四川日機密封件股份有限公司（以下簡稱日機密封，300470）的前身四川省機械研究設(shè)計院密封技術(shù)研究所，是一九七八年七月在“四川維尼綸廠引進設(shè)備商檢辦公室”的基礎(chǔ)上成立起來的。三十余年來，公司經(jīng)歷了生產(chǎn)基地、測試手段從無到有，銷售市場、企業(yè)規(guī)模從小到大的艱苦創(chuàng)業(yè)、不斷發(fā)展的過程。 目前，日機密封擁有28000平方米的現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，擁有高精度數(shù)控加工中心、全功能數(shù)控車床、數(shù)控鉆、激光加工機、大型真空燒結(jié)爐等設(shè)備，可年產(chǎn)各類機械密封及其碳化硅密封環(huán)、密封輔助系統(tǒng)二十萬套/件。 公司此次發(fā)行新股數(shù)量為不超過1334萬股，發(fā)行后總股本不超過5334萬股，募集金額約4.62億元，發(fā)行費用5166.13萬元，發(fā)行價格為34.60元/股。海通證券認(rèn)為，此次公開發(fā)行后，攤薄計算公司2015~2017年EPS分別為1.89元、2.27元和2.52元，按照可比公司2015年動態(tài)估值，給予公司2015年30~35倍動態(tài)PE，合理價值區(qū)間應(yīng)為56.70元~66.15元。 ■中高端密封件龍頭 日機密封主營各類機械密封產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)和生產(chǎn)銷售，以及提供個性化密封整體解決方案，并為客戶提供全方位的技術(shù)服務(wù)，下游應(yīng)用以石油化工、煤化工等客戶為主，來自石油化工的收入占總收入的65%左右。 根據(jù)2011~2013年度《機械密封及填料靜密封行業(yè)年報統(tǒng)計資料匯編》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011~2013年機械密封行業(yè)重點企業(yè)中公司銷售收入一直排名前3名。日機密封是我國首批獲得機械密封產(chǎn)品生產(chǎn)許可證的企業(yè)之一，同時也是中國液壓氣動密封件行業(yè)協(xié)會常務(wù)理事單位，中國液壓氣動密封件行業(yè)協(xié)會機械與填料靜密封專業(yè)分會的副會長單位，參與起草、審閱或?qū)彶榱硕囗棁覙?biāo)準(zhǔn)。 機械密封為主機的基礎(chǔ)部件之一，廣泛用于石油化工、煤化工、電力、冶金、船舶、軍工等，是一種易損件，年市場容量在50億~100億元，量不大但是高端裝備不可或缺的重要組成部分。國內(nèi)普能機械密封產(chǎn)品已發(fā)展成熟，可替代進口產(chǎn)品，但高端產(chǎn)品仍以進口為主。 日機密封具有研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)于一體的優(yōu)勢。公司實際控制人為四川省機械院，自身技術(shù)實力深厚，先后承擔(dān)部委、省級科研課題30項；產(chǎn)品在多個行業(yè)逐步取代進口產(chǎn)品，并已成為國內(nèi)核電站核級泵用機械密封的供應(yīng)商，2014年7月首套核主泵雙向推力軸承—油機械密封產(chǎn)品供貨；除研發(fā)制造外，公司還能為客戶提供設(shè)計選型、現(xiàn)場指導(dǎo)及快速反應(yīng)的全方位技術(shù)服務(wù)，保持市場領(lǐng)先。 另外，日機密封在自主技術(shù)創(chuàng)新方面也具有核心競爭力，公司實際控制人四川省機械院是我國最早成立的專業(yè)密封研究機構(gòu)之一，有深厚的技術(shù)研發(fā)背景。日機密封產(chǎn)品主要為干氣密封和高參數(shù)機械密封，兼有皮托管泵、高粘度齒輪泵等新增次要產(chǎn)品，在多個行業(yè)正逐步取代進口產(chǎn)品，兩項產(chǎn)品填補了國內(nèi)空白。技術(shù)優(yōu)勢使日機密封享有較高毛利率，2012~2014年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為59.76%、57.68%和57.92%。 筆者注意到，日機密封已成為國內(nèi)核電站核級泵用機械密封的供應(yīng)商。2009年起公司陸續(xù)與國內(nèi)主要核泵生產(chǎn)制造廠簽訂了國內(nèi)新建的第三代AP1000核電項目配套的機械密封供貨合同、二代加項目核三級設(shè)備冷卻水泵機械密封供貨合同、核三級重要廠用水泵機械密封、核三級重要冷卻水泵機械密封供貨合同和核二級高壓安注泵機械密封供貨合同等并均已供貨。 據(jù)了解，公司此次募集資金主要用于高參數(shù)機械密封擴能技術(shù)改造、機械密封和特種泵生產(chǎn)基地項目。公司此次擬公開發(fā)行不超過1334萬股，募集資金用于高參數(shù)機械密封擴能技術(shù)改造項目（7000萬元）、機械密封和特種泵生產(chǎn)基地項目（34000萬元），項目完全達產(chǎn)預(yù)計新增銷售收入6.9億元，新增凈利潤約1.13億元。 ■產(chǎn)品市場空間廣闊 日機密封的主營產(chǎn)品機械密封為易損件，用于高溫、高壓、高速、有毒等介質(zhì)下的機械密封通常每1~3年就需要更換?！爸袊圃?025”中指出要加強核心基礎(chǔ)零部件發(fā)展，到2020年，40%的核心基礎(chǔ)零部件實現(xiàn)自主保障；到2025年，70%的核心基礎(chǔ)零部件實現(xiàn)自主保障。隨行業(yè)重大項目的實施、老裝置的改造和客戶對國產(chǎn)高端機械密封產(chǎn)品接受度的提高，機械密封行業(yè)市場將進一步打開。 日機密封專注于石油化工、煤化工、電力、冶金等行業(yè)的密封件制造。資料顯示，石油化工行業(yè)中，機械密封主要應(yīng)用于煉油、乙烯、油品管道輸送、天然氣管道輸送、化纖、燒堿（離子膜法）和LNG等領(lǐng)域的主機?！妒秃突瘜W(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展指南》要求“十二五”期間大力提高千萬噸級煉油、百萬噸級乙烯、PTA、大化肥、大型煤化工、大型天然氣及LNG、化工氣體液化和儲運、頁巖氣壓裂等成套設(shè)備，大型離心壓縮機組、大型容積式壓縮機組、關(guān)鍵泵閥、反應(yīng)熱交換器、大型反應(yīng)塔、大型干燥設(shè)備、擠壓造粒機、特大型空分設(shè)備、低溫泵等重點設(shè)備自主化率，力爭使自主化率達到90%以上?？梢灶A(yù)見，石油化工行業(yè)對機械密封的需求將在較長時期內(nèi)保持穩(wěn)定增長。 煤化工領(lǐng)域，所有的項目中都需要配置大量的泵和壓縮機，需要機械密封等重要配件的產(chǎn)品支持，機械密封的使用量將有長期穩(wěn)定的發(fā)展空間。在國際油價急劇震蕩和對替代化工原料、替代能源的需求越發(fā)迫切的背景下，煤化工的高速發(fā)展已是必然趨勢，煤化工和替代能源項目將是繼石油化工項目之后新的發(fā)展點。2006~2020年，中國煤化工行業(yè)預(yù)計總計投資1萬多億元，其中裝備費用占50%，技術(shù)費用占10%。 機械密封在電力行業(yè)的應(yīng)用主要包括水電、火電、核電。其中，水電是供應(yīng)安全、成本經(jīng)濟的可再生的綠色能源，替代燃煤發(fā)電的安全性、經(jīng)濟性和靈活性都很高，是國家優(yōu)先開發(fā)的電力領(lǐng)域。同時，“十二五”期間將以開發(fā)煤電基地為中心，重點建設(shè)16個大型煤電基地，核電作為清潔能源，“十二五規(guī)劃綱要”也提出盡快掌握AP1000技術(shù)與自主開發(fā)AP1400技術(shù)及其裝備的國產(chǎn)化，這是“十二五”核電技術(shù)發(fā)展的重中之重。我國電力工業(yè)的發(fā)展前景非常廣闊，電力工業(yè)設(shè)備繼續(xù)朝著大容量、高參數(shù)、環(huán)保型的方向發(fā)展，電力行業(yè)對機械密封產(chǎn)品的需求量將會有大幅增長。 除此之外，“十一五”期間，由于我國冶金行業(yè)保持穩(wěn)定增長，淘汰了一批工藝落后、設(shè)備陳舊的生產(chǎn)企業(yè)，逐步實現(xiàn)裝備大型化、連續(xù)化、自動化，為冶金項目提供配套服務(wù)的機械密封產(chǎn)品也將有廣闊的市場前景。 有數(shù)據(jù)顯示，2010年機械密封在上述各主要行業(yè)（石油化工、煤化工、電力、冶金）的市場容量分別為13.18億元、2.79億元9.325億元和3.177億元，合計28.472億元，對于2015年的市場容量則進一步預(yù)測為23.895億元、4.19億元、16.892億元和3.942億元，合計48.919億元。2010~2015年市場容量年復(fù)合增長率約為11.43%。 事實上，上述分析的市場容量主要為日機密封已涉足行業(yè)和擬進入的行業(yè)，并未包括機械密封應(yīng)用的全部領(lǐng)域。以上市場容量只測算了各行業(yè)2010年及2015年主機保持正常運行所產(chǎn)生的機械密封需求，并未包括各行業(yè)新項目主機配套的機械密封容量。 根據(jù)日機密封的經(jīng)驗估計，新項目建設(shè)時的機械密封需求一般為其投產(chǎn)后年需求額的3~4倍，按此測算，上述主要行業(yè)2010年~2015年間新項目建設(shè)時主機配套機械密封年需求還將增加約9.6億~12.8億元。 ■行業(yè)政策利好頻發(fā) 雖然密封件是一個較小的工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，但是作為多位眾多工業(yè)領(lǐng)域必不可少的零部件依然受到國家重視，近年來國家先后頒布了多項文件指導(dǎo)和支持密封件行業(yè)，為行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好政策環(huán)境。 