每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

離金融機(jī)構(gòu)林立的陸家嘴片區(qū)稍遠(yuǎn)，租金卻便宜一半的浦東其他區(qū)域，正聚集越來(lái)越多的新近成立的私募。

在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的走訪中，時(shí)常能看到這樣一幕場(chǎng)景：透明的落地窗，小型會(huì)議室里，五六個(gè)年輕人正興奮地談?wù)摦?dāng)天的A股行情，氣氛融洽。即便加班到八九點(diǎn)成為他們的生活常態(tài)，你也能從其臉上看到絲絲滿足感。

這些有別于傳統(tǒng)模式的新私募，由于創(chuàng)始人或團(tuán)隊(duì)浸淫公募基金多年，從而或多或少延續(xù)了公募基金部分優(yōu)秀的制度和章程。

類(lèi)公募化私募基金的提法，逐漸被更多私募人士提及，只是對(duì)此的理解卻各有不同。

私募類(lèi)公募化

“我們也規(guī)定員工及其親屬不能炒股。如果你想炒股，請(qǐng)不要來(lái)這里。”多家新成立的私募基金人士給出了明確的答復(fù)。

在走訪多家私募后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者有些驚訝地發(fā)現(xiàn)，這個(gè)原本被公募人士抱怨的制度，被不少私募沿用甚至更為苛刻。

上海同安資產(chǎn)管理公司的有關(guān)人士告訴記者：“我們公司計(jì)劃推行全員持股，要求員工投資時(shí)不能買(mǎi)類(lèi)似股票、期權(quán)的標(biāo)的，員工投資要么就存銀行，要么就買(mǎi)公司產(chǎn)品。具體流程上，公司像公募一樣采取申報(bào)制度，如果員工違規(guī)買(mǎi)賣(mài)股票，一旦被發(fā)現(xiàn)，他在公司的股份就沒(méi)有了，也將失去公司合伙人的資格。”

簡(jiǎn)單的員工投資制度，就能看出公募體制對(duì)新私募的影響。

那么，何為類(lèi)公募化私募基金？在投研人士眼中，即為私募投資風(fēng)格的公募化；在管理層人士眼中，就是私募吸收了公募制度當(dāng)中的優(yōu)秀精華；在產(chǎn)品人士眼中，類(lèi)公募更指私募仿效公募搭建完善的產(chǎn)品線；在合伙人的設(shè)想中，就是在將來(lái)謀取公募牌照。

“原來(lái)的私募投資經(jīng)理更多是草根出身。從研究機(jī)構(gòu)角度，這種投資風(fēng)格不可解釋、不可持續(xù)、不成體系，但公募出身的投資經(jīng)理?yè)碛幸惶鬃约旱睦碚擉w系，覺(jué)得自己是可預(yù)測(cè)的、可解釋的、可跟蹤的。‘公轉(zhuǎn)私’的人增多也使得私募投資風(fēng)格有些公募化。”一位征戰(zhàn)公募十年的私募人士闡述道。

“但這并不能說(shuō)明誰(shuí)好誰(shuí)壞，畢竟他們也經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)。只能說(shuō)他們的方法不是那么的理論化，或者說(shuō)這個(gè)方法會(huì)使私募產(chǎn)品的投資風(fēng)格多元化，對(duì)高端客戶也多了很多選擇。”該私募人士進(jìn)一步解釋。

域秀資本的合伙人之一馮剛也指出，過(guò)去十幾年，公募基金很大的作用是培養(yǎng)了很多優(yōu)秀人才。這些優(yōu)秀人才無(wú)論是在市場(chǎng)、投研，還是管理方面，都得到了很好的鍛煉，現(xiàn)在是利用私募本身優(yōu)秀的合伙人機(jī)制，將人才和資金進(jìn)行重新組合。

同時(shí)，在公募基金高管眼中，類(lèi)公募化私募更應(yīng)被解釋為，采用私募優(yōu)秀的合伙人機(jī)制，同時(shí)吸取了公募基金優(yōu)秀的風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)等規(guī)章制度。

去年才成立的巨杉資產(chǎn)，憑借前期產(chǎn)品出色的業(yè)績(jī)，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。其工作人員也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言：“隨著規(guī)模的擴(kuò)大，我們感到了運(yùn)營(yíng)風(fēng)控的重要性。為此，專(zhuān)門(mén)從公募基金引進(jìn)了資深運(yùn)營(yíng)風(fēng)控人士，同時(shí)根據(jù)投資經(jīng)理的投資風(fēng)格，設(shè)定單只股票投資比例限制。若投資經(jīng)理買(mǎi)賣(mài)一旦越線，風(fēng)控人員可直接賣(mài)出平掉。”

