得重點(diǎn)關(guān)注?原因是什么?

周良:市場(chǎng)大跌后,反彈很弱。疊加全球商品和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,全球股市普遍下跌,后市還是讓人不安。A股最大的特點(diǎn)是極端的情緒化,漲的時(shí)候漲過頭,跌的時(shí)候跌過頭。對(duì)于靠情緒支撐的市場(chǎng),投資者情緒的極端變化會(huì)帶來極端的走勢(shì)。

聰明的投資者要利用市場(chǎng)的這種情緒化走勢(shì)來配置投資,而不能隨大流,被市場(chǎng)的情緒化所裹挾。市場(chǎng)上賺錢的永遠(yuǎn)是少數(shù)人,大部分人的投資判斷是錯(cuò)誤的,與其和大多數(shù)人的行為模式一樣,不如適當(dāng)與大眾反著做。

應(yīng)對(duì)熊市行情,大部分時(shí)間要空倉。只有在極度超跌的情況下,才可以短線介入做超跌反彈。切記投資的目的是能夠把絕對(duì)收益長(zhǎng)期積累起來。當(dāng)市場(chǎng)的潛在收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比不夠高時(shí),空倉就是最好的投資策略。

熊市中只有在極度超跌的情況下,才是做超跌反彈的低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。超跌反彈的機(jī)會(huì)在2015年7月9日以及隨后的8月26日出現(xiàn)過。今年2月或3月出現(xiàn)的可能也在增加。不要每天都想著會(huì)有高性價(jià)比的超跌反彈機(jī)會(huì),一年也就一兩次而已,大部分時(shí)間要空倉等待。

我們采用這種方法不僅連續(xù)躲過了去年6月以來的三次大幅調(diào)整,凈值還創(chuàng)出新高。做短線超跌反彈要選擇高流動(dòng)性和高彈性品種??煽紤]次新股、跌破高管員工持股價(jià)股、被平倉股、券商、創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股、創(chuàng)業(yè)板ETF等。而且只能短線參與,一旦反彈走弱,就要果斷再次空倉。

談新三板:

可關(guān)注參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè)

NBD:談到新三板,2015年也是不平靜的一年,掛牌家數(shù)超過5000家,而在經(jīng)過上半年瘋狂后,下半年做市市場(chǎng)又萎靡不振,您覺得目前對(duì)于新三板的關(guān)注,主要應(yīng)該放在哪些方面?

周良:對(duì)于新三板,除了關(guān)注企業(yè)基本面、市場(chǎng)資金面以外,對(duì)政策面要尤為關(guān)注。此外,市場(chǎng)制度建設(shè)和機(jī)構(gòu)投資者的引入,不是一蹴而就的,對(duì)于其進(jìn)展和效果,要一步一步跟蹤。

新三板去年一季度時(shí)的火爆和隨后的腰斬行情,就是市場(chǎng)對(duì)于政策面預(yù)期較高,而實(shí)際政策遲遲不落地引起的。有了去年市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的前車之鑒,市場(chǎng)參與各方都會(huì)冷靜很多。

另外,要觀察分層、轉(zhuǎn)板、機(jī)構(gòu)投資者引入等政策的落地進(jìn)程,選擇獲益的個(gè)股,是今年新三板投資的主題。但在政策沒有落地以前,不宜過早拉高倉位,以避免類似去年二季度新三板大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

NBD:2015年,少數(shù)派也成立了幾只產(chǎn)品投資新三板,請(qǐng)問您對(duì)于新三板投資標(biāo)的的選擇主要從哪些方面考慮?

周良:隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的不斷增多,可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大大增加。我們把研究重點(diǎn)放在分層、轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)上,層層篩選標(biāo)的。我們只投資有做市商的企業(yè),而且一直偏好較大規(guī)模、較高行業(yè)增長(zhǎng)潛力的企業(yè),這些也是分層轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)。從我們的研究看,這些企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和估值都非常有吸引力。

NBD:如果現(xiàn)在有投資者要進(jìn)入新三板投資,您有哪些比較具體的建議?

