【個股解析】

上海電力:2020年海外再造一個上海電力

研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鄧勇 撰寫日期：2015-01-22

要點:

發(fā)力清潔能源,“一帶一路”海外再造上海電力:截至2014年上半年,公司總裝機容量881.42萬千瓦,其中風電、太陽能等新能源權(quán)益裝機容量21.49萬千瓦,裝機比重達2.44%。受國內(nèi)用電需求壓縮,上海電力通過境外項目積極拓展,計劃于2020年前在海外再造一個上海電力,裝機容量未來5年復合CAGR在15%以上。海外項目,上海電力偏好投資回報率相對較高(日本、歐洲)和用電供需關系緊張的地區(qū)(非洲)。海外資產(chǎn)整體盈利性高于國內(nèi)項目,如已經(jīng)投產(chǎn)的日本大阪光伏項目IRR超過15%。

國企改革:中電投旗下重要資本運作平臺,核電資產(chǎn)整合預期。上海電力第一大股東為中國電力投資集團公司。中電投直接或間接合計持有上海電力62.12%股權(quán)。與其他幾大發(fā)電集團相比,中電投集團旗下上市公司體量相對較小,資產(chǎn)證券化率較低,接近20%,鑒于集團公司資產(chǎn)多為電力資產(chǎn),與上市公司之間存在同業(yè)競爭,未來集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入旗下上市公司的預期較高。

核電概念:目前中電投集團已投產(chǎn)運行核電裝機112萬千瓦(紅沿河1號機組),在建機組總?cè)萘?86萬千瓦(海陽核電2臺125萬千瓦和紅沿河核電3臺112萬千瓦)。中電投與國核合并方案有望于15年出臺,合并后集團推動核電資產(chǎn)證券化是大勢所趨。上海電力持有安徽蕪湖核電14%股權(quán),并持有集團旗下核電參股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收購禾曦能源全部股權(quán),后因股價跌破定增價取消。若國核核電資產(chǎn)有望注入中電投上市公司,中電投集團旗下的上海電力、中國電力成為核電資產(chǎn)整合平臺的可能性較大,值得長期關注。

盈利預測與估值:預測上海電力14-16 年EPS 分別為0.60、0.72、0.87 元/股。參考同行估值,考慮上海電力產(chǎn)能較快增長速度,給予15 年15 倍動態(tài)PE,對應目標價為10.80 元,給予增持評級。