種種跡象顯示，套利資金正大規(guī)模涌入分級基金……

套利，本來是穩(wěn)健者的“游戲”，但在過去一段時間，套利資金卻賺得盆滿缽滿。

與此同時，部分分級基金遭遇套利資金打壓，從連續(xù)漲停到連續(xù)跌停，炒作B份額的風(fēng)險開始逐步暴露……

套利資金瘋狂涌入

300高貝B昨日開盤即“一字跌停”，這是繼上周五以來，該基金的第二個“跌停板”。而在此之前的10個交易日內(nèi)，該基金一路飆升，二級市場價格漲幅接近140%，B份額遭遇資金爆炒，不斷推高母基金溢價率。

截至上周五，招商滬深300高貝塔整體溢價率已經(jīng)達到19.85%。如此之高的溢價率，導(dǎo)致套利資金開始瘋狂涌入，B份額遭遇打壓。

據(jù)統(tǒng)計，11月21日至12月5日，招商滬深300高貝塔B場內(nèi)份額激增超過30倍，由此前的200萬份一路飆升至7200萬份。

“很明顯，套利資金瘋狂涌入。”在業(yè)內(nèi)一位分析師看來，“分級基金整體溢價率大幅飆升，杠桿基金漲幅大幅透支未來上漲空間，由套利導(dǎo)致的風(fēng)險也開始聚集。”而招商滬深300高貝塔B從連續(xù)漲停到連續(xù)跌停，或許就是套利資金“盛宴”之下的預(yù)演……

在華泰證券(601688)分析師王樂樂看來，目前市場缺乏豐富的高效杠桿工具，在快速上漲行情中杠桿指基往往會受到普通投資者的過度追捧，導(dǎo)致后期風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益。

從B 份額變動來看，顯示大量套利資金仍然在大幅進場進行套利交易。據(jù)統(tǒng)計，自11月21日至12月5日，15只杠桿基金場內(nèi)份額激增超過1倍，其中，招商滬深300高貝塔B場內(nèi)份額增長了30倍，鵬華中證800地產(chǎn)B增長愈14倍，招商中證證券公司B增長愈6倍。

罕見超高套利收益率

分級基金B(yǎng)份額不斷遭遇爆炒，導(dǎo)致分級基金整體溢價率大幅走高，這個時候，通過一級市場申購母基金并轉(zhuǎn)到二級市場分拆賣出，若市場仍保持高溢價水平，這部分豐厚的溢價就落入套利者的口袋中。

事實上，分級基金風(fēng)險套利的操作非常簡單。對于整體高溢價的分級基金，投資者可以在T日進行場內(nèi)現(xiàn)金申購母基金，T+1日確認(rèn)份額，T+2日進行份額拆分，T+3日在二級市場單獨賣出A、B份額，獲得現(xiàn)金，完成套利。

截至上周五，部分分級基金整體溢價率甚至超過了30%，在業(yè)內(nèi)一位基金分析師看來，這意味著這類分級基金的套利幾乎是無風(fēng)險的。

據(jù)華泰證券統(tǒng)計，截至上周五，華商中證500分級和泰信基本面400整體溢價率分別達到了32.23%和30.02%。此外，諾安中證創(chuàng)業(yè)成長、諾德深證300分級、金鷹中證500、申萬中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)、信誠中證800醫(yī)藥以及工銀瑞信中證500等幾只分級基金整體溢價率均超過了25%。

業(yè)內(nèi)一位分析師認(rèn)為，可通過一、二級市場巨大的價格差來套利，套利資金從申購母基金到拆分賣出，短短4天內(nèi)，最高可以獲得超過30%的收益率。

一位券商人士透露，近期許多大客戶和私募基金都是上千萬申購分級母基金，從而獲取不菲的套利收益。一位投資者僅僅做套利，4天就賺了近20%。

套利：不一樣的“玩法”

并不是所有的套利都是無風(fēng)險的！

對于分級基金的套利而言，一個完整的套利操作往往要4個交易日完成，這意味著，在申購母基金之后三個交易日內(nèi)，基金凈值漲跌幅和溢價率都面臨著巨大的不確定性。

在業(yè)內(nèi)人士看來，套利需要考慮流動性，即便是一些分級母基金整體溢價率較高，但其對應(yīng)的B份額流動性不好，這意味著分拆之后賣出或許會遭遇“踩踏”，極端情況下會導(dǎo)致B份額連續(xù)跌停而難以“出貨”。

長江證券(000783)分析師認(rèn)為，可以選擇跟蹤大盤指數(shù)的母基金做套利。“在收盤前申購如滬深300分級基金，并用股指期貨對沖系統(tǒng)風(fēng)險，對沖得當(dāng)會賺取溢價，最壞情況也只是損失手續(xù)費和時間成本。”

此外，可以選取跟蹤板塊有望進一步上漲的分級基金進行套利。“如果跟蹤板塊將繼續(xù)上漲，可以避免系統(tǒng)風(fēng)險，并且溢價有望進一步變大，風(fēng)險較小還能獲得額外收益。”長江證券分析師推薦跟蹤藍(lán)籌股所屬板塊銀行、保險、房地產(chǎn)、有色、軍工等分級B。如果套利拆分到賬后，分級基金跟蹤板塊仍持續(xù)上漲，可賣出A份額繼續(xù)持有B份額。

但如果套利拆分到賬后，分級基金所跟蹤板塊開始下跌，則賣出B份額持有A份額。其邏輯在于，由于近期市場大漲，B 級溢價大幅拉升，使得分級基金A 級折價幅度加深，一旦市場開始調(diào)頭，A 級折價必然縮小，A份額必然會上漲。同時大部分A份額將在2015 年第一個交易日分紅，此時保留A份額，隱含收益率非常高。