2009年5月12日，國務(wù)院通過《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，明確提出“堅持發(fā)展整機與提高基礎(chǔ)配套水平相結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，把“大幅度提高基礎(chǔ)配套件和基礎(chǔ)工藝”作為重要指導(dǎo)思想，把高壓柱塞泵/馬達、高壓液壓閥、機械密封系統(tǒng)、橡塑密封件等產(chǎn)品作為重要基礎(chǔ)件，要“提高基礎(chǔ)件技術(shù)水平”，“扭轉(zhuǎn)基礎(chǔ)配套產(chǎn)品主要依賴進口的局面”。它標(biāo)志著我國裝備制造業(yè)由傳統(tǒng)的“重主機、輕配套”轉(zhuǎn)為“堅持發(fā)展整機與提高基礎(chǔ)配套水平相結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略。 2010年5月26日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《裝備制造業(yè)技術(shù)進步和技術(shù)改造投資方向（2010年）》，將大型風(fēng)力發(fā)電關(guān)鍵密封、大型水力發(fā)電關(guān)鍵密封、核電站主泵機械密封，盾構(gòu)機主軸承密封，轎車動力總成系統(tǒng)以及傳動系統(tǒng)旋轉(zhuǎn)密封，石油鉆井、測井設(shè)備密封，高PV值旋轉(zhuǎn)動密封件，超大直徑機械密封，航天用密封件，高壓液壓元件密封件列為重點發(fā)展方向。 2011年3月14日，國務(wù)院頒布《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》，其中我國裝備制造業(yè)發(fā)展的目標(biāo)取向包括：發(fā)展的協(xié)調(diào)性顯著增強，常規(guī)裝備制造業(yè)水平位居世界前列，重大成套裝備、高技術(shù)裝備和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需裝備自主化率達到80%左右，基礎(chǔ)配套能力大幅提升，關(guān)鍵零部件、基礎(chǔ)件自主化率達到80%左右，通用零部件基本滿足國內(nèi)需求等。同時明確加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，努力建設(shè)裝備制造業(yè)強國，大力發(fā)展基礎(chǔ)配套產(chǎn)品是“十二五”時期我國裝備制造業(yè)的重大戰(zhàn)略任務(wù)。 2011年6月23日，國家發(fā)展和改革委員會、科學(xué)技術(shù)部、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、知識產(chǎn)權(quán)局聯(lián)合發(fā)布《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域指南（2011年度）》，將大型成套設(shè)備高壓、液壓、氣動系統(tǒng)用密封件，電力設(shè)備高溫、高壓機械用密封件，石油化學(xué)工業(yè)用高速透平壓縮機的非接觸氣膜密封件等列為優(yōu)先發(fā)展的高性能密封材料；并將清潔高效發(fā)電設(shè)備用關(guān)鍵密封、盾構(gòu)機主軸密封列為關(guān)鍵機械基礎(chǔ)件。 2011年11月25日，工業(yè)和信息化部制定了《機械基礎(chǔ)件、基礎(chǔ)制造工藝和基礎(chǔ)材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃期為2011~2015年。該規(guī)劃明確指出包括密封件在內(nèi)的機械基礎(chǔ)件是裝備制造業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，其水平直接決定著重大裝備和主機產(chǎn)品的性能、質(zhì)量和可靠性。該規(guī)劃將高參數(shù)透平壓縮機機械密封、大型高溫高壓泵和核電站核二、三級泵用機械密封和靜密封裝置、大型工程機械液壓油缸密封、大型盾構(gòu)機密封、風(fēng)電偏航變槳軸承密封列為重點發(fā)展的機械基礎(chǔ)件，其中干氣式機械密封裝置為標(biāo)志性機械基礎(chǔ)件。 有分析認(rèn)為，工信部通過指導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和推進行業(yè)體制改革、技術(shù)進步和技術(shù)改造；行業(yè)協(xié)會通過研究行業(yè)發(fā)展方向和目標(biāo)，為政府部門制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、技術(shù)發(fā)展政策、進行前期研究提供建議等，這些舉措促進了機械密封行業(yè)發(fā)展，也有利于企業(yè)充分發(fā)揮自主技術(shù)創(chuàng)新能力，保持持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。