前述同安投資公司人士更表示：“我們采取了合伙人制度，但根據(jù)公募基金思想、理念來(lái)管理公司，產(chǎn)品布局、部門(mén)設(shè)置、投資管理流程都是按照公募來(lái)設(shè)計(jì)的，尤其風(fēng)控理念值得借鑒，這也使公司的管理更加制度化、陽(yáng)光化。”“客觀上來(lái)看，公募體系在運(yùn)營(yíng)風(fēng)控、投研、銷(xiāo)售配備上，很值得私募學(xué)習(xí)。”深圳望正資本合伙人王鵬輝也表達(dá)了相同看法。

不少資管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)人士指出，類(lèi)公募化應(yīng)該理解為不局限于傳統(tǒng)私募的單一邊界，按照公募基金原有的高中低風(fēng)險(xiǎn)齊備的思路，新私募構(gòu)建多樣化的產(chǎn)品線，從而實(shí)現(xiàn)高凈值客戶在不同投資時(shí)鐘內(nèi)都能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最優(yōu)配置。“一方面，隨著私募規(guī)模越來(lái)越大，希望品種多元化。另一方面，公募基金老總、副總、投資總監(jiān)‘公轉(zhuǎn)私’后，他們的格局更大，不再將目光局限于傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)。”滬上一位“公轉(zhuǎn)私”人士分析稱(chēng)。

據(jù)了解，交銀施羅德前總經(jīng)理莫泰山創(chuàng)辦的博道投資，目前旗下產(chǎn)品線就已覆蓋股票、債券、量化對(duì)沖和港股四大方向。成立不久的弘尚投資，其產(chǎn)品也將從起步初期的A股投資，逐漸覆蓋港股、量化對(duì)沖等多條產(chǎn)品線。而越來(lái)越多的“公轉(zhuǎn)私”投資人士，不是選擇創(chuàng)業(yè)而是加入此類(lèi)私募，從而讓單個(gè)私募公司產(chǎn)品線擴(kuò)充得以實(shí)現(xiàn)。

還有部分投資人士指出，所謂類(lèi)公募化，是指私募最終取得公募基金牌照。上海一家一季度才成立的私募公司內(nèi)部人士透露，公司計(jì)劃在資產(chǎn)規(guī)模做大穩(wěn)定后，申請(qǐng)公募基金牌照。而據(jù)記者了解，多家私募都計(jì)劃借助本輪牛市迅速擴(kuò)張規(guī)模，申請(qǐng)公募牌照也是未來(lái)發(fā)展的必然要求。

平臺(tái)型私募起步

隨著一批公募基金界老將相繼下海，平臺(tái)型私募基金公司也開(kāi)始起步，并成為業(yè)內(nèi)的新趨勢(shì)。

所謂的平臺(tái)型私募，目前并無(wú)明確定義，但它具備一些業(yè)內(nèi)公認(rèn)的特征：搭建一個(gè)平臺(tái)，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品發(fā)行、研究服務(wù)支持、中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期資本對(duì)接，而基金經(jīng)理專(zhuān)心做投資，為客戶創(chuàng)造收益。

“目前很多私募公司都想建成平臺(tái)型私募，首先，這類(lèi)企業(yè)對(duì)投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)提成比例很關(guān)鍵；其次是公司要能找到人，尤其是優(yōu)秀人才。我覺(jué)得想做平臺(tái)型私募，自己最好不要管產(chǎn)品。”前述滬上投資人士進(jìn)一步表示。

據(jù)了解，私募基金目前對(duì)投資經(jīng)理分成比例并不統(tǒng)一，但大致位于40%~60%，有的甚至高達(dá)七成。具體為，基金公司在產(chǎn)品提取的20%業(yè)績(jī)報(bào)酬中，將劃分40%~60%（即總體的8%~12%）給投資經(jīng)理，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、股東則參與剩下的分成。

前南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺就致力打造平臺(tái)型私募，據(jù)媒體此前報(bào)道，其旗下高毅資產(chǎn)將采用基金經(jīng)理制，每個(gè)基金經(jīng)理在激勵(lì)機(jī)制、跟投機(jī)制、產(chǎn)品命名等方面都采取了創(chuàng)新舉措。

“我們平臺(tái)發(fā)行的產(chǎn)品，三分之二的提成分給基金經(jīng)理。”邱國(guó)鷺曾表示。僅從利潤(rùn)分配機(jī)制看，這家私募平臺(tái)初期相當(dāng)于免費(fèi)服務(wù)于基金經(jīng)理，但只要能聚集最優(yōu)秀的投研人才，長(zhǎng)期盈利模式不必?fù)?dān)憂。“即使投資經(jīng)理曾有管理上百億元資產(chǎn)規(guī)模的經(jīng)驗(yàn)，也始終存在瓶頸。公司要往前發(fā)展，必須尋找更多優(yōu)秀的人才，搭建不同的團(tuán)隊(duì)。另外，一個(gè)平臺(tái)有不同風(fēng)格的基金經(jīng)理，在券商、銀行等不同渠道發(fā)行產(chǎn)品，可在較短時(shí)間樹(shù)立公司品牌。這就需要私募擁有更加包容的文化和更大的自由度。”滬上一家私募合伙人指出。