周良:要把新三板看做股權(quán)投資的市場(chǎng),而不是二級(jí)市場(chǎng)。要有長(zhǎng)期投資的計(jì)劃,投資周期會(huì)長(zhǎng)達(dá)3~5年。新進(jìn)入的投資者2016年可以把注意力集中在已經(jīng)參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè)上。

周良投資生涯的重要時(shí)點(diǎn)

1991年,周良開立股票賬戶,歷經(jīng)“老八股”的飆升、認(rèn)購證的瘋狂和1994年A股跌幅最大的一次熊市。

1994年7月滬指見底的前幾天,周良撰寫了人生第一篇股評(píng)。

2009年,周良參與了浙商證券資產(chǎn)管理總部的籌建。

2010年,他管理的第一個(gè)股票型產(chǎn)品浙商金惠1號(hào)成立,當(dāng)年就排名券商股票型產(chǎn)品第一,且業(yè)績(jī)長(zhǎng)期排名行業(yè)前10%,被譽(yù)為“券商資管超人”。

2013年8月,周良創(chuàng)立了私募基金少數(shù)派投資。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。

讀者熱線:4008890008

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。

每經(jīng)記者黃小聰 2015年的A股可謂牛市、熊市、震蕩市三位一體的市場(chǎng),2016年春節(jié)前的短短25個(gè)交易日,上證指數(shù)跌幅更達(dá)21.92%。在一次次的極端行情下,不管公募還是私募,能夠連續(xù)穿越三輪大幅調(diào)整還生存得不錯(cuò)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人少之又少。 去年6月市場(chǎng)開始大幅調(diào)整時(shí),《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾采訪了少數(shù)派投資總經(jīng)理周良,其當(dāng)時(shí)已表示中小創(chuàng)指數(shù)頭部確立。 這位在1991年就開立股票賬戶的私募牛人,當(dāng)年還只是一位散戶時(shí),就經(jīng)歷過“老八股”的飆升、認(rèn)購證的瘋狂和1994年的熊市。他坦言,輸贏之間,他積累起了最草根的炒股經(jīng)驗(yàn)。2009年,周良參與了浙商證券資產(chǎn)管理總部的籌建;2013年8月,他創(chuàng)立了私募基金少數(shù)派投資。 可能是基于擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn),周良管理的產(chǎn)品在去年8月和今年1月的大幅調(diào)整中,同樣較好的規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三次大調(diào)整中,其管理產(chǎn)品凈值的最大絕對(duì)回撤僅在10%,今年以來部分產(chǎn)品甚至是零回撤。 那么,他究竟是如何做到的? 談極端行情: 高換手率類似2007年 NBD:您管理的產(chǎn)品在2015年以來的幾次大調(diào)整中都沒有受到明顯損傷,在第一次大調(diào)整時(shí)我曾采訪過您,您就已經(jīng)提到創(chuàng)業(yè)板、中小板頭部確立。當(dāng)時(shí)是根據(jù)哪方面因素做出的判斷? 周良:我們是絕對(duì)收益的投資風(fēng)格和理念。在市場(chǎng)的各個(gè)階段,無論是牛市、熊市、震蕩市,都會(huì)不斷衡量各種投資機(jī)會(huì)中盈利與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,尋找那些收益大于風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)和項(xiàng)目。不會(huì)因?yàn)閱畏矫孀非笫找妫コ袚?dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。 去年二季度,在當(dāng)時(shí)中小創(chuàng)估值全球第一、市場(chǎng)情緒極度樂觀的情況下,出現(xiàn)牛市高點(diǎn)的可能性很大,也出現(xiàn)了相當(dāng)多的危險(xiǎn)信號(hào)。涉及我們投資方法的保密,我只舉一個(gè)例子。 例如流通股的換手率,中小創(chuàng)已達(dá)到每天5%,這是一天的換手率,如果算上大股東可流通但不換手的比例,當(dāng)時(shí)十個(gè)交易日,流通股就可以全部換手一遍。這在中國證券市場(chǎng)歷史上,甚至全球市場(chǎng)都是極其罕見的。這個(gè)信號(hào)只有在2007年A股牛市的頂部階段出現(xiàn)過。 至于具體哪一天會(huì)出現(xiàn)最高點(diǎn),誰也不知道,但已經(jīng)可以判斷是頂部區(qū)域了。這種情況下,潛在風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于潛在收益。 