國(guó)泰君安副總裁蔣憶明在接據(jù)記者專(zhuān)訪時(shí)指出，兩融余額快速增長(zhǎng)，一方面表明投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心得到很大程度恢復(fù)，對(duì)股指企穩(wěn)回升起到積極作用；但另一方面，融資余額短期快速擴(kuò)張將給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，兩融杠桿正在進(jìn)入“警戒區(qū)”。 暖流資產(chǎn)權(quán)益投資部總監(jiān)魯強(qiáng)表示，有經(jīng)驗(yàn)的、有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以適當(dāng)參與杠桿交易，但有必要保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，兩融初現(xiàn)“結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)”。融資買(mǎi)入額由9月的日均580億元上漲至10月的1030億元，增幅達(dá)80%，進(jìn)入11月，融資買(mǎi)入額進(jìn)一步上漲，11月5日達(dá)到1900億元，又回到3、4月份指數(shù)加速上漲時(shí)的水平。此外，融資客較為追捧高市盈率股票，集中持有單只股票的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。 “結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)”初現(xiàn) 10月8日以來(lái)，受政策利好支撐、投資者開(kāi)戶(hù)人數(shù)增加、增量資金流入等多因素影響，滬深兩市交易人氣持續(xù)回升，兩融杠桿再度納入不少投資者的投資“工具箱”。 數(shù)據(jù)顯示，近階段融資買(mǎi)入呈現(xiàn)四大特點(diǎn)。一是市場(chǎng)杠桿水平較快上漲。以融資買(mǎi)入占A股普通交易額的比例來(lái)衡量市場(chǎng)杠桿水平，該比例由9月底的8.8%增加至10月的11.7%，再增加至11月6日的14%。而在去年9月份股市上漲以前，該比例平均位于10%。融資買(mǎi)入額由今年9月的日均580億元上漲至10月的1030億元，增幅達(dá)80%。進(jìn)入11月，融資買(mǎi)入額進(jìn)一步上漲，11月5日達(dá)到1900億元，又回到3、4月份指數(shù)加速上漲時(shí)的水平。 二是融資余額快速增長(zhǎng)。9月底時(shí)融資余額降至今年低點(diǎn)9040億元，但10月8日起融資余額結(jié)束下降趨勢(shì)。10月共17個(gè)交易日，融資余額有14個(gè)交易日上升，僅3個(gè)交易日下降，累計(jì)上漲1260億元。11月以來(lái)的5個(gè)交易日又上漲510億元，融資余額增加至1.08萬(wàn)億元，重返萬(wàn)億元水平以上，接近今年年初的融資業(yè)務(wù)規(guī)模。融資余額的短期快速擴(kuò)張，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。 三是融資客較為追捧高市盈率股票。伴隨融資余額快速增加的是，融資客買(mǎi)入越來(lái)越多的高市盈率股票。截至11月6日，融資客買(mǎi)入市盈率100倍以上或虧損股票的余額為3319億元，占全部融資余額的30%，占比較高。相較于該類(lèi)股票9月底2038億元的余額，增幅達(dá)到了59%，顯著高于融資余額20%的增幅。從行業(yè)來(lái)看，中高估值的醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)行業(yè)凈流入138億元和133億元，另有傳媒、機(jī)械設(shè)備和有色金屬行業(yè)凈流入超過(guò)100億元。而低估值的銀行股凈流入僅24億元，僅占同期融資余額增幅的1%。 業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒，這些高市盈率和中小市值標(biāo)的券，是炒作概念集中、炒作前后預(yù)期差距較大的品種，融資買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)較高。 四是融資客集中持有單只股票的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。數(shù)據(jù)顯示，11月6日，融資客單一股票持倉(cāng)市值占比在90%以上的仍有21萬(wàn)余人，向證券公司借款接近1700億元，占全部融資余額的15%，這部分客戶(hù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。必須注意的是，當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，集中持有單只股票的投資者戶(hù)將面臨更高的保證金追繳和平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。若市場(chǎng)中有大量投資者集中持有同一只或同一類(lèi)型股票，市場(chǎng)連續(xù)下跌還可能引發(fā)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。 “從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過(guò)3%，兩融交易量占市場(chǎng)總交易量的比例通常不應(yīng)超過(guò)20%。