“出來(lái)創(chuàng)業(yè)，不僅要考察投資能力，還要檢驗(yàn)個(gè)人在管理、銷(xiāo)售等多方面的能力，這也使下海的基金經(jīng)理將目光投向加盟平臺(tái)型私募而不是單獨(dú)創(chuàng)業(yè)。即使只招3到4個(gè)研究員，考慮租金等辦公成本，一年最少也要200萬(wàn)~300萬(wàn)元。”滬上一位“公轉(zhuǎn)私”人士表示。

深圳一家新私募的合伙人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，包括市場(chǎng)、銷(xiāo)售等在內(nèi)，公司現(xiàn)有員工已逼近20人，現(xiàn)已到位的投資經(jīng)理有3人，分別來(lái)自基金公司和券商資管，另有2位基金經(jīng)理正在原公司辦離職手續(xù)。公司實(shí)行的是投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制，每個(gè)人都將發(fā)行自己的產(chǎn)品，產(chǎn)品業(yè)績(jī)由其自己負(fù)責(zé)，大家將共享公司的銷(xiāo)售、后臺(tái)、投研等平臺(tái)服務(wù)。公司的管理將由另一位合伙人負(fù)責(zé)，該合伙人只負(fù)責(zé)產(chǎn)品業(yè)績(jī)。

對(duì)于“平臺(tái)型私募”這一概念，上述深圳私募人士則十分謹(jǐn)慎，“現(xiàn)在我們就是個(gè)合伙制企業(yè)，才剛起步，離平臺(tái)型私募還早。平臺(tái)型私募的內(nèi)部管理能力、機(jī)制、文化、人性等元素都很重要。國(guó)外那些平臺(tái)型私募都是做了好多年。我們出來(lái)做，就是希望機(jī)制更靈活。三到五年后，再看公司是否具備平臺(tái)私募的特征。”

一位對(duì)此研究多年的券商資管人士表示：“平臺(tái)型私募才剛起步，盡管業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司也找了一批明星基金經(jīng)理，但現(xiàn)在還沒(méi)有比較成功的案例可以研究。”

平臺(tái)化產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容

除去組織架構(gòu)上的調(diào)整，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，私募也開(kāi)始有更多的創(chuàng)新。尤其是平臺(tái)化私募，它們的目光將拓展到對(duì)股票、債券、量化對(duì)沖等市場(chǎng)產(chǎn)品的擇優(yōu)組合。

“對(duì)于客戶而言，資產(chǎn)配置最重要。例如，如何根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況，合理配置房地產(chǎn)、債券、股票等資產(chǎn)。”前述同安投資內(nèi)部人士表示。

據(jù)了解，同安投資為其發(fā)展制定了三大方向。其一，公司將重點(diǎn)布局打新、定增和新三板等方向，并會(huì)加大且持續(xù)投入。其二，不在布局方向上的優(yōu)質(zhì)投資產(chǎn)品，公司會(huì)通過(guò)其千禧研究中心選擇業(yè)內(nèi)頂尖的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，如通過(guò)FOF和MOM的形式來(lái)管理，最終形成理想的產(chǎn)品平臺(tái)。其三，聯(lián)合政府的對(duì)沖基金園區(qū)和高校等合作，共同培養(yǎng)一批私募基金的優(yōu)秀投資者。

同時(shí)，一位“公轉(zhuǎn)私”的量化人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，和朋友合伙的私募公司，計(jì)劃借用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，先期推出一些產(chǎn)品，這些產(chǎn)品將甄選目前市場(chǎng)流動(dòng)性好且收益有保證的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，一些值得關(guān)注的非標(biāo)資產(chǎn)也會(huì)納入產(chǎn)品中。今后，還將針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資者的偏好，推出加入對(duì)賭機(jī)制的產(chǎn)品。“這種產(chǎn)品平臺(tái)未來(lái)會(huì)更多，品種更豐富，投資管理公司可充分利用自己的優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品平臺(tái)公司的最大特征，是老板不做投資，不會(huì)干預(yù)具體的投資流程。而傳統(tǒng)私募，老板很多是搞投資的，產(chǎn)品數(shù)量不多，投資是個(gè)人因素占據(jù)主導(dǎo)地位，公司波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較大?？梢哉f(shuō)，資產(chǎn)管理市場(chǎng)的每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都很大，能養(yǎng)活一群人。”前述滬上資深人士表示。