NBD:去年8月以及今年1月兩輪大的調(diào)整中,從您管理產(chǎn)品的凈值來看,也較好地控制了回撤,能否分享下您當(dāng)時(shí)是如何做出準(zhǔn)確判斷的? 周良:牛市和熊市都是市場(chǎng)必須經(jīng)歷的過程。我們已經(jīng)摸索出了一些在熊市行之有效的投資方法。與牛市精選個(gè)股、長(zhǎng)期高倉位持有不同,在熊市中控制凈值回撤的最好辦法,是空倉;在熊市取得盈利的最好機(jī)會(huì),是超跌反彈。 我們旗下有兩只產(chǎn)品成立時(shí)間較早,積累了較大的收益。在2015年二季度市場(chǎng)的一片狂熱中,我們?cè)絹碓街?jǐn)慎,逐步回避中小創(chuàng)的股票,并降低整體倉位。所以在6~7月大幅調(diào)整的1.0階段,回撤較小。在7月9日市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈時(shí),我們高倉位參與,凈值創(chuàng)出新高。 由于判斷市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市階段,在7月的反彈走弱后,我們又及時(shí)空倉,回避了8月的大幅調(diào)整2.0階段。在8月25日市場(chǎng)連續(xù)快速下跌后,我們又參與了一次超跌反彈。雖然買在低位,但盈利不多。 我們熊市的操作原則是長(zhǎng)線空倉,短線參與超跌反彈。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)小幅反彈后,出現(xiàn)震蕩。我們?cè)俣瓤諅},也錯(cuò)過了市場(chǎng)去年四季度的反彈。但我們頂住市場(chǎng)壓力,堅(jiān)持熊市長(zhǎng)線空倉,又成功回避了今年1月大幅調(diào)整3.0階段。對(duì)于我們來說,要把寶貴的現(xiàn)金留到市場(chǎng)低位,等到可以從容選股建倉的機(jī)會(huì)。 NBD:您覺得這幾輪市場(chǎng)的大幅調(diào)整,對(duì)專業(yè)投資人或是普通投資者來說,最值得反思的是什么? 周良:牛市大家都賺錢,但很多投資者在市場(chǎng)的調(diào)整過程中,又回吐了大部分盈利。經(jīng)歷市場(chǎng)的幾輪牛熊循環(huán),卻不能積累絕對(duì)收益。這是股市投資的大忌。 放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì),會(huì)影響短期凈值表現(xiàn)。但對(duì)于長(zhǎng)期投資積累絕對(duì)收益來說,卻至關(guān)重要。放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì),才能更好地在長(zhǎng)期投資中積累收益。市場(chǎng)高潮時(shí)的謹(jǐn)慎和對(duì)絕對(duì)收益的堅(jiān)持,才能在市場(chǎng)恐慌的低位,手握大量寶貴現(xiàn)金,從容選股建倉,才能有機(jī)會(huì)抓住市場(chǎng)超跌反彈的機(jī)會(huì),兌現(xiàn)收益。 談投資: 方法也要不斷進(jìn)化 NBD:關(guān)注到您在券商資管從業(yè)期間,管理產(chǎn)品業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)。回想這段經(jīng)歷,您最大的收獲是什么? 周良:投資理念和投資方法是隨著投資經(jīng)驗(yàn)的積累不斷進(jìn)步的。在申萬資管、理柏基金評(píng)級(jí)和浙商資管十多年的時(shí)間,也是我的投資理念和投資方法逐漸形成的時(shí)間。 股票投資的目的是能夠把絕對(duì)收益長(zhǎng)期積累起來,而不是牛市賺錢、熊市虧錢。股市里一時(shí)賺到錢是容易的,要長(zhǎng)期盈利是不容易的。股票投資長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵是要在市場(chǎng)的周期循環(huán)中,能夠積累盈利,最終達(dá)到長(zhǎng)期盈利的目標(biāo)。積累絕對(duì)收益是我們唯一的目標(biāo),也是我們的投資理念。 不要為了一時(shí)賺到錢而去承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn),需要選擇收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比好的項(xiàng)目和時(shí)機(jī)以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利的積累。在過去多年的股市投資中,我們對(duì)此的體會(huì)越來越深。 為了絕對(duì)收益這個(gè)唯一的目標(biāo)和理念,在牛市、熊市的各個(gè)階段,在不同的市場(chǎng)環(huán)境下,我們要采用很多種不同的投資方法。有時(shí)需要堅(jiān)守,有時(shí)需要靈活。市場(chǎng)每年都在變化,不要指望單一的投資方法可以包打天下。