而目前A股市場(chǎng)中這兩個(gè)比例分別已經(jīng)接近2.7%和14%左右，可以說(shuō)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入警戒區(qū)?！笔Y憶明稱(chēng)，“市場(chǎng)雖然還沒(méi)有到瘋狂的時(shí)候，但是已經(jīng)有必要提醒投資者保持清醒。” 重視杠桿“雙刃劍”效應(yīng) 蔣憶明分析，融資增長(zhǎng)非常快。這一方面有正面積極的作用，推動(dòng)了市場(chǎng)反彈，另一方面，融資融券畢竟是一把“雙刃劍”，杠桿交易背景下，方向選對(duì)了會(huì)提升收益率，反之則會(huì)造成損失的放大。6月以來(lái)的股指暴跌中，很多投資者被強(qiáng)制平倉(cāng)，教訓(xùn)不可謂不深刻。今年上半年，A股市場(chǎng)兩融余額最高曾達(dá)2.27萬(wàn)億元，最低回落到9月底的9000億元附近。但10月以來(lái)的1個(gè)多月時(shí)間里，兩融余額又迅速增加2000億元，目前已經(jīng)接近1.1萬(wàn)億元。 蔣憶明建議，券商和投資者都要理性看待杠桿的“雙刃劍”效應(yīng)。券商應(yīng)完善投資者適當(dāng)性管理，控制好“高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿及高負(fù)債”，投資者則要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)承受能力。 魯強(qiáng)認(rèn)為: 一方面，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以適當(dāng)參與杠桿交易，但必須量力而行，不宜有賭博心理； 另一方面，券商要兼顧市場(chǎng)和公司情況，不向不適當(dāng)?shù)耐顿Y者推銷(xiāo)投資工具。 多位券商人士介紹，經(jīng)過(guò)去杠桿，目前券商對(duì)于杠桿的運(yùn)用已經(jīng)比較謹(jǐn)慎?！艾F(xiàn)在券商發(fā)展兩融業(yè)務(wù)時(shí)已經(jīng)較為謹(jǐn)慎，比如，以杠桿率為例，不少券商目前采用的投資者自有資金與融資金額比例為‘1：0.7’左右，這較上半年曾經(jīng)出現(xiàn)的‘1:1.5’的比例已經(jīng)大幅下降。同時(shí)，目前多數(shù)券商對(duì)投資者做兩融，要求單只股票的集中度不要超過(guò)40%，這就意味著投資者通常需要持有3只以上股票，以相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散?！? 券商人士提醒，投資者不宜盲目使用杠桿，特別是經(jīng)過(guò)6月以來(lái)市場(chǎng)異常波動(dòng)后，機(jī)構(gòu)和投資者都應(yīng)更加理性地認(rèn)識(shí)杠桿的作用，合規(guī)、合理使用杠桿。他建議，中小投資者提高風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)和自我保護(hù)能力，摒棄炒差、炒小、炒概念和賭博式炒股等投機(jī)行為。（中國(guó)證券報(bào)王小偉） 25只高位腰斬股遭融資客搶籌（名單） 10月以來(lái)大盤(pán)打破箱體走勢(shì)，先后突破數(shù)個(gè)整數(shù)關(guān)口。隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，兩融余額不斷攀升，重返萬(wàn)億水平。與暴跌前相比，股價(jià)仍處于腰斬狀態(tài)且被融資客搶籌的股票值得關(guān)注。 證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，9月30日，兩融余額創(chuàng)下9067億元的調(diào)整新低。在大盤(pán)走強(qiáng)帶動(dòng)下，10月22日兩融余額突破1萬(wàn)億元，85%的標(biāo)的股10月以來(lái)出現(xiàn)融資凈買(mǎi)入。其中，中信證券、東方財(cái)富凈買(mǎi)入額超過(guò)20億元；蘇寧云商等16只個(gè)股融資凈買(mǎi)入額超過(guò)10億元。 大盤(pán)自2850低點(diǎn)反彈以來(lái)，累計(jì)上漲28%，但與5178點(diǎn)相比，跌幅仍達(dá)到30%。個(gè)股走勢(shì)嚴(yán)重分化，217只股票股價(jià)超過(guò)暴跌前水平，包含次新股在內(nèi)的50只股漲幅翻倍。相比之下，230只個(gè)股股價(jià)腰斬。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，25只腰斬股遭融資客凈買(mǎi)入資金超億元。 比如年內(nèi)最大跌幅超過(guò)七成的大名城，自觸及7.58元低點(diǎn)以來(lái)，漲幅已超過(guò)五成，但與暴跌前收盤(pán)價(jià)相比，跌幅仍達(dá)到56%。該股10月以來(lái)融資凈買(mǎi)入4.94億元，兩融余額回升至14.22億元。又如股價(jià)較高位跌幅達(dá)58%的七匹狼，時(shí)隔兩個(gè)多月后，兩融余額重返10億元，10月以來(lái)融資客凈買(mǎi)入金額1.11億元。 近日，隨著券商股的崛起，藍(lán)籌等低估值板塊聯(lián)動(dòng)。目前腰斬的股票中，12只屬于滬深300成份股，有色金屬、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)均有2只以上股票入圍。