萬馬股份:布局電動(dòng)車充電服務(wù),轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深化

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞,劉強(qiáng) 日期：2014-11-18

事件:2014 年11 月17 日,公司公告擬出資1 億元設(shè)立浙江愛充網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“愛充網(wǎng)”),愛充網(wǎng)將主要致力于為電動(dòng)交通工具提供方便、快捷、經(jīng)濟(jì)的充電服務(wù)。

點(diǎn)評:

愛充網(wǎng)的布局進(jìn)一步印證了我們對公司充電等新業(yè)務(wù)的分析:由制造向服務(wù)延伸。愛充網(wǎng)將通過自建或合作的模式在國內(nèi)新能源推廣城市、地區(qū)內(nèi)建設(shè)方便快捷的充電服務(wù)運(yùn)營網(wǎng)絡(luò),結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的服務(wù)軟件,有志于打造國內(nèi)最便利的綜合性充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這一舉措順應(yīng)了國家鼓勵(lì)社會(huì)資本參與新能源汽車充電運(yùn)營服務(wù)的方向,能為新能源汽車提供充電服務(wù)整體解決方案。

愛充網(wǎng)的布局有利于提升公司盈利空間。此布局一方面能夠帶動(dòng)公司現(xiàn)有充電設(shè)施產(chǎn)品的銷售,另一方面有利于公司在電動(dòng)交通工具充電服務(wù)市場中占據(jù)主動(dòng)位置,獲得更多市場份額;同時(shí),通過充電服務(wù)費(fèi)及附加商業(yè)模式的收入,形成多種盈利模式并舉的商業(yè)格局。公司預(yù)計(jì)如2014-2016 年布點(diǎn)1 萬個(gè)充電點(diǎn),在設(shè)備使用壽命為8 年等條件下,此業(yè)務(wù)2016 年開始盈利,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不低于25%,具有良好的盈利能力。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,新業(yè)務(wù)有進(jìn)一步拓展空間。公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電力產(chǎn)品、高分子材料、通信產(chǎn)品的全面布局,具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。充電業(yè)務(wù)有望通過探尋與國內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)的合作模式和契機(jī),進(jìn)一步提升發(fā)展空間。分布式光伏業(yè)務(wù)布局獨(dú)特,有望促進(jìn)行業(yè)發(fā)展:嘉興的萬馬光伏公司著力示范電站工程建設(shè)、主流組件設(shè)計(jì)創(chuàng)新及融資模式創(chuàng)新;與國電通合資成立浙江電騰云光伏科技有限公司,著力打造運(yùn)營服務(wù)平臺。

盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計(jì)公司14~16 年EPS 分別為0.26、0.33、0.39 元,對應(yīng)11 月17 日收盤價(jià)(9.10 元)的市盈率分別為35、28 和23 倍,公司積極轉(zhuǎn)型,新能源汽車充電業(yè)務(wù)和分布式光伏的強(qiáng)勢拓展,并通過多種渠道積極地尋找合適的并購標(biāo)的,我們維持“增持”評級。

股價(jià)催化劑:充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;電網(wǎng)招投標(biāo)中標(biāo)超預(yù)期;行業(yè)整合力度加大。

風(fēng)險(xiǎn)因素:1、電網(wǎng)投資低于預(yù)期;2、充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期; 3、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。