市場(chǎng)環(huán)境在變,投資者結(jié)構(gòu)在變,上市公司在變,投資方法也要不斷進(jìn)化。 NBD:能否分享下您獨(dú)特的選股方式?您認(rèn)為的好股票應(yīng)該具備哪些特征? 周良:在市場(chǎng)的不同階段,我們用不同的投資方法。對(duì)于牛市和熊市,對(duì)于短線和長(zhǎng)線,我們的選股方法是不一樣的。市場(chǎng)千變?nèi)f化,單一的方法是不適用所有的市場(chǎng)階段。 例如,對(duì)于市場(chǎng)底部階段或者牛市初期,我們的選股標(biāo)準(zhǔn)如下: 1)細(xì)分行業(yè)有增長(zhǎng)空間; 2)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯; 3)未來三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可預(yù)測(cè)、確定性高; 4)PEG(注:市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)<0.7。 NBD:您管理的少數(shù)派5號(hào)不僅回撤較小,且在市場(chǎng)調(diào)整時(shí),凈值還創(chuàng)出新高。但是還有部分產(chǎn)品,比如少數(shù)派7號(hào)、少數(shù)派求是1號(hào)產(chǎn)品,雖然凈值回撤也不算大,但是凈值表現(xiàn)較為一般,主要是什么原因?這些產(chǎn)品在建倉策略上有何不同? 周良:少數(shù)派7號(hào)和求是1號(hào)都是在2015年二季度市場(chǎng)高位成立的。在股指下跌50%的情況下,凈值的絕對(duì)回撤只有10%。與很多當(dāng)時(shí)成立的同類產(chǎn)品相比,對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)的控制還是很不錯(cuò)。當(dāng)市場(chǎng)在7月出現(xiàn)超跌反彈機(jī)會(huì)時(shí),這兩個(gè)產(chǎn)品還在做安全墊的階段,倉位較低,錯(cuò)過了超跌反彈的機(jī)會(huì)。 目前是熊市的中期 NBD:進(jìn)入2016年以來,在經(jīng)過了這么大幅度的下挫后,您對(duì)接下來市場(chǎng)的判斷如何? 周良:牛市只剩遠(yuǎn)去的背影,去年下半年進(jìn)入熊市早期,目前處于熊市中期,可能演變?yōu)槁堋EJ泻托苁卸际鞘袌?chǎng)周期循環(huán)必須經(jīng)歷的階段。 2016年市場(chǎng)行情可能是2011年甚至2008年的重演,普通投資者是很難盈利的。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅已經(jīng)達(dá)到50%,但相對(duì)于2012年12月585點(diǎn)的起漲點(diǎn),還有2.5倍的漲幅,中證500指數(shù)也還有一倍以上的漲幅。 企業(yè)對(duì)IPO的狂熱,巨量的定向增發(fā),大小非減持的巨大壓力,恰恰說明了目前二級(jí)市場(chǎng)估值并不便宜。當(dāng)大家都要把錢從桌子上拿走的時(shí)候,下跌就不可避免。 我們認(rèn)為2016年是熊市的中期,行情不容樂觀。經(jīng)過兩年盈利巨大的牛市,中小創(chuàng)估值處于歷史高位,AH股的溢價(jià)也處于相對(duì)高位。2016年IPO融資將超過2000億元,增發(fā)融資可能繼續(xù)超過1萬億元。市場(chǎng)的資金供需平衡很緊張。 NBD:如果行情要往上突破,您覺得需要具備哪些條件? 周良:在熊市階段,很難看到向上突破的走勢(shì),大多數(shù)都是短線超跌反彈的走勢(shì)。要出現(xiàn)中期向上突破的走勢(shì),我覺得要有下面幾個(gè)條件。 1)下跌幅度足夠大,騰出上漲的空間; 2)市場(chǎng)情緒極度悲觀,并持續(xù)數(shù)月; 3)影響市場(chǎng)預(yù)期的降杠桿、融資再融資、匯率、經(jīng)濟(jì)增速等問題被市場(chǎng)基本消化; 4)PEG<1的公司大量出現(xiàn)。 NBD:如果說2016年還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),您認(rèn)為哪些板塊值得重點(diǎn)關(guān)注?原因是什么? 周良:市場(chǎng)大跌后,反彈很弱。疊加全球商品和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,全球股市普遍下跌,后市還是讓人不安。A股最大的特點(diǎn)是極端的情緒化,漲的時(shí)候漲過頭,跌的時(shí)候跌過頭。對(duì)于靠情緒支撐的市場(chǎng),投資者情緒的極端變化會(huì)帶來極端的走勢(shì)。 聰明的投資者要利用市場(chǎng)的這種情緒化走勢(shì)來配置投資,而不能隨大流,被市場(chǎng)的情緒化所裹挾。市場(chǎng)上賺錢的永遠(yuǎn)是少數(shù)人,大部分人的投資判斷是錯(cuò)誤的,與其和大多數(shù)人的行為模式一樣,不如適當(dāng)與大眾反著做。 應(yīng)對(duì)熊市行情,大部分時(shí)間要空倉。只有在極度超跌的情況下,才可以短線介入做超跌反彈。切記投資的目的是能夠把絕對(duì)收益長(zhǎng)期積累起來。當(dāng)市場(chǎng)的潛在收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比不夠高時(shí),空倉就是最好的投資策略。 熊市中只有在極度超跌的情況下,才是做超跌反彈的低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。超跌反彈的機(jī)會(huì)在2015年7月9日以及隨后的8月26日出現(xiàn)過。今年2月或3月出現(xiàn)的可能也在增加。不要每天都想著會(huì)有高性價(jià)比的超跌反彈機(jī)會(huì),一年也就一兩次而已,大部分時(shí)間要空倉等待。 我們采用這種方法不僅連續(xù)躲過了去年6月以來的三次大幅調(diào)整,凈值還創(chuàng)出新高。做短線超跌反彈要選擇高流動(dòng)性和高彈性品種。可考慮次新股、跌破高管員工持股價(jià)股、被平倉股、券商、創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股、創(chuàng)業(yè)板ETF等。而且只能短線參與,一旦反彈走弱,就要果斷再次空倉。 談新三板: 可關(guān)注參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè) NBD:談到新三板,2015年也是不平靜的一年,掛牌家數(shù)超過5000家,而在經(jīng)過上半年瘋狂后,下半年做市市場(chǎng)又萎靡不振,您覺得目前對(duì)于新三板的關(guān)注,主要應(yīng)該放在哪些方面? 周良:對(duì)于新三板,除了關(guān)注企業(yè)基本面、市場(chǎng)資金面以外,對(duì)政策面要尤為關(guān)注。此外,市場(chǎng)制度建設(shè)和機(jī)構(gòu)投資者的引入,不是一蹴而就的,對(duì)于其進(jìn)展和效果,要一步一步跟蹤。 新三板去年一季度時(shí)的火爆和隨后的腰斬行情,就是市場(chǎng)對(duì)于政策面預(yù)期較高,而實(shí)際政策遲遲不落地引起的。有了去年市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的前車之鑒,市場(chǎng)參與各方都會(huì)冷靜很多。 另外,要觀察分層、轉(zhuǎn)板、機(jī)構(gòu)投資者引入等政策的落地進(jìn)程,選擇獲益的個(gè)股,是今年新三板投資的主題。但在政策沒有落地以前,不宜過早拉高倉位,以避免類似去年二季度新三板大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 NBD:2015年,少數(shù)派也成立了幾只產(chǎn)品投資新三板,請(qǐng)問您對(duì)于新三板投資標(biāo)的的選擇主要從哪些方面考慮? 周良:隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的不斷增多,可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大大增加。我們把研究重點(diǎn)放在分層、轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)上,層層篩選標(biāo)的。我們只投資有做市商的企業(yè),而且一直偏好較大規(guī)模、較高行業(yè)增長(zhǎng)潛力的企業(yè),這些也是分層轉(zhuǎn)板預(yù)期較強(qiáng)的企業(yè)。從我們的研究看,這些企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和估值都非常有吸引力。 NBD:如果現(xiàn)在有投資者要進(jìn)入新三板投資,您有哪些比較具體的建議? 周良:要把新三板看做股權(quán)投資的市場(chǎng),而不是二級(jí)市場(chǎng)。要有長(zhǎng)期投資的計(jì)劃,投資周期會(huì)長(zhǎng)達(dá)3~5年。新進(jìn)入的投資者2016年可以把注意力集中在已經(jīng)參與IPO輔導(dǎo)的四十多家企業(yè)上。 周良投資生涯的重要時(shí)點(diǎn) 1991年,周良開立股票賬戶,歷經(jīng)“老八股”的飆升、認(rèn)購證的瘋狂和1994年A股跌幅最大的一次熊市。 1994年7月滬指見底的前幾天,周良撰寫了人生第一篇股評(píng)。 2009年,周良參與了浙商證券資產(chǎn)管理總部的籌建。 2010年,他管理的第一個(gè)股票型產(chǎn)品浙商金惠1號(hào)成立,當(dāng)年就排名券商股票型產(chǎn)品第一,且業(yè)績(jī)長(zhǎng)期排名行業(yè)前10%,被譽(yù)為“券商資管超人”。 2013年8月,周良創(chuàng)立了私募基金少數(shù)派投資。

歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP

每經(jīng)經(jīng)濟(jì)新聞官方